投资要点：
　　维持“增持”评级：公司泛火电资产盈利改善，维持2023~2024年EPS1.38/1.48元，预计2025年EPS 1.59元。参考行业可比公司估值，给予23年11倍PE，上调目标价至15.18元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期。公司2022年营收143亿元，同比+18.6%；归母净利25.9亿元，同比+104%。公司4Q22营收51.3亿元，同比+67.9%，归母净利9.8亿元，同比+338%，符合业绩预告预期。公司2022年拟每股派息0.4元、送红股0.3股。
　　并表业务及投资收益共同发力，22年业绩高增。我们测算公司2022年并表利润总额23.2亿元，同比+107%，推测主要由于：1）公司热电联产机组盈利好转，鸿山热电净利润5.5亿元，同比扭亏；2）海风项目进入收获期，2022年福能海峡净利润6.8亿元，同比+6.8亿元。公司2022年投资收益13.0亿元，同比+138%，主要受益于参股公司海峡发电及国能石狮业绩高增（两者合计贡献投资收益9.9亿元，同比+276%）。
　　福建海风竞配有望回归合理，公司竞争优势突出。福建省规划“十四五”风电新增并网4.1 GW，新增开发省管海域海上风电约10.3 GW。我们认为福建海风项目超低价竞配开发模式不可持续，后续有望回归相对合理电价水平。公司作为福建省属电力上市平台，具备股东、区位优势，有望持续获取后续优质海风项目资源，远期成长空间广阔。
　　风险提示：煤价超预期、新能源资源获取不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest福能股份600483评级增持上次评级增持火绿齐发力业绩高增长目标价格1518上次预测1486公福能股份2022年年报点评当前价格1298司于鸿光分析师孙辉贤研究助理陈卓鸣研究助理20230416021-38031730021-38038670010-83939802更交易数据yuhongguang025906gtjassunhuixian026739gtjascomchenzhuoming026177gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1014-1428证书编号comS0880522020001S0880122070052S0880122040025报总市值百万元25370本报告导读总股本流通A股百万股19551746告流通股股百万股2022年公司并表业务及投资收益共同发力拉动业绩高增BH00流通股比例89日均成交量百万股1405投资要点日均成交值百万元17733TableSummary维持增持评级公司泛火电资产盈利改善维持20232024年EPSTableBalance资产负债表摘要138148元预计2025年EPS159元参考行业可比公司估值给股东权益百万元19982予23年11倍PE上调目标价至1518元维持增持评级每股净资产1022业绩符合预期公司2022年营收143亿元同比186归母净利市净率13净负债率6122259亿元同比104公司4Q22营收513亿元同比679归母净利98亿元同比338符合业绩预告预期公司2022年拟TableEpsEPS元2022A2023E每股派息04元送红股03股Q1033034Q2026027并表业务及投资收益共同发力年业绩高增我们测算公司证222022Q3023024券年并表利润总额232亿元同比107推测主要由于1公司热Q4050053电联产机组盈利好转鸿山热电净利润55亿元同比扭亏2海全年133138研风项目进入收获期2022年福能海峡净利润68亿元同比68亿究TablePicQuote报元公司2022年投资收益130亿元同比138主要受益于参股52周内股价走势图公司海峡发电及国能石狮业绩高增两者合计贡献投资收益99亿福能股份上证指数告元同比27637福建海风竞配有望回归合理公司竞争优势突出福建省规划十四28五风电新增并网41GW新增开发省管海域海上风电约103GW189我们认为福建海风项目超低价竞配开发模式不可持续后续有望回归-1相对合理电价水平公司作为福建省属电力上市平台具备股东区-11位优势有望持续获取后续优质海风项目资源远期成长空间广阔2022-042022-082022-122023-04风险提示煤价超预期新能源资源获取不及预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1215614318142001438115721绝对升幅-11927-2718-119相对指数-41423经营利润EBIT17953027306933873839--106911013TableReport相关报告净利润归母13592593270428903117--991478业绩超预期海风犹可期20230117每股净收益元070133138148159新能源增速环比提升火电业务有望好转每股股利元021040042044048202208261Q22业绩超预期参控股资产皆有亮点TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20220426经营利润率148211216236244业绩多点开花海上风电业务发力加速净资产收益率7613012412112020210828投入资本回报率4063595758EVEBITDA1551771778766750市盈率1867978938878814股息率1631323437请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage福能股份600483TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230416财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1215614318142001438115721公用事业营业成本1001210891107531061111465税金及附加7683828391电力销售费用3423232426管理费用238258256259283EBIT17953027306933873839公允价值变动收益00000TableStock投资收益5991300138713871387福能股份600483财务费用509630566617742营业利润18303614389041574484所得税146341467499538少数股东损益294689719768829净利润13592593270428903117评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产29153972443435961019上次评级增持其他流动资产352400400400400长期投资76508769876987698769目标价格1518固定资产合计1839427499270422824031563上次预测1486无形及其他资产15701195119511951195资产合计4412548527501065684162446当前价格1298流动负债61658584755184958089非流动负债1625515418154181841821418股东权益2170524525271372992832939投入资本IC4079643513461255191657927TableWebsite公司网址现金流量表wwwfjeccomcnNOPLAT16492742270129813378折旧与摊销12991604206323252743流动资金增量-1453501787-955669资本支出-6435-1812-5000-8000-12000公司简介自由现金流-49403035551-3649-5209TableCompany经营现金流23833277550443176760公司是对原福建南纺股份有限公司进投资现金流-8606-1621-3613-6613-10613行重大资产重组的上市公司公司主业融资现金流7038-602-142914591276现金流净增加额8151054462-838-2577为电力和纺织电力业务为公司核心业财务指标务包括热电联产天然气发电和风力成长性发电收入增长率272178-081393EBIT增长率-10068614104133净利润增长率-91908436979利润率毛利率176239243262271EBIT率148211216236244净利润率112181190201198收益率净资产收益率ROE76130124121120总资产收益率ROA3153545150投入资本回报率ROIC4063595758运营能力存货周转天数175202202202202应收账款周转天数851953953953953总资产周转周转天数1168911648125031338613658净利润现金含量1813201522TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入529127352556763偿债能力1m资产负债率5084954584734733m净负债率1033979846899896估值比率12mPE1867978938878814PB179103116106097-7-141015212732EVEBITDA1551771778766750PS209177179176161股息率1631323437周内价格范围TableRange521014-1428市值百万元25370股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债27133757295131031130442228095100922301626677961417108252589273562384088-1-10-1422421852022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万福能股份价格涨幅收入增长率净资产收益率福能股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage福能股份600483本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持1084838明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金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