昨日权益低位震荡，缩量收平，国债期货市场看多情绪高涨。3月CPI、PPI数据证实经济处于弱复苏环境，内需稳而不强；3月住户存款显示超储继续累积，证伪超储向消费释放；企业中长贷同比增加53.9%，符合强信贷投放；M2-M1扩大5%，意味资金空转现象严重。由于经济数据仍未摆脱“弱复苏、宽信用”格局，弱复苏计价已在盘面反映，持仓量PCR指标转弱，卖看涨的备兑策略已有所显露，市场情绪或逐渐转为防守。后续机会或来自性价比较高的红利、价值；而国债期货方面也需考虑政策加码风险，可能使经济修复与市场预期出现分歧，因此后续在交易上保持适度谨慎。
　　风险因子：1）美国CPI高于预期，2）市场流动性持续萎缩；3）海外风险事件发酵；4）经济修复不及预期.

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-04-12投资咨询业务资格弱复苏确认情绪或转向防御证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点117220115200113180111160109140昨日权益市场震荡国债期货看多情绪高涨3月经济数据确认弱复苏环境股市情绪107105120或转向防御债市适当留意政策加码风险1031002021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20摘要金融衍生品团队研究员昨日权益低位震荡缩量收平国债期货市场看多情绪高涨3月CPIPPI数据证实姜沁经济处于弱复苏环境内需稳而不强3月住户存款显示超储继续累积证伪超储向消费021-60812986从业资格号F3005640释放企业中长贷同比增加539符合强信贷投放M2-M1扩大5意味资金空转现象投资咨询号Z0012407严重由于经济数据仍未摆脱弱复苏宽信用格局弱复苏计价已在盘面反映持仓张菁量PCR指标转弱卖看涨的备兑策略已有所显露市场情绪或逐渐转为防守后续机会或021-60812987从业资格号F3022617来自性价比较高的红利价值而国债期货方面也需考虑政策加码风险可能使经济修复投资咨询号Z0013604与市场预期出现分歧因此后续在交易上保持适度谨慎康遵禹010-58135949风险因子1美国CPI高于预期2市场流动性持续萎缩3海外风险事件发酵从业资格号F03090802投资咨询号Z00168534经济修复不及预期程小庆010-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点经济数据再度确认弱复苏1IFIHICIM当月基差收于205点196点-488点-1174点较上一交易日变化-554点-253点-1476点-1417点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-44点-68点138点216点环比变化-14点-06点28点4点3IFIHICIM持仓分别变化969手780手-3034手-4442手4沪股通净卖出527亿元深股通净买入3153亿元逻辑昨日权益低位震荡缩量收平预计后市走势偏弱因经济数据仍未摆脱弱复苏宽信用的情况当下仅有的高确定性机会是红利指数经济数据方面13月CPI同比07低于预期和前值的1受鲜菜上市量增加和油价降价拖累细分项中机酒价格稳步上涨汽车价格下降显股指期货示内需稳而不强仅处于季节性正常恢复23月PPI同比-25符合预震荡期受去年高基数和大宗价格下行影响33月社融增量538万亿元预期45万亿元其中新增人民币贷款389万亿元预期33万亿元符合3月信贷次高峰和宽信用的预期且3月末票据利率冲高已预示信贷高增无预期差4结构上看3月住户存款单月新增29万亿元去年同期为27万亿元显示超储继续累积证伪超储向消费释放企业中长贷207万亿元同比539符合强信贷投放数据总体证伪需求强复苏预期仅有制造业等企业中长贷有亮点弱势在盘面已有所反映昨日10年期国债期货价格创5个月新高或引导股市情绪转向防御防御叠加高股息确定性此时低吸红利的性价比较高操作建议低吸红利创业板风险因子1美国CPI同比高于预期观点续持备兑防御逻辑昨日权益市场先弱后强沪指全天收跌005期权方面持仓量PCR指标转弱结合具体品种数据发现看跌期权持仓量变化不大指标变化主要源于看涨期权端持仓量明显提升表明当前市场卖看涨备兑意愿浓厚同时期权隐含波动率持续回落叠加行情走弱与看涨看跌隐波双降卖权股指期权主导市场期权市场成交量持平成交额走弱整体依旧低迷基本面方震荡面午后金融数据超预期利好市场但海外限制ChatGPT叠加业绩压力计算机板块不可高估机会更多来自板块轮动红利价值偏强而从指数整体交易角度期权端续持备兑防御为主操作建议周前期备兑防御为主等待经济数据灵活调整策略风险因子1市场流动性持续萎缩观点基本面重新定价短期谨慎偏多国债期货1成交持仓TTFTS当季成交量分别为56359手50138手23250震荡手1日变动15559手10118手10812手持仓量分别为188222手215中信期货金融衍生品日报106795手62728手1日变动4405手3021手860手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0675元0370元0195元1日变动-0005元-0035元-0010元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101575元100640元302855元1日变动-0030元-0015元-0060元4基差TTFTS当季基差分别为0331元0166元0014元1日变动-0025元0017元-0012元5央行昨日开展50亿元7天期逆回购当日有20亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTF和TS主力合约分别变化018008和003从日内看T主力合