事件:
　　2023年3月17日下午雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司，发布雅迪？华宇第一代钠离子电池——“极钠1号”，并成立以钠离子电池为主要业务的新公司。根据战略合作协议，雅迪？华宇在青山湖科技城设立钠离子电池公司，拟投资1.1亿元，建设0.5GWh规模钠离子电池量产线。目前已完成各项验证测试，生产线建成投用后，预计能够实现年销售产值3-5亿元。
　　投资要点:
　　自研钠离子电池性能优异，主打六大性能优势。雅迪？华宇自主研发的第一代钠离子电池。相比铅酸、锂电，“极钠1号”凭借超快离子导体钠离子电极技术，拥有高安全、高能量密度、长寿命、快充电、耐低温、超凡动力六大性能优势。经过一系列检测验证，“极钠1号”10分钟就能充电80%，可持续3C大电流超高倍率放电。电池包在-10℃以上无明显容量衰减，在-20℃保持率仍超95%，即使在-40℃条件下放电保持率也能超85%。
　　核心零部件自研自产，构筑产业链竞争壁垒。电池作为电动两轮车核心零部件，公司通过自研掌握新一代钠电池技术，拟自建0.5GWh产线进行生产，通过研发构筑了公司在行业的领先地位。电动两轮车行业预计钠电近期先替代部分锂电市场份额，远期充分降本后有望逐步替代铅酸电池的市场份额。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是331.3/381.2/436.0亿元，归母净利润分别是21.5/28.1/34.3亿元，对应EPS为0.70/0.92/1.12元，对应PE分别为22.7/17.3/14.2X，目标价维持20.0港元。雅迪控股作为行业龙头，具有全球化潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行，需求不足风险；产品降价，产品结构改善不及预期的风险；新国标不严格执行风险；供应链涨价风险；疫情导致生产停工风险；海外市场拓展不及预期风险；市场波动，估值中枢下降风险。
　　

研究报告全文：2023年03月19日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨仁文S0350521120001第一代钠离子电池发布引领两轮车技术变革yangrwghzqcomcn联系人马川琪S0350121090021雅迪控股事件点评港股macqghzqcomcn01585-最近一年走势事件雅迪控股恒生指数2023年3月17日下午雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司发09561布雅迪华宇第一代钠离子电池极钠1号并成立以钠离子电池为07020主要业务的新公司根据战略合作协议雅迪华宇在青山湖科技城设立04480钠离子电池公司拟投资11亿元建设05GWh规模钠离子电池量产01940线目前已完成各项验证测试生产线建成投用后预计能够实现年销-00601售产值3-5亿元-03141223224225226227228221022112212231232233投资要点相对恒生指数表现20230317表现1M3M12M自研钠离子电池性能优异主打六大性能优势雅迪华宇自主研发雅迪控股62394845的第一代钠离子电池相比铅酸锂电极钠1号凭借超快离子恒生指数-5803-92导体钠离子电极技术拥有高安全高能量密度长寿命快充电耐低温超凡动力六大性能优势经过一系列检测验证极钠1号市场数据2023031710分钟就能充电80可持续3C大电流超高倍率放电电池包在当前价格港元1812-10以上无明显容量衰减在-20保持率仍超95即使在-4052周价格区间港元947-1934条件下放电保持率也能超85总市值百万港元5551606流通市值百万港元5551606核心零部件自研自产构筑产业链竞争壁垒电池作为电动两轮车总股本万股30638000核心零部件公司通过自研掌握新一代钠电池技术拟自建05GWh流通股本万股30638000产线进行生产通过研发构筑了公司在行业的领先地位电动两轮日均成交额百万港元16610车行业预计钠电近期先替代部分锂电市场份额远期充分降本后有近一月换手025望逐步替代铅酸电池的市场份额相关报告盈利预测和投资评级我们预计公司2022-2024年营收分别是雅迪控股015852022H1业绩点评产331338124360亿元归母净利润分别是215281343亿元品结构改善提升利润收购配售布局长远买入对应EPS为070092112元对应PE分别为227173142X海外杨仁文2022-08-29目标价维持200港元雅迪控股作为行业龙头具有全球化潜力雅迪控股01585HK深度从逆袭到领跑买维持买入评级入海外杨仁文2022-05-19风险提示经济下行需求不足风险产品降价产品结构改善不及预期的风险新国标不严格执行风险供应链涨价风险疫情导致生产停工风险海外市场拓展不及预期风险市场波动估值中枢下降风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标人民币TableForcast12021A2022E2023E2024E主营收入百万元26968331313812243601增长率39231514归母净利润百万元1369214728083431增长率43573122摊薄每股收益元045070092112ROE30292825PE292227173142PB89664836PS15151311EVEBITDA22716411282资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast雅迪控股盈利预测表人民币股价单位港元2023年3月19日汇率1港元0877元人民币证券代码01585HK股价1812投资评级买入日期20230317财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE30292825EPS046070092112毛利率152177185190BVPS150241332444期间费率109112109108估值销售净利率51657479PE292227173142成长能力PB89664836收入增长率39231514PS15151311利润增长率43573122营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率139137130125营业收入26987331513814243621应收账款周转率7007700067006700营业成本22866272673106935317存货周转率2440220022502250营业税金及附加偿债能力销售费用1283149116391831资产负债率77696561管理费用818106012201395流动比105117126138财务费用-66-121-170-240速动比076084093104其他费用-收入0111营业利润1177217329163594资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支280280280280现金及现金等价物607385161197915479利润总额1507257433664113应收款项393554584718所得税费用140425555679存货净额1194128514771662净利润1367214928113435其他流动资产7355836490439788少数股东损益-3233流动资产合计15014187182308327647归属于母公司净利润1369214728083431固定资产及在建工程2212294037864548现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他176167159151经营活动现金流3693252442294266长期股权投资83118153188净利润1369214728083431资产总计19408241532940034763少数股东权益-3233短期借款0000折旧摊销312280362447应付款项12758138441574617107公允价值变动-372-280-280-280预收帐款营运资金变动23873741335664其他流动负债1570222025542921投资活动现金流-824-810-765-765流动负债合计14328160631830020028资本支出-1409-1000-1200-1200长期借款及应付债券0000长期投资428-145-45-45其他长期负债5687009001100其他156335480480长期负债合计5687009001100筹资活动现金流-20772800负债合计14895167631920021128债务融资0000股本百万019019019019权益融资-1672800股东权益451273901020013635其它-192000负债和股东权益总计19408241532940034763现金净增加额2652244234643500资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司产业研究小组介绍杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名马川琪美国西北大学硕士英国布里斯托大学学士专注于大消费产业研究全球视角分析师承诺杨仁文本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分