核心观点：
　　本篇报告回答消费的结构问题。观察居民消费20多个细分类别（图表3），基于现有的数据，我们判断，三类消费后续或仍有上行空间。一是目前支出总量或仍低于2019年同期的，包括房租支出、装潢支出、国内及国际航空出行、旅游人次及旅游支出、医疗服务人次、中低端的住宿业。二是消费支出总量高于2019年同期，但增速依然偏低的，餐饮、限额以下的服装、化妆品和日用品、快递、医疗服务支出。三是2021年表现偏强，但目前偏弱的，如烟酒、家庭服务、教育服务等。一些疫情受益型消费如食品饮料、居民用电、汽车、通信器材、首饰手表等弹性排序或靠后。
　　一、居民消费包括哪些？不包括哪些？
　　居民消费包括食品烟酒，衣着，居住，生活用品及服务，交通和通信，教育、文化和娱乐，医疗保健，其他用品和服务等八大类。进一步细分，可分为24个中类、80个小类。不包括资本投资类支出、保值增值为目的的支出、以及由政府支出的部分（如政府在卫生保健、教育等方面的支出）。
　　二、20个环节各自复苏到哪了？
　　1、食品饮料：疫情受益型，开年继续保持高增长。
　　2、烟酒：疫后或能回补型，开年销售额不弱，但价偏弱。2020年受疫情冲击，人均烟酒支出同比增速降至-0.3%，2021年同比增速两年平均高达8.7%，超过了2018、2019年的增速。开年数据看，销售额不弱，但价偏弱。根据发改委数据，2月相比去年11月，高档白酒价格下跌1%，中低档白酒下跌3.1%。
　　3、餐饮：复合增速仍远低于疫情前。1-2月，2020-2023年四年复合增速来看，为3.4%，远低于2019年同期的9.7%。
　　4、衣类与鞋类：限额以上复合增速已超疫情前。
　　5、房租：恢复较慢，总量或仍低于疫情前。构建房租的总量观测指标：以CPI房租代表价，以新增城镇就业人数代表量。2019-2021年，三年数据看，观测指标与公布的人均房租支出增速保持同向变动。开年以来，2月房租价格同比为-0.5%。过去十二个月的新增城镇就业人数同比为-6.2%。这意味着，人均房租支出在2月同比可能依然为负。全国房租支出总金额或仍低于疫情前。
　　6、住房管理：装潢材料消费额仍低于疫情前。7、居民水与电：疫情受益型，开年居民用电增速回落。8、家具与家电：内需偏弱，但空调排产偏强。
　　9、家庭及个人日用品：疫后或能回补型，开年增速偏弱。对于家庭及个人日用品，从2020-2021年全国情况看，属于疫后能回补型。2021年，全国居民家庭及个人日用品人均消费支出两年平均增速为7.3%，高于疫情前。今年1-2月，社零限额以上增速为3.9%，低于2022年同期的9.4%。2020-2023年复合增速为9%，低于2019年同期的13.5%。
　　10、家庭服务：疫后或能回补型，开年表现偏弱。11、汽车：补贴结束后，零售端表现偏弱。12、出行：市内强，航空仍低于疫情前。13、电子用品：需求或并不乐观。14、电信与邮政：电信增速保持平稳，快速增速依然偏低。15、教育：恢复偏慢，开年表现偏弱。16、文娱支出：支出总量或仍低于疫情前。17、医疗服务：或存在较大需求待释放，趋势向好。18、首饰、手表：疫情受益型，开年表现平稳。19、住宿：分化较大。高档酒店入住率高，价格超过疫情前。中低端入住率仍偏低。20、金融服务：有所回暖。
　　三、每周经济观察：
　　景气向上：1）油价反弹；2）WTO上调2023年全球贸易增长预期。3）土地溢价率回升至7.24%。4）沥青开工率。景气向下：1）地产销售。2）螺纹钢表现消费连续四周下滑。3）汽车零售，低基数下，3月零售同比持平。
　　风险提示：
　　出现新的地缘冲突。海外衰退加剧。
　　
　　

研究报告全文：宏观研究证券研究报告每周经济观察2023年04月09日每周经济观察消费的20个环节复苏到哪了消费复苏之路系列二每周经济观察第14期核心观点华创证券研究所本篇报告回答消费的结构问题观察居民消费20多个细分类别图表3基于现有的数据我们判断三类消费后续或仍有上行空间一是目前支出总证券分析师张瑜量或仍低于2019年同期的包括房租支出装潢支出国内及国际航空出行旅游人次及旅游支出医疗服务人次中低端的住宿业二是消费支出总量高电话010-66500887于2019年同期但增速依然偏低的餐饮限额以下的服装化妆品和日用邮箱zhangyu3hcyjscom品快递医疗服务支出三是2021年表现偏强但目前偏弱的如烟酒执业编号S0360518090001家庭服务教育服务等一些疫情受益型消费如食品饮料居民用电汽车证券分析师陆银波通信器材首饰手表等弹性排序或靠后电话010-66500831一居民消费包括哪些不包括哪些邮箱luyinbohcyjscom