事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入23.4亿元（+15.5%）；实现归母净利润5.3亿元（+38.6%），扣非后归母净利润5.3亿元（+48.5%）。
　　持续聚焦医药主业，业绩稳健增长。单季度拆分来看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入6.1/6.2/5.9/5.2亿元，对应同比增速分别为23.7%/18.7%/5.8%/14.9%；2022年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.6/1.5/1.6/0.6亿元，对应同比增速分别为43.2%/23.6%/76.4%/4.7%。公司逐步落实国有资产管理体制改革，公司已剥离化工业务和环保业务，未来公司将持续聚焦医药主业。2022年医药业务占公司总收入的87.2%，来自核心子公司达因药业的利润占归属于上市公司股东净利润的96.2%。达因药业收入、净利润的增长主要是主打产品伊可新维生素AD滴剂的销量增加，同时近两年新推广的右旋糖酥铁颗粒剂、维生素D滴剂、复方碳酸钙泡腾颗粒等产品较去年同期销量也有比较大的增长。
　　主力产品伊可新驱动业绩高增，市场渗透率提升明显。1）适用人群扩大：根据循证医学证据，适应儿童健康消费需求，从2022年1月1日起，伊可新使用年龄从0-3岁扩展到0-6岁，市场空间进一步扩大。2）提价：30粒包装是伊可新主要的、销售量占比最大的品规，从2022年7月15日起上调6.4%的价格。经销商订货、终端拿货等市场接受情况符合预期。3）强化渠道布局：丰富、完善产品供应渠道，线上线下协同发力，为消费者购买提供方便。4）消费者教育：坚持专业权威的学术推广，持续提升品牌力，通过拍摄科普视频、举办公益活动等致力于传播科学的儿童健康、养育知识，树立儿童健康专家的专业形象。
　　二线品种持续丰富，完善儿科用药布局。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。截至2022年末，达因药业在研儿童专用规格和专用剂型药品已达40余个，覆盖儿科常见病、多发病、罕见病等领域。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.9亿元、8.6亿元、10.7亿元，对应同比增速为31.5%/24.6%/23.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月10日买入维持证券研究报告2022年年报点评当前价3993元华特达因000915医药生物目标价元6个月持续聚焦医药主业2022年业绩稳健增长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年报2022年实现收入234亿元155实现TableAuthor分析师杜向阳归母净利润亿元扣非后归母净利润亿元5338653485执业证号S1250520030002电话持续聚焦医药主业业绩稳健增长单季度拆分来看2022年Q1Q2Q3Q4021-68416017邮箱duxyswsccomcn分别实现收入亿元对应同比增速分别为61625952237187581492022年Q1Q2Q3Q4分别实现归母净利润TableQuotePic相对指数表现16151606亿元对应同比增速分别为43223676447公司逐华特达因沪深300步落实国有资产管理体制改革公司已剥离化工业务和环保业务未来公司将52持续聚焦医药主业2022年医药业务占公司总收入的872来自核心子公司38达因药业的利润占归属于上市公司股东净利润的达因药业收入净利96224润的增长主要是主打产品伊可新维生素AD滴剂的销量增加同时近两年新推广10的右旋糖酥铁颗粒剂维生素D滴剂复方碳酸钙泡腾颗粒等产品较去年同期-4销量也有比较大的增长-182232252272292211231233主力产品伊可新驱动业绩高增市场渗透率提升明显1适用人群扩大根据数据来源聚源数据循证医学证据适应儿童健康消费需求从2022年1月1日起伊可新使用年龄从0-3岁扩展到0-6岁市场空间进一步扩大2提价30粒包装是伊可新基础数据主要的销售量占比最大的品规从2022年7月15日起上调64的价格经总股本TableBaseData亿股234销商订货终端拿货等市场接受情况符合预期3强化渠道布局丰富完善流通A股亿股234产品供应渠道线上线下协同发力为消费者购买提供方便4消费者教育52周内股价区间元3127-4995坚持专业权威的学术推广持续提升品牌力通过拍摄科普视频举办公益活总市值亿元9357总资产亿元动等致力于传播科学的儿童健康养育知识树立儿童健康专家的专业形象4317每股净资产元1024二线品种持续丰富完善儿科用药布局达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头包括维生素D滴剂右旋糖铁颗粒复方碳酸钙泡腾颗粒甘草锌颗粒相关研究口服补液盐散利福昔明干混悬剂小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童1TableReport华特达因000915主力产品持续高增药品截至2022年末达因药业在研儿童专用规格和专用剂型药品已达40余三季度业绩稳健增长2022-10-20个覆盖儿科常见病多发病罕见病等领域2华特达因000915业绩快速增长盈利能力持续提升2022-04-17盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为69亿元86亿元3华特达因000915维生素AD滴剂龙107亿元对应同比增速为315246238维持买入评级头长期发展动力充足2022-03-22风险提示销售不及预期集采风险在研产品进度不及预期的风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23410