核心观点：
　　事件：4月11日阿里云峰会上，集团CEO张勇先生表示，阿里巴巴所有产品未来将接入“通义千问”大模型，进行全面改造。公司的“通义千问”大模型自2019年开始研究，目前，钉钉、天猫精灵等产品已接入通义千问测试，将在评估认证后正式发布新功能。阿里云的战略目标是“让算力更普惠、让AI更普及”，即希望帮助更多企业用上大模型，让每家企业都能基于“通义千问”，拥有具备自己行业能力的专属大模型。
　　通义千问是由阿里巴巴达摩院研发的预训练语言模型，拥有多模态、多任务能力，擅长语言理解、文本生成、问答能力等，可应用到电商、设计、医疗、法律、金融等行业。对内：通义千问可以加强集团内部不同业务线的协同，全面升级改造业务形态。钉钉和天猫精灵为率先接入大模型的业务线。天猫精灵已经实现了语言、语音的人机交互。钉钉大事业群与阿里云全面融合，形成“云钉一体”战略架构，钉钉的企业应用场景具备广度，是阿里云实现组织管理数字化的重要入口。对外：阿里云的终极远景是各个行业在阿里云大模型基础上，打造具备自己行业能力的专属大模型，实现算力普惠和AI普及。
　　盈利预测与投资建议：展望23Q1，随着消费回温，阿里的核心电商GMV有望在Q1期间实现正增长，直销、菜鸟等业务保持高速成长性，云和国际业务进入修复轨道。预计FY2023-2025阿里巴巴non-GAAP归母净利润分别为1438/1601/1690亿元人民币，对应-0.1%/11.4%/5.5%增长。基于SOTP估值，对FY2024中国商业利润给予8XPE估值、对云计算收入给予10XPS估值，对应美股143.54美元/ADS、港股140.83港元/股的合理价值，均维持“买入”评级。
　　风险提示：消费信心疲软；行业竞争激化；公司组织调整经历阵痛等。