事件：BOSS直聘发布2022年财报，22Q4实现营收10.82亿元（人民币，除特殊说明外，下同），同比基本持平，环比下滑8.2%，主要受疫情影响。其中，在线招聘服务业务实现营收10.70亿元，同比下滑1.1%；其他服务营收1264万元，同比增长45.7%。全年来看，BOSS直聘2022年实现营收45.11亿元，同比增长5.9%，保持稳健增长。22Q4，BOSS直聘归母净利润亏损1.85亿元，同比由盈转亏，主要由于赞助卡塔尔世界杯，产生了一定营销费用；扣除股权激励费用后，经调整净利润5945万元。全年看，实现归母净利润1.07亿元；扣除股权激励费用后，经调整净利润7.99亿元，同比下滑6.2%。
　　用户增长态势稳健，双边网络效应持续巩固平台壁垒，城市服务业有望贡献新增长点。22Q4，BOSS直聘平均MAU达到3090万人，同比增长26.6%，DAU/MAU也保持稳定；2022年全年平均MAU达到2870万人，同比增长5.9%。截至2022/12/31的过去12个月付费企业用户数360万人，同比下滑10%。22Q4，公司赞助了卡塔尔世界杯，有效提高了公司的品牌知名度和影响力，获客成本降低，有望帮助公司以更低的营销投入，持续获客。23Q1，招聘需求逐步复苏，春节返工后平台迎来强劲的用户增长，体现出BOSS直聘平台双边网络效应和算法不断优化、能够更好理解用户需求的竞争优势。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司23-24年实现营收57.74、80.45亿元，同比增速分别为28.0%、39.3%。预计公司23-24年经调整净利分别为15.31、23.07亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，“直聊+AI匹配”模式下，双边网络效应不断强化。蓝领领域布局推进，有望带来进一步增长驱动。我们持续看好行业发展空间以及公司竞争力，维持公司23年45XPE，对应公司每ADS合理价值为22.49美元，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧；求职者安全及信息保护不得当；中介入驻不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage年报点评媒体证券研究报告BOSSTableTitle直聘BZ公司评级TableInvest买入当前价格1784美元用户增长态势稳健城市服务业有望贡献新增量合理价值2249美元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-21事件BOSS直聘发布2022年财报22Q4实现营收1082亿元人相对市场表现TablePicQuote民币除特殊说明外下同同比基本持平环比下滑82主要20受疫情影响其中在线招聘服务业务实现营收1070亿元同比下0滑11其他服务营收1264万元同比增长457全年来看BOSS-20直聘2022年实现营收4511亿元同比增长59保持稳健增长-4022Q4BOSS直聘归母净利润亏损185亿元同比由盈转亏主要-60由于赞助卡塔尔世界杯产生了一定营销费用扣除股权激励费用后844312-80经调整净利润5945万元全年看实现归母净利润107亿元扣除道琼斯工业指数BOSS直聘股权激励费用后经调整净利润亿元同比下滑79962用户增长态势稳健双边网络效应持续巩固平台壁垒城市服务业有分析师TableAuthor旷实望贡献新增长点22Q4BOSS直聘平均MAU达到3090万人同SAC执证号S0260517030002比增长266DAUMAU也保持稳定2022年全年平均MAU达到SFCCENoBNV2942870万人同比增长59截至20221231的过去12个月付费企010-59136610业用户数360万人同比下滑1022Q4公司赞助了卡塔尔世界kuangshigfcomcn杯有效提高了公司的品牌知名度和影响力获客成本降低有望帮分析师叶敏婷助公司以更低的营销投入持续获客23Q1招聘需求逐步复苏春SAC执证号S0260519110001节返工后平台迎来强劲的用户增长体现出BOSS直聘平台双边网络021-38003665效应和算法不断优化能够更好理解用户需求的竞争优势yemintinggfcomcn盈利预测及投资建议我们预计公司23-24年实现营收57748045请注意叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注亿元同比增速分别为280393预计公司23-24年经调整净册持牌人不可在香港从事受监管活动利分别为15312307亿元公司作为国内头部在线招聘平台直相关研究TableDocReport聊AI匹配模式下双边网络效应不断强化蓝领领域布局推进有望带来进一步增长驱动我们持续看好行业发展空间以及公司竞争力广发传媒海外BOSS直2022-11-30聘月活创新高世维持公司23年45XPE对应公司每ADS合理价值为2249美元维BZQ3界杯广告有望带动端进一持买入评级C步增长风险提示行业竞争加剧求职者安全及信息保护不得当中介入驻广发传媒海外直2022-08-24不及预期BOSS聘BZ安全审查及疫情反盈利预测复下22H1业绩波动恢复新TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E用户注册后经营持续修复营业收入百万元425945115774804510464广发传媒海外BOSS直2022-07-14增长率119159280393301聘海螺优选计划归母净利润百万元853799153123073034