事件:
　　华特达因发布2022年年度报告：2022年，公司实现销售收入23.41亿元，yoy为15.49%；净利润5.27亿元，yoy为38.55%。
　　第四季度，公司实现营收5.22亿元，yoy为14.73%；净利润0.64亿元，yoy为3.23%。
　　投资要点:
　　顶层设计鼓励儿童药的研发和生产。2023年1月，卫健委发布《关于进一步加强儿童临床用药管理工作的通知》，指出在遴选儿童药时可不受“一品两规”和药品总数限制，进一步拓宽儿童用药范围。
　　伊可新保持较高增速，渗透率仍有较大空间。截至2022年，伊可新在0-1岁人群中渗透率接近30%，1-6岁渗透率不足5%，整体来看在0-6岁渗透率仅有7%，渗透率尚有较大提升空间。
　　伊可新医院端占比持续下降，院外市场贡献主要利润。我们认为院端收入占比下降，使得集采对伊可新的影响有限，政策风险进一步降低。
　　超额利润奖励未落地，核心骨干激励不受影响。公司中长期激励考核高管团队和核心骨干，短期内未落地，公司仍可通过权限内的其他激励方式激发业务骨干积极性。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2023-2024年公司营业收入分别为29.36亿元、35.75亿元、41.94亿元，同比增长25.40%、21.79%、17.32%。归母净利润分别为6.89亿元、8.66亿元、10.68亿元，同比增长30.73%、25.68%、23.43%。长期来看，粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持“买入”评级。
　　风险提示：伊可新销售不及预期；企业经营管理出现波动；医药政策风险；市场竞争加剧；宏观经济发展不及预期等。
　　

研究报告全文：2023年03月11日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002业绩符合预期看好未来增长zhouxgghzqcomcn华特达因0009152022年年报点评报告最近一年走势事件华特达因沪深300华特达因发布2022年年度报告2022年公司实现销售收入2341亿04975元yoy为1549净利润527亿元yoy为38550360902244第四季度公司实现营收522亿元yoy为1473净利润064亿元00878yoy为323-00487-01853投资要点22322422522622722822922102211231232233相对沪深300表现20230310顶层设计鼓励儿童药的研发和生产2023年1月卫健委发布关表现1M3M12M于进一步加强儿童临床用药管理工作的通知指出在遴选儿童药时华特达因-64-121218可不受一品两规和药品总数限制进一步拓宽儿童用药范围沪深300-34-08-76伊可新保持较高增速渗透率仍有较大空间截至2022年伊可新在0-1岁人群中渗透率接近301-6岁渗透率不足5整体来看市场数据20230310在0-6岁渗透率仅有7渗透率尚有较大提升空间当前价格元399352周价格区间元2956-5077伊可新医院端占比持续下降院外市场贡献主要利润我们认为院总市值百万935686端收入占比下降使得集采对伊可新的影响有限政策风险进一步流通市值百万935189降低总股本万股2343315流通股本万股2342072超额利润奖励未落地核心骨干激励不受影响公司中长期激励考日均成交额百万10436核高管团队和核心骨干短期内未落地公司仍可通过权限内的其近一月换手124他激励方式激发业务骨干积极性华特达因0009152022年业绩快报点评报告业绩符合预期看好后续发展买入化盈利预测和投资评级我们预计2023-2024年公司营业收入分别为学制药周小刚2023-01-202936亿元3575亿元4194亿元同比增长25402179华特达因0009152022年三季报点评报1732归母净利润分别为689亿元866亿元1068亿元同告伊可新量价齐升三季度业绩靓丽买入比增长307325682343长期来看粉色装伊可新有望化学制药周小刚2022-10-20贡献新的增长动力维持买入评级华特达因000915公司深度报告持续渗透存量市场加速开拓增量市场助力高增长买入化风险提示伊可新销售不及预期企业经营管理出现波动医药政学制药周小刚2022-08-12策风险市场竞争加剧宏观经济发展不及预期等华特达因0009152022年半年报点评报告中报业绩靓丽持续增长可期买入化学制药周小刚2022-07-30国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元2341293635754194增长率15252217归母净利润百万元5276898661068增长率39312623摊薄每股收益元225294369456ROE20222323PE202213591081876PB413302250206PS455319262223EVEBITDA-114-088-072-059资料来源Wind资讯所使用的股价数据截止至2023年3月10日国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast华特达因盈利预测表证券代码000915股价3993投资评级买入日期20230310财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE20222323EPS225294369456毛利率79808080BVPS1103132316001942期间费率25232119估值销售净利率23232425PE202213591081876成长能力PB413302250206收入增长率15252217PS455319262223利润增长率39312623营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率050048047044营业收入2341293635754194应收账款周转率43191269936827营业成本502590715839存货周转率2689286728812881营业税金及附加40465555偿债能力销售费用489543644713资产负债率13161514管理费用112176179168流动比589523581642财务费用-17-48-72-102速动比568509567628其他费用-收入66117179210营业利润1160150018642301资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1000现金及现金等价物2794381351036644利润总额1159150018642301应收款项248561720912所得税费用161210261322存货净额87102124146净利润998129016031978其他流动资产40393945少数股东损益471601737910流动资产合计3168451559877747归属于母公司净利润5276898661068固定资产87895210281105在建工程40353539现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他514540547594经营活动现金流1196141317342087长期股权投资90909090净利润5276898661068资产总计4690613376879575少数股东权益471601737910短期借款8880折旧摊销72125143142应付款项4197118138公允价值变动-3000预收帐款0117143168营运资金变动127-13-23-45其他流动负债489640762901投资活动现金流-328-221-227-272流动负债合计53886310301207资本支出-90-160-195-220长期借款及应付债券0000长期投资-259-60-30-50其他长期负债91919191其他20-1-2-2长期负债合计91919191筹资活动现金流-332-173-217-275负债合计62995411211298债务融资800-8股本234234234234权益融资0000股东权益4061517965668277其它-340-173-217-267负债和股东权益总计4690613376879575现金净增加额536101912911540资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分