居民消费包括食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育执业编号S0360519100003文化和娱乐医疗保健其他用品和服务等八大类进一步细分可分为24证券分析师殷雯卿个中类80个小类不包括资本投资类支出保值增值为目的的支出以及由政府支出的部分如政府在卫生保健教育等方面的支出电话010-66500892二20个环节各自复苏到哪了邮箱yinwenqinghcyjscom1食品饮料疫情受益型开年继续保持高增长执业编号S03605210400022烟酒疫后或能回补型开年销售额不弱但价偏弱2020年受疫情冲击证券分析师高拓人均烟酒支出同比增速降至-032021年同比增速两年平均高达87超过电话010-66500860了20182019年的增速开年数据看销售额不弱但价偏弱根据发改委邮箱gaotuo1hcyjscom数据2月相比去年11月高档白酒价格下跌1中低档白酒下跌31执业编号S03605210800013餐饮复合增速仍远低于疫情前1-2月2020-2023年四年复合增速来看为34远低于2019年同期的97相关研究报告4衣类与鞋类限额以上复合增速已超疫情前华创宏观透视中央预算内投资安全安5房租恢复较慢总量或仍低于疫情前构建房租的总量观测指标以CPI全还是安全每周经济观察第13期房租代表价以新增城镇就业人数代表量2019-2021年三年数据看观测2023-04-02华创宏观关注海南自贸港十件大事落地指标与公布的人均房租支出增速保持同向变动开年以来2月房租价格同比情况回顾每周经济观察第12期为-05过去十二个月的新增城镇就业人数同比为-62这意味着人均房2023-03-26租支出在2月同比可能依然为负全国房租支出总金额或仍低于疫情前华创宏观韩国在重点支持哪些战略产业6住房管理装潢材料消费额仍低于疫情前7居民水与电疫情受益型每周经济观察第11期开年居民用电增速回落8家具与家电内需偏弱但空调排产偏强2023-03-19华创宏观美国超额储蓄还能撑多久9家庭及个人日用品疫后或能回补型开年增速偏弱对于家庭及个人日新版海外双周报第2期用品从2020-2021年全国情况看属于疫后能回补型2021年全国居民2023-03-16家庭及个人日用品人均消费支出两年平均增速为73高于疫情前今年1-2华创宏观数字经济全球行政机构比较月社零限额以上增速为39低于2022年同期的942020-2023年复合每周经济观察第10期增速为9低于2019年同期的1352023-03-1210家庭服务疫后或能回补型开年表现偏弱11汽车补贴结束后零售端表现偏弱12出行市内强航空仍低于疫情前13电子用品需求或并不乐观14电信与邮政电信增速保持平稳快速增速依然偏低15教育恢复偏慢开年表现偏弱16文娱支出支出总量或仍低于疫情前17医疗服务或存在较大需求待释放趋势向好18首饰手表疫情受益型开年表现平稳19住宿分化较大高档酒店入住率高价格超过疫情前中低端入住率仍偏低20金融服务有所回暖三每周经济观察景气向上1油价反弹2WTO上调2023年全球贸易增长预期3土地溢价率回升至7244沥青开工率景气向下1地产销售2螺纹钢表现消费连续四周下滑3汽车零售低基数下3月零售同比持平风险提示出现新的地缘冲突海外衰退加剧证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号每周经济观察目录一居民消费包括哪些5二消费的20个环节复苏到哪了51食品饮料疫情受益型开年继续保持高增长62烟酒疫后或能回补型开年销售额不弱但价偏弱63餐饮复合增速仍远低于疫情前74衣类与鞋类限额以上复合增速已超疫情前75房租恢复较慢总量或仍低于疫情前86住房维修及管理装潢材料消费额仍低于疫情前87水电燃料及其他疫情受益型开年居民用电增速回落98家具与家电内需偏弱但空调排产偏强99家庭及个人日用品疫后或能回补型开年增速偏弱1010家庭服务疫后或能回补型开年表现偏弱1011汽车补贴结束后零售端表现偏弱1112出行市内强航空仍低于疫情前1113电子用品需求或并不乐观1214电信与邮政电信增速保持平稳快速增速依然偏低1215教育恢复偏慢开年表现偏弱1316文娱支出总量或仍低于疫情前1317医疗服务或存在较大需求待释放趋势向好1418首饰手表疫情受益型开年表现平稳1419住宿分化较大1520金融服务有所回暖15三每周经济观察161生产螺纹等开工仍不及去年162需求航班地产修复偏慢163物价食品价格普跌国际油价持续反弹174贸易WTO上调2023年全球贸易增长预期185利率债专项债发行放缓196资金DR007围绕在2上下波动21