电动两轮车是短途交通最佳性价比的出行方案
　　在城市内的短途通勤中，电动两轮车的核心优势可以用省时、省力、省心、省钱来概括。由于停车便利，使用者在绝大多数情况下可以凭借电动两轮车实现“门到门”的“一站式”出行，不需要配合过多的步行甚至其他交通方式，从而实现省时、省力；产品智能化使驾驶体验更省心；以电为动力，每公里动力成本仅为0.025元，成本低于绝大多数其他动力交通工具。
　　全球电动两轮车市场将保持长期增长，尤其海外进入高速增长期
　　根据沙利文研究预测，从2023年到2026年，全球电动两轮车的从需求将从7060万辆增长至9800万辆，整体年化复合增速11.6%。其中国内市场从5730万辆增长至7350万辆，复合增速8.7%；海外市场从1330万辆增长至2450万辆，复合增速22.6%。海外市场总体占比从2023年的18.8%提升至2026年的25%。
　　公司全产业链布局巩固龙头地位，以综合优势拓展成长空间
　　公司2022年全球销量1401万辆，市占率23.7%，全球第一。公司通过研发提升产品力，通过规模化生产和聚焦SKU提升效益，通过在国内外建立完善的生产和销售渠道保障公司获得足够的市场成长空间。ASP从2020年的1794元/辆提高至2022年的2217元/辆，同期单车利润从89元/辆提升至156元/辆。公司还布局电池、电机等核心环节，综合竞争力不断增强。
　　投资建议
　　我们预测公司2023~2025年分别实现收入385.1（+24%）、463.6（+20.4%）和554.2（+19.6%）亿元人民币，净利润27.8（+27.5%）、36.1（+29.7%）和45.6（+26.1%）亿元。
　　公司2023~2025年净利润复合增速为28%。我们认为按照1倍PEG计算，公司合理估值应为2023年25倍PE，即25.7港元/股，距现价有28.6%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　电动两轮车渗透率不及预期；
　　国家或地方关于电动两轮车出现政策调整；
　　全球贸易环境变化。