829414572381365498446966增长率1549256524262229归属母公司净利润百万元526866930086322106863增长率3855315324562380每股收益EPS元225296368456净资产收益率ROE2457242223272232PE1814119PB230175134104数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1华特达因0009152022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入234108294145365498446966净利润99789129787162577200699营业成本50170580996839179992折旧与摊销72249206974110168营业税金及附加3993476259977350财务费用-1747088110134销售费用48861634188041099226资产减值损失-097000000000管理费用11223193842408629455经营营运资本变动20341-32708-1616-4494财务费用-1747088110134其他-5870-569-2709-2191资产减值损失-097000000000经营活动现金流净额119640105804168102204316投资收益-096200020002000资本支出-5327-4000-4000-4000公允价值变动损益303303303303其他-27495230323032303其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-32822-1697-1697-1697营业利润116029150697188808233112短期借款789-789000000其他非经营损益-110070048029长期借款000000000000利润总额115919150767188856233141股权融资000000000000所得税16130209802628032442支付股利000000000000净利润99789129787162577200699其他-33967-088-110-134少数股东损益47102604887625493836筹资活动现金流净额-33178-877-110-134归属母公司股东净利润526866930086322106863现金流量净额53640103230166295202485资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金184467287696453992656476成长能力应收和预付款项28410460595376564987销售收入增长率1549256524262229存货870697661160613644营业利润增长率4182298825292347其他流动资产95204952859538295493净利润增长率4169300625262345长期股权投资9049904990499049EBITDA增长率3853316724172253投资性房地产16292162921629216292获利能力固定资产和在建工程91813871648197976367毛利率7857802581298210无形资产和开发支出20678203291998119632三费率2492281828622882其他非流动资产14432142241401713809净利率4263441244484490资产总计469049585864756061965749ROE2457242223272232短期借款789000000000ROA2127221521502078应付和预收款项25084272243243538708ROIC8272100401105613193长期借款000000000000EBITDA销售收入5190543954355446其他负债37029227062511627832营运能力负债合计62903499305755166540总资产周转率054056054052股本23433234332343323433固定资产周转率267339438569资本公积6324632463246324应收账款周转率4001306327012970留存收益228651297951384273491136存货周转率513619623621归属母公司股东权益258409327708414031520894销售商品提供劳务收到现金营业收入12418少数股东权益147738208225284480378316资本结构股东权益合计406147535934698511899209资产负债率1341852761689负债和股东权益合计469049585864756061965749带息债务总负债125000000000流动比率589107512691446业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率573105112451422EBITDA121506159991198659243414股利支付率000000000000PE177613501084876每股指标PB230175134104每股收益225296368456PS400318256209每股净资产1733228729813837EVEBITDA490307164051每股经营现金511452717872股息率000000000000每股股利000000000000数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2华特达因0009152022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本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