约全天高开高走整体呈现高位震荡态势多头情绪较强现券方面各期限利率均有下行从公布的通胀数据看CPI不及预期PPI基本符合预期债券市场受通胀数据影响较为活跃10年期国债利率下行幅度较大此外虽然信贷和社融数据均超预期但M2-M1同比上升05意味着资金空转的状况延续经济修复动力不足结合近期各类高频经济数据走弱这也使市场对经济修复过程存疑对多头情绪有所支撑然而持续弱复苏环境下也应关注政策加码的风险这也可能使得经济修复状况和市场预期出现分歧因此对债市也需保持一定谨慎短期内交易性需求谨慎偏多空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛保持谨慎关注曲线做陡机会操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略基差收敛需保持谨慎曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1海外风险事件发酵2经济修复不及预期315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202304110930中国中国3月CPI年率1107202304110930中国中国3月PPI年率-14-25-25202304111600中国中国3月社会融资规模-单月亿人民币316004500053800202304111600中国中国3月M2货币供应年率129127127202304122030美国美国3月CPI年率未季调652202304122030美国美国3月核心CPI年率未季调5556202304132030美国美国3月PPI年率4631202304132030美国美国3月核心PPI年率4433202304132030美国美国截至4月8日当周初请失业金人数万228205资料来源Wind中信期货研究部三重要信息资讯跟踪1新能源汽车中汽协数据显示3月新能源汽车产销分别完成674万辆和653万辆同比分别增长448和348市场占有率达到2661-3月新能源汽车产销分别完成165万辆和1586万辆同比分别增长277和262市场占有率达到2613月汽车产销分别完成2584万辆和2451万辆环比分别增长272和24同比分别增长153和971-3月汽车产销分别完成621万辆和6076万辆同比分别下降43和67较同期小幅下滑整体来看汽车市场国内有效需求尚未得到完全释放2ChatGPT国家互联网信息办公室就生成式人工智能服务管理办法征求意见稿公开征求意见其中提到利用生成式人工智能产品向公众提供服务前应当按照具有舆论属性或社会动员能力的互联网信息服务安全评估规定向国家网信部门申报安全评估并按照互联网信息服务算法推荐管理规定履行算法备案和变更注销备案手续3医疗2023年3月国内医疗健康领域共发生111起融资事件不包括IPO定向增发等环比增加18披露融资总额约493亿元环比增加4此外3月国内医疗健康领域IPO热度回升4美国货币政策美联储威廉姆斯表示通胀已经下降但仍远高于美联储的目标就业增长仍然相当强劲415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202206202022082020221020202212202023022020211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10006070上证指数-右上证50-右中证1000-右356030405025204020301502010-20105-400020220805202211052023020520220328202207282022112820230328资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴183517000500016301500045001425121300040001020815110003500610900030004527000250000202112232022042320220823202212232023022320230307202303172023032920230411资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季30IF当季-沪深300IF下季-沪深3002020101000-10-10-20-20-30-30-40-40-50-50-60-60-70-70-80202302232023030720230317202303292023041120230217202303032023031720230331资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季500-200-40-60-50-80-100-100-120-150-140-160-200-180202302232023030720230317202303292023041120230217202303032023031720230331资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13IH基差走势图表14跨期价差-IHIH当月-上证50IH次月-上证50IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月IH当季-上证50IH下季-上证50IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季3010205100-50-10-15-10-20-20-25-30-30-35-40-402023022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