本报告导读：
　　4Q22公司新能源增长超预期，泛火电资产盈利改善，海上风电有望带动公司成长性增强。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级：公司新能源电量提升，气电和热电联产盈利提升，上调盈利预测22~24年EPS1.33/1.38/1.48元(前值1.25/1.29/1.43)；维持目标价14.86元，“增持”评级。
　　事件：公司发布业绩预告，预计22年归母净利润25.4~26.6亿元，同比+100%~110%；我们测算，4Q22公司归母净利润约9.3~10.5亿元，同比+310%~366%，业绩超我们预期。
　　新能源增长超预期，气电和热电联产或有超额贡献。4Q22公司上网电量70.5亿千瓦时，同比+46.8%；供热量239.5万吨，同比+ 0.94%。分电源看，4Q22火电上网量48.3亿千瓦时，同比/环比+40.6%/+5.4%；新能源上网电量22.3亿千瓦时，同比+62.4%，其中海上/陆上风电分别为12.3/9.9亿千瓦时，同比+144%/+14.9%。风电电量增长超预期主要受益于：1）4Q22实际出力风电装机同比增加（4Q21末平海湾和石城海风项目全容量并网）；2）4Q22风资源好于同期。我们预计4Q22公司气电价格顺价上涨好于预期，叠加晋江气电替代电量8-12月完成交易，4Q22或集中释放部分利润，气电盈利提升。此外热电联产供电供热单价提升，以及参股投资收益提升，带动公司业绩增长。
　　海风竞配有望回归合理，公司优势突出。福建省十四五规划风电新增并网4.1GW，新增开发省管海域海上风电约10.3GW，开发空间广阔。我们认为，福建海风项目超低价竞配开发模式不可持续，后续将回归相对合理电价水平，而公司具备股东优、区位优势，有望持续获取后续优质海风项目资源，公司成长性有望增强。
　　风险提示：煤价与电价不及预期、新能源装机不及预期等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电力公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest福能股份600483评级增持上次评级增持业绩超预期海风犹可期目标价格1486上次预测1486公福能股份2022年业绩预告点评当前价格1203司于鸿光分析师陈卓鸣研究助理孙辉贤研究助理20230117021-38031730010-83939802021-38038670更交易数据yuhongguang025906gtjaschenzhuoming026177gtjascomsunhuixian026739gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1014-1428证书编号comS0880522020001S0880122040025S0880122070052报总市值百万元23513本报告导读总股本流通A股百万股19551746告流通股股百万股4Q22公司新能源增长超预期泛火电资产盈利改善海上风电有望带动公司成长性BH00流通股比例89增强日均成交量百万股1103投资要点日均成交值百万元12321TableSummary维持增持评级公司新能源电量提升气电和热电联产盈利提升资产负债表摘要上调盈利预测2224年EPS133138148元前值125129143TableBalance股东权益百万元18787维持目标价1486元增持评级每股净资产961事件公司发布业绩预告预计22年归母净利润254266亿元同市净率13比100110我们测算4Q22公司归母净利润约93105亿元净负债率7198同比业绩超我们预期310366TableEpsEPS元2021A2022E新能源增长超预期气电和热电联产或有超额贡献4Q22公司上网Q1028033电量705亿千瓦时同比468供热量2395万吨同比094Q2020026证分电源看4Q22火电上网量483亿千瓦时同比环比40654Q3005023券新能源上网电量223亿千瓦时同比624其中海上陆上风电分Q4012051全年别为12399亿千瓦时同比144149风电电量增长超预期主065133研要受益于14Q22实际出力风电装机同比增加4Q21末平海湾和究TablePicQuote报石城海风项目全容量并网24Q22风资源好于同期我们预计4Q2252周内股价走势图公司气电价格顺价上涨好于预期叠加晋江气电替代电量月完8-12福能股份上证指数告成交易4Q22或集中释放部分利润气电盈利提升此外热电联产7供电供热单价提升以及参股投资收益提升带动公司业绩增长1海风竞配有望回归合理公司优势突出福建省十四五规划风电新增-5并网41GW新增开发省管海域海上风电约103GW开发空间广阔-11我们认为福建海风项目超低价竞配开发模式不可持续后续将回归-17相对合理电价水平而公司具备股东优区位优势有望持续获取后-232022-012022-052022-092023-01续优质海风项目资源公司成长性有望增强风险提示煤价与电价不及预期新能源装机不及预期等升幅TableTrend1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入955712077140031416414801绝对升幅138-9--4261614相对指数1240经营利润EBIT19941720335334613827-48-1495311TableReport相关报告净利润归母14951268259027032899新能源增速环比提升火电业务有望好转-20-151044720220826每股净收益元077065133138148业绩超预期参控股资产皆有亮点每股股利元0270210400410441Q2220220426利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E业绩多点开花海上风电业务发力加速TableProfit20210828经营利润率209142239244259净资产收益率9672133126124投入资本回报率5639696464EVEBITDA7581590794798755市盈率15731854908870811股息率2217333437请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage福能股份600483TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230116财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入955712077140031416414801公用事业营业成本727510008101651021210461税金及附加7576888993电力销售费用3234404042管理费用210238275279291EBIT19941720335334613827公允价值变动收益00000TableStock投资收益479547668741754福能股份600483财务费用429509720755881营业利润18581702338635333789所得税268146508530568少数股东损益100257288300322净利润14951268259027032899评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产21012915252125492688上次评级增持其他流动资产223352352352352长期投资69867585758575857585目标价格1486固定资产合计1595418324196592189024652上次预测1486无形及其他资产30531570157015701570资产合计3481343985447514961254492当前价格1203流动负债601561655331799910528非流动负债1018916255157551575515755股东权益1860921564236652585828209投入资本IC3040640656413614620551001TableWebsite公司网址现金流量表wwwfjeccomcnNOPLAT17071569285029423253折旧与摊销11281299151817151951流动资金增量1077-1453-617-31-108资本支出-4754-6435-2000-6500-6500公司简介自由现金流-842-50201751-1874-1404TableCompany经营现金流22622313385847275217公司是对原福建南纺股份有限公司进投资现金流-5169-8536-1332-5759-5746行重大资产重组的上市公司公司主业融资现金流2527038-29211061667现金流净增加额-2655815-39529138为电力和纺织电力业务为公司核心业财务指标务包括热电联产天然气发电和风力成长性发电收入增长率-392641591145EBIT增长率481-13795032106净利润增长率202-15210424472利润率毛利率239171274279293EBIT率209142239244259净利润率156105185191196收益率净资产收益率ROE9672133126124总资产收益率ROA4635646159投入资本回报率ROIC5639696464运营能力存货周转天数223193193193193应收账款周转天数1049907950950950总资产周转周转天数1329513293116651278513438净利润现金含量1518151718TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入497533143459439偿债能力1m资产负债率4655104714794823m净负债率8711040891919932估值比率12mPE15731854908870811PB090180121110100-13-9-50491317EVEBITDA7581590794798755PS504418360356341股息率2217333437周内价格范围TableRange521014-1428市值百万元23513股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债261414572663310412744202454810110-130142246397-817882037894-163261829390-23-10-4416208872022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万福能股份价格涨幅收入增长率净资产收益率福能股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage福能股份600483本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3