房地产是为数不多受益于疫情的行业之一。随着暴力加息的开启，房价在2022年6月达到顶峰之后发生反转。
　　对于往后怎么走，我们判断销售或将继续回暖，但短期内房价仍将承压。当前住房抵押贷款增速已从疫后高位回落至长期趋势值，随着加息趋于终止，预计未来住房抵押贷款增速将有所好转，带动成屋销售继续回暖；但是库存作为房价的领先指标尚未看到拐点，暗示短期内房价仍将承压；不过由于库存处于绝对低位，房价下探空间有限。
　　基于上述分析和判断，我们获得了三方面的启示：（1）对投资：新屋销售规模较小，占比约为10-13%，约为我国竣工面积的4%；成屋销售保持稳定低增速（2010-2019 CAGR约为2.38%），美国房地产对国内房地产上下游实物需求的拉动作用有限。（2）对通胀和经济：美国楼市的降温短期或缓解通胀压力，但长期来看，基本面强力支撑的美国楼市可能依旧会是通胀下行的难题；而地产维持韧性的局面将为美国的经济衰退提供安全垫作用。（3）对流动性：从金融风险的角度来看，比起住宅地产，商业地产基本面更为脆弱且风险更大。脆弱的基本面和银行持有分布不均使得未来加息空间受限。
　　美国房地产对国内资产并不会直接产生太大的波澜，主要是通过若干旁路传导至我国：（1）美国楼市的降温短期或缓解短期通胀压力，加息高度不会太高；中期来看基本面强力支撑的美国楼市可能会是通胀下行的难题，故年内美联储降息窗口难打开。（2）美国通胀黏性对应美联储货币政策维持紧缩的时间可能长于预期，因而美债利率高位波动，国内经济弱复苏环境下利率低位波动，中美利差持续倒挂，对权益资产的上方空间施压。（3）美国商业地产存在潜在风险，若被触发释放，避险情绪或将推高黄金价格。
　　风险点：美联储政策超预期，流动性风险加剧