事件：公司发布2022年年报，营业收入310.59亿元，同比增长15.2%；毛利润56.14亿元，同比增长36.9%；归母净利润21.61亿元，同比增长57.8%；每股收益0.74元，同比增长54.8%。
　　盈利能力增强系产品组合平均售价上升所致：公司在2022年推出15款新型电动踏板车，以及34款外观设计、智能功能及性能突出的新型电动自行车。2021年至2022年，公司电动踏板车的平均售价从1,662元增至1,816元，电动自行车的平均售价从1,265元增至1,429元。电动踏板车及电动自行车的总销量从2021年的1386.3万台增至2022年的1401万台，公司通过产品创新及产品组合改善来产生较强的收入及利润增长，保持了领先的市场地位。
　　全面收购整合华宇新能源，配售股份募资拓展海外市场：公司于2021年底和2022年8月，分两次合计收购了华宇新能源科技有限公司的全部股份。华宇新能源是公司冠能系列产品石墨烯电池的主要供应商之一，收购整合后有助于确保公司在电动两轮车生产和开发领域的领先地位，并进一步扩大供应能力和降低成本。公司于2022年5月启动配售，预计募得资金净额7.28亿，用于拓展海外市场。公司将通过建设海外研发中心、工厂、分销网络以及潜在并购的方式拓展海外市场，打开全新增长空间。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为428.98、527.63、638.43亿元，归母净利润分别为29.25、35.51、45.05亿元，对应EPS分别为0.95、1.16、1.47元，对应PE分别17.2、14.2、11.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险

研究报告全文：雅迪控股摩托车及其他公司点评0158520230328单车售价提升盈利能力增强证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年年报营业收入31059亿元同比增长152毛利基本数据2023-03-27润5614亿元同比增长369归母净利润2161亿元同比增长578收盘价港元1864流通股本亿股3064每股收益074元同比增长548每股净资产港元180总股本亿股3064盈利能力增强系产品组合平均售价上升所致公司在2022年推出15款最近12月市场表现新型电动踏板车以及34款外观设计智能功能及性能突出的新型电动自行车2021年至2022年公司电动踏板车的平均售价从1662元增至1816元雅迪控股恒生指数电动自行车的平均售价从1265元增至1429元电动踏板车及电动自行车的摩托车及其他85总销量从2021年的13863万台增至2022年的1401万台公司通过产品创新61及产品组合改善来产生较强的收入及利润增长保持了领先的市场地位3814全面收购整合华宇新能源配售股份募资拓展海外市场公司于2021-9年底和2022年8月分两次合计收购了华宇新能源科技有限公司的全部股-32份华宇新能源是公司冠能系列产品石墨烯电池的主要供应商之一收购整合后有助于确保公司在电动两轮车生产和开发领域的领先地位并进一步扩大供应能力和降低成本公司于2022年5月启动配售预计募得资金净额分析师邢重阳728亿用于拓展海外市场公司将通过建设海外研发中心工厂分销网络SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom以及潜在并购的方式拓展海外市场打开全新增长空间分析师李渤投资建议我们预计公司2023-2025年收入分别为428985276363843亿SAC证书编号S0160521050001liboctseccom元归母净利润分别为292535514505亿元对应EPS分别为095116147元对应PE分别172142112倍维持增持评级联系人于朔yushuoctseccom风险提示新产品销售不及预期行业竞争加剧风险宏观经济下行风险盈利预测相关报告币种TableFinchinaSimple人民币2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万2698731086428985276363843收入增长率39271519380023002100归母净利润百万13692161292535514505净利润增长率43045780353521402687EPS元股046071095116147PE29111621172114171117ROE30433253305727072556数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测资产负债表tableFinchinaDetail人民币2022A2023E2024E2025E利润表人民币2022A2023E2024E2025E流动资产17395296113309947908营业收入31059428625272063792现金6783169951817430982其他收入26364351应收账款及票据3887586091070营业成本25445351044296751671存货1458176424302458销售费用1358201524782934其他8766100951188613398管理费用896124315821978非流动资产7558754875267510研发费用1106145717922169固定资产3291329132913291财务费用-120000无形资产1934193419341934除税前溢利2615331741715322其他2333232423012285所得税432398584772资产总计24953371604062555418净利润2183291935874551流动负债17520268082668636929少数股东损益22-63646短期借款12821079775521归属母公司净利润2161292535514505应付账款及票据13593226562177631619其他2646307341354789EBIT2280307939445091非流动负债790790790790EBITDA2280307939445091长期债务0000EPS元071095116147其他790790790790负债合计18310275982747637718普通股股本0000主要财务比率2022A2023E2024E2025E储备664295671311817624成长能力归属母公司股东权益664295681311917624营业收入1517380023002100少数股东权益0-63076归属母公司净利润5780353521402687股东权益合计664395621314917700获利能力负债和股东权益24953371604062555418毛利率1808181018501900销售净利率696682674706现金流量表人民币2022A2023E2024E2025EROE3253305727072556经营活动现金流010204141912925ROIC2402254624362389净利润2161292535514505偿债能力少数股东权益22-63646资产负债率7338742767636806折旧摊销0000净负债比率-8281-16646-13232-17210营运资金变动及其他-21837285-21688374流动比率099110124130速动比率069085091102投资活动现金流021264137营运能力资本支出0000总资产周转率140138136133其他投资021264137应收账款周转率7955748177187599应付账款周转率193194193194筹资活动现金流0-203-304-254每股指标元借款增加1282-203-304-254每股收益071095116147普通股增加0000每股经营现金流000333046422已付股利0000每股净资产217312428575其他-1282000估值比率现金净增加额010213117812808PE1621172114171117PB527526384286EVEBITDA12951118835390资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3