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2每周经济观察图表目录图表12021年居民消费构成八大类5图表22021年居民消费构成24中类5图表3总结消费20个环节复苏情况5图表42017-2021年人均食品饮料支出6图表5社零限额以上食品饮料零售额6图表62017-2021年人均烟酒支出6图表7社零限额以上烟酒零售额6图表8烟草制品业营业收入小幅回升7图表9白酒价格中低端回落7图表10人均饮食服务消费支出7图表11餐饮1-2月零售总额与增速7图表12人均衣类与鞋类消费支出8图表13服装1-2月零售总额与增速8图表14房租支出与就业房租价格8图表15新增城镇就业与CPI房租8图表16限额以上建筑及装潢材料零售额9图表17物业服务费9图表18城乡居民生活用电9图表19污水处理费9图表20限额以上家电和家具10图表211-2月家电生产强家具营收弱10图表22人均家庭及个人日用品消费支出10图表231-2月限额以上化妆品和日用品表现偏弱10图表24家庭服务全国支出与价格变动11图表25CPI家庭服务同比11图表26限额以上汽车零售额11图表27汽车零售周度表现11图表28地铁出行人次12图表29三大航国内客运量12图表30限额以上通讯器材零售额12图表31PPI电子设备价格持续回落12图表32电信业务营收13图表33快递业务量13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3每周经济观察图表34全国居民人均教育支出13图表35教育服务价格表现13图表36旅游人次及文娱支出14图表37CPI旅游14图表38诊疗人次与医疗支出14图表39医疗服务环比上行较多14图表40社零限额以上金银珠宝类15图表41瑞士钟表出口金额中国15图表42价格的分化15图表43入住率的分化15图表44保费收入15图表45居民短期贷款15图表46螺纹PVC及焦化开工仍不及去年16图表47地铁客运环比变化不大同比增幅扩大17图表48地产较2021年仍有较大差距17图表49国内航班较2021年同期仍有20的差距17图表50汽车零售3月预计零增长17图表51猪肉和蔬菜价格持续下跌18图表52动力煤港口价继续小幅下降18图表53国际油价持续反弹至3月初水平18图表54螺纹钢现价和铁矿石价格下跌18图表55BDI指数本周环比5719图表56中国进口干散货运价指数本周环比3619图表57CRB现货指数本周环比-04219图表58中国出口集装箱运价指数本周环比-0619图表592023年4月各地新增专项债发行计划更新20图表604月10日当周国债待发400亿净发0亿20图表614月10日当周证金债待发0亿净发-486亿20图表62本周与下周公开市场操作到期一览21图表63资金利率重新回落21图表64债券市场相对平稳21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4每周经济观察一居民消费包括哪些根据居民消费支出分类2013居民消费包括食品烟酒衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务等八大类进一步细分可分为24个中类80个小类章节二关注这24个中类各自的修复情况居民消费不包括哪些资本投资类支出保值增值为目的的支出以及由政府支出的部分如政府在卫生保健教育等方面的支出图表12021年居民消费构成八大类图表22021年居民消费构成24中类资料来源统计局华创证券资料来源统计局华创证券二消费的20个环节复苏到哪了汇总表参见图表3详细内容见章节21-220图表3总结消费20个环节复苏情况资料来源统计局华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5每周经济观察1食品饮料疫情受益型开年继续保持高增长对于食品饮料属于疫情受益型2020-2021年全国居民人均食品饮料支出两年平均增速达到94好于疫情前2018-2019年的3开年以来食品饮料类零售额继续保持高增长1-2月社零限额以上粮油食品类增速为9好于2022年的87饮料类增长52略低于2022年的53图表42017-2021年人均食品饮料支出图表5社零限额以上食品饮料零售额资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券2烟酒疫后或能回补型开年销售额不弱但价偏弱对于烟酒全国层面的数据看可能属于疫后能回补型2020年受疫情冲击人均烟酒支出同比增速降至-032021年同比增速回升至177两年平均高达87超过了疫情