事件：中国3月社会融资规模新增53800亿元，预期44200亿元；人民币贷款新增38900亿，预期30900亿；社会融资规模存量同比增长10%，预期9.8%，前值9.9%；M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。
　　点评：
　　1、3月新增社融增长较快，主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增7252、2613亿元。3月社会融资规模新增53800亿元，显著高于预期值44200亿元，同比多增7235亿元，增长较快。从分项指标来看，3月人民币贷款新增39502亿元，同比多增7211亿元，这是新增社融较快增长的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，3月份企（事）业单位中长期贷款新增20700亿元，同比多增7252亿元，表现强劲；住户中长期贷款新增6348亿元，同比多增2613亿元，增长加快。住户中长期贷款增长加快有两个原因：一是3月份我国房地产销售的恢复较为显著；二是居民加杆杆意愿有所恢复，更加愿意贷款买房。在人民币信贷的主要分项中，仅企业票据融资表现较弱，减少4687亿元，同比少增7874亿元。这说明实体经济信贷需求已经明显恢复，金融机构不太需要通过企业票据融资来将信贷资金投放出去。社融的其它分项中，3月份政府债券净融资6022亿元，规模较高，同比少增1052亿元；今年财政发力仍倾向于前置，但提前下达的专项债额度在一季度并未用完，反映财政前置有所保留，为未来的专项债发行留有更多空间。3月份企业债券净融资3288亿元，同比少增462亿元，表现不温不火，实体经济融资需求仍有恢复空间。
　　2、3月社融存量同比增速回升0.1个百分点而M2同比增速回落0.3个百分点，宽货币正在向宽信用转变。3月社会融资规模存量同比增长10.0%，增速较2月回升0.1个百分点；M2同比增长12.7%，增速较2月回落0.2百分点。去年我国M2同比增速趋势性提高，但下半年社融存量同比增速明显回落，宽货币向宽信用的传导并不顺畅。今年2-3月份，我国社融存量同比增速连续2个月回升，反映随着国内经济的修复与融资需求的逐步恢复，宽货币开始向宽信用转变。3月份金融机构新增人民币存款为57100亿元，同比多增12200亿元；其中居民户与企业存款同比变化不大，但非银行业金融机构新增3050亿元，同比多增9370亿元。
　　3、未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏，融资需求总体改善，预计新增社融仍偏快增长。4月份以来我国30大中城市商品房销售面积明显高于去年同期，但也明显低于2019年同期，房地产总体温和复苏。我国经济的逐步恢复使得居民收入预期改善，居民加杠杆意愿有望进一步恢复。我们预计未来几个月的房贷需求将明显好于去年。由于国内经济的恢复，未来几个月我国实体经济融资需求也将明显好于去年。去年二季度政府债券净融资规模较大，这使得今年二季度政府债券净融资可能难以超过去年同期。综合来看，预计未来几个月新增社会融资规模增长仍偏快。
　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-04-113月社融再超预期融资需求明显改善投资咨询业务资格证监许可2012669号3月金融数据点评报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品1202503月新增社融增长较快主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单118230位与居民中长期贷款分别同比多增72522613亿元未来几个月国内经济与房地116210114190产继续温和复苏融资需求总体改善预计新增社融仍偏快增长112170110150202203202208202301摘要宏观研究团队事件中国3月社会融资规模新增53800亿元预期44200亿元人民币贷款新增研究员38900亿预期30900亿社会融资规模存量同比增长10预期98前值99刘道钰021-80401723M2同比增长127预期119前值129liudaoyuciticsfcom从业资格号F3061482点评投资咨询号Z001642213月新增社融增长较快主要因为国内经济修复以及房地产温和复苏使得企事业单位与居民中长期贷款分别同比多增72522613亿元3月社会融资规模新增53800亿元显著高于预期值44200亿元同比多增7235亿元增长较快从分项指标来看3月人民币贷款新增39502亿元同比多增7211亿元这是新增社融较快增长的主要原因从人民币信贷分项数据来看3月份企事业单位中长期贷款新增20700亿元同比多增7252亿元表现强劲住户中长期贷款新增6348亿元同比多增2613亿元增长加快住户中长期贷款增长加快有两个原因一是3月份我国房地产销售的恢复较为显著二是居民加杆杆意愿有所恢复更加愿意贷款买房在人民币信贷的主要分项中仅企业票据融资表现较弱减少4687亿元同比少增7874亿元这说明实体经济信贷需求已经明显恢复金融机构不太需要通过企业票据融资来将信贷资金投放出去社融的其它分项中3月份政府债券净融资6022亿元规模较高同比少增1052亿元今年财政发力仍倾向于前置但提前下达的专项债额度在一季度并未用完反映财政前置有所保留为未来的专项债发行留有更多空间3月份企业债券净融资3288亿元同比少增462亿元表现不温不火实体经济融资需求仍有恢复空间23月社融存量同比增速回升01个百分点而M2同比增速回落03个百分点宽货币正在向宽信用转变3月社会融资规模存量同比增长100增速较2月回升01个百分点M2同比增长127增速较2月回落02百分点去年我国M2同比增速趋势性提高但