昨日贵金属震荡，金银比继续回落，通胀预期小幅反弹。市场显示犹豫，主要原因来自上周公布非农数据，这是我们前期建议关注的回调加仓节点，具体分析如下。
　　美国非农数据和职位空缺情况数据。虽然非农数据仍显韧性，但由于其往往落后于实体经济，所以不改后续经济回落预期。其中每周工时数据回落，显示过热状态回落预期，而职位空缺虽也有所回落，但涉及服务业空缺数仍高，显示通胀回落仍需时间，迅速降息预期落空。但正因如此，劳动力市场结构性问题使得后续软着陆概率下降，成为贵金属高点的必要条件。该过程与美联储3月议息会议的预测（调降经济预期、失业率，调升通胀）相一致，也与我们二季报《交易节点或在二季度末，等待时间决定高度，继续关注白银》相一致。
　　重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点。
　　关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强，近期节点下，白银长线交易可持有，短线交易可考虑止盈。
　　操作策略：长线多单持有，下一次建仓和加仓时间点关注非农数据和通胀数据的时间节点，目前非农数据已经公布，后续关注4月12日通胀数据带来的回调机会。白银长线交易持有，短线交易可考虑止盈。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-04-12等待今日通胀数据公布节点带来的投资咨询业务资格证监许可2012669号新信息以及可能的回调加仓机会下为中信期货xx指数走势报告要点当前已经到了我们在季报中强调的两个节点1非农数据结构韧性2通胀数据韧性带来的回调建仓或加仓时点当前第一个节点已经验证本周关注第二个节点今晚公布关注带来的新信息白银方面前期建议短线长线均可参与目前短线多头可考虑止盈长线低位头寸可继续持有摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡金银比继续回落通胀预期小幅反弹市场显示犹豫主要团队原因来自上周公布非农数据这是我们前期建议关注的回调加仓节点具体分析如下研究员美国非农数据和职位空缺情况数据虽然非农数据仍显韧性但由于其往往落屈涛后于实体经济所以不改后续经济回落预期其中每周工时数据回落显示过从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547热状态回落预期而职位空缺虽也有所回落但涉及服务业空缺数仍高显示qutaociticsfcom通胀回落仍需时间迅速降息预期落空但正因如此劳动力市场结构性问题使得后续软着陆概率下降成为贵金属高点的必要条件该过程与美联储3月议息会议的预测调降经济预期失业率调升通胀相一致也与我们二季报交易节点或在二季度末等待时间决定高度继续关注白银相一致重复逻辑我们预计联邦基金利率高点在5附近加息趋于终点未来市场交易的不确定性点则是16月后是否降息2美国出现衰退的节奏我们预计利率高点时间将会延长并非如市场预期下半年立刻降息这主要是基于通胀结构问题的考虑预计服务业通胀回落需要时间最早也要在三四季度因此黄金价格在2000元盎司以上面对阻力我们建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点关于白银我们认为低库存金融投资需求新能源预期将使其弹性大于黄金近期COMEX白银库存下降ETF持仓回暖金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强近期节点下白银长线交易可持有短线交易可考虑止盈重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报操作策略长线多单持有下一次建仓和加仓时间点关注非农数据和通胀数据的时间节点目前非农数据已经公布后续关注4月12日通胀数据带来的回调机会白银长线交易持有短线交易可考虑止盈风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4448444280204046comex黄金美元盎司2020702006601410070沪金基差元克-078-076-002263内外价差元克-290-181-1085974COMEX黄金库存吨6998869989-002000SPDRETF持有量吨9329393322-029-003美债收益率-10年343341002059人民币汇率点6888268764001017美元指数点1021610255-039-038美国抗通胀债券利率-10年114114000000美国10年期盈亏平衡利率229227002088金银比点80168044-027-034标普500指数点410911410502409010VIX波动率指数点19101897013069白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克5578005528005000090comex白银美元盎司25212501019078基差元克-1300-28001500-5357内外价差元克-683-1362679-4987COMEX白银库存吨882648884692-2043-023SLVETF持有量吨146260914574655144035二行情观点品种观点展望观点议息会议出炉黄金价格中枢上移后续上涨为长线逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金长线行情来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点硅谷银行事件发酵短期避险需求推升白银此时白银涨未来白银相对黄势更强金银比预计回落白银金或更强势和笃逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-04-123月未季调核心消费者物价指数年率5556--2023-04-123月未季调消费者物价指数年率6052--2023-04-12上周EIA原油库存变化万桶-3439----2023-04-12上周API原油库存变化万桶-4346-100--美国2023-04-133月生产者物价指数年率4631--2023-04-13上周季调后初请失业金人数千人198200--2023-04-143月零售销售月率-04-04--2023-04-144月密歇根大学消费者信心指数初值620627--2023-04-15当周石油钻井总数口至0414590----欧洲2023-04-112月零售销售月率03-08-082023-04-113月新增人民币贷款十亿元1810032350--2023-04-113月末M2货币供应年率1291271272023-04-113月社会融资规模十亿元3160045000中国2023-04-113月工业生产者出厂价格指数年率-14-25-252023-04-113月居民消费品价格指数年率1010072023-04-131-3月贸易帐十亿美元11688----资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1当地时间4月11日美国财政部长耶伦在财政部举行新闻发布会就其在国际货币基金组织和世界银行集团2023年春季会议期间主要关注的优先事项发表讲话耶伦谈到的优先事项包括加强全球经济发展多边开发银行对乌克兰提供支持等耶伦表示她对全球经济面临的下行风险保持着警惕2美国费城联储主席哈克表示现在还不是修改2通胀率控制目标的时候四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴450200005500100000430120005200640004104000490028000390-40004600-8000370-120004300-44000350-200004000-80000202207202209202211202301202303202207202209202211202301202303资料来源同花顺iFinD中信期货研究所47中信期货贵金属日报图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴061000-10-06-20-12-30-40-18-50-24-6020233212023329202346资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023020620230220202303062023032020230403202302092023022420230311202303262023041035金油比32292623202023020920230223202303092023032320230406资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率担保隔夜融资利率SOFRVIX恐慌指数左轴标普500指数右轴联邦基金有效利率EFFR475604800380404200285190203600095030000002022032022062022092022122023032022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比100金银比左轴2752100Comex黄金期货收盘价左轴000通胀预期盈亏平衡通胀率右轴美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴9426020200408824519400801860120822301780160762151700200702002023-02-082023-02-282023-03-202023-04-09202210202211202212202301202302202303资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-02-272023-03-132023-03-272023-04-102023-03-212023-03-272023-04-022023-04-08资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677