今日焦点
　　阿里巴巴   BABAUS/9988 HK
　　23财年4季度业绩预览：进入恢复通道，新财年表现可期   评级:买入
　　       收盘价:美元98.55   目标价:美元128.00   潜在涨幅: +29.9%
　　谷馨瑜, CPA    connie.gu@bocomgroup.com
　　2023年1季度（2023财年4季度）业绩预览：预计收入同比增5%至2139亿元人民币（下同），对比市场一致预期的2130亿元收入（同比增4%）。调整后EBITA预计230亿元，同比增46%，利润率11%，同比提升3个百分点。
　　中国商业：预计电商GMV同比持平，客户管理（CMR）收入同比-1%，增速差异基本消除。预计中国商业收入1419亿元（同比增1%），EBITA仍受益于淘菜菜减亏，利润率23%，同比持平。
　　国际商业：预计收入169亿元（同比增18%），EBITA亏损18亿元（去年同期25.6亿元），利润率-11%（去年同期-18%）。
　　本地生活：预计收入125亿元（同比增19%)，预计亏损30亿元，略高于此前预期。
　　菜鸟：预计收入132亿元，同比增14%，国际业务贡献约50%，利润即将转正。
　　云：预计收入同比增7%至203亿元，利润率稳定，AI大模型若发布对估值将有提振作用。
　　估值：维持2023日历年电商GMV增4%，CMR增8%，中国商业利润增11%的预期，其他业务持续减亏，预计整体利润增24%。现价对应公司2023日历年14倍市盈率，中国商业11倍市盈率。1+6+N分部使核心业务盈利可见性更强，天猫淘宝/云业务分拆可能性不大，利润转正、产品更新将提振估值，菜鸟或最快上市。按SOTP维持128美元（124港元/9988 HK）目标价，维持买入评级。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年4月11日今日焦点阿里巴巴BABAUS9988HK全球主要指数23财年4季度业绩预览进入恢复通道新财年评级买入年初至今表现可期收盘价升跌升跌恒指20331000115收盘价美元潜在涨幅9855目标价美元12800299国指6894000282谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom上A3475-037732上B293-1024052023年1季度2023财年4季度业绩预览预计收入同比增5至深A2235-1028152139亿元人民币下同对比市场一致预期的2130亿元收入同比深B1194-055320增4调整后EBITA预计230亿元同比增46利润率11同比道指33587030133提升个百分点标普50041090107023纳指12084-0031546英国富时1007742000389中国商业预计电商GMV同比持平客户管理CMR收入同比-1法国CAC73250001315增速差异基本消除预计中国商业收入1419亿元同比增1EBITA德国DAX155980001202仍受益于淘菜菜减亏利润率23同比持平资料来源FactSet国际商业预计收入169亿元同比增18EBITA亏损18亿元去主要商品及外汇价格年同期256亿元利润率-11去年同期-18三个月年初至收盘价升跌今升跌本地生活预计收入125亿元同比增19预计亏损30亿元略高布兰特8487655-121于此前预期期金2011907501056期银2494604413期铜883600079535菜鸟预计收入132亿元同比增14国际业务贡献约50利润即日圆13385-124-142将转正英镑124175275欧元108104156云预计收入同比增7至203亿元利润率稳定AI大模型若发布对基点变动三个月六个月估值将有提振作用HIBOR360-1663112美国10年债息yield341-571-1218估值维持2023日历年电商GMV增4CMR增8中国商业利润增资料来源FactSet11的预期其他业务持续减亏预计整体利润增24现价对应公司2023日历年14倍市盈率中国商业11倍市盈率16N分部使核心业恒指技术走势务盈利可见性更强天猫淘宝云业务分拆可能性不大利润转正产品恒生指数2033120更新将提振估值菜鸟或最快上市按SOTP维持128美元124港元50天平均线2000830200天平均线19129059988HK目标价维持买入评级14天强弱指数5398沽空百万港元13376资料来源FactSet京东物流2618HK1季度业绩预览符合此前预期客户投入目评级买入前仍偏谨慎收盘价港元1320目标价港元1900潜在涨幅439孙梦琪mengqisunbocomgroupcom预计1季度表现与此前预期一致收入增32调整后净亏损率29与2022年1季度持平此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年4月11日每日晨报一体化业务涉及客户供应链投入预计恢复慢于快递快运业务当前外部一体化客户投入偏谨慎看到更为明显的恢复要视客户对今年618消费恢复预判而定考虑当前业绩恢复前景尚存在不确定性预计短期股价承压当前公司股价对应2023年市销率04倍对比海外物流行业平均06倍下行空间有限我们认为公司一体化业务具备核心竞争力行业整合空间大2022年下半年增速下降与疫情影响关系更大预计随着经济及消费恢复该业务有望恢复20增长维持公司19港元的目标价06倍2023年市销率和买入评级互联网行业月报1季度手游符合预期关注2季度新游上线后评级领先表现谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom1季度腾讯网易手游流水同比-15腾讯内地手游流水同比增56亿元人民币下同穿越火线金铲铲黎明觉醒贡献增量海外流水同比降73亿元NIKKE部分抵消老游戏下降网易内地流水同比49亿元蛋仔派对3月单月流水重回1月高位海外流水同比微降3月新游阿里三国志战棋版3月17日上线估算3月流水3亿元腾讯无畏契约开启预约命运方舟等端游开启测试射击手游合金弹头觉醒将于4月18日上线官网预约人数已超2337万网易逆水寒手游官网预约人数增至2478万海外推新发行品牌ExptionalGlobal投资启示我们维持腾讯网易1季度游戏收入增15预期预计各公司游戏收入或从2季度起逐季改善下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年4月11日每日晨报房地产周报3月份销售继续回暖房企债务重组纷纷取得进展谢骐聪CFAFRMphiliptsebocomgroupcom内地房地产根据克