事件描述
　　公司披露2022年年度业绩预增公告：公司预计2022年将实现归母净利润25.37亿元至26.63亿元，与上年同期相比，将增加12.68亿元到13.95亿元，同比增长100%到110%。
　　事件评论
　　风电电量表现优异，新能源业绩加速增长。四季度公司实现风电业务发电量22.56亿千瓦时，同比增长63.01%，其中海上风电发电量达到12.51亿千瓦时，同比增长143.86%，单四季度海风发电量甚至占全年发电量的41.34%，彰显海风表现的优异性，而海风由于为年限平均法折旧，因此单四季度业绩占全年贡献比重或高于电量占比。此外，公司陆风发电量为10.05亿千瓦时，同比增长15.38%，尤为值得关注的是公司陆风电量的增长主要来源于利用小时的提升而非装机量的增加，实际上2021年四季度至今公司陆上风电并未有新项目的投产，因此公司陆风业绩增速相比较于电量增速或实现更加优异的表现。在风电四季度优异表现拉动下，公司全年风电发电量达到57.3亿千瓦时，同比增长69.83%，其中海上风电发电量同比增长228.20%，陆上风电发电量同比增长10.28%。整体来看，在风电电量持续维持高速增长的拉动下，公司全年新能源业务业绩继续维持高速增长。
　　火电业绩实现修复，全年实现盈利高增。2022年四季度广州港Q5500山西优混库提价为1539.44元/吨，同比降低5.6%，但环比增长11.50%，持续上涨的煤价一方面会使得市场采购煤价环比提升，另一方面也会使得长协煤比例提升难以进一步增加。因此整体来看，四季度公司燃料成本端压力或环比三季度有所扩大。从收入端，四季度公司热电发电量达到19.91亿千瓦时，同比增长5.40%，环比减少13.85%，煤电发电量达到21.62亿千瓦时，同比增长34.87%，环比增速更是高达65.16%，二者合计发电量实现了同比18.93%且环比14.72%的增长。电量的增长在一定程度上摊薄了度电固定成本，从而缓解了煤价上行带来的成本端压力。而且四季度公司完成供热239.5万吨，同比增长0.94%，环比增长了6.43%。而供热业务由于可以实现煤热联动，在煤价大幅上行的背景下供热价格也实现同比显著提升，实现了成本向下游传导。此外，公司四季度气电完成发电量9.61亿千瓦时，同比增长419.46%，而且随着替代电量交易持续推进，预计四季度气电业绩将实现稳步修复。整体来看，虽然四季度煤价上行增加了公司成本端压力，但电量的环比提升能够起到摊薄固定成本、缓解经营压力的作用。全年来看，虽然煤价居于高位，但得益于电价以及供热价格实现显著提升，且火电电量也实现了同比2.57%的增长，公司火电业务业绩预计实现了同比显著修复。整体来看，叠加新能源高速增长以及确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加的拉动下，公司全年预计实现归母净利润25.37亿元至26.63亿元，同比增长100%到110%。
　　投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别1.33元、1.59元和1.76元，对应PE分别为8.22倍、6.87倍和6.22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、煤价非季节性上涨风险；
　　2、海上风电开发不及预期风险

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨福能股份600483SH风电业务表现亮眼全年业绩TableTitle加速增长报告要点在风电电量持续维持高速增长的拉动下公司全年新能源业务业绩或继续维持高速增长TableSummary火电业务方面全年虽然煤价居于高位但得益于电价以及供热价格实现显著提升且火电电量也实现了同比257的增长公司火电业务业绩或实现了同比显著修复整体来看叠加新能源高速增长以及确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加的拉动下公司全年预计实现归母净利润2537亿元至2663亿元同比增长100到110分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-19cjzqdt11111福能股份600483SHTableTitle2公司研究丨点评报告风电业务表现亮眼全年业绩加速增长TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司披露2022年年度业绩预增公告公司预计2022年将实现归母净利润2537亿元至2663当前股价TableBaseData元1094亿元与上年同期相比将增加1268亿元到1395亿元同比增长100到110总股本万股195457事件评论流通A股B股万股1746030资产负债率风电电量表现优异新能源业绩加速增长四季度公司实现风电业务发电量2256亿千瓦5126时同比增长6301其中海上风电发电量达到1251亿千瓦时同比增长14386每股净资产元950单四季度海风发电量甚至占全年发电量的4134彰显海风表现的优异性而海风由于市盈率当前1165为年限平均法折旧因此单四季度业绩占全年贡献比重或高于电量占比此外公司陆风市净率当前093发电量为1005亿千瓦时同比增长1538尤为值得关注的是公司陆风电量的增长主近12月最高最低价元14561000要来源于利用小时的提升而非装机量的增加实际上2021年四季度至今公司陆上风电并注股价为2023年1月13日收盘价未有新项目的投产因此公司陆风业绩增速相比较于电量增速或实现更加优异的表现在风电四季度优异表现拉动下公司全年风电发电量达到573亿千瓦时同比增长6983市场表现对比图近12个月其中海上风电发电量同比增长22820陆上风电发电量同比增长1028整体来看TableChart在风电电量持续维持高速增长的拉动下公司全年新能源业务业绩继续维持高速增长福能股份沪深300指数8火电业绩实现修复全年实现盈利高增2022年