事件描述
　　公司发布2022年年报，公司实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.41、5.27、5.29亿元，同比增长15.49%、38.55%、48.51%。经营性净现金流11.96亿元，同比增长58.29%，实现EPS2.25元。拟每10股派现8元。第四季度公司实现营收、净利润和归母净利润分别为5.22亿元、1.33亿元、0.64亿元，同比增长14.73%、17.89%、4.67%。
　　公司业务主体达因药业第四季度实现营业收入4.36亿元、净利润1.41亿元，全年实现营收和净利润分别为20.41、9.72亿元，同比增长38.58%、46.55%。
　　事件点评
　　伊可新量价齐升带动医药业务高增长，非主业和费用影响四季度业绩。2022年医药业务收入占公司总收入的87.18%%，利润占归母净利润的96.19%。达因药业业绩增长是伊可新销量持续增加，同时伊可新30粒装（所有规格中占比最大的规格）在去年7月进行了全国范围的提价，幅度6.4%，此前其他规格亦有不同程度提价。另外，公司近两年新推广的右旋糖酐铁颗粒剂、维生素D滴剂、复方碳酸钙泡腾颗粒等产品较去年同期销量也有比较大的增长。公司四季度净利润下降明显，主要与非主业的亏损和计提费用有关。第四季度，非主业亏损，另外第四季度销售费用1.93亿元，同比环比均有大幅上升。
　　伊可新之外今年过亿品种有望增至4个，治疗类新品将增加医院端开发力度。公司治疗类的药物，包括盐酸托莫西汀口服溶液和地氯雷他定口服液等品种，今年在医院端会有比较大的开发力度，新产品费用配比有望增加。伊可新之外，维生素D销售规模已达2亿，用于糖尿病并发症的成人药物依帕司他片已经过亿，右旋糖酐铁和复方碳酸钙制剂今年有望过亿。达因药业实施以形成完整儿科用药体系为目标的品类延伸策略略，在研儿童专用剂型和专用规格品种有40余个，覆盖儿童常见病、多发病和罕见病等领域，其中伊可新已经形成品牌效应。通过扩展“伊可新”的品牌延伸策略，搭建起完整的儿童健康食品、用品健康产品链。
　　非主业剥离有望持续。2022年10月公司董事会决议通过了退出卧龙学校的议案，今年有望正式剥离。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为2.89、3.58、4.43元，对应公司3月13日收盘价40.05元，PE分别为13.84、11.19、9.03倍，我们认为，公司是儿童药龙头企业，伊可新单品在扩大适用人群和提价后，将保持快速增长。同时凭借品牌和渠道优势，其他单品及治疗品类也将快速增长。我们看好公司未来一段时间的发展，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　风险因素包括但不限于：疫情反复影响终端销售的风险，新产品推广不及预期的风险，产品降价的风险等。
　　
　　

研究报告全文：化学制剂华特达因000915SZ买入-B维持聚焦医药主业持续扩充儿药产品线2023年3月13日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司发布2022年年报公司实现营收归母净利润和扣非归母净利润分别为2341527529亿元同比增长154938554851经营性净现金流1196亿元同比增长5829实现EPS225元拟每10股派现8元第四季度公司实现营收净利润和归母净利润分别为522亿元133亿元064亿元同比增长14731789467公司业务主体达因药业第四季度实现营业收入436亿元净利润141亿元全年实现营收和净利润分别为2041972亿元同比增长3858市场数据2023年3月13日4655收盘价元4005事件点评年内最高最低元50772956伊可新量价齐升带动医药业务高增长非主业和费用影响四季度业绩流通A股总股本亿2342342022年医药业务收入占公司总收入的8718利润占归母净利润的流通A股市值亿93809619达因药业业绩增长是伊可新销量持续增加同时伊可新30粒装所总市值亿9385有规格中占比最大的规格在去年7月进行了全国范围的提价幅度64此前其他规格亦有不同程度提价另外公司近两年新推广的右旋糖酐铁颗基础数据2022年12月31日基本每股收益225粒剂维生素D滴剂复方碳酸钙泡腾颗粒等产品较去年同期销量也有比较摊薄每股收益225大的增长公司四季度净利润下降明显主要与非主业的亏损和计提费用有关第四季度非主业亏损另外第四季度销售费用亿元同比环比均每股净资产元1733193有大幅上升净资产收益率2457伊可新之外今年过亿品种有望增至个治疗类新品将增加医院端开发资料来源最闻4力度公司治疗类的药物包括盐酸托莫西汀口服溶液和地氯雷他定口服液等品种今年在医院端会有比较大的开发力度新产品费用配比有望增加伊可新之外维生素D销售规模已达2亿用于糖尿病并发症的成人药物依帕司他片已经过亿右旋糖酐铁和复方碳酸钙制剂今年有望过亿达因药业实施以形成完整儿科用药体系为目标的品类延伸策略略在研儿童专用剂型和专用规格品种有40余个覆盖儿童常见病多发病和罕见病等领域其中伊可新已经形成品牌效应通过扩展伊可新的品牌延伸策略搭建起完整的儿童健康食品用品健康产品链非主业剥