事项：
　　公司公告：1）截至2023年3月31日止第一季度，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)整个平台之零售流水按年录得中单位数增长，就渠道而言，线下渠道(包括零售及批发)录得高单位数增长，其中零售渠道录得10%-20%中段增长，及批发渠道录得中单位数增长，电子商务录得10%-20%低段下降；2）截至2023年3月31日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6,206个，本年迄今净减少89个。在净减少的89个销售点中，零售业务净增加20个，批发业务净减少109个。截至2023年3月31日，于中国，李宁YOUNG销售点数量共计1,253个，本年迄今净减少55个；3）以去年同季度伊始已投入运营的李宁销售点计算（不包括李宁YOUNG），截至2023年3月31日止第一季度，整个平台之同店销售按年录得高单位数下降。就渠道而言，零售渠道录得低单位数下降及批发渠道录得低单位数下降，电子商务按年下降20%-30%低段。
　　国信纺服观点：1）一季度表现符合预期，3-4月明显加速，库存和折扣较健康，四年复合增速行业领先；2）爆款跑鞋再现，跑步品类有望成为第二增长曲线，看好专业品类接力时尚品类引领增长；3）2023年指引：全年指引暂时维持，有可能后续上调；4）风险提示：疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击；行业恶性竞争加剧；公司渠道铺设不及预期；发生重大品牌形象恶性事件；市场的系统性风险；5）投资建议：二季度零售折扣改善，且低基数下流水增长加速，把握近期回调后的配置机遇。2023年一季度流水增长符合预期，折扣和库存延续2022年末健康的态势，3-4月随着行业回暖和低基数到来流水明显加速，折扣已实现同比增长达到较好水平。中长期看，爆款跑鞋再现，百万级专业跑鞋矩阵有望形成，产品创新与高质量渠道扩张仍将拉动快速增长，跑步有望成为第二增长曲线。维持盈利预测，预计公司2023~2025年净利润为49/60/71亿元，同比增长21%/22%/19%。维持合理估值区间78-80港元，对应2024年PE 30-31x，维持“买入”评级
　　风险提示
　　疫情对消费需求与宏观经济造成严重冲击；行业恶性竞争加剧；公司渠道铺设不及预期；发生重大品牌形象恶性事件；市场的系统性风险