前20182019年的增速开年数据看销售额不弱但价偏弱1-2月烟草制品业收入同比增速为86好于去年全年的54限额以上烟酒零售额累计同比为61好于去年全年的23价格方面根据发改委数据2月相比去年11月高档白酒下跌1中低档白酒下跌31图表62017-2021年人均烟酒支出图表7社零限额以上烟酒零售额资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6每周经济观察图表8烟草制品业营业收入小幅回升图表9白酒价格中低端回落资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券3餐饮复合增速仍远低于疫情前对于餐饮从2020-2021年的情况看2021年总量超过了2019年但两年平均增速远低于2019年2021年人均饮食服务消费支出为1582元高于2019年的1387元但两年平均增速为68低于2019年的163开年以来社零口径餐饮总量继续创新高但复合增速依然偏低1-2月社零口径餐饮收入为8429亿元远高于2019年的7251亿元但2020-2023年四年复合增速来看为34远低于2019年同期的97图表10人均饮食服务消费支出图表11餐饮1-2月零售总额与增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券4衣类与鞋类限额以上复合增速已超疫情前对于衣类与鞋类从2020-2021年全国层面的情况看2021年复合增速疫情仍低于疫情前2021年全国居民人均衣类和鞋类支出为1418元两年平均增速为3低于2019年的38开年以来从社零限额以上口径看复合增速已超2019年同期1-2月限额以上服装鞋帽针纺织品类累计销售收入为2549亿元2020-2023年复合增速为3高于2019年同期的18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7每周经济观察图表12人均衣类与鞋类消费支出图表13服装1-2月零售总额与增速资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券5房租恢复较慢总量或仍低于疫情前构建房租的总量观测指标以CPI房租代表价以新增城镇就业人数代表量2019-2021年三年数据看观测指标与公布的人均房租支出增速保持同向变动对于房租从2020-2021年的情况看恢复较慢2020年人均房租支出同比为-1012021年降幅收窄但同比仍仅为-472022年无论是房租价格还是就业人数都弱于2021年预计2022年人均房租支出同比可能依然为负开年以来2月房租价格同比为-05过去十二个月的新增城镇就业人数同比为-62这意味着人均房租支出在2月同比可能依然为负全国房租支出总金额或仍低于疫情前图表14房租支出与就业房租价格图表15新增城镇就业与CPI房租资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券6住房维修及管理装潢材料消费额仍低于疫情前对于装修限额以上装潢材料零售额总量及增速均不及2019年今年1-2月限额以上建筑及装潢材料类零售额为249亿低于2019年同期的264亿2020-2023年复合增速为28低于2019年同期的66从上市公司公开信息来看今年装修或受去年新房交付偏少的拖累恢复或偏慢根据伟星新材3月20日投资者活动关系记录表新房的装修一般会滞后于交付一段时间所以去年的房地产竣工交付量下降会对今年的新房端供给有一定的影响根据兔宝宝2月28日投资者活动关系记录表工程定制业务2022年受房地产资金链短缺房地产开盘数大幅下降影响收入和回款均面临较大的压力2022年四季度开始地产政证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8每周经济观察策支持力度加大展望2023年预计地产竣工量会有增长对于物业管理从发改委披露的物业服务费来看服务价格持续上涨中图表16限额以上建筑及装潢材料零售额图表17物业服务费资料来源统计局华创证券资料来源发改委华创证券7水电燃料及其他疫情受益型开年居民用电增速回落对于居民的水电燃料支出属于疫情受益型2020年2021年全国人均水电燃料支出增速分别为4181均好于2019年的3从居民用电来看2017-2019年三年平均增速为792020-2022年三年平均增速高达93从污水处理费来看2020-2022年服务费价格累计上涨41开年以来随着出行增加居民用电增速出现了明细的回落1-2月城乡居民生活用电增速将至272022年同期为131图表18城乡居民生活用电图表