BZNonGAAPEPS元股1609172634撬动蓝领招聘竞争优势强化市销率PS2414965市盈率PE12277322216TableContacts数据来源公司财报广发证券发展研究中心注EPS计算基数为ordinaryshares识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评目录索引一收入Q4业务受疫情影响全年业绩韧性较强4二业务数据用户增长态势稳健城市服务业有望贡献新增长点6三净利净利润同比下滑世界杯营销短期影响费率9四盈利预测及投资建议12五风险提示14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评图表索引图1BOSS直聘单季度营收4图2BOSS直聘单季度营收结构4图3BOSS直聘年度营收4图4BOSS直聘年度营收结构4图5单季度calculatedcashbillings5图6年度calculatedcashbillings5图7BOSS直聘平台月活用户万6图8主要在线招聘平台MAU万人7图9在线招聘平台DAU万人7图10各在线招聘App各日下载量数据次7图11各在线招聘App2211-23319累计下载量数据万次7图12主要在线招聘平台DAUMAU8图13在线招聘平台单用户日均使用时长分钟8图14平台付费企业客户数万8图15季度毛利率9图16期间费用百万元人民币10图17期间费用率10图18各季度净利润百万元10图19各季度经调整净利百万元10图20各年度净利润百万元11图21各年度经调整净利百万元11表1BOSS直聘盈利预测百万元人民币12表2BOSS直聘可比公司PE估值情况可比市值统计截止2023320收盘13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评注本文美元对人民币汇率采用6881美元兑港元汇率采用7841一收入Q4业务受疫情影响全年业绩韧性较强BOSS直聘22Q4单季度实现营收1082亿元货币单位为人民币除特殊说明外下同同比基本持平环比下滑82主要受疫情影响特别是12月疫情高峰对Q4业务造成较大影响其中在线招聘服务业务主要面向企业端用户收费22Q4单季度实现营收1070亿元同比下滑11其他服务主要面向C端22Q4单季度营收为1264万元同比增长457图1BOSS直聘单季度营收图2BOSS直聘单季度营收结构Otherservices营业收入百万人民币YoY1001400200991200981501000979680010095600509440093092200910-50902019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心全年来看BOSS直聘2022年实现营收4511亿元同比增长59保持稳健增长其中在线招聘服务业务贡献营收4461亿元同比增长57占总营收比例的989贡献主要营收其他服务营收4978万元同比增长241营收占比提升至11图3BOSS直聘年度营收图4BOSS直聘年度营收结构OtherservicesOnlinerecruitmentservicestoenterprisecustomers营业收入百万人民币YoY100500014090450011911208040007010035009476030008025005020006040150040301000202050010590002019A2020A2021A2022A2019A2020A2021A2022A数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评22Q4calculatedcashbillings达到1105亿元同比下滑56环比下滑108全年看2022年calculatedcashbillings达到4613亿元同比下滑81主要受停止新用户注册和疫情影响根据公司业绩会披露23年以来随着疫后企业招聘需求的复苏calculatedcashbillings迅速回升Q1calculatedcashbillings有望达历史新高图5单季度calculatedcashbillings图6年度calculatedcashbillingscalculatedcashbillings百万元YoYcalculatedcashbillings百万元YoY1600300600012014002505000100120020080100040001508006010030006004050400200020200010000-5000-202019A2020A2021A2022A2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心此外公司董事会批准了一项股票回购计划预计在未来12个月回购最多15亿美元的股份识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评二业务数据用户增长态势稳健城市服务业有望贡献新增长点运营情况看Q4是传统招聘淡季但公司仍然维持了良好的用户增长态势22Q4BOSS直聘平均MAU达到3090万人同比增长266DAUMAU也保持稳定2022年全年平均MAU达到2870万人同比增长59此外22Q4公司赞助了卡塔尔世界杯有效提高了公司的品牌知名度和影响力获客成本降低有望帮助公司以更低的营销投入持续获客2022年12月22日公司通过介绍方式实现了在港交所双重主要上市图7BOSS直聘平台月活用户万平台月活用户万包含求职者以及企业用户YoY3500807177030006025005044540200026628630