核心观点
　　公司2022年归母净利润预计为25.37~26.63亿元，同比增长100%~110%，业绩增长主要受益于21年底海风投产及22年风况好于去年同期；热电联产机组量价齐升；投资收益提升。2022年公司海上风电、陆上风电、气电、热电联产、燃煤发电分别完成发电量30、27、27、78、60亿千瓦时，同比变化+228%、+10%、-15%、+3%、+12%，随着21年底海上风电集中投产，公司海上风电发电量获得大幅提升。考虑到公司目前无大规模在建工程，我们判断2023年公司有望受益于火电盈利恢复迎来业绩小幅同比改善，2024年公司海风项目逐步投产贡献新业绩增量。我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为25.84亿元、28.84亿元、33.68亿元，对应EPS为1.32元/股、1.48元/股、1.72元/股，维持“买入”评级。
　　事件
　　福能股份发布2022年业绩预告
　　福能股份发布2022年业绩预告，预计公司2022年度实现归母净利润25.37~26.63亿元，同比增长100%~110%；扣非归母净利润25.11亿元~26.37亿元，同比增长100%~110%。公司业绩增长的主要原因为公司风力发电机组在运装机规模同比增加，以及风况好于上年同期，盈利同比增加；热电联产机组供电、供热价格同比上调，盈利同比增加；确认以权益法核算的参股公司投资收益同比增加。
　　简评
　　海上风电发电高增，煤电电力同比恢复
　　2022年福能股份累计完成发电量223.36亿千瓦时，同比增加14.15%；累计完成上网电量212.37亿千瓦时，同比增加14.46%。分类别来看，海上风电、陆上风电、气电、热电联产、燃煤发电分别完成发电量30亿千瓦时、27亿千瓦时、27亿千瓦时、78亿千瓦时、60亿千瓦时，同比变化+228%、+10%、-15%、+3%、+12%，随着21年底海上风电集中投产，公司海上风电发电量获得大幅提升。
　　单22Q4来看，公司完成发电量73.83亿千瓦时，同比增加45.51%；完成上网电量70.53亿千瓦时，同比增加46.78%。分类别来看，海上风电、陆上风电、气电、热电联产、燃煤发电分别完成发电量12.5亿千瓦时、10亿千瓦时、51.1亿千瓦时、9.6亿千瓦时、19.9亿千瓦时、21.6亿千瓦时，同比变化+144%、+15%、+419%、+5%、+35%，环比变化+139%、+210%、-22%、-14%、+65%。公司陆上风电电量同比增长，说明Q4风况好于去年同期；火电盈利能力转好也对火电发电量提升起到积极作用。
　　海风火电共同发力，Q4业绩大幅提升
　　2022年公司预计实现归母净利润25.1亿元~26.4亿元，同比增长100%~110%，公司业绩提升的主要原因为公司海上风电装机规模同比增加且全年风况好与去年同期；热电联产机组供电、供热价格同比上调；投资收益同比增加。单四季度来看，公司预计实现归母净利润9亿元~10.3亿元，同比增加868%~1008%，主要系公司海上风电业绩同比提升叠加火电减亏所致。
　　火电盈利能力得到恢复，未来海风有望持续发展，维持“买入”评级
　　公司目前尚无大规模在建工程，我们判断2023年公司装机规模不会大幅提升，但火电盈利同比改善仍有助于业绩同比增长。考虑到公司作为福建优质地方国企，有可能在后续福建海风资源配置中持续获取项目；此外规划的抽水蓄能及热电联产新项目也有望逐步开工，我们预期24年公司装机将迎来增长。我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为25.84亿元、28.84亿元、33.68亿元，对应EPS为1.32元/股、1.48元/股、1.72元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　土耳其电厂盈利能力下滑的风险：土耳其电厂盈利能力受到当地电价、燃料成本、发电量等因素的影响，如果国际局势、地缘政治关系、国际能源价格、土耳其电力供需形势等情况发生变化，则土耳其电厂存在盈利能力下滑的风险，
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电力海风投产助力业绩增长火福能股份600483电盈利能力得到恢复核心观点公司2022年归母净利润预计为25372663亿元同比增长维持买入业绩增长主要受益于年底海风投产及年风1001102122高兴况好于去年同期热电联产机组量价齐升投资收益提升gaoxingcsccomcn2022年公司海上风电陆上风电气电热电联产燃煤发电021-68821600分别完成发电量3027277860亿千瓦时同比变化SAC执证编号S144051906000422810-15312随着21年底海上风电集发布日期2023年01月16日中投产公司海上风电发电量获得大幅提升考虑到公司目前当前股价1094元无大规模在建工程我们判断2023年公司有望受益于火电盈利目标价格6个月17元恢复迎来业绩小幅同比改善2024年公司海风项目逐步投产贡献新业绩增量我们预测公司2022年至2024年归母净利润分主要数据别为亿元亿元亿元对应为元258428843368EPS132股票价格绝对相对市场表现股148元股172元股维持买入评级1个月3个月12个月253194-197-599-172-794事件12月最高最低价元1456100总股本万股19545691福能股份发布2022年业绩预告流通A股万股17460281福能股份发布2022年业绩预告预计公司2022年度实现归母总市值亿元21383净利润25372663亿元同比增长100110扣非归母净流通市值亿元19102利润2511亿元2637亿元同比增长100110公司业绩近3月日均成交量万股104261增长的主要原因为公司风力发电机组在运装机规模同比增加主要股东以及风况好于上年同期盈利同比增加热电联产机组供电福建省能源集团有限责任公司6029供热价格同比上调盈利同比增加确认以权益法核算的参股股价表现公司投资收益同比增加177简评-3-13海上风电发电高增煤电电力同比恢复-232022年福能股份累计完成发电量22336亿千瓦时同比增加1415累计完成上网电量21237亿千瓦时同比增加2022117