投资要点
　　李宁23Q1季报，逐月流水改善趋势明确，Q2预计开局表现亮丽。
　　零售流水中单位数增长：
　　23Q1大货全平台增长中单位数增长，其中线下高单位数增长，电商低双位数下滑，电商流水的下滑与去年的线上高增带来的高基数以及23年开始线下消费繁荣、分流购买力有关。考虑到22年4月低基数以及客流的持续恢复，我们预计4月增长环比提速。
　　可比同店3月回正：
　　可比同店角度全平台23Q1录得高单位数下滑，其中线下零售及批发为低单位数下滑，电商为20%-30%低段下滑。可比同店的下滑预计主要与去年1-2月冬奥热潮带来的高基数有关，3月随着去年同期基数下降，预计可比同店已回正。
　　运营质量持续领跑：
　　考虑新品上市&零售回暖带来的促进因素，我们预计公司零售折扣率环比逐月改善，且库销比及库龄保持行业前列水准（以22年末为例，库销比为42个月，6个月以内新品占比88%），展现高运营质量。
　　盈利预测与估值
　　逐月改善的零售增速、折扣情况让我们对全年公司的增长及盈利能力修复信心更加坚定，也期待飞电为代表的明星专业运动单品在年内的零售表现。
　　预计公司23/24/25年归母净利50/60/70亿元，同比+23%/20%/17%，对应当前PE 27/22/19X。公司中长期仍是在品牌声量、产品口碑及业绩增长上最值得期待的大众运动品牌之一，看好专业运动产品的蓬勃发展以及女子、童装、运动时尚等细分品类的持续创新，继续推荐，“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复影响线下客流，特殊舆论事件影响品牌宣传推广效果