19污水处理费资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券8家具与家电内需偏弱但空调排产偏强对于家电和家具开年情况看内需偏弱1-2月限额以上零售增速为-09弱于2022年同期的96从排产情况来看1-2月空调偏强产量增速为108好于2022年2019年同期根据奥维云网报告4月空调内销排产增速34持续高增长的动力何在据奥维云网AVC数据显示4月国内空调总排产1741万台其中内销排产1003万台同比增长343出口排产738万台同比增长681-2月家具营收较弱增速仅为-157证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9每周经济观察图表20限额以上家电和家具图表211-2月家电生产强家具营收弱资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券9家庭及个人日用品疫后或能回补型开年增速偏弱对于家庭及个人日用品从2020-2021年全国情况看属于疫后能回补型2021年全国居民家庭及个人日用品人均消费支出为7615元两年平均增速为73高于疫情前2019年增速为62018年为64从社零数据来看限额以上的化妆品和日用品开年增速偏弱1-2月增速为39低于2022年同期的942020-2023年复合增速为9低于2019年同期的135图表22人均家庭及个人日用品消费支出图表231-2月限额以上化妆品和日用品表现偏弱资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券10家庭服务疫后或能回补型开年表现偏弱对于家庭服务从2020-2021年全国情况看属于疫后能回补型2021年全国居民家庭服务人均消费支出为754元两年平均增速为29高于疫情前2019年增速为-12开年表现从价格端来看较弱1-2月CPI家庭服务环比累计涨幅为072018年以来最弱的一年考虑到过往来看家政服务的价格涨幅与支出同向变动2021年全年涨幅强于2020年和2022年预计1-2月家庭服务支出增速偏弱证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10每周经济观察图表24家庭服务全国支出与价格变动图表25CPI家庭服务同比资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券11汽车补贴结束后零售端表现偏弱对于汽车2020-2022年表现不弱社零口径三年复合增速达到21高于2019年的-08以及2018年的-24开年以来受全国层面的补贴结束影响汽车零售偏弱据乘联会统计1季度累计零售4275万辆同比下降13其中新能源车累计零售1319万辆同比增长15图表26限额以上汽车零售额图表27汽车零售周度表现资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券12出行市内强航空仍低于疫情前交通出行方面市内强但航空出行仍低于疫情前市内方面观察地铁客运量主要城市地铁客运量数据高于疫情前例如上海2019年3月地铁客运量日均为1100万人今年3月日均达到1060万人但航空出行偏弱仅看国内出行三大航数据2月合计为2434万人次相比2019同期仍下滑87国外出行则更低三大航2月国际客运量为472万人次相比2019年同期下滑89证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11每周经济观察图表28地铁出行人次图表29三大航国内客运量资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券13电子用品需求或并不乐观与汽车一样2020-2022年电子用品的需求增速并不差2020-2022年社零口径限额以上通讯器材三年复合增速为772019年为852018年为713基本接近2022年以来通讯器材的需求开始走弱2022年全年限额以上通讯器材累计同比为-341-2月同比进一步降为-82价格端PPI细分行业的计算机通信和其他电子设备制造业从2022年11月到2023年2月连续三个月大幅回落根据北京商报3月13日的报道2023手机市场卷向中低端已有多家调研机构预测2023年手机市场的情况或许仍不乐观市场调研机构StrategyAnalytics报告预测2023年全球智能手机出货量预计将略有下降同比下降1IDC本月发布报告称2023年全球智能手机市场出货量将会低于12亿部同比下降11而中国市场的出货量预计将仅有283亿部同比