主要观点
　　核心结论：以中国人民大学国际货币研究所（IMI）综合考虑各币种在国际贸易计价、金融计价与外储的占比计算得出的国际化指数衡量国际化程度。人民币与美元、欧元差距仍然较大，国际化任重道远。IMI初步测算22Q1人民币国际化指数（RII）4.66，而21Q4美元、欧元、英镑、日元国际化指数分别为51.8、23.13、4.06、4.2。另据我们估算，假设中国与法、俄、伊、巴双边贸易全部转向人民币结算，最高可带来RII提升0.17至4.83；假设中国全部对外贸易均转向人民币结算，最高可带来RII提升1.62至6.28。
　　1、人民币国际化指数（RII）是什么？
　　近日，全球“去美元化”浪潮再起，从去年中俄输气协议中决定用本币进行结算，到日前中法完成首单LNG跨境人民币结算交易、巴西宣布与中国的货币结算安排，人民币的国际计价支付功能越发凸显，引发人们对人民币国际化的关注。那么，近期多国与华贸易结算去美元转向用人民币对于人民币国际化的推动究竟有多大？我们试图参考中国人民大学国际货币研究所（IMI）人民币国际化指数（RII）的编制原则和方法量化测算该影响。
　　中国人民大学国际货币研究所（IMI）选取能反映人民币行使国际货币功能的两大类指标构建了RII指标体系。第一类指标反映人民币国际计价、清算结算功能，具体包括国际贸易中使用人民币的指标与金融交易中使用人民币的指标。第二类指标反映人民币的国际储备功能。从RII计算方式来讲，它反映的是人民币在全球贸易计价、国际金融与官方外汇储备中的份额。
　　2、从RII看人民币国际化现状
　　整体视角：近年来，人民币国际化稳步推进，反映在了RII的快速提升上，从2010年初的接近零升至22Q1约为4.66（IMI初步测算数据），但当下RII与主要货币，尤其是美元、欧元国际化指数差距仍然较大，后两者合计超7成，也就是合计占了全球国际货币市场70%以上的份额，其中美元自己就占了51%，作为国际货币的统治和主导力量依然比较强大。人民币国际化任重道远。
　　分项视角：RII指标体系中分项指标来看，近年来RII的快速提升主要依赖于人民币国际金融计价功能（直接投资、国际债券和票据发行）的提升，也反映了投融资的金融功能对于发挥国际货币职能的重要意义。人民币直接投资比重、国际债券和票据发行额占比均有明显升高。前者从2017年以前的5%左右升至现在约20%，后者在2022年的提升尤为明显，从年初的1%左右升至2022Q4约2.1%。
　　3、近期人民币贸易结算增加对RII的影响估算
　　参考RII的编制原则和方法，定量估算近期中国与俄罗斯、伊拉克、法国、巴西间部分或全部贸易转向人民币结算对人民币国际化功能提升究竟有多大。本质上要回答的问题就是：其他条件不变情况下，这些贸易转向人民币结算会对“世界贸易总额中人民币结算比重”有多大提升，进而使RII升高多少？
　　为了简化计算，我们假设：1）构成RII的6个指标等权重，即人民币国际贸易结算份额权重1/6；2）此前中国与相关国家（俄、伊、法、巴）双边贸易中不存在人民币结算。据此估算我国与相关国家双边贸易全转为人民币结算带来对RII影响的上限。
　　测算结果显示：1）假设中国与法、伊、俄、巴双边贸易全转向人民币结算，带来人民币国际化指数（RII）最高可提升0.17，升至4.83，升幅约3.6%。2）假设我国LNG进口全部转向人民币结算，带来人民币国际化指数（RII）最高可提升0.02，升至4.68，升幅约0.4%。3）假如我国全部对外贸易可以全转为人民币结算，带来RII最高可提升约1.62，升至6.28，升幅约35%。
　　事实上，进口方在大多数商品贸易中，具有确定计价结算货币等贸易条件的相对优势，往往可以主导结算货币的选择。因此，在出口贸易中企业如果希望用人民币结算，就必须说服国外的进口商接受人民币，往往需要更长的时间。要改变企业的贸易结算习惯，难度相对更大。而且近年来人民币国际化指数的提升也主要靠国际金融计价支付份额的快速增长。因此，人民币国际化还需推进人民币的国际金融交易功能，可能涉及我国金融市场的开放、资本项目的管制等方面。
　　风险提示：测算方法误差
　　

研究报告全文：宏观研究证券研究报告每周经济观察2023年04月09日每周经济观察人民币国际化怎么衡量海外周报第1期主要观点华创证券研究所核心结论以中国人民大学国际货币研究所IMI综合考虑各币种在国际贸易计价金融计价与外储的占比计算得出的国际化指数衡量国际化程度人证券分析师张瑜民币与美元欧元差距仍然较大国际化任重道远IMI初步测算22Q1人民币国际化指数RII466而21Q4美元欧元英镑日元国际化指数分电话010-66500887别为518231340642另据我们估算假设中国与法俄伊巴双邮箱zhangyu3hcyjscom边贸易全部转向人民币结算最高可带来RII提升017至483假设中国全执业编号S0360518090001部对外贸易均转向人民币结算最高可带来RII提升162至628联系人夏雪1人民币国际化指数RII是什么近日全球去美元化浪潮再起从去年中俄输气协议中决定用本币进行结邮箱xiaxuehcyjscom算到日前中法完成首单LNG跨境人民币结算交易巴西宣布与中国的货币结算安排人民币的国际计价支付功能越发凸显引发人们对人民币国际化的相关研究报告关注那么近期多国与华贸易结算去美元转向用人民币对于人民币国际化的华创宏观透视中央预算内投资安全安推动究竟有多大我们试图参考中国人民大学国际货币研究所人民币IMI全还是安全每周经济观察第13期国际化指数RII的编制原则和方法量化测算该影响2023-04-02中国人民大学国际货币研究所IMI选取能反映人民币行使国际货币功能的华创宏观关注海南自贸港十件大事落地两大类指标构建了RII指标体系第一类指标反映人民币国际计价清算结算情况回顾每周经济观察第12期功能具体包括国际贸易中使用人民币的指标与金融交易中使用人民币的指2023-03-26标第二类指标反映人民币的国际储备功能从RII计算方式来讲它反映华创宏观韩国在重点支持哪些战略产业的是人民币在全球贸易计价国际金融与官方外汇储备中的份额每周经济观察第11期2023-03-192从RII看人民币国际化现状华创宏观美国超额储蓄还能撑多久整体视角近年来人民币国际化稳步推进反映在了RII的快速提升上从新版海外双周报第2期2010年初的接近零升至22Q1约为466IMI初步测算数据但当下RII与2023-03-16主要货币尤其是美元欧元国际化指数差距仍然较大后两者合计超7成华创宏观数字经济全球行政机构比较也就是合计占了全球国际货币市场70以上的份额其中美元自己就占了每周经济观察第10期51作为国际货币的统治和主导力量依然比较强大人民币国际化任重道远2023-03-12分项视角RII指标体系中分项指标来看近年来RII的快速提升主要依赖于人民币国际金融计价功能直接投资国际债券和票据发行的提升也反映了投融资的金融功能对于发挥国际货币职能的重要意义人民币直接投资比重国际债券和票据发行额占比均有明显升高前者从2017年以前的5左右升至现在约20后者在2022年的提升尤为明显从年初的1左右升至2022Q4约213近期人民币贸易结算增加对RII的影响估算参考RII的编制原则和方法定量估算近期中国与俄罗斯伊拉克法国巴西间部分或全部贸易转向人民币结算对人民币国际化功能提升究竟有多大本质上要回答的问题就是其他条件不变情况下这些贸易转向人民币结算会对世界贸易总额中人民币结算比重有多大提升进而使RII升高多少为了简化计算我们假设1构成RII的6个指标等权重即人民币国际贸易结算份额权重162此前中国与相关国家俄伊法巴双边贸易中不存在人民币结算据此估算我国与相关国家双边贸易全转为人民币结算带来对RII影响的上限测算结果显示1假设中国与法伊俄巴双边贸易全转向人民币结算带来人民币国际化指数RII最高可提升017升至483升幅约362假设我国LNG进口全部转向人民币结算带来人民币国际化指数RII最高可提升002升至468升幅约043假如我国全部对外贸易可以全转为人民币结算带来RII最高可提升约162升至628升幅约35事实上进口方在大多数商品贸易中具有确定计价结算货币等贸易条件的相对优势往往可以主导结算货币的选择因此在出口贸易中企业如果希望用人民币结算就必须说服国外的进口商接受人民币往往需要更长的时间要改变企业的贸易结算习惯难度相对更大而且近年来人民币国际化指数的提升也主要靠国际金融计价支付份额的快速增长因此人民币国际化还需推进人民币的国际金融交易功能可能涉及我国金融市场的开放资本项目的管制等方面风险提示测算方法误差证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号每周经济观察目录一人民币国际化怎么衡量4一人民币国际化指数RII是什么4二人民币国际化现状稳步推进任重道远5三近期人民币贸易结算增加对人民币国际化的影响估算7二海外高频数据及事件跟踪9一过去一周重要数据回顾9二周度经济活动指数10三需求101消费美国零售销售反弹102出行美国执行航班数快速下滑103地产美国按揭贷款利率持续回落11四就业美国初请失业金人数回落11五物价大宗商品价格有所反弹12六金融121金融状况美国金融条件微幅趋宽日本边际收紧122流动性美国公司债利差下行133国债利差欧洲中心-外围国家利差走阔13七未来一周重要经济数据及事件14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2每周经济观察图表目录图表1近日去美元化浪潮迭起人民币国际化成为焦点4图表2人民币国际化指数RII指标体系5图表3截至2022Q1人民币国际化指数RII4666图表42016年以来RII的快速增长主要来自人民币直接投资份额与外储占比的快速提升7图表5中国与法伊俄巴双边贸易全转向人民币结算对人民币国际化功能的影响测算8图表6等权重法估算的人民币国际化指数vsRII9图表7过去一周发布的重要数据回顾9图表84月1日美国WEI指数升至17110图表94月2日德国WAI指数降至-03710图表104月1日当周美国红皮书商业零售同比升至3710图表11全球航班数量处于同期历史高位11图表12美国航班数量快速下滑11