150020140125100010120500-10-1280-20数据来源公司财报广发证券发展研究中心23Q1招聘需求逐步复苏春节返工后平台迎来强劲的用户增长根据业绩会披露C端看1-2月累计新增完善用户900万人左右1-2月APP的MAU增长同比超过50DAUMAU创新高B端看2月月活企业数也超过历史最高值同比也取得了不错增长用户的强劲增长体现出BOSS直聘平台双边网络效应和算法不断优化能够更好理解用户需求的竞争优势具体来看1蓝领岗位的新增数量和增速快于白领蓝领业务持续推进2二线以下城市增速快于一线城市下沉市场的渗透卓有成效3小微企业增长速度比大企业更快4春节后至今城市服务业新发布职位数同比增长超过40表现超预期春节后中大型企业的招聘活动开始活跃随着宏观经济的复苏国内招聘行业也呈现出明显的复苏态势识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评图8主要在线招聘平台MAU万人图9在线招聘平台DAU万人Boss直聘智联招聘前程无忧51JobBoss直聘智联招聘前程无忧51Job猎聘赶集直招猎聘赶集直招1000350030008002500600200015004001000200500002023M12023M12018M012018M042018M072018M102019M012019M042019M072019M102020M012020M042020M072020M102021M012021M042021M072021M102022M012022M042022M072022M102018M012018M042018M072018M102019M012019M042019M072019M102020M012020M042020M072020M102021M012021M042021M072021M102022M012022M042022M072022M10数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心用户端需求来看春节后BOSS直聘的下载量激增从七麦数据披露的各平台iPhone端下载量也可以看到春节后BOSS直聘的下载量显著高于其他招聘平台这一方面体现出公司去年赞助世界杯的营销投入产生了较强的品牌效应对春节后的营销投放获客效果有加成另一方面也体现出BOSS直聘直聊AI匹配的优势持续吸引更多求职者随着C端找工作需求的释放BOSS直聘作为龙头平台有望享受更大的弹性图10各在线招聘App各日下载量数据次图11各在线招聘App2211-23319累计下载量数据万次直聘赶集直招拉勾招聘猎聘BOSS直聘赶集直招拉勾招聘猎聘BOSS脉脉前程无忧智联招聘脉脉前程无忧智联招聘300040000025003500003000002000250000150020000010001500001000005005000000数据来源七麦数据广发证券发展研究中心注图中仅为数据来源七麦数据广发证券发展研究中心注图中仅为iPhone端的下载量数据第三方数据或与真实情况有差异iPhone端的下载量数据第三方数据或与真实情况有差异存量用户粘性角度来看根据QuestMobile的数据虽然在线招聘行业受疫情和宏观经济影响整体22年下半年用户粘性都有所下滑但BOSS直聘APP的DAUMAU用户留存等指标仍然优于行业其他竞对我们认为主要原因还是在于基于移动推荐和直聊的模式能够持续为C端求职者以及B端招聘者带来高效有价值的服务因此识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评在用户粘性下滑的行业走势中体现出了更强的韧性图12主要在线招聘平台DAUMAU图13在线招聘平台单用户日均使用时长分钟直聘智联招聘前程无忧Boss51JobBoss直聘智联招聘前程无忧51Job猎聘赶集直招30猎聘赶集直招402535302025152015101055002023M12018M102018M122019M022019M042019M062019M082019M102019M122020M022020M042020M062020M082020M102020M122021M022021M042021M062021M082021M102021M122022M022022M042022M062022M082022M102022M122018M012018M042018M072018M102019M012019M042019M072019M102020M012020M042020M072020M102021M012021M042021M072021M102022M012022M042022M072022M10数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心数据来源QuestMobile广发证券发展研究中心付费企业数看截至22Q4末的前十二个月内付费企业数达到360万同比下滑10主要由于疫情期间企业招聘预算收紧中小企业经营受冲击较大随着23年疫后经济复苏企业招聘需求已看到逐步恢复的迹象根据公司业绩会2月份月活企业数创历史新高同比也取得了不错的增长图14平台付费企业客户数万平台付费企业客户万截止当时前12个月的数量同比增长450160400140350120300100250802006015040100205000-20数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评三净利净利润同比下滑世界杯营销短期影响费率BOSS直聘22Q4单季度毛利率为813扣除股权激励费用后毛利率826同比下滑1pct