事件概述：4月14日，公司发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入143.18亿元，同比增长17.79%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润25.93亿元，同比增长90.79%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润25.79亿元，同比增长91.53%。公司拟向全体股东每10股送3股并派发现金红利4.00元（含税）。
　　火旺，煤电业绩修复：4Q22公司火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别发电量19.91、9.61、21.62亿千瓦时，同比分别增长5.4%、419.5%、34.9%，4Q22公司完成供热量239.5万吨，同比增长0.9%，较Q3增速回正。2022年公司在闽、黔燃煤机组上网电价同比分别增长19.7%、20.5%，电价上浮疏导燃煤成本上行，公司核心鸿山热电业绩实现扭亏为盈，参股煤电同业公司业绩修复进一步增厚投资收益，我们测算2022年公司参、控股煤电板块归母净利润合计约6.54亿元。
　　风疾，福建海风竞配箭已在弦：公司携手三峡迎风而上，自建海风持续放量，Q4海风发电量12.51亿千瓦时，同比增长143.9%；陆风发电量10.05亿千瓦时，同比增长15.4%，我们测算2022年公司风电板块归母净利润约16.11亿元，较上年同期增加5.19亿元，同比增长47.6%。参股的海峡发电本年度确认投资收益5.40亿元，同比增加3.66亿元，年初海峡发电40万千瓦漳浦六鳌海风二期项目开工，该项目有望进一步增厚公司投资收益。福建“十四五”海上风电第二轮竞配目前已是箭在弦上，在经历2022年低价竞标事件后，本轮竞配有望扭转市场海风电价的负面预期，作为省内海风标杆企业，有望充分受益区位优势。
　　投资建议：电价上浮，公司参控股煤电资产业绩大幅修复；参控股海风项目持续释放业绩；福建风电第二轮竞配目前已是箭在弦上，本轮竞配有望扭转市场海风电价的负面预期，公司作为行业标杆企业，有望充分受益于海风发展。考虑到煤价走势以及海风项目进度，调整对公司的盈利预测，暂不考虑送股产生的股本变化，预计23/24年EPS分别为1.47/1.53元（前值1.36/1.40元），新增25年EPS预测值1.64元，对应4月14日收盘价PE分别为8.9/8.5/7.9倍，参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司23年10.0倍PE估值，目标价14.70元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。

研究报告全文：福能股份600483SH2022年年报点评火电企稳海风竞配箭已在弦2023年04月16日事件概述4月14日公司发布2022年度报告2022年公司实现营业收推荐维持评级入14318亿元同比增长1779经重述归属于上市公司股东的净利润当前价格1298元2593亿元同比增长9079经重述归属于上市公司股东的扣非净利润目标价1470元2579亿元同比增长9153公司拟向全体股东每10股送3股并派发现金红利400元含税TableAuthor火旺煤电业绩修复4Q22公司火电板块的热电联产气电燃煤发电分别发电量19919612162亿千瓦时同比分别增长5441953494Q22公司完成供热量2395万吨同比增长09较Q3增速回正2022年公司在闽黔燃煤机组上网电价同比分别增长197205电价上浮疏导燃煤成本上行公司核心鸿山热电业绩实现扭亏为盈参股煤电同业公司业绩修复进一步增厚投资收益我们测算2022年公司参控股煤电板块归母净利润合计约654亿元分析师严家源执业证书S0100521100007风疾福建海风竞配箭已在弦公司携手三峡迎风而上自建海风持续放量邮箱yanjiayuanmszqcomQ4海风发电量1251亿千瓦时同比增长1439陆风发电量1005亿千瓦研究助理赵国利时同比增长154我们测算2022年公司风电板块归母净利润约1611亿执业证书S0100122070006邮箱zhaoguolimszqcom元较上年同期增加519亿元同比增长476参股的海峡发电本年度确认投资收益540亿元同比增加366亿元年初海峡发电40万千瓦漳浦六鳌海相关研究风二期项目开工该项目有望进一步增厚公司投资收益福建十四五海上风1福能股份600483SH2022年业绩预告电第二轮竞配目前已是箭在弦上在经历2022年低价竞标事件后本轮竞配有点评火旺风疾业绩超预期-20230116望扭转市场海风电价的负面预期作为省内海风标杆企业有望充分受益区位优2福能股份600483SH2022年三季报点势评火电稳海风起-20221025投资建议电价上浮公司参控股煤电资产业绩大幅修复参控股海风项目3福能股份600483SH2022年半年报点持续释放业绩福建风电第二轮竞配目前已是箭在弦上本轮竞配有望扭转市场评火风齐舞收益兑现-202208254福能股份600483SH首次覆盖报告乘海风电价的负面预期公司作为行业标杆企业有望充分受益于海风发展考虑风破浪低碳转型-20220719到煤价走势以及海风项目进度调整对公司的盈利预测暂不考虑送股产生的股本变化预计2324年EPS分别为147153元前值136140元新增25年EPS预测值164元对应4月14日收盘价PE分别为898579倍参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力给予公司23年100倍PE估值目标价1470元股维持推荐评级风险提示1燃料成本上行2电量消纳不足3补贴发放延迟盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元14318148051500215816增长率178341354归属母公司股东净利润百万元2593286529863210增长率9081054275每股收益元133147153164PE98898579PB13121110资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年04月14日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1福能股份600483公用事业及环保公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入14318148051500215816成长能力营业成本10891109921099811342营业收入增长率1779340133542营业税金及附加83899095EBIT增长率68647375681275销售费用23596063净利润增长率90791050420752管理费用258296300316盈利能力研发费用108118120127毛利率2393257526702829EBIT3027325034353873净利润率2293241925192569财务费用630656673783总资产收益率ROA534544527497资产减值损失-98-100-100-100净资产收益率ROE1298131012561243投资收益1300139614471481偿债能力营业利润3614397541944561流动比率114142098075营业外收支10555速动比率105134091070利润总额3623398041994566现金比率046079040031所得税341398420502资产负债率4946485247374936净利润3283358237794064经营效率归属于母公司净利润2593286529863210应收账款周转天数11681120001200012000EBITDA4631459548545391存货周转天数2331250025002500总资产周转率030028026024资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3972761841374454每股收益133147153164应收账款及票据4616489549605229每股净资产1022111912171321预付款项88888891每股经营现金流168206227245存货696653653677每股股利040045050055其他流动资产432435435437估值分析流动资产合计9804136891027410888PE98898579长期股权投资876998871100612125PB13121110固定资产27499266853300339222EVEBITDA872833887883无形资产469451426401股息收益率308347385424非流动资产合计38723390074641653727资产合计48527526965669064615短期借款2174320639927891现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据3666362936313744净利润3283358237794064其他流动负债2743281328162838折旧和摊销1604134514191518流动负债合计858496481043814473营运资金变动-1119-312-166-267长期借款13320138201432015320经营活动现金流3277402344374785其他长期负债2099209920992099资本开支-1812-495-7695-7695非流动负债合计15418159181641817418投资-203-1129-1129-1129负债合计24002255672685731891投资活动现金流-1621-227-7377-7343股本4195419541954195股权募资186000少数股东权益4542525960526906债务募资604153212854899股东权益合计24525271292983332724筹资活动现金流-602-149-5422875负债和股东权益合计48527526965669064615现金净流量10553646-3481317资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2福能股份600483公用事业及环保分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3