202221720223172022417202251720226172022717202281720229172022101720221117202212171446分类别来看海上风电陆上风电气电热电联福能股份上证指数产燃煤发电分别完成发电量30亿千瓦时27亿千瓦时27亿千瓦时78亿千瓦时60亿千瓦时同比变化22810相关研究报告-15312随着21年底海上风电集中投产公司海中信建投电力福能股份600483221024海上风电驱动长期发展四季度盈利上风电发电量获得大幅提升有望环比改善单22Q4来看公司完成发电量7383亿千瓦时同比增加中信建投电力福能股份6004834551完成上网电量7053亿千瓦时同比增加4678分220825海上风电露峥嵘热电业务迎来同比类别来看海上风电陆上风电气电热电联产燃煤发电改善中信建投电力福能股份分别完成发电量125亿千瓦时10亿千瓦时511亿千瓦时96600483220427热电联产机组盈利能力稳定海风密亿千瓦时亿千瓦时亿千瓦时同比变化199216144集投产增厚一季报业绩15419535环比变化139210-22-1465公司陆上风电电量同比增长说明Q4风况好于去年同期火电盈利能力转好也对火电发电量提升起到积极作用本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦有可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明福能股份A股公司简评报告海风火电共同发力Q4业绩大幅提升2022年公司预计实现归母净利润251亿元264亿元同比增长100110公司业绩提升的主要原因为公司海上风电装机规模同比增加且全年风况好与去年同期热电联产机组供电供热价格同比上调投资收益同比增加单四季度来看公司预计实现归母净利润9亿元103亿元同比增加8681008主要系公司海上风电业绩同比提升叠加火电减亏所致火电盈利能力得到恢复未来海风有望持续发展维持买入评级公司目前尚无大规模在建工程我们判断2023年公司装机规模不会大幅提升但火电盈利同比改善仍有助于业绩同比增长考虑到公司作为福建优质地方国企有可能在后续福建海风资源配置中持续获取项目此外规划的抽水蓄能及热电联产新项目也有望逐步开工我们预期24年公司装机将迎来增长我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为2584亿元2884亿元3368亿元对应EPS为132元股148元股172元股维持买入评级风险提示煤价上涨的风险由于目前火电长协煤履约率不达100的政策目标因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响如果现阶段煤价大幅上涨则将造成火电燃料成本提升土耳其电厂盈利能力下滑的风险土耳其电厂盈利能力受到当地电价燃料成本发电量等因素的影响如果国际局势地缘政治关系国际能源价格土耳其电力供需形势等情况发生变化则土耳其电厂存在盈利能力下滑的风险新能源装机进展不及预期的风险新能源发电装机受到政策指引下游需求上游材料价格等多因素影响装机增速具备不确定性存在装机增速不及预期的风险新能源电源出力波动的风险新能源的分散性不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展新能源发电项目面临着在资源技术经济管理市场等多方面问题其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性请参阅最后一页的重要声明1福能股份A股公司简评报告表1福能股份盈利预测单位百万元元202020212022E2023E2024E营业收入95574120774131754131386137734营业成本72746100084993539423494083营业税金及附加748758827825865销售费用320342356386330管理费用21022376259225852710财务费用42865088555155355803资产减值损失-2117-621-500-500-500信用减值损失-26-07-50-50-50公允价值变动收益0000000000投资净收益47885465110001150012000其他收益654732580590590营业利润1858117025341043936145984营业外收入10699100100100营业外支出53409505050利润总额1863416715341543941146034所得税26781462307447295524净利润1595615253310803468140510少数股东损益10032570523758446826归属母公司净利润1495312683258432883733684EPS摊薄085065132148172资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明2福能股份A股公司简评报告分析师介绍高兴高兴华中科技大学工学学士清华大学热能工程系硕士三年电力设备行业工作经验2017年开始从事卖方研究工作2018年加入中信建投证券2021年起担任公用环保首席分析师带领团队获取2021-2022年新财富电力公用事业入围2022年水晶球电力公用入围第五名等奖项研究助理罗焱曦13813379531luoyanxicsccomcn请参阅最后一页的重要声明3福能股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证股票评级中性相对涨幅-55之间券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场减持相对跌幅515以沪深300指数作为基准新三板市场以三板成卖出相对跌幅15以上指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国强于大市相对涨幅10以上市场以标普500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼B座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4