毛利率同比略下滑主要由于服务器和宽带成本员工相关费用增加费用端来看22Q4单季度销售费用682亿元同比增长83主要由于世界杯营销活动造成短期市场费用激增单季度销售费用率为630随着公司品牌知名度和用户满意度的提升获客难度降低预计23年营销费用率有望有所缩窄22Q4研发费用294亿元同比增长48主要由于员工相关费用增加公司持续加强研发投入优化算法通过对产品和技术层面的优化提高对用户深度需求的理解能力以提高求职者与用人单位匹配效率和进度提升用户体验22Q4管理费用为248亿元同比增长108管理费用率为229主要由于员工相关费用增加及港交所双重主要上市的一次性开支图15季度毛利率90毛利率88868482807876数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评图16期间费用百万元人民币图17期间费用率Salesandmarketingexpenses百万人民币Researchanddevelopmentexpenses百万人民币销售费用率研发费用率管理费用率1800Generalandadministrativeexpenses百万人民币20016001801400160140120012010001008008060060400402020000数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心利润端22Q4BOSS直聘归母净利润亏损185亿元同比由盈转亏主要由于赞助卡塔尔世界杯产生了一定营销费用扣除股权激励费用后经调整净利润5945万元全年看实现归母净利润107亿元扣除股权激励费用后经调整净利润799亿元同比下滑62图18各季度净利润百万元图19各季度经调整净利百万元经调整净利百万元500400净利润百万元200400030020020040060010080001000100120014002001600300数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评图20各年度净利润百万元图21各年度经调整净利百万元1000经调整净利百万元净利润百万元20080006002004004002006000800200100040012002019A2020A2021A2022A6002019A2020A2021A2022A数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评四盈利预测及投资建议考虑到企业招聘需求与宏观经济的复苏有一定相关性我们略调整对BOSS直聘的盈利预测1面向企业端用户的在线招聘服务考虑到Q1用户增长态势强劲尤其是城市服务业表现亮眼有望为23年带来一定增量综合来看我们预计23-24年在线招聘服务整体将实现收入分别为570794亿元同比增速分别为2783932面向C端求职者的附加服务我们预计面向C端求职者的附加服务2023-2024年营业收入分别为075105亿元综合以上我们预计BOSS直聘2023-2024年分别实现营收57748045亿元同比增速分别为280393我们预估未来管理费用率将保持较为稳定预计整体管理费用率2023-2024年分别为10495销售费用主要由销售人员工资买量成本以及每年相对稳定的品牌广告花费构成22年赞助卡塔尔世界杯产生的短期营销费用较大但有效提升了品牌认知度和影响力降低了后续的获客成本预计2023-2024年销售费用率分别为359355研发费用端公司将持续投入研发费用以保持公司在雇主和求职者端AI智能匹配的技术优势预计2023-2024年研发费用率分别为197151基于以上我们预计公司2023-2024年经调整净利分别为15312307亿元表1BOSS直聘盈利预测百万元人民币2021A2022A2023E2024E2025EOnlinerecruitmentservicestoenterprisecustomers42190446135699579409103231YoY118957278393300Otherservices40149874710451411YoY1334241500400350营业收入合计百万元人民币4259134511065774148045401046424YoY119159280393301销售费用率456444359355330研发费用率193262197151145管理费用率4671601049590经调整净利8525779945153063230669292345数据来源公司财报广发证券发展研究中心估值来看公司作为国内头部在线招聘平台直聊AI匹配模式下双边网络效应不断强化蓝领领域布局推进城市服务业表现亮眼有望带来进一步增长驱动我们持续看好行业发展空间以及公司竞争力维持对公司的估值判断给予公司23年45XPE对应公司每ADS合理价值为2249美元维持买入评级识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评表2BOSS直聘可比公司PE估值情况可比市值统计截止2023320收盘净利润亿元估值水平货币单PE公司名称公司代码市值亿元位2022E2023E2024E2022E2023E2024E同道猎聘06100HK55港币112332432115seekSEKAX83澳币252732333125recruit6098T58460日元290022727131872202118数据来源WindBloomberg广发证券发展研究中心备注净利润为彭博一致预期同道猎聘财务数据的货币单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