四季度广州港Q5500山西优混库提价为-4153944元吨同比降低56但环比增长1150持续上涨的煤价一方面会使得市-15-26场采购煤价环比提升另一方面也会使得长协煤比例提升难以进一步增加因此整体来2022-12022-52022-92023-1看四季度公司燃料成本端压力或环比三季度有所扩大从收入端四季度公司热电发电资料来源Wind量达到1991亿千瓦时同比增长540环比减少1385煤电发电量达到2162亿千瓦时同比增长3487环比增速更是高达6516二者合计发电量实现了同比相关研究1893且环比1472的增长电量的增长在一定程度上摊薄了度电固定成本从而缓解了煤价上行带来的成本端压力而且四季度公司完成供热2395万吨同比增长094TableReport投资收益及主业共同拉动三季度经营业绩稳环比增长了643而供热业务由于可以实现煤热联动在煤价大幅上行的背景下供热健增长2022-10-28价格也实现同比显著提升实现了成本向下游传导此外公司四季度气电完成发电量三季度业绩稳步增长看好海风长期成长性961亿千瓦时同比增长41946而且随着替代电量交易持续推进预计四季度气电2022-10-20业绩将实现稳步修复整体来看虽然四季度煤价上行增加了公司成本端压力但电量的陆风资源限制表现海风热电表现稳健2022-环比提升能够起到摊薄固定成本缓解经营压力的作用全年来看虽然煤价居于高位10-18但得益于电价以及供热价格实现显著提升且火电电量也实现了同比257的增长公司火电业务业绩预计实现了同比显著修复整体来看叠加新能源高速增长以及确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加的拉动下公司全年预计实现归母净利润2537亿元至2663亿元同比增长100到110投资建议与估值根据最新经营数据调整公司盈利预测预计公司2022-2024年EPS分别133元159元和176元对应PE分别为822倍687倍和622倍维持买入评级风险提示1煤价非季节性上涨风险更多研报请访问2海上风电开发不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入12077142221446515575货币资金2915321236903919营业成本10008109771052411214交易性金融资产0000毛利2069324539404361应收账款3001376631174297营业收入17232728存货529539485607营业税金及附加76909198预付账款229252241257营业收入1111其他流动资产498511518529销售费用34282931流动资产合计7173828080519609营业收入0000长期股权投资75858585958510585管理费用238284289311投资性房地产3333营业收入2222固定资产合计18324205412255427983研发费用71211214231无形资产471502534565营业收入1111商誉149149149149财务费用509661717824递延所得税资产238238238238营业收入4555其他非流动资产10042100421004210042加资产减值损失-62-100资产总计43985483405115559173信用减值损失-1-200短期贷款1830458038806880公允价值变动收益0000应付款项2705167425251949投资收益547128013741557预收账款0000营业利润1702334140684524应付职工薪酬63696671营业收入14232829应交税费182214218235营业外收支-31555其他流动负债138513941056760利润总额1672334640734529流动负债合计6165793277459895营业收入14242829长期借款14148146981521818318所得税费用146268346385应付债券1173117311731173净利润1525307937264144递延所得税负债80808080归属于母公司所有者的净利润1268260131123439其他非流动负债854854854854少数股东损益257477615704负债合计22421247372507030320EPS元068133159176归属于母公司所有者权益17689192512111823181现金流量表百万元少数股东权益38754353496756722021A2022E2023E2024E股东权益21564236032608528853经营活动现金流净额2313250666794172负债及股东权益43985483405115559173取得投资收益收回现金600128013741557基本指标长期股权投资-598-1000-1000-10002021A2022E2023E2024E资本性支出-6435-4045-4045-8045每股收益068133159176其他-2103000每股经营现金流118128342213投资活动现金流净额-8536-3765-3671-7488市盈率1609822687622债券融资0000市净率121111101092股权融资564000EVEBITDA1244896730707银行贷款增加减少126663300-1806100总资产收益率29546158筹资成本-1184-1745-2010-2255净资产收益率72135147148其他-50080-340-300净利率105183215221筹资活动现金流净额70381555-25303545资产负债率510512490512现金净流量不含汇率变动影响814297478230总资产周转率031031029028资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最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