事件：中国财险发布2022年全年业绩，公司2022年实现保费收入4875.33亿元，同比+8.5%；承保利润103.29亿元，同比+579.1%；净利润266.53亿元，同比+19.2%，综合成本率97.6%，同比-2.0pct。
　　点评：
　　“提质降本增效”举措推动承保利润大幅提升。受益于公司“降本增效”措施和赔付的良好管控，2022年承保利润同比+579.1%，实现净利润266.53亿元，同比+19.2%，2022年承保利润大幅增长推动净利润优异表现。公司2022年赔付率为71.8%，同比-1.9pct；费用率25.8%，同比-0.1pct；综合成本率（COR）97.6%，同比-2.0pct。公司深入推进“提质降本增效”措施，不断优化费用管控，加强承保端入口管控的同时不断提升理赔精细化水平，整体业务品质管控效果逐渐凸显，带动2022年承保利润显著增长。
　　车险经营稳健，业务品质提升明显。2022年公司车险保费收入2711.60亿元，同比增长6.2%；车险赔付率68.1%，同比-2pct；车险综合成本率95.6%，同比-1.7pct，实现承保利润113.05亿元，同比+69.4%。公司坚持创新运用科技工具，不断提升风险识别和精细化定价能力，机动车辆险业绩结构得到明显改善，持续的降本增效和精细化管理措施使机动车辆险业务质态提升，赔付率和综合成本率均同比有所下降。同时，公司不断强化车险业务资源整合，续保率同比+1.3pct，承保数量和车均保费实现双增长。
　　非车业务质态提升，承保亏损大幅收窄。2022年公司实现非车险业务保费收入2163.73亿元，同比+11.4%；实现承保亏损9.76亿元，较同期亏损大幅收窄（2021年非车险承保亏损-51.51亿元）。意外伤害及健康险/农险/责任险/企财险/信用保证险/货运险/其他险种的综合成本率COR分别为112.6%/109.6%/76.4%/93.3%/109%，同比分别-2.2pct/-8.7pct/+5.4pct/-20.4pct/+9.7pct/+2.1pct/+0.2pct。公司强化农险理赔一体化管理，加强理赔关键环节管控，农险费用率同比-6.3pct，农险综合成本率92.9%，同比-8.7pct，2022年农险实现承保利润26.58亿元，农险业务扭亏为盈（2021年承保亏损4.78亿元）。
　　不断优化投资组合，投资收益整体保持稳健。2022年公司在资本市场剧烈波动的背景下，实现总投资收益206.04亿元，同比-21.2%；总投资收益率3.7%，同比-1.3pct，净投资收益率3.7%，同比+0.2pct；公司投资资产同比增长+6.9%。公司坚持长期稳健投资理念，主动进行风险管控，优化投资组合结构，从而保证投资表现在投资环境剧烈波动下整体保持稳健。
　　投资建议：2022年公司保费实现稳定增长，同时承保利润大幅提升。我们预计公司保费收入将继续保持较快增长，公司通过精确的费率定价、高效的费用管理不断提升盈利水平，有望继续优化成本管控并稳固业绩，承保利润有望进一步提升。我们预计2023-2025年公司保费收入增速达7.0%/7.9%/9.2%，实现归母净利润315.48/350.34/381.62亿元，公司2023PB估值仅为0.62x（以2023年3月24日收盘价计），我们维持“买入”评级。
　　风险因素：信用风险和自然灾害超预期，车险保费增长不及预期，资本市场大幅波动

研究报告全文：TableTitle证券研究报告财险龙头稳扎稳打降本增效带动承保利润高公司研究增TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年3月26日TableStockAndRank中国财险2328HKTableS事件中国财险发布ummary2022年全年业绩公司2022年实现保费收入487533投资评级买入亿元同比85承保利润10329亿元同比5791净利润26653亿元同比192综合成本率976同比-20pct上次评级买入点评王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师执业编号S1500519120002提质降本增效举措推动承保利润大幅提升受益于公司降本增效联系电话010-83326877措施和赔付的良好管控2022年承保利润同比5791实现净利润邮箱wangfangzhaocindasccom26653亿元同比1922022年承保利润大幅增长推动净利润优异表现公司2022年赔付率为718同比-19pct费用率258同比-01pct综合成本率COR976同比-20pct公司深入推进提质降本增效措施不断优化费用管控加强承保端入口管控的同时不断提升理赔精细化水平整体业务品质管控效果逐渐凸显带动2022年承保利润显著增长车险经营稳健业务品质提升明显2022年公司车险保费收入271160亿元同比增长62车险赔付率681同比-2pct车险综合成本率956同比-17pct实现承保利润11305亿元同比694公司坚持创新运用科技工具不断提升风险识别和精细化定价能力机动车辆险业绩结构得到明显改善持续的降本增效和精细化管理措施使机动车辆险业务质态提升赔付率和综合成本率均同比有所下降同时公司不断强化车险业务资源整合续保率同比13pct承保数量和车均保费实现双增长非车业务质态提升承保亏损大幅收窄2022年公司实现非车险业务保费收入216373亿元同比114实现承保亏损976亿元较同期亏损大幅收窄2021年非车险承保亏损-5151亿元意外伤害及健康险农险责任险企财险信用保证险货运险其他险种的综合成本率COR分别为11261096764933109同比分别-22pct-87pct54pct-204pct97pct21pct02pct公司强化农相关研究险理赔一体化管理加强理赔关键环节管控农险费用率同比-63pct农险综合成本率929同比-87pct2022年农险实现承保利润2658亿元农险业务扭亏为盈2021年承保亏损478亿元不断优化投资组合投资收益整体保持稳健2022年公司在资本市场剧烈波动的背景下实现总投资收益20604亿元同比-212总投信达证券股份有限公司资收益率37同比-13pct净投资收益率37同比02pct公CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼司投资资产同比增长69公司坚持长期稳健投资理念主动进行风邮编100031险管控优化投资组合结构从而保证投资表现在投资环境剧烈波动下整体保持稳健投资建议2022年公司保费实现稳定增长同时承保利润大幅提升我们预计公司保费收入将继续保持较快增长公司通过精确的费率定价高效的费用管理不断提升盈利水平有望继续优化成本管控并稳固业绩承保利润有望进一步提升我们预计2023-2025年公司保费收入增速达707992实现归母净利润315483503438162亿元公司2023PB估值仅为062x以2023年3月24日收盘价计我们维持买入评级风险因素信用风险和自然灾害超预期车险保费增长不及预期资本市场大幅波动重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元449533487533521550562832614441同比3885707992归属母公司净利润百万元2236026708315483503438162同比7119418111089EPS摊薄元101120142158172BVPS元912944106411431229PSX033030028026024PEX656549465419384PBX072070062058054资料来源公司公告信达证券研发中心预测注股价为2023年3月24日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E现金及现金等17414212506813990583122608总保费收入449533487533521550562832614441价物债权类证券172851192970206478220931236397已赚保费396997425480448313482359518374已发生净赔权益类证券143804140718161826186100214014-292588-305634-332527-360435-387573款保险业务应收保单获取成5539970085749758091088329-60116-36718-58673-61071-64972款净额本净额分保资产3753544456453074621347137其他费用-32564-36718-32939-32716-34807定期存款7357473657737407382373907管理费用-10208-11965-10294-10905-11602贷款及应收款5863871313784448785898401承保利润152110329138811723219420联营及合营公利息股息和56945581435936660615618901799620180222622338624711司投资租金收入投资物业58517440596564196608投资净收益3634-3706264723932704房屋及设备2374324774237432374323743投资费用-456-500-529-598-676使用权资产59265558552456695584汇兑净损益-282802---递延所得税资其他收入净7116150547116976210644624689---产额预付款及其他2382626469252572518425637营业利润2303727794382614241346159资产资产总计6826227518878358799178081014897财务费用-1533-1005-1630-1728-1832占联营及合应付分保账款224962462626344284293103645244225-32-42-56营公司损益应付保险保障9941230152218832331除税前利润2602830919365994064344271基金卖出回购证券3798541690457565021955118所得税-3663-4266-5050-5608-6108款应交税费8563435144319112263净利润2236526653315493503538163少数股东权保险合同负债3387813848794372504967465643395-55111益受保人储金型17481741174817481748归母净利润2236026708315483503438162存款应付债券8058809713151976910339租赁负债17861484157316671767预提费用及其6426971957672296781869001他负债重要财务指标单位百万元负债合计476973539139596016660192737942会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属于母公司202887209856236673254190273271营业总收入449533487533521550562832614441股东权益股本2224222242222422224222242同比3885707992储备180645187614214431231948251029归属母公司2236026708315483503438162净利润少数股东权益27622892319034263684同比7119418111089EPS摊股东权益合计205649212748239863257616276955101120142158172薄元负债和股东权6826227518878358799178081014897BVPS912944106411431229益PSX036034031028026PEX742693460439421PBX083076067059053请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心武子皓中小盘分析师西安交通大学学士悉尼大学硕士ACCA五年研究经验曾就职于民生证券国泰君安证券2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作2019年新浪金麒麟行业新锐分析师冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928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