尔瑞的初步数据3月中国百强开发商合同销售额环比同比分别回升424282至7427亿元人民币延续了2月份的回暖态势截至4月5日10城30城月初至今新房成交量环比收缩98196但较去年同期则大幅反弹11015414月3日恒大3333HK发布公告称已与境外债债权人小组签署3份重组协议4月3日世茂813HK表示公司已向债权人小组提出境外债重组方案草案雅居乐3383HK获得约26亿港元再融资贷款香港房地产过去周末一手市场录得约290宗成交两个新盘去化率均超70二手市场成交稍有回升周末10大屋苑录得10宗交易环比增67投资启示对于内房板块鉴于重要出险民企接连取得债务重组的进展且3月份销售复苏良好如果销售势头能在4月份持续我们认为板块有望迎来新一波的重估对于香港我们预计新鸿基地产16HK买入的表现会优于大市下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年4月11日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据4月12日消费价格指数同比6006004月13日工业品出厂价格指数环比-0104月14日零售销售额环比-030-040资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队3月15日全球宏观-全球宏观水面下的冰山从未实现亏损走向已实现亏损蔡瑞CFA3月7日移卡9923HK-本地生活服务增长确定性强利润持续优化首次覆盖给予买入谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA王婷蔡涵3月7日互联网行业-外卖行业更新抖音最优情况市占率10对美团影响有限谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月28日保险行业-2022年保险行业业绩预览万丽CFAFRM2月16日中国市场策略-反弹后的港股宏观交易逻辑的切换蔡瑞CFA1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD每日报告4月6日京东物流2618HK-1季度业绩预览符合此前预期客户投入目前仍偏谨慎孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵4月6日阿里巴巴BABAUS-23财年4季度业绩预览进入恢复通道新财年表现可期谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵4月4日中国平安保险2318HK-宏观经济环境向好寿险改革成效将更为显著万丽CFAFRM4月3日互联网行业-互联网行业香港路演观点整理谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵4月3日海通证券6837HK-盈利降幅超过可比同业多重因素拖累盈利万丽CFAFRM4月3日华虹半导体1347HK-业绩符合预期持续逆势增长许亮4月3日汽车行业-新能源汽车销量回暖传统车厂新能源转型提速陈庆4月3日协鑫科技3800HK-颗粒硅品质快速提升成本优势明显重申买入文昊CPA郑民康4月3日中信建投6066HK-投行业务保持领先优势轻资产业务表现稳健万丽CFAFRM4月3日中信证券6030HK-业务结构均衡盈利表现稳健万丽CFAFRM4月3日华泰证券6886HK-盈利好于预期国际业务亮眼上调至买入万丽CFAFRM4月3日中金公司3908HK-盈利低于预期投资收益表现相对稳健万丽CFAFRM4月3日龙源电力916HK-减值项减少及新增装机量带动2023年盈利复苏郑民康文昊CPA4月3日华润燃气1193HK-复苏进度仍有待验证新增接驳量高基数的风险未除郑民康文昊CPA3月31日雅居乐集团3383HK-交付减少致业绩转亏还款高峰已过谢骐聪CFAFRM3月31日爱奇艺IQUS-技术创新及多样化创新内容自制策略支撑业务增长赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪蔡涵3月31日长城汽车2333HK-新能源转型提速上调至买入陈庆3月31日新华保险1336HK-代理人加速下滑新业务价值显著低于预期万丽CFAFRM3月31日阿里巴巴BABAUS-组织架构变革各业务可见性及估值有提升空间谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵3月30日时代邻里9928HK-2022年盈转亏减派息增长前景不明朗维持中性谢骐聪CFAFRM李易CFA3月30日京能清洁能源579HK-今年重新加速风电光伏装机7的股息率有吸引力郑民康文昊CPA3月30日荣昌生物9995HK-维迪西妥单抗竞争加剧下调目标价李柳晓PhD资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年4月11日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20222023E2024E2023E2023E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK499519131025766257903900519573544590035中电控股2HK5705144134062018795051801541913031250550130中华煤气3HK682127261-130-809928606243820481914511204汇丰控股5HK54201082851188116460653870941627616747077电能实业6HK43109185123808254803565158914421361670103恒生银行11HK11230214700054-13481540011000226511561048580116恒基地产12HK274513289611007333851922136211081004664040新鸿基地产16HK10970317886-027272114808420110111171032454051新世界发展17HK208552472-095-52331951544752813842830025银河娱乐27HK547023888442960156403520NA34941828077353港铁公司66HK3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