公司发布2023年一季报：2023年Q1实现营业收入30.86亿元，同比增加46.83%；归母净利润2.39亿元，同比增加57.35%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增加71.90%。
　　公司盈利能力拐点提升：2022年受上游原材料涨价、俄乌战争、疫情反复等不利影响，公司运营生产成本大幅提升。2022年公司分季度毛利率分别为26.71%、23.88%、22.99%和22.74%。2023年Q1公司毛利率为27.96%，环比呈拐点提升趋势。全年来看，海外运输费用等压制因素有望解除，部分原料药产能提升，相对高毛利业务增速更快拉动，全年盈利水平预计将高于2022年。
　　研发投入创单季度历史新高：公司持续推进研发和制造能力提升，保持高强度的研发投入，2023年Q1公司研发费用达2.02亿元（同比增加42.14%），创单季度历史新高，研发费用率6.55%。公司高度重视研发，在科技制造的理念下，公司已成立原料药技术中心、CDMO研发中心（横店、上海、美国波士顿）、药物研究院三大研发中心，拥有流体化学、晶体与粉体和合成生物学及酶催化三个工程技术平台，还有安全实验室和分析测试中心两大技术支持平台。
　　 2023年，公司三大业务有望全面恢复：原料药方面，04509、20328等高附加值品种引进正在设计中，多个技改、扩产等项目完成有望释放产能，原料药业务进一步提效；CDMO方面，2022年商业化阶段项目已有226个，后续订单逐步落地将贡献增量，随着公司柔性制造、高活产线等先进产能的建成，成长空间有望持续打开；制剂方面，2023年集采新中标品种美托洛尔缓释片、头孢克肟片、头孢克肟颗粒放量，同时公司计划每年制剂申报获批数量提高到10-15项，有望提供更多成长动力。制剂产能方面，年产1亿瓶头孢粉针剂生产线将于2023年投产，七车间扩建项目已完成。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司作为中国医药制造龙头，整体经营迈入新发展阶段。预计2023-2025年归母净利润12.0/15.2/19.1亿元，对应市盈率22/17/14倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：政策、生产、研发、汇率波动、成本端降低低于预期、地缘政治影响、市场竞争等风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月18日普洛药业000739SZ强烈推荐维持消费品医药生物一季度收入利润高增长盈利拐点向上目标估值NA当前股价元2238公司发布2023年一季报2023年Q1实现营业收入3086亿元同比增加基础数据4683归母净利润239亿元同比增加5735扣非归母净利润234亿总股本万股117852元同比增加7190已上市流通股万股117808总市值亿元公司盈利能力拐点提升2022年受上游原材料涨价俄乌战争疫情反264流通市值亿元264复等不利影响公司运营生产成本大幅提升2022年公司分季度毛利率每股净资产MRQ49分别为和年公司毛利率为26712388229922742023Q1ROETTM1872796环比呈拐点提升趋势全年来看海外运输费用等压制因素有资产负债率546望解除部分原料药产能提升相对高毛利业务增速更快拉动全年盈利主要股东横店集团控股有限公司主要股东持股比例2808水平预计将高于2022年研发投入创单季度历史新高公司持续推进研发和制造能力提升保持高股价表现强度的研发投入2023年Q1公司研发费用达202亿元同比增加1m6m12m4214创单季度历史新高研发费用率655公司高度重视研绝对表现215-8发在科技制造的理念下公司已成立原料药技术中心CDMO研发中心相对表现-37-7横店上海美国波士顿药物研究院三大研发中心拥有流体化普洛药业沪深300学晶体与粉体和合成生物学及酶催化三个工程技术平台还有安全实验2010室和分析测试中心两大技术支持平台0-102023年公司三大业务有望全面恢复原料药方面0450920328等高-20附加值品种引进正在设计中多个技改扩产等项目完成有望释放产能-30原料药业务进一步提效CDMO方面2022年商业化阶段项目已有226-40Apr22Aug22Nov22Mar23个后续订单逐步落地将贡献增量随着公司柔性制造高活产线等先进资料来源公司数据招商证券产能的建成成长空间有望持续打开制剂方面2023年集采新中标品相关报告种美托洛尔缓释片头孢克肟片头孢克肟颗粒放量同时公司计划每年普洛药业业绩符制剂申报获批数量提高到10-15项有望提供更多成长动力制剂产能方1000739合预期2023年预计迈入新增长面年产1亿瓶头孢粉针剂生产线将于2023年投产七车间扩建项目已期2023-03-10完成2普洛药业000739与先声药业签署CDMO战略合作框架协盈利预测与投资建议我们看好公司作为中国医药制造龙头整体经营迈议进一步促进公司发展2023-入新发展阶段预计2023-2025年归母净利润120152191亿元01-04对应市盈率221714倍维持强烈推荐评级3普洛药业000739Q3扣非归母高增长盘整期后迎来拐点风险提示政策生产研发汇率波动成本端降低低于预期地缘政2022-10-20治影响市场竞争等风险许菲菲S1090520040003财务数据与估值xufeifeicmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元894310545122721420716552同比增长1318161617营业利润百万元11191012122815571955同比增长15-10212726归母净利润百万元956989120215241914同比增长174212726每股收益元081084102129162PE276267219173138PB5248413529资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产5782778190221095213341营业总收入894310545122721420716552现金26103553440556827273营业成本6569802491451025611633交易性投资150000营业税金及附加3332374350应收票据25262305353411营业费用4535356939231159应收款项14471669191922222589管理费用454450552710910其它应收款240000研发费用446533625732861存货12501802182120422316财务费用141069719其他412495571652751资产减值损失4876506070非流动资产33814235427742074138公允价值变动收2423232323长期股权投资8185858585其他收益9994909090固定资产19313066320332233240投资收益9060000无形资产商誉428399359323291营业利润11191012122815571955其他941685630575522营业外收入46666资产总计916312017132991515917479营业外支出95555流动负债37796027645771548017利润总额11141012122815571956短期借款332563300300300所得税15923263342应付账款26234311491355106249少数股东损益00000预收账款302458522586664归属于母公司净利956989120215241914其他522695722759804长期负债主要财务比率324471471471471长期借款105250250250250202120222023E2024E2025E其他219221221221221年成长率负债合计41036497692876258488营业总收入1318161617股本11791179117911791179营业利润15-10212726资本公积金438238238238238归母净利润174212726留存收益34434096494761117568获利能力少数股东权益07777毛利率265239255278297归属于母公司所有者50605512636475278984净利率1079498107116负债及权益合计916312017132991515917479ROE202187202219232ROIC183150183202215现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率448541521503486经营活动现金流6121326196721132512净负债比率4968413631净利润956989120215241914流动比率1513141517折旧摊销363382508620619速动比率1210111214财务费用14529719营运能力投资收益9060676767总资产周转率1110101010营运资金变动588523113959存货周转率5653505353其它14104456应收账款周转率7062595959投资活动现金流515591483483483应付账款周转率2923202020资本支出702509550550550每股资料元其他投资18782676767EPS081084102129162筹资活动现金流204196631353438每股经营净现052113167179213借款变动5034627200每股净资产429468540639762普通股增加00000每股股利028030031039049资本公积增加0200000估值比率股利分配286336350361457PE276267219173138其他3269719PB5248413529现金净增加额10853985312771591EVEBITDA217247180145123资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关许菲菲生物医药行业联席首席分析师复旦大学学士哥伦比亚大学硕士2020年4月加入招商证券此前就职于国金证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3