4月初以来，黑色盘面出现回调，煤焦领跌，自月初高点下跌超过9%，我们认为原因主要如下:
　　1、焦煤供需结构趋于宽松，拖累煤焦盘面估值。虽然铁水产量稳步回升，但随着供应的恢复，近期焦煤库存维持积累态势并且供应仍有回升空间，海运煤方面，海外高炉复产节奏放缓，海外一线主焦煤价格连续回调，进口价差有望打开，整体焦煤供应宽松预期强化。
　　2、钢材终端需求转弱，压力向上游传导。商品房销售高频数据有比较明显的回落，房地产复苏节奏有所放缓;另外，清明前后华东和华南地区降水增多，出口整体呈现下行趋势，受此影响钢材表需明显回落，市场对钢材银四旺季需求信心有所动摇。现货价格下行导致钢厂成本压力向上游传导，钢焦博弈加剧，上周末焦炭开启第二轮提降，并且仍有进一步提降预期，市场情绪压制煤焦价格。
　　3、动力煤进入需求淡季，市场悲观预期延续，加剧焦煤下行压力。电厂日耗季节性回落，北港库存创历史新高，大集团外购周末补降，部分煤矿跟降，煤价偏弱运行，焦煤下行压力进一步凸显。
　　展望后市，短期焦煤宽松预期强化，但当前仍处于钢材银四需求旺季阶段，高炉铁水产量难以大幅下降，短阶段发生大幅度负反馈的概率较小。同时，钢厂维持较长时间原料低库存策略，当前下游煤焦库存偏低，需求弹性仍在，叠加当前盘面已给出一定程度贴水，如果钢材现实需求没有出现崩塌式回落，05合约向下的空间已不大，09合约在供应边际宽松的背景下驱动仍然向下。
　　风险因素:焦煤进口增量超预期，终端需求不及预期(下行风险) ;煤矿安检限产，终端需求超预期(上行风险)。