国内提质升级+海外超前布局，看好长期发展，维持“买入”评级
　　近日公司发布购股权计划同时绑定未来三年业绩增长目标，彰显未来发展信心。我们看好公司在国内市场市占率稳步提升下的销量增长同时看好公司超前同行布局东南亚市场，卡位第二成长市场的先发优势。参考购股权绑定的业绩目标，我们上调公司2024业绩预测，预计2022-2024归母净利润21.23/28.30/34.07亿元（前值21.23/26.84/32.22），对应增速为53.3%/34.8%/20.4%，当前股价对应PE为20.3/17.5/14.5倍。参考公司未来3年业绩复合增速不低于20%的增长目标，当前估值处于较低水平，维持“买入”评级。
　　公司向263名员工授出3355万份购股权，锁定未来三年收入/业绩增长目标
　　1月17日公司向263名员工授出3355万份购股权，购股权分30%、30%、40%分别归属于2023/2024/2025年度业绩公布后15天内。购股权目标直接绑定公司未来三年业绩：以2022年营收/净利为基数，2023/2024/2025营收/净利增速分别不低于20%/44%/73%，即2023-2025营收/净利复合增速均不低于20%。我们认为此次购股权授予范围广，绑定核心员工利益可充分激发内部活力且业绩考核目标明确，彰显未来发展信心。
　　国内提质增效质增为主，海外超前布局奠定未来量的释放
　　公司渠道布局、研发实力、产品迭代力均领先行业，我们看好公司在国内市场市占率稳步提升下的销量增长（2016-2021行业集中度持续提升，公司一直稳居行业第一）及产品结构持续优化下ASP稳中有升（冠能系列占比由2021H1的24%提升至牵2022H1的42%，牵引ASP由1893元提升至2234元（不含华宇贡献的电池收入）同比+18%），同时看好公司超前同行布局东南亚市场，卡位第二成长市场的先发优势（2023越南组装产能预计50-60万台、销量释放预计40万台；此外2023H2预计开始建设成熟产线，规划产能200-300万台左右）。
　　风险提示：行业电动两轮车销量大幅下滑、行业竞争恶化、公司产品迭代不及预期。