事件：中国3月CPI同比上涨0.7%，预期1.0%，前值1.0%；PPI同比下降2.5%，预期降2.3%，前值降1.4%。
　　点评：
　　1、3月PPI表现略弱于预期；预计未来几个月PPI环比持平，高基数效应使得4月PPI同比回落0.6个百分点，5-6月份PPI同比维持低位。3月份PPI环比持平，与2月相同，而高基数效应使得PPI同比降幅扩大1.1个百分点至2.5%，略弱于市场预期（降2.3%）。4月份以来，国内黑色系商品价格有所回落，有色金属价格整体震荡，欧佩克减产导致国际原油价格有所回升。往前看，国内经济仍处于修复趋势之中，而美欧抗通胀仍需抑制海外商品价格，大宗商品价格总体是震荡格局。预计未来几个月PPI环比大体持平，高基数效应使得4月PPI同比回落0.6个百分点至-3.1%，5-6月份PPI同比维持低位，7-8月份低基数效应将推动PPI同比回升。
　　2、3月CPI同比回落0.3个百分点至0.7%。尽管国内经济仍处于修复趋势之中，但国内供应充足，预计二季度CPI同比处于1%的低位水平。3月份CPI环比下跌0.3%，其中食品价格环比下跌1.4%；非食品价格环比持平。食品价格回落主要受季节性影响。其中，鲜菜供应季节性增加推动价格环比下跌7.2%，猪肉消费季节性减少使得价格环比下跌4.2%。随着国内经济的修复，3月份非食品价格止跌企稳。其中，出行需求恢复推动宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%。不过，车企降价促销使得CPI交通工具环比下跌1.6%，国际原油价格回落使得CPI交通工具用燃料环比下跌0.3%。从同比来看，3月份CPI同比涨幅仅0.7%，较2月回落0.3个百分点，其中食品与非食品分别同比上涨2.4%、0.3%，分别回落0.2、0.3个百分点。今年国内经济总体呈现疫后修复特征；海外经济体疫后修复阶段普遍出现通胀大幅走高的问题，因此，市场对国内通胀走高有一定担心。我们认为国内经济疫后修复与海外的不同之处在于国内疫情放开是在新冠感染症状严重程度大幅减弱之后，疫情对供应的负面影响可以忽略，因此国内供应总体充足，而海外经济修复阶段供应受疫情的制约较为显著。这是今年以来国内经济快速修复但通胀温和的重要原因。未来这一特征有望延续。4月份以来国际原油价格有所回升，但去年3-6月份原油价格涨幅较大，因此原油价格回升对通胀同比的拉动并不明显。预计二季度CPI同比处于1%的低位水平，通胀无需忧虑。
　　风险提示：国内消费修复导致物价超预期上涨

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-04-113月通胀低于预期供应充足使得通胀无忧投资咨询业务资格证监许可2012669号3月通胀数据点评报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品1202503月PPI表现略弱于预期预计未来几个月大宗商品价格总体震荡PPI环比持平118230高基数效应使得4月PPI同比回落06个百分点5-6月份PPI同比维持低位3116210月CPI同比回落03个百分点至07尽管国内经济仍处于修复趋势之中但国内114190供应充足预计二季度CPI同比处于1的低位水平112170110150202203202208202301摘要宏观研究团队事件中国3月CPI同比上涨07预期10前值10PPI同比下降25预研究员期降23前值降14刘道钰021-80401723点评liudaoyuciticsfcom从业资格号F306148213月PPI表现略弱于预期预计未来几个月PPI环比持平高基数效应使得4月投资咨询号Z0016422PPI同比回落06个百分点5-6月份PPI同比维持低位3月份PPI环比持平与2月相同而高基数效应使得PPI同比降幅扩大11个百分点至25略弱于市场预期降234月份以来国内黑色系商品价格有所回落有色金属价格整体震荡欧佩克减产导致国际原油价格有所回升往前看国内经济仍处于修复趋势之中而美欧抗通胀仍需抑制海外商品价格大宗商品价格总体是震荡格局预计未来几个月PPI环比大体持平高基数效应使得4月PPI同比回落06个百分点至-315-6月份PPI同比维持低位7-8月份低基数效应将推动PPI同比回升23月CPI同比回落03个百分点至07尽管国内经济仍处于修复趋势之中但国内供应充足预计二季度CPI同比处于1的低位水平3月份CPI环比下跌03其中食品价格环比下跌14非食品价格环比持平食品价格回落主要受季节性影响其中鲜菜供应季节性增加推动价格环比下跌72猪肉消费季节性减少使得价格环比下跌42随着国内经济的修复3月份非食品价格止跌企稳其中出行需求恢复推动宾馆住宿和飞机票价格分别上涨35和29不过车企降价促销使得CPI交通工具环比下跌16国际原油价格回落使得CPI交通工具用燃料环比下跌03从同比来看3月份CPI同比涨幅仅07较2月回落03个百分点其中食品与非食品分别同比上涨2403分别回落0203个百分点今年国内经济总体呈现疫后修复特征海外经济体疫后修复阶段普遍出现通胀大幅走高的问题因此市场对国内通胀走高有一定担心我们认为国内经济疫后修复与海外的不同之处在于国内疫情放开是在新冠感染症状严重程度大幅减弱之后疫情对供应的负面影响可以忽略因此国内供应总体充足而海外经济修复阶段供应受疫情的制约较为显著这是今年以来国内经济快速修