图表13美国30年期抵押贷款利率降至62811图表14美国房贷申请数量回落11图表15最近一周美国初请失业金人数回落12图表16最近一周美国续请失业金人数小幅走高12图表17最近两周大宗商品价格明显反弹12图表18最近一周美国汽油价格小幅回升12图表19美国金融条件指数微幅下行13图表20日本金融条件指数有所回升13图表21最近一周FRA-OIS利差变化不大13图表22美国公司债OAS利差下行13图表2310年期欧洲中心-外围国家利差走阔14图表2410年期美日美欧利差14图表25未来一周重要数据发布日历14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3每周经济观察一人民币国际化怎么衡量近日全球去美元化浪潮再起人民币国际化一度成为市场关注焦点从去年中俄输气协议中决定用本币卢布人民币5050进行结算到日前中法完成首单LNG跨境人民币结算交易巴西宣布与中国的货币结算安排人民币的国际计价支付功能越发凸显引发人们对人民币国际化的关注那么近期多国与华贸易结算去美元转向用人民币对于人民币国际化的推动究竟有多大我们试图参考中国人民大学国际货币研究所IMI人民币国际化指数RII的编制原则和方法量化测算该影响图表1近日去美元化浪潮迭起人民币国际化成为焦点时间主要事件2022年9月7日中俄签署的远东天然气线路协议决定以卢布和人民币5050的比例支付天然气供应费用2023年2月22日伊拉克央行发表声明将允许以人民币直接结算对华贸易中国新任外交部长秦刚在新闻发布会上表示俄罗斯和中国将在双边贸易中使用任何安全高效和可信2023年3月7日的货币中海油与法国道达尔能源在上海石油天然气交易中心完成了首单以人民币结算的LNG采购交易成交量约合2023年3月28日65万吨2022年我国LNG进口总量6344万吨沙特阿拉伯内阁批准了一份备忘录承认该国在上海合作组织SCO的对话伙伴地位此前3月15日2023年3月29日中国进出口银行已经与沙特阿拉伯国家银行成功达成首笔人民币贷款合作2023年3月29日中国和巴西已达成协议不再使用美元作为中间货币而以本币开展贸易2023年4月3日芝商所推出基于其现有美元离岸人民币USDCNH期货的期权合约2023年4月4日马来西亚总理安瓦尔表示马来西亚央行已经就双边贸易可用林吉特和人民币结算一事与中方进行谈判资料来源财联社windBloomberg华创证券整理一人民币国际化指数RII是什么中国人民大学国际货币研究所IMI选取能反映人民币行使国际货币功能的两大类指标构建了RII指标体系第一类指标反映人民币国际计价清算结算功能具体包括国际贸易中使用人民币的指标与金融交易中使用人民币的指标第二类指标反映人民币的国际储备功能即全球外汇储备中人民币储备的比重具体计算公式为51510011其中表示第t期的人民币国际化指数表示第j个变量在第t期的数值为第j个变量的权重从其计算公式理解人民币国际化指数RII的含义RII反映的是人民币在全球贸易计价国际金融与官方外汇储备中的份额如果人民币是全球唯一的国际货币则RII指标体系中各项指标的数值为100此时RII为100反之若人民币完全没有国际货币职能则RII指标体系中各项指标的数值均为0此时RII0证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4每周经济观察图表2人民币国际化指数RII指标体系一级指标二级指标三级指标贸易世界贸易总额中人民币结算比重全球对外信贷总额中人民币信贷比重国际计价支付功能全球国际债券和票据发行额中人民币债券和票据比重金融全球国际债券和票据余额中人民币债券和票据比重全球直接投资中人民币直接投资比重国际储备功能官方外汇储备全球外汇储备中人民币储备比重资料来源IMI人民币国际化报告2012华创证券二人民币国际化现状稳步推进任重道远整体视角近年来人民币国际化稳步推进反映在了RII的快速提升上从2010年初的接近零升至466但当下RII与主要货币尤其是美元欧元国际化指数差距仍然较大后两者合计达到了77也就是合计占了全球国际货币市场77的份额其中美元自己就占了51作为国际货币的统治和主导力量依然比较强大人民币国际化任重道远一方面从RII绝对数值看人民币国际化程度较美欧仍有较大差距IMI初步测算22Q1人民币国际化指数RII为466即综合考虑人民币的国际贸易计价份额国际金融计价份额和国际储备份额约为4721Q4RII为505同期美元欧元英镑日元国际化指数则分别为518231340642人民币国际地位已经超越英镑和日元但美元欧元仍然占据相对主导地位人民币与之相比仍有较大差距另一方面从RII变化趋势看人民币国际化稳步推进2010年至22Q1RII从002升至466从基本不具备国际化功能到国际化份额与英镑日元接近反映的是人民币国际化进程的稳步推进证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5每周经济观察图表3截至2022Q1人民币国际化指数RII466资料来源IMI人民币国际化报告华创证券注RII2021Q1-Q3数据有缺失作图时为方便观察选择直线连接缺失数据点分项指标一览分项指标来看近年来RII的快速提升主要依赖于人民币国际金融计价功能直接投资国际债券和票据发行的提升也反映了投融资的金融功能对于发挥国际货币职能的重要意义一方面从绝对数值看人民币国际功能主要体现在直接投资贸易结算和国际储备RII指标体系各分项指标具体数值中相对而言人民币直接投资比重人民币贸易结算比重人民币外储占比较高最新值分别为20327反映人民币目前主要依靠投资贸易结算和国际储备发挥国际化功能另一方面从变化趋势看近年来人民币在国际金融计价和国际储备功能上提升明显国际金融计价功能方面人民币直接投资比重人民币国际债券和票据发行额占比均有明显升高前者从2017年以前的5左右升至现在约20后者在2022年的提升尤为明显从年初的1左右升至2022Q4约21国际储备功能方面2016年Q4至2022Q4人民币外储占比从1左右升至27证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6每周经济观察图表42016年以来RII的快速增长主要来自人民币直接投资份额与外储占比的快速提升资料来源windBISOECDIMF华创证券三近期人民币贸易结算增加对人民币国际化的影响估算参考RII的编制原则和方法定量估算近期中国与俄罗斯伊拉克法国巴西间部分或全部贸易转向人民币结算对人民币国际化功能提升究竟有多大本质上要回答的问题就是其他条件不变情况下这些贸易转向人民币结算会对世界贸易总额中人民币结算比重有多大提升进而使RII升高多少用数学表达式可以表示为人民币结算份额国际贸易结算份额权重1002表示变化值即某一指标变化后数值-变化前数值为了简化计算估算采取以下近似原则1由于中国人民大学国际货币研究所IMI未公布RII指标体系各分项指标权重我们将6个分项指标视作等权重即公式2中国际贸易结算份额权重16附录中我们对比了采用等权重方式估算的人民币国际化指数与IMI公布的RII除了2020年疫情扰动带来等权重法估计的RII波动较大与RII实际值产生一定偏离整体上等权重法估算的RII与实际RII的走势较为一致因此我们认为可以将前者看作对后者的简单估计详见附录图62假设此前中与俄伊法巴双边贸易结算中均未使用人民币事实上2021年人民币在中俄双边贸易结算中占比已达1791据此简单估算我国与上述四国双边贸易全转为人民币结算对人民币国际化功能影响的上限测算结果显示1假设中国与法伊俄巴双边贸易全转向人民币结算带来人民币国际化指数RII最高可提升017升至483升幅约3623月28日中法达成的首单以人民币结算的LNG采购合同涉及LNG65万吨占我国单季度LNG进口量比例较低我国2022年平均每季度进口LNG1586万吨但标志着我国在油气贸易领域的跨境人民币结算交易探索迈出实质性一步据此我们测算了假设我国LNG进口全部转向人民币结算带来人民币国际化指数RII最高可提升002升至468升幅约041中国经济网-经济日报httpmcecnbwzg20220917t2022091738109873shtml证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7每周经济观察3将目光放长远我们进一步测算假如我国全部对外贸易可以全转为人民币结算带来RII最高可提升约162升至628升幅约35图表5中国与法伊俄巴双边贸易全转向人民币结算对人民币国际化功能的影响测算已知数据单位亿美元单季度值2022Q1-4平均贸易对象贸易额出口进口中法20311489中俄471191281其中中从俄进口天然气371中巴426155272中伊1333598备注中LNG进口总额153中国进出口贸易总额15766人民币结算贸易额3795世界贸易总额123096RII最新值2022Q1466上限-全替换成人民币人民币结算贸易额1234人民币结算份额10RII017提升后RII483RII升幅36备注假设中进口LNG全变为人民币结算人民币结算贸易额01RII002RII升幅04资料来源wind华创证券测算注等权重法估算下可能与RII实际模型计算结果存在误差事实上进口方在大多数商品贸易中具有确定计价结算货币等贸易条件的相对优势可以主导结算货币的选择因此中国的进口企业更容易选择人民币计价结算在出口贸易中企业如果希望用人民币结算就必须说服国外的进口商接受人民币往往需要更长的时间要改变企业的贸易结算习惯难度相对更大2而且近年来人民币国际化指数的提升也主要靠国际金融计价支付份额的快速增长图4因此人民币国际化还需推进人民币的国际金融交易功能可能涉及我国金融市场的开放资本项目的管制等方面2IMI人民币国际化报告2012p18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8每周经济观察附录图表6等权重法估算的人民币国际化指数vsRII资料来源IMI人民币国际化报告华创证券注2021年Q1-Q3RII存在数据缺失2020年估算的RII与实际RII存在较大出入主要是因为疫情扰动下人民币直接投资占比波动较大