事件:
　　华特达因发布2022年度业绩快报：2022年度，公司实现营收23.41亿元，yoy为15.49%；归母净利润5.19亿元，yoy为36.46%。第四季度，公司实现营收5.22亿元，yoy为14.87%；归母净利润5648万元，yoy为-8.27%。
　　核心子公司达因药业2022年实现营收20.41亿元，yoy为38.58%；净利润9.58亿元，yoy为44.50%。
　　投资要点:
　　2022业绩符合预期，盈利能力进一步增强。2022年，核心子公司达因药业实现营收20.41亿元，净利润为9.58亿元，净利率为46.94%，较2021年提升1.90pct，盈利能力明显增强。
　　三重因素共振，看好公司2023年发展：
　　1）伊可新主流规格提价，有望实现量价齐升。公司于2022/7/15，将主流的30粒/盒规格的伊可新提价6.4%，并且将部分利润用于与渠道终端进行合作，充分释放伊可新的终端销售潜力。
　　2）适用人群扩张至0-6岁，增量市场空间广阔。从2022/1/1起，公司将伊可新的服用年龄段从0~3岁调整至0~6岁，约带来5297万新增消费群体。
　　3）粉色装伊可新渗率存在较大提升空间。截至2022H1，绿色装伊可新（0~1岁）渗透率超过30%，但粉色装（1~3岁）渗透率约为10%，综合来看，伊可新在0~6岁儿童中的渗透率仅为8%左右，未来，粉色装有望贡献主要的增长动力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为23.41亿元、29.36亿元、35.75亿元，同比增长15.49%、25.40%、21.79%。归母净利润分别为5.20亿元、6.63亿元、8.22亿元，同比增长36.70%、27.54%、23.94%。长期来看，粉色装伊可新有望贡献新的增长动力。维持“买入”评级。
　　风险提示：伊可新销售不及预期；医药政策风险；疫情影响药店正常运转；市场竞争加剧；宏观经济发展不及预期等。
　　

研究报告全文：2023年01月20日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002业绩符合预期看好后续发展zhouxgghzqcomcn华特达因0009152022年业绩快报点评报告最近一年走势事件华特达因沪深300华特达因发布2022年度业绩快报2022年度公司实现营收2341亿05533元yoy为1549归母净利润519亿元yoy为3646第四季度03881公司实现营收522亿元yoy为1487归母净利润5648万元yoy02229为-82700578-01074核心子公司达因药业2022年实现营收2041亿元yoy为3858净-02726利润958亿元yoy为4450221222223224226227228229221022112212231投资要点相对沪深300表现20230119表现1M3M12M华特达因45-793812022业绩符合预期盈利能力进一步增强2022年核心子公司达沪深因药业实现营收2041亿元净利润为958亿元净利率为469430074107-125较2021年提升190pct盈利能力明显增强市场数据20230119三重因素共振看好公司2023年发展当前价格元459852周价格区间元2924-50771伊可新主流规格提价有望实现量价齐升公司于2022715总市值百万1077456将主流的30粒盒规格的伊可新提价64并且将部分利润用于与流通市值百万1076885渠道终端进行合作充分释放伊可新的终端销售潜力总股本万股2343315流通股本万股23420722适用人群扩张至0-6岁增量市场空间广阔从202211起公日均成交额百万10152司将伊可新的服用年龄段从03岁调整至06岁约带来5297万近一月换手125新增消费群体华特达因0009152022年三季报点评报告伊可新量价齐升三季度业绩靓丽买入3粉色装伊可新渗率存在较大提升空间截至2022H1绿色装伊化学制药周小刚2022-10-20可新01岁渗透率超过30但粉色装13岁渗透率约为华特达因000915公司深度报告持续渗透存量10综合来看伊可新在06岁儿童中的渗透率仅为8左右未市场加速开拓增量市场助力高增长买入化学来粉色装有望贡献主要的增长动力制药周小刚2022-08-12华特达因0009152022年半年报点评报盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年公司营业收入分别为告中报业绩靓丽持续增长可期买入化2341亿元2936亿元3575亿元同比增长15492540学制药周小刚2022-07-302179归母净利润分别为520亿元663亿元822亿元同比增长367027542394长期来看粉色装伊可新有望国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告贡献新的增长动力维持买入评级风险提示伊可新销售不及预期医药政策风险疫情影响药店正常运转市场竞争加剧宏观经济发展不及预期等预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元2027234129363575增长率11152522归母净利润百万元380520663822增长率31372824摊薄每股收益元162222283351ROE17202122PE1880225217661425PB318444374312PS352500399327EVEBITDA-101-069-055-046资料来源资讯国海证券研究所WindTableForcast请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表华特达因盈利预测表证券代码000915股价4598投资评级买入日期20230119财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE17202122EPS162222283351毛利率69808080BVPS958112413361599期间费率25242424估值销售净利率19222323PE1880225217661425成长能力PB318444374312收入增长率11152522PS352500399327利润增长率31372824营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率052047047046营业收入2027234129363575应收账款周转率34211283942830营业成本631471587715存货周转率1984307130863086营业税金及附加32364646偿债能力销售费用372421528651资产负债率14161515管理费用154187235286流动比542494536570财务费用-14-40-61-86速动比515480522557其他费用-收入80156203232营业利润818113214281769资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支3000现金及现金等价物1945266535694721利润总额821113214281769应收款项239520702867所得税费用117158200248存货净额1027695116净利润70497312281522其他流动资产125139167202少数股东损益324454565700流动资产合计2411340045335906归属于母公司净利润380520663822固定资产87894510171093在建工程4101726现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他536562569616经营活动现金流756103812551579长期股权投资106106106106净利润380520663822资产总计3935502362427748少数股东权益324454565700短期借款0000折旧摊销73121139138应付款项717797118公允价值变动-2000预收帐款494117143营运资金变动-6-35-81-41其他流动负债370518632775投资活动现金流-769-188-185-221流动负债合计4456898461036资本支出-120-160-195-220长期借款及应付债券0000长期投资-697-60-30-50其他长期负债91919191其他49324049长期负债合计91919191筹资活动现金流-268-130-166-205负债合计5367809381127债务融资0000股本234234234234权益融资0000股东权益3399424353056621其它-268-130-166-205负债和股东权益总计3935502362427748现金净增加额-2817209041153资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分