复但通胀温和的重要原因未来这一特征有望延续4月份以来国际原油价格有所回升但去年3-6月份原油价格涨幅较大因此原油价格回升对通胀同比的拉动并不明显预计二季度CPI同比处于1的低位水平通胀无需忧虑风险提示国内消费修复导致物价超预期上涨重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观点评报告图表1我国PPI同比及环比图表2PMI主要原材料购进价格及PPIRMPPI环比PPI当月同比左轴PPI环比PMI主要原材料购进价格PPIRM环比PPI环比1504075251203270206515902460106016550530085000000045-05-30-0840-10-60-1635-152019012020012021012022012023012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表3PPI分大类环比图表4PPI分大类同比分大类PPI环比PPI分大类同比03002302020020010120090501000001000000-010-10-02-020-01-01-20-030-02-30-28-040-40-34-050-50-42-47-060-05-60生产采掘原材加工生活食品衣着一般耐用生产采掘原材加工生活食品衣着一般耐用资料工业料工工业资料类类日用消费资料工业料工工业资料类类日用消费业品类品类业品类品类数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表5中信期货黑色有色能化价格指数图表6原油价格黑色有色能化现货价原油英国布伦特Dtd400160350140120300100250802006015040100202022012022042022072022102023012023042019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所25中信期货宏观点评报告图表7我国CPI同比及环比图表8CPI食品与非食品环比CPI当月同比左轴CPI环比CPI食品环比CPI非食品环比602450502040401630203012102008001004-100000-20-10-04-30-20-08-40-30-12-50201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表9CPI食品主要分项当月环比图表10CPI食品主要分项当月同比及其变化CPI食品主要分项当月环比CPI食品主要分项当月同比当月同比较上月的变化1041501021150961078-1-01-01-025857-07-0830-2-1452007131311-3000-4-07-06-03-02-04-5-42-5-28-6-10-73-7-111-8-72-15食品粮食食用鲜菜猪肉牛肉羊肉水产蛋类奶类鲜果粮食食用鲜菜猪肉牛肉羊肉水产蛋类奶类鲜果油品油品数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表11CPI非食品主要分项当月环比图表12CPI非食品主要分项当月同比及其变化CPI非食品主要分项当月环比CPI非食品主要分项当月同比当月同比较上月的变化103025082508200514061510080704100302050100020100000000-05-01-03-03-02-10-02-01-07-15-04-20-04-19-20-06-05-25非食品衣着居住生活用交通和教育文医疗保其他用非食品衣着居住生活用交通和教育文医疗保其他用品及服通信化和娱健品和服品及服通信化和娱健品和服务乐务务乐务数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所35中信期货宏观点评报告图表13农产品批发价格指数周度数据图表14农产品批发价格200指数月平均值及其同比增速2023年农产品批发价格200指数农产品批发价格200指数当月同比左轴2022年农产品批发价格200指数农产品批发价格200指数14520145140140151351351013013012512551201200115115110-5110105105-101001-013-015-017-019-0111-01202001202101202201202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表15猪肉价格元千克图表16生猪与能繁母猪存量量万头22个省市平均价猪肉22个省市平均价生猪生猪存栏左轴生猪存栏能繁母猪60480006000554400050005040000454000403600035320003000302800020002524000201000152000010160000201901202001202101202201202301201412201612201812202012202212数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所45中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom55