2022全年预计业绩25.4~26.6亿元，计算Q4盈利9.3~10.5亿元。公司发布2022年度业绩预告，全年预计实现归母净利润25.37~26.63亿元（同比+100%~110%）；计算单四季度归母净利润盈利9.28~10.54亿元（同比+310%~366%）。Q4业绩同比大增，预计主要系：(1)四季度风资源较好，福建省10~11月风电利用小时数同比增长96小时（同比+14.8%），风电电量同比增加；(2)煤电盈利环比改善，且受部分地区缺电影响、电量同比/环比均增长；(3)替代电量执行后气电盈利。
　　全年海风上网电量同比增长228%，Q4煤电上网电量同比、环比均增长。2022年度公司上网电量212亿千瓦时（同比+14.5%），海风30亿千瓦时（同比+228%）；单四季度上网电量70.5亿千瓦时（同比+46.8%），海风为12.3亿千瓦时（同比+144%）。火电方面，单四季度燃煤上网电量同比+35.3%、环比+66.5%；热电联产同比+6.0%、环比-13.8%；气电上网电量为9.4亿千瓦时（同比+423%，环比-21.7%）。
　　看好燃煤盈利持续回升，期待海风竞配加速。公司火电包括燃煤热电联产1.3GW /燃煤纯凝1.3GW/燃气1.5GW。2022H1煤电已实现净利润2.75亿元(不含晋南热电)、Q4煤电电量大幅提升，预计盈利环比改善，看好2023年长协煤履约提升等因素影响下，公司综合用煤成本的下降带动盈利持续回升。海风方面，当前风机大型化趋势显著、海风造价成本有望继续下降；公司作为省属电力平台，坐拥优质海风资源，期待福建省海风竞配进程加速，看好公司在海风项目方面持续发力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024年归母净利润分别为25.73、29.60、33.84亿元，按最新收盘价对应PE分别为8.31、7.22、6.32倍。我们看好公司在福建海上风电的发展前景，而煤电盈利有望继续回升。参考同业估值水平，给予公司2023年13倍PE估值，对应19.69元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价持续上行；海风项目新增、建设不及预期等风险

研究报告全文：TablePage公告点评电力证券研究报告福能股份TableTitle600483SH公司评级TableInvest买入当前价格1094元Q4业绩超预期期待煤电盈利回升海风竞配落地合理价值1969元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-16核心观点2022全年预计业绩254266亿元计算Q4盈利93105亿元公相对市场TablePicQuote表现司发布2022年度业绩预告全年预计实现归母净利润25372663亿元同比100110计算单四季度归母净利润盈利92810547亿元同比310366Q4业绩同比大增预计主要系1四季00122032205220722092211220123度风资源较好福建省1011月风电利用小时数同比增长96小时同-6比148风电电量同比增加2煤电盈利环比改善且受部分地-13区缺电影响电量同比环比均增长3替代电量执行后气电盈利-20全年海风上网电量同比增长228Q4煤电上网电量同比环比均增-26长2022年度公司上网电量212亿千瓦时同比145海风30福能股份沪深300亿千瓦时同比单四季度上网电量亿千瓦时同比228705468海风为123亿千瓦时同比144火电方面单四季度分析师TableAuthor郭鹏燃煤上网电量同比353环比665热电联产同比60环比SAC执证号S0260514030003-138气电上网电量为94亿千瓦时同比423环比-217SFCCENoBNX688看好燃煤盈利持续回升期待海风竞配加速公司火电包括燃煤热电021-38003655联产13GW燃煤纯凝13GW燃气15GW2022H1煤电已实现净利guopenggfcomcn润275亿元不含晋南热电Q4煤电电量大幅提升预计盈利环比改分析师姜涛善看好2023年长协煤履约提升等因素影响下公司综合用煤成本的SAC执证号S0260521070002下降带动盈利持续回升海风方面当前风机大型化趋势显著海风造021-38003624价成本有望继续下降公司作为省属电力平台坐拥优质海风资源期shjiangtaogfcomcn待福建省海风竞配进程加速看好公司在海风项目方面持续发力请注意姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册盈利预测与投资建议预计公司20222024年归母净利润分别为持牌人不可在香港从事受监管活动257329603384亿元按最新收盘价对应PE分别为831722-1486870478相关研究TableDocReport632倍我们看好公司在福建海上风电的发展前景而煤电盈利有望福能股份携2022-11-24继续回升参考同业估值水平给予公司2023年13倍PE估值对600483SH手三峡扩增海风期待竞配应1969元股合理价值维持买入评级加速风险提示煤价持续上行海风项目新增建设不及预期等风险盈利预测福能股份600483SH电2022-10-21TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E价提升叠加海风并网期待营业收入百万元955712077138661433714966海风招标增长率-392641483444福能股份600483SH煤2022-08-26EBITDA百万元31223019467952716034电盈利回升海风放量看归母净利润百万元14951268257329603384好业绩持续增长增长率202-1521029150143EPS元股085065132151173市盈率x9342509831722632联系人TableContacts许子怡021-38003618ROE9672130130129xuziyigfcomcnEVEBITDAx7581590824711633数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText福能股份公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产579171737762958310376经营活动现金流22622313251048575529货币资金21012915281647045479净利润15961525309435604070应收及预付28993241382037873805折旧摊销11281299141915321762存货445529609583561营运资金变动-590-487-17615826其他流动资产346488517509530其它128-25-242-292-330非流动资产2902236812387394127446100投资活动现金流-5169-8536-2288-2920-5353长期股权投资69867585798585859185资本支出-4754-6435-2988-3487-5986固定资产1595418324211622366126883投资变动-859-2801-410-609-609在建工程20287508630558146870其他444700110911761242无形资产471471451441431筹资活动现金流2527038-321-48600其他长期资产35832924283727742732银行借款3681126669008001500资产总计3481343985465015085756476股权融资1060564000流动负债60156165539853945443其他-4488-6192-1221-848-900短期借款7941830213021302130现金净增加额-2657814-991888776应付及预收12882720159415831620期初现金余额47582101291528164704其他流动负债39331616167416811693期末现金余额21012915281647045479非流动负债1018916255168551765519155长期借款724614148147481554817048应付债券25101173117311731173其他非流动负债433934934934934负债合计1620422421222532304924598股本40014195419541954195资本公积47456247624762476247主要财务比率留存收益6261702491871214715531至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1550217689198522281126196成长能力少数股东权益31073875439749975682营业收入增长-392641483444负债和股东权益3481343985465015085756476营业利润增长134-841070150143归母净利润增长202-1521029150143获利能力利润表单位百万元毛利率239171258281306至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率167126223248272营业收入955712077138661433714966ROE9672130130129营业成本727510008102851030410387ROIC5639656869营业税金及附加7576838690偿债能力销售费用3234353637资产负债率465510479453436管理费用210238273258269净负债比率8711040918829772研发费用2171695760流动比率096116144178191财务费用429509796834876速动比率083098122157170资产减值损失-212-62-68-48-26营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率027027030028026投资净收益479547110911761242应收账款周转率348402385402418营业利润18581702352540534634存货周转率21472283227824582669营业外收支5-31-8-8-8每股指标元利润总额18631672351640454625每股收益085065132151173所得税268146422485555每股经营现金流128118128248283净利润15961525309435604070每股净资产881905938938938少数股东损益100257521600686估值比率归属母公司净利润14951268257329603384PE9342509831722632EBITDA31223019467952716034PB090180117117117EPS元085065132151173EVEBITDA7581590824711633识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText福能股份公告点评广发证券环保及公用事业研究小组TableResearchTeam郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级研究员新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText福能股份公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任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