也会下降11图表30限额以上通讯器材零售额图表31PPI电子设备价格持续回落资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券14电信与邮政电信增速保持平稳快速增速依然偏低对于电信增速平稳1-2月电信营业收入为932022年1-11月累计增速为95对于快递2022年增速偏低仅为21201920202021年增速分别为2433122992023年1-2月增速小幅回升至46证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12每周经济观察图表32电信业务营收图表33快递业务量资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券15教育恢复偏慢开年表现偏弱对于教育支出2020-2021年数据看增速并未回到2019年2021年全国居民人均教育支出为19532元两年平均增速为83低于2019年的19但2021年全年教育服务价格涨幅不低达到29高于2020年的19以及2022年的12开年从教育服务的价格环比来看表现偏弱1月与2月合计涨幅为02弱于2021年相关公司来看根据晨光股份3月31日投资者活动关系记录表传统核心业务在1-2月还是有一定的疫情影响和干扰的3月中旬以后有比较明显的恢复图表34全国居民人均教育支出图表35教育服务价格表现资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券16文娱支出总量或仍低于疫情前对于文娱支出2020-2022年受疫情影响消费支出总量低于2019年例如国内旅游人次2019年为60亿人次2020-2022年分别为288325253亿人次全国人均文娱支出2021年为6457元低于2019年的8486元开年以来旅游人次或依然低于疫情前例如春节旅游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886例如CPI旅游分项来看2021年全年上涨78好于2020年的-04以及2022年的42023年1-2月旅游分项环比仅上涨28低于2022年2021年同期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13每周经济观察图表36旅游人次及文娱支出图表37CPI旅游资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券17医疗服务或存在较大需求待释放趋势向好对于医疗服务2020-2022年医疗卫生机构的诊疗人次均低于2019年分别为77484784亿人次2019年为872亿人次考虑到2010-2019年诊疗人次持续上行或意味着2020-2022年有较多医疗需求待释放从人均医疗服务支出来看2021年为1558元人两年平均增速为59远低于2019年的198开年以来CPI医疗服务环比偏强1-2月合计上涨06涨幅高于20212022年同期上市公司数据来看根据华厦眼科3月21日-23日投资者活动关系记录表各医院已基本恢复至疫情前的状态重回发展快车道整体趋势向好在行业政策及市场需求的加持下公司管理层对完成30的增长目标充满信心图表38诊疗人次与医疗支出图表39医疗服务环比上行较多资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券18首饰手表疫情受益型开年表现平稳其他用品方面关注手表首饰对于手表1-2月瑞士钟表出口中国金额合计为439亿瑞士法郎略低于2022年同期但依然远高于疫情前2019年1-2月合计为302亿瑞士法郎对于金银珠宝1-2月社零限额以上金银珠宝累计同比为592020-2023年四年1-2月复合增速高达1032019年同期仅为44证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14每周经济观察图表40社零限额以上金银珠宝类图表41瑞士钟表出口金额中国资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券19住宿分化较大住宿方面来年以来分化较大对于酒店价格北京上海tHPI酒店平均价格在2月相比2019年同期分别上涨473166但36城的市区三星级酒店价格相较2019年2月同比下跌84对于入住率根据江苏的统计五星级酒店在今年2月入住率达到5472019年同期为482提升65个百分点但三星级酒店在今年2月入住率仅为3282019年同期为54下降21个百分点图表42价格的分化图