公司发布2022年报：净利润266.5亿元（人民币，下同），同比+19.2%。
　　“量升”：公司保费规模4875.3亿元，同比+8.5%，较去年同期的3.8%明显改善，其中车险/非车险增速分别为6.2%/11.4%。车险承保数量和车均保费实现双增长，且车险市场份额提升0.2pct至33%，在出行下降导致行业赔付率降低传导至费用率抬头背景下，公司车险市场份额仍能提升体现综改后品牌及服务的优势。考虑新车销量回暖、车均保费及机动车保有量增速，预计23年车险保费增速将较22年扩大。
　　“价涨”：承保利润率改善幅度扩大，全年COR为97.6%，同比-2pct，较中报的-1.2pct扩大，其中赔付率/费用率同比-1.9pct/-0.1pct。首先车险COR为95.6%，同比-1.7pct，赔付率/费用率分别同比-2pct/+0.3pct，一是持续优化业务结构降低赔付率；二是“三湾改编”深入降本增效；三是疫情导致出行下降，但公司增提准备金降低一次性因素对COR的影响。其次非车险COR为100.6%，同比-2.8pct，改善幅度持续扩大。赔付率/费用率同比-1.9pct/-0.9pct，赔付率降低是农险、意健险、企财险赔付率降低所致，22年公司非车险领域着重“降本”，包括重点整治21年亏损的责任险业务。“三湾改编”体制机制已经搭建完成，随着深入的推进，有望推动费用率进一步下降，实现稳定的承保盈利水平。
　　归母净利润+19.2%，年化ROE为12.7%，COR大幅改善推动承保利润增长579.1%，但市场回撤下导致总投资收益率同比-1.3pct至3.7%。
　　盈利预测和投资建议：预计23-25年EPS为1.5/1.9/2.1元/股，给予公司23年1XPB，合理价值11.56港币/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：保费增速下降，盈利下滑，投资收益率下降。