研究报告全文：2023年4月15日公司研究非主业扰动Q1业绩主业稳健蓄势向上华特达因000915SZ2023年一季报点评要点买入维持当前价3795元事件公司发布2023年一季报实现营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为561164154亿元同比-728494-102经营性净现金流为335亿同比2141实现EPS070元业绩略低于市场预期作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003高基数下达因药业经营稳健环保教育等非主业扰动Q1业绩1Q23子公司021-52523871linxiaoweiebscncom达因药业实现营收和净利润550315亿元同比2981013高基数和疫分析师黄素青后竞争加剧下仍能实现正增长体现了医药资产的经营稳健性利润增速高于收执业证书编号S0930521080001入增速与管理费用减少有关1Q23公司合同负债202亿元环比2468021-52523570huangsuqingebscncom订单增长无虞上市公司层面业绩略低于市场预期主要受到环保教育等非主业拖累环保和电子信息业务景气度仍在下滑公司持有的华特环保49股权Q1产生的投资收益为-27654万元预计全年有望扭亏卧龙学校自今年2月市场数据起民转公改制盈利能力大幅下降今年有望加速剥离非主业全年影响有限总股本亿股234总市值亿元8893达因药业盈利能力突出23年期待新品持续发力2022年达因药业毛利率同比一年最低最高元29565077261pp至8642净利率同比259pp至47631Q23达因药业净利率近3月换手率89665727同比37pp盈利能力保持强劲目前公司终端动销正常回款在逐步加快蓄力全年收入中高速增长展望2023年伊可新将在竞争加剧的市场股价相对走势环境下进一步夯实领导地位加快新品推广23年维生素D滴剂收入仍将高速54增长铁剂和钙剂有望收入过亿形成一超多强的产品矩阵37盈利预测估值与评级华特达因作为儿童药龙头企业凭借品牌和渠道优势19核心大单品稳健增长渠道和新品加速拓展治理结构持续改善维持23-251年归母净利润预测为654790944亿同比增长242119当前股价对应PE为14119倍维持买入评级-170422072210220123风险提示伊可新销售不达预期市场竞争加剧新药研发失败风险华特达因沪深300收益表现公司盈利预测与估值简表1M3M1Y指标202120222023E2024E2025E相对-662-16432179营业收入百万元20272341263831523739绝对-392-17542254营业收入增长率11321549127019451863资料来源Wind净利润百万元380527654790944净利润增长率30783855242220751944相关研报EPS元162225279337403ROE归属母公司摊薄16942039214522032234达因药业全年强势增长国企改革持续深化华特达因000915SZ2022年年报点评PE2317141192023-03-13PB4034292521三季度业绩超预期达因药业强势进击华特资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-14达因000915SZ2022年三季报点评2022-10-20敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告华特达因000915SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入20272341263831523739总资产39354690548867648288营业成本631502411481570货币资金12231845235433644624折旧和摊销6968728395交易性金融资产722949949949949税金及附加3240455464应收账款5954504745销售费用372489584693822应收票据180193297354421管理费用154112126148174其他应收款合计999191817研发费用80668499117存货10287473830财务费用-14-17-26-41-59其他流动资产53333投资收益25-171723流动资产合计24113168373347926110营业利润8181160145517582100其他权益工具00000利润总额8211159145617582101长期股权投资10690909090所得税117161204246294固定资产878878897932975净利润704998125215121806在建工程440135206260少数股东损益324471598722863无形资产174174220265309归属母公司净利润380527654790944商誉2626262626EPS元162225279337403其他非流动资产1918212121非流动资产合计15241523175519722178现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债536629362379403经营活动现金流756119697615101789短期借款08000净利润380527654790944应付账款7141231916折旧摊销6968728395应付票据00111净营运资金增加15-99388155178预收账款40456其他291700-139482573其他流动负债104444投资活动产生现金流-769-328-296-283-278流动负债合计445538273294322净资本支出-120-90-250-250-250长期借款00000长期投资变化10690000应付债券00000其他资产变化-755-329-46-33-27其他非流动负债7169676359融资活动现金流-268-332-171-217-252非流动负债合计9191898581股本变化00000股东权益33994061512663857885债务净变化08-800股本234234234234234无息负债变化-22485-2591724公积金191191191191191净现金流-28153650910111260未分配利润18192159262631623799归属母公司权益22452584305135884225少数股东权益11551477207527973660盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率689786844847847销售费用率18352087221522002200EBITDA率418519559566565管理费用率758479479469464EBIT率382488532539540财务费用率-070-075-100-129-157税前净利润率405495552558562研发费用率397280320314314归母净利润率188225248251252所得税率1414141414ROA179213228224218ROE摊薄169204215220223每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC422652567583600每股红利080080108131156每股经营现金流323511416645763偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产9581103130215311803资产负债率1413765每股销售收入865999112613451595流动比率542589136716301899速动比率519573134916171890估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务-32742---PE231714119有形资产有息债务-56483---PB4034292521EVEBITDA11278696054资料来源Wind光大证券研究所预测股息率2121293441敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内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