表43入住率的分化资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券20金融服务有所回暖金融服务包括保险服务和银行服务服务费支出可重点参考保费收入和居民短期贷款1-2月预计金融服务支出有所回升1-2月保费收入达到14万亿2017年以来新高1-2月居民短期贷款新增1559亿2019年以来新高图表44保费收入图表45居民短期贷款资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15每周经济观察三每周经济观察1生产螺纹等开工仍不及去年货运物流低基数下同比正增根据G7数据4月前8日整车货运流量指数平均为91同比1333月全月该指数平均为101同比为-81该指数同比在4月转正主要与去年同期疫情导致的低基数有关发电耗煤最近一周燃煤发电企业发电量及电厂耗煤数据未更新据中电联预测2023年全社会用电量将达到约915万亿千瓦时一季度增速将超过3全年增速在6左右螺纹钢产量变化不大4月第一周主要钢厂螺纹产量平均为301万吨接近去年同期及3月平均水平表观消费连续四周下滑同比增幅收窄近四周螺纹表消连续下滑3月4日-10日当周为357万吨4月第一周降至311万吨同比5前四周3月4日-3月31日平均为82库存连续7周去库去库幅度减小4月第一周去库10万吨前6周平均为30万吨开工率环比来看截至4月7日我们统计的9个行业中江浙织机开工率较前一周回落75pcts其余8个行业略有回升或持平同比来看江浙织机45pcts汽车全钢胎194pcts半钢胎64pcts石油沥青装置129pcts唐山高炉40pctsPTA61pcts这6个行业开工率好于去年螺纹钢-66pctsPVC-43pcts焦化-29pcts这3个行业则不及去年图表46螺纹PVC及焦化开工仍不及去年资料来源Wind华创证券2需求航班地产修复偏慢出行1地铁低基数下同比增幅继续扩大4月前6日29城地铁客运量平均为7318万人同比803月2月全月29城地铁客运量平均为73266955万人同比分别为54392航班国内航班恢复至2021年8成4月前8日国内日均执行航班数为119万架次2021年同期为151万架次当前国内航班执行数较2021年仍有20的跌幅据民航局4月4日信息前一周国际航班恢复至疫情前2019年的约265通航国家和地区58个恢复到疫情前的约80证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16每周经济观察地产地产销售同比正增但较2021年仍有较大差距4月第一周67城商品房成交面积同比14较2021年同期-463月2月全月同比分别为2047土地成交2月27日-4月2日五周百城住宅类土地累计成交面积同比-39今年2月1月同比分别为23-47土地溢价率3月27日-4月2日当周百城土地成交溢价率上升至7242月27日-4月2日五周溢价率平均为416汽车3月接近零增长据乘联会初步统计3月汽车零售同比持平2月全月零售同比为1043月汽车批发累计72月全月批发同比为102今年以来汽车零售累计同比-13批发累计同比-8图表47地铁客运环比变化不大同比增幅扩大图表48地产较2021年仍有较大差距资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表49国内航班较2021年同期仍有20的差距图表50汽车零售3月预计零增长资料来源Wind华创证券注2023年3月为乘联会初步统计资料来源Wind华创证券数据3物价食品价格普跌国际油价持续反弹猪肉价格继续下探蔬菜价格持续下跌本周猪肉平均批发价收于1986元千克下跌11全国猪粮比价525上周为535蔬菜批发价下跌18鸡蛋批发价下跌19水果批发价下跌01动力煤港口价和焦煤库提价继续下行本周山西产动力末煤Q5500秦皇岛港平仓价收证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17每周经济观察于1050元吨下跌23京唐港山西主焦煤库提价收于2300元吨下跌69焦煤期货结算价收于1761元吨下跌48国际油价持续反弹价格方面截止4月6日美油和布油期价分别收于807和8512美元桶分别上涨6667库存方面3月31日当周美国商业原油库存减少3739万桶至46995亿桶环比下降079同比增长14自3月中旬以来美油已累计上涨约21布油上涨约17主要因素有三一是银行业冲击逐渐消退风险资产回补二是OPEC宣布从5月至年底减产160万桶左右三是本周沙特阿美上调了5月出口到亚洲的旗舰油品阿拉伯轻质售价提振市场信心螺纹钢和铁矿石价格下