离有望持续2022年10月公司董事会决议通过了退出卧龙学校的议案今年有望正式剥离投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为289358443元对应公司3月13日收盘价4005元PE分别为13841119903倍我们认为请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报公司是儿童药龙头企业伊可新单品在扩大适用人群和提价后将保持快速增长同时凭借品牌和渠道优势其他单品及治疗品类也将快速增长我们看好公司未来一段时间的发展维持买入-B评级风险提示风险因素包括但不限于疫情反复影响终端销售的风险新产品推广不及预期的风险产品降价的风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元20272341286134324066YoY113155222200185净利润百万元3805276788391039YoY308386287237239毛利率689786797806813EPS摊薄元162225289358443ROE207246247240235PE倍24717813811290PB倍4236312521净利率188225237244256资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产24113168417153837081营业收入20272341286134324066现金12231845255936914770营业成本631502580665759应收票据及应收账款2392485705741052营业税金及附加3240495969预付账款2027313844营业费用372489572669732存货10287121122158管理费用154112137161187其他流动资产8269628909581056研发费用80668096114非流动资产15241523168318492024财务费用-14-17-21-32-46长期投资10690837565资产减值损失4-1000固定资产878878105812431437公允价值变动收益23000无形资产181181180180179投资净收益25-11198其他非流动资产360374361352343营业利润8181160147418232258资产总计39354690585472339105营业外收入51000流动负债445538619618736营业外支出22000短期借款08888利润总额8211159147418232258应付票据及应付账款714112641162所得税117161206255316其他流动负债374489486570566税后利润704998126815681942非流动负债9191939292少数股东损益324471590729903长期借款00000归属母公司净利润3805276788391039其他非流动负债9191939292EBITDA8761204151118622297负债合计536629712710828少数股东权益11551477206727963699主要财务比率股本234234234234234会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积6363636363成长能力留存收益19472287307140345220营业收入113155222200185归属母公司股东权益22452584307537264578营业利润335418271237239负债和股东权益39354690585472339105归属于母公司净利润308386287237239获利能力现金流量表百万元毛利率689786797806813会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率188225237244256经营活动现金流756119696915951456ROE207246247240235净利润704998126815681942ROIC297366393402406折旧摊销73727085102偿债能力财务费用-14-17-21-32-46资产负债率1361341229891投资损失-251-11-9-8流动比率5459678796营运资金变动-3127-337-17-533速动比率5157658493其他经营现金流2016-10-0营运能力投资活动现金流-769-328-90-307-236总资产周转率0505050505筹资活动现金流-268-332-165-156-141应收账款周转率5296706050应付账款周转率4990708075每股指标元估值比率每股收益最新摊薄162225289358443PE24717813811290每股经营现金流最新摊薄323511413681621PB4236312521每股净资产最新摊薄9581103131215901954EVEBITDA9968544133资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5