下半年社融存量同比增速明显回落宽货币向宽信用的传导并不顺畅今年2-3月份我国社融存量同比增速连续2个月回升反映随着国内经济的修复与融资需求的逐步恢复宽货币开始向宽信用转变3月份金融机构新增人民币存款为57100亿元同比多增12200亿元其中居民户与企业存款同比变化不大但非银行业金融机构新增3050亿元同比多增9370亿元重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究宏观点评报告3未来几个月国内经济与房地产继续温和复苏融资需求总体改善预计新增社融仍偏快增长4月份以来我国30大中城市商品房销售面积明显高于去年同期但也明显低于2019年同期房地产总体温和复苏我国经济的逐步恢复使得居民收入预期改善居民加杠杆意愿有望进一步恢复我们预计未来几个月的房贷需求将明显好于去年由于国内经济的恢复未来几个月我国实体经济融资需求也将明显好于去年去年二季度政府债券净融资规模较大这使得今年二季度政府债券净融资可能难以超过去年同期综合来看预计未来几个月新增社会融资规模增长仍偏快风险因子货币政策大幅放松或大幅收紧26中信期货宏观点评报告图表1新增社会融资规模及其分项的当月值图表2新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量社会融资规模及其分项的当月值亿元社会融资规模及其分项的同比增量亿元600005380080007235721150000395026000400003000040001503200002000602210000328818867214427179061417400-45-462-344-10000-2000-1052社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债资规模贷款款款款银行承券融资资券资规模贷款款款款银行承券融资资券兑汇票兑汇票数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表3新增社会融资规模当月及累计同比图表4新增中长期贷款当月及累计同比增速新增人民币贷款累计同比左轴社会融资规模累计同比左轴社会融资规模当月同比新增人民币贷款当月同比6024040803060451802040301201020156000-10-2000-20-40-15-60-30-60-30-120-40-802019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表5历年社会融资规模当月值图表6历年社会融资规模累计值历年3月份社会融资规模亿元历年1-3月份社会融资规模亿元60000160000140000500001200004000010000030000800006000020000400001000020000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所36中信期货宏观点评报告图表7新增人民币贷款当月值及其主要分项亿元图表8新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量新增人民币贷款当月值及其主要分项亿元新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量亿元-1000001000020000300004000050000-10000-50000500010000人民币贷款38900人民币贷款7600住户贷款12447住户贷款4908住户短期6094住户短期2246住户中长期6348住户中长期2613非金融企业贷款27000非金融企业贷款2200企业短期10815企业短期2726企业中长期20700企业中长期7252企业票据融资-4687企业票据融资-7874非银行金融机构-379非银行金融机构75数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表9社会融资规模存量增速图表10三大类表外融资的存量规模社会融资规模存量同比增速社会融资规模存量万亿元15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票14151312129116103980201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表11M2及M1同比增速图表12M2同比及其主要分项的贡献M2同比M1同比12月1月2月3月3014012612912711811411425120108109201001580106054017151302010-5002014-122016-122018-122020-122022-12M2同比M1的贡献准货币的贡献数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所46中信期货宏观点评报告图表13金融机构人民币存款余额同比增速图表14新增人民币存款当月值及其分项金融机构人民币存款余额同比金融机构新增人民币存款及其分项亿元同比变化2070000571006000018500001640000290742605514300002000012200129370100003050205113100-10000-4568-8412-200006新增人民币居民企业财政非银行业金2018-012019-012020-012021-012022-012023-01存款融机构数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所56中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom66