主要观点
　　数据简述：超预期的PMI
　　制造业：3月制造业PMI为51.9%，前值为52.6%，回落0.7个百分点。制造业PMI 3个月平均数达到51.5%，接近2020年四季度水平，指数偏强。具体分项来看：1）PMI生产指数为54.6%，前值为56.7%，回落2.1个百分点。2）PMI新订单指数为53.6%，前值为54.1%，回落0.5个百分点。PMI新出口订单指数为50.4%，前值为52.4%。3）PMI从业人员指数为49.7%，前值为50.2%。4）供货商配送时间指数为50.8%，前值为52%。5）PMI原材料库存指数为48.3%，前值为49.8%。非制造业：服务业商务活动指数为56.9%，高于上月1.3个百分点。建筑业商务活动指数为65.6%，高于上月5.4个百分点。
　　数据点评：超预期之下，看十个细节
　　1、总量：综合PMI产出看，经济或将超预期。3月，从综合产出PMI来看，继续上行，达到56.9%，2月为55.6%。考虑到2022年3月综合产出PMI低于2022年2月，这意味着，同比角度，3月经济好于1-2月。1-2月，工业增加值同比为2.4%，服务业生产指数累计同比为5.5%，从生产法角度估算，1季度GDP有望达到4%，全年实现5%的目标的难度在降低。
　　2、基建：水泥直供数据反映基建施工走强。
　　3、服务：线下聚集性活动继续修复中。3月，服务业商务活动指数为56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2个百分点。服务业的改善，与线下聚集性活动的持续恢复有关。可以观察五类线下活动。其中，零售、运输、租赁和商务服务、住宿业商务活动指数都高于服务业整体（56.9%），地产销售也在好转中。
　　4、服务：信息业稳中向好。根据中采解读，“在宏观经济环境趋于改善、政策扶持和行业创新的推动下，以电信运营和互联网及软件技术服务为主的信息服务业恢复强劲增长走势。上述行业的商务活动指数历经数月60%以下运行后，均升至60%以上。”
　　5、融资：融资环境大幅好转。观察三个数据。一是BCI企业融资环境指数；二是中采调研数据；三是wind票据报价数据。
　　6、需求：订单反馈依然不足。无论是制造业还是非制造业，50%以上的调查企业都反馈订单依然不足。
　　7、预期：依然不够稳固。8、出口：尚难言乐观。9、工业品仍有通缩压力。
　　10、地产：施工端仍偏弱。一方面，在基建偏强的状况下，建筑业从业人员指数3月大幅回落，从2月的58.6%降至3月的51.3%。3月从业人员指数低于2020年、2021年同期。另一方面，螺纹钢3月以来的表观需求低于预期。
　　超预期之后，后续怎么看？
　　1、对于经济：下行风险（如政策紧缩、美国衰退）短期尚无，经济仍有望在服务消费、限额以下消费、资源聚集区地产回暖等因素驱动下继续上行。
　　2、对于政策：1季度的经济表现降低了5%的目标的实现难度，政策或将更多聚焦经济的结构问题、经济的中长期发展方向以及改革与创新。
　　3、对于资产：继续看多夏秋权益。1季度风格极度偏向TMT，除了ChatGPT为代表的科技突破这一因素外，利润的极度分化（工业企业利润-20%+，软件与电信业收入保持10%左右的增长）可能也是重要的影响因素。2-3季度，随着工业企业利润增速的回升，或将有更多板块迎来上行。
　　风险提示：
　　美联储货币政策超预期收紧。地缘政治出现新的冲突。