跌本周螺纹钢现货价收于4130元吨下跌31中国铁矿石价格指数收于94823元吨下跌26其他地产相关价格情况水泥价格下跌06重质纯碱市场价持平玻璃期价上涨02图表51猪肉和蔬菜价格持续下跌图表52动力煤港口价继续小幅下降资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表53国际油价持续反弹至3月初水平图表54螺纹钢现价和铁矿石价格下跌资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券4贸易WTO上调2023年全球贸易增长预期中国进口干散货运价指数本周环比36中国出口集装箱运价指数本周环比-06其中美东航线与欧洲航线运价指数环比-119-11BDI指数本周环比57CRB现货指数本周环比-042其中工业原料指数本周环比-036WTO上调2023年全球贸易增长预期WTO最新发布的全球贸易展望与统计中显证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18每周经济观察示2023年全球货物贸易量将增长17高于去年10月预测的1上调贸易增长预期的关键因素在于中国不断优化调整防疫措施有助于促进国际贸易增长另外2022年全球贸易量增幅低于预期为27图表55BDI指数本周环比57图表56中国进口干散货运价指数本周环比3625000060000050000020000040000015000030000020000010000010000050000000000201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301波罗的海干散货指数BDI周CDFI综合指数周资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表57CRB现货指数本周环比-042图表58中国出口集装箱运价指数本周环比-066600007000068000560000660006400046000062000600003600005800056000260000540001600005200060000201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304CRB现货指数综合周CRB现货指数工业原料周CCFI综合指数CCFI美东航线CCFI欧洲航线资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券5利率债专项债发行放缓地方债周度发行计划更新4月10日当周计划发行新增地方债891亿其中一般债49亿专项债842亿4月累计发行新增地方债含已公布未发行2573亿其中一般债371亿专项债2202亿地方债月度发行计划更新从已披露发行计划的13个省市看Q2新增专项债计划发行3440亿其中4月计划发行1514亿国债证金债周度发行计划更新截至4月9日已公布4月10日当周国债待发400亿净发0亿证金债待发0亿净发-486亿政策方面4月6日国新办举行新闻发布会国税总局副局长王道树表示年初以来财税等部门先后两批发布了延续和优化实施的税费优惠政策预计全年新增减税降费12万亿元加上继续实施的留抵退税政策预计全年可为经营主体减轻税费负担超18万亿元总体上看这些税费优惠政策有三个特点一是突出连续性该延续的延续如延续实施物流企业大宗商品仓储用地减半征收城镇土地使用税减征残疾人就业保障金等一批实施效果好社会期待高的政策及时稳定社会预期二是突出精准性该优化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19每周经济观察的优化如优化实施小规模纳税人减征增值税小微企业和个体工商户减征所得税等一批支持小微经营主体纾困发展的政策突出对小微企业个体工商户的支持三是突出制度性该创新的创新将企业研发费用加计扣除比例由75统一提高到100并且作为制度性安排长期实施进一步营造激励企业创新投入的良好税制环境同时对部分临时性安排已经达到预期效果的政策到期之后有序退出既促进税费政策体系的规范又强化有利于公平竞争的税制基础图表592023年4月各地新增专项债发行计划更新资料来源Wind华创证券数据截至4月9日图表604月10日当周国债待发400亿净发0亿资料来源Wind华创证券数据截至4月9日不含特别国债图表614月10日当周证金债待发0亿净发-486亿资料来源Wind华创证券数据截至4月9日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20