评五风险提示一行业竞争加剧蓝领招聘市场空间大多家招聘平台开始布局行业参与者增多竞争或会加剧二求职者安全以及信息保护不得当平台若没有做好招聘企业和中介的资质核验或会造成平台虚假招聘过多损伤求职者利益三中介入驻不及预期蓝领招聘线上化率提升的关键是中介和企业入驻释放足够多的真实招聘需求如果中介引入不够或会影响求职者规模增长和粘性提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1295913826173242115726005经营活动现金流16411003335437374916货币资金113429752141331771822479净利润-107110799117872634短期投资8853458256425642563折旧摊销80130163197231贸易应收款110233242营运资本变动604766220017542050应收关联方款项76115161209其它非现金调整20280002预付款项及其他流动725601488681712投资活动现金流-602-28171028-153-154资产非流动资产6831001692648572资本支出-260-151-152-153-154物业和设备369691379335258投资变动-342-266611800-1无形资产05103040506其他00000资产使用权309290309309309筹资活动现金流6431-669000其他非流动资产44444股权融资64070000资产总计1364214827180162180526576债务融资00000流动负债27843031520172049341其他24-669000应付帐款53185146204267现金净增加额7344-1590438135844761递延收入19592061346448276279期初现金余额39981134297521413317718其他应付和应计负债645633146320442668期末现金余额113429752141331771822479经营租赁负债-流动128151128128128非流动负债183155183183183经营租赁负债-非流183144183183183动负债合计29683186538573879525普通股0606060606库存股0-919-919-919-919留存收益-3693-3586-2596-8091825主要财务比率归属母公司股东权益1067411641126311441817052至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益00001成长能力负债夹层股本和股东1364214827180162180526576营业收入119159280393301权益Non-GAAP归母净利--6915132润获利能力毛利率8783838383利润表单位百万元净利率2018272929至12月31日2021A2022A2023E2024E2025EROE87121618营业收入425945115774804510464偿债能力营业成本55575597513631779资产负债率2221303436销售费用19432001207528533453流动比率465456333294278研发费用8221183114012161517速动比率439436324284271管理费用1991720603764942营运能力投资收入2565656565总资产周转率045032035040043利息收入10161182430应收账款周转率1065830350291283汇兑净收益-29000每股指标元股其他收入729151515每股收益1609172634除税前溢利-1012117107919532883每股经营现金流3112384255所得税-60-10-88-166-250每股净资产202134142162192净利润-107110799117872634估值比率归母净利润-123510799117872634PE12277322216Non-GAAP净利润853799153123073034PB105433PS2414965EVEBITDA--31169识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评广发传媒行业研究小组TableResearchTeam旷实首席分析师北京大学经济学硕士2017年3月加入广发证券2011-2017年2月供职于中银国际证券叶敏婷资深分析师西安交通大学工业工程硕士管理学学士2018年加入广发证券发展研究中心徐呈隽资深分析师复旦大学世界经济学硕士浙江大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心周喆高级研究员香港理工大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心卢丝雨高级研究员硕士毕业于上海交通大学2021年加入广发证券发展研究中心张丰淇研究员硕士毕业于伦敦政治经济学院2022年加入广发证券发展研究中心毛玥研究员上海交通大学管理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨琳琳海外互联网首席分析师华中科技大学管理科学与工程硕士管理学学士2012年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageTextBOSS直聘年报点评分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明