二海外高频数据及事件跟踪一过去一周重要数据回顾美国3月PMI与就业数据均弱于预期1PMI3月ISM制造业PMI非制造业PMI分别录得463512预期分别为475545前值分别为4775512就业市场2月职位空缺数993万人连续第3个月下滑反映劳动市场招聘降温低于预期1040万人前值1056万人3月新增非农就业236万人预期239万人前值由311万人上修为326万人欧元区制造业继续萎缩服务业升幅弱于预期3月欧元区制造业PMI录得473略好于预期471前值485制造业PMI持续在荣枯线50下运行继续萎缩3月欧元区服务业PMI录得55弱于预期556前值527日本服务业复苏持续工资上涨符合预期3月日本服务业PMI录得55连续第4个月走高上月为54上上月为5232月日本劳动现金收入同比11符合预期前值08图表7过去一周发布的重要数据回顾最近一段时间走势国家或地区类别指标名称最新值预期2023-022023-012022-122022-112022-102022-09制造业ISM制造业PMI463475477474484490502509服务业ISM非制造业PMI512545551552492565544567就业职位空缺数万人993104010561123107510471085美国就业新增非农就业万人236239326472239290324350就业失业率3536363435363735就业劳动参与率626625625624623622622623就业平均时薪同比4243464448504951制造业制造业PMI473471485488478471464484欧元区服务业服务业PMI550556527508498485486488通胀PPI环比-05-03-2811-10-3016服务业Markit服务业PMI55540523511503523522日本工资劳动现金收入同比11110841191523资料来源wind金十数据华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9每周经济观察二周度经济活动指数美国经济活动有所走强4月1日当周美国WEI指数升至171上周为143德国经济活动持续走弱4月2日当周德国WAI指数降至-037上周为-034图表84月1日美国WEI指数升至171图表94月2日德国WAI指数降至-037资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券三需求1消费美国零售销售反弹美国零售销售反弹4月1日当周美国红皮书商业零售销售同比373月25日当周为28图表104月1日当周美国红皮书商业零售同比升至37资料来源wind华创证券2出行美国执行航班数快速下滑全球航班数量有所下降但仍高于历史同期截至4月8日的一周内全球执行航班数量累计为1353万架次4月1日当周为1372万架次3月25日当周为1382万架次美国航班数量快速下滑欧洲航班数量上升截至4月8日的一周内美国执行航班数证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10每周经济观察量累计为63万架次上周为64万架次上上周为63万架次4月8日当周欧洲主要国家执行航班数量合计为73万架次上周为63万架次上上周为58万架次图表11全球航班数量处于同期历史高位图表12美国航班数量快速下滑资料来源flightradar24华创证券资料来源wind华创证券3地产美国按揭贷款利率持续回落美国抵押贷款利率继续回落4月6日美国30年期抵押贷款利率降至628上周为63上上周为64抵押贷款申请数量回落3月31日当周美国MBA市场综合指数反映抵押贷款申请数量情况降至2179环比一周前回落约4图表13美国30年期抵押贷款利率降至628图表14美国房贷申请数量回落资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券四就业美国初请失业金人数回落最近一周美国初请失业金人数有所回落4月1日当周美国初请失业金人数228万人3月25日当周为246万人3月18日当周为191万人证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11每周经济观察图表15最近一周美国初请失业金人数回落图表16最近一周美国续请失业金人数小幅走高资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券五物价大宗商品价格有所反弹大宗商品价格有所反弹4月6日RJCRB商品价格指数录得27199较一周前29较两周前下55美国汽油零售价格有所回升4月3日美国汽油零售价338美元加仑较上周24较上上周19图表17最近两周大宗商品价格明显反弹图表18最近一周美国汽油价格小幅回升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券六金融1金融状况美国金融条件微幅趋宽日本边际收紧近期美国金融条件指数微幅下行日本小幅回升4月6日美国欧元区日本