公司披露2023年1-3月份保费数据，公司累计实现保费收入1676.41亿元，同比增长10.2%，其中车险保费同比增长6.5%，非车险保费同比增长12.8%。
　　公司保费增速延续向好态势。公司1-3月累计实现保费收入1676.41亿元，同比增长10.2%，其中车险业务实现保费679.33亿元，同比增长6.5%，非车险业务实现保费997.08亿元，同比增长12.8%，公司整体业务延续较好增长态势。从单月来看，3月公司实现保费收入674.47亿元，同比增长11.7%，其中车险保费同比增长7.0%，非车险保费同比增长14.5%，增速环比2月均有所回落（主要是由于春节假期因素所致），但仍保持在较好增长水平。全年来看，车险在政策刺激下有望稳健向好、非车险在内外部因素共同推动下有望延续高景气，进而带动公司全年总保费增速达10%+，公司的绝对优势和相对优势将持续凸显。
　　公司车险业务韧劲十足，2023Q1表现有望超市场预期。3月在整体消费不旺、市场价格混乱带来的观望气氛加重等因素影响下，我国3月狭义乘用车零售销量同比微增0.3%（2月同比+10.3%），但公司车险保费依旧实现了7%的稳健增长（1月/2月分别为+0.2%/+18.2%），彰显了公司车险业务韧劲十足。全年来看，在政策加码刺激新能源汽车消费下新车销量有望继续增长、严监管及商业车险自主定价系数的浮动范围扩大下车均保费将继续回升，进而带动行业车险保费延续稳健增长态势，公司凭借领先行业的定价优势、品牌优势和规模优势有望实现好于行业的增长水平，我们预计2023年公司的车险保费增速为7%左右。同时考虑到公司2022年充分计提准备金、新能源车险COR显著优于行业，公司2023Q1及2023全年的车险COR表现有望超市场预期，我们预计2023Q1公司车险COR为96.5%，全年车险COR＜97%。
　　非车业务延续高景气，“量率双升”逻辑将在2023Q1及全年持续验证。在经济持续复苏大背景下，公司3月单月非车险保费同比增长14.5%。分险种来看，政策性业务中的意外伤害及健康险和农险持续高增，保费分别同比增长10.9%和20.1%；法人类业务中的责任险和信用保证保险分别同比增长15.3%和47.1%。全年来看在“经济稳增长”下非车险业务还将延续向好态势，我们预计2023年公司非车险业务有望实现10%以上的增长。同时考虑到公司存量的高亏类的法人业务将于23H1全部出清、以及公司持续改善非车险业务结构，非车险业务的盈利能力有望显著提升，我们预计2023Q1公司非车险COR为94.7%，全年非车险COR＜100%，“量率双升”逻辑将贯穿全年。
　　投资建议：站在当前位置，我们认为公司基本面延续向好将持续得以验证，后续股价仍有较大的修复空间，维持“强烈推荐”评级。疫后公司车险COR未见明显抬升、非车险经营稳中向好，公司2023Q1有望超此前市场预期，对股价形成较强催化。公司当前依旧满足基本面持续向好、业绩稳健增长、准备金提取充足盈利安全垫高、ROE稳定保持在10%+、股息率8%、估值对应23年底净资产仅0.72倍的较低估值，后续公司股价仍然具备明显的修复动力，目标估值0.9x23年底净资产，目标价11块港币，继续“强烈推荐”。
　　风险提示：市场竞争加剧、自然灾害超预期、股市大幅波动。