金融条件指数分别为99710136977一周前分别为9984101399756两周前分别为9998101369767证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12每周经济观察图表19美国金融条件指数微幅下行图表20日本金融条件指数有所回升资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券2流动性美国公司债利差下行FRA-OIS利差维持在33bp左右4月7日为339bp当周平均为331bp过去两周美国高收益投资级公司债利差均有所回落4月7日彭博美国公司高收益债投资级债平均OAS分别录得465bp149bp两周前分别为516156bp图表21最近一周FRA-OIS利差变化不大图表22美国公司债OAS利差下行资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券3国债利差欧洲中心-外围国家利差走阔欧洲中心-外围国家利差走阔4月6月德国与葡萄牙意大利希腊10年期国债利差分别为-93bp-189bp-193bp一周前分别为-80bp-176bp-192bp最近一周美欧国债利差收窄美日国债利差变化不大4月5日10年期美欧国债利差为100bp较一周前收窄17bp4月6日美日利差为283bp较一周前收窄36bp证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13每周经济观察图表2310年期欧洲中心-外围国家利差走阔图表2410年期美日美欧利差资料来源wind华创证券资料来源Bloomberg华创证券七未来一周重要经济数据及事件图表25未来一周重要数据发布日历国家北京时间重要经济数据事件4月12日芝加哥联储主席费城联储主席讲话3月CPI数据美国4月13日初请失业金以及续请失业金人数4月14日3月零售销售数据4月密歇根大学消费者调查数据4月11日4月Sentix投资者信心指数2月零售销售数据欧元区4月13日德国3月CPI数据日本4月10日3月家庭消费者信心指数资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14每周经济观察宏观组团队介绍研究所所长助理首席宏观分析师张瑜现任华创证券研究所所长助理宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人环球老虎财经CCTV凤凰卫视新华社第一财经等特约连线评论员作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019年获得首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名上证报最佳宏观经济分析师水晶球最佳宏观分析师入围2020年获得新财富最佳分析师金牛最具价值分析师30人水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师2021年获得上证报最佳宏观分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师新浪金麒麟最佳分析师水晶球最佳分析师中证金牛最佳分析师新财富最佳分析师副组长高级分析师陆银波中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有五年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2021年新财富最佳分析师等高级研究员殷雯卿中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有三年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员高级研究员文若愚美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军分析师高拓麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有2年宏观研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员袁玲玲南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员夏雪证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15每周经济观察中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16每周经济观察华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17每周经济观察华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18