公司发布2022年业绩公告：公司实现营收129.3亿元，同增29.1%，实现归母净利润9.2亿元，同增1.5%，基本符合预期。
　　疫情下集团彰显业绩韧性。分品牌来看，（1）22年主品牌收入同增25.9%至111.3亿元。在渠道方面，公司积极扩张门店数量，大货/儿童分别净增162/341家至6313/1520家。我们预计23年公司大货将净开200家门店，同时单店店效有望进一步提升。（2）22年专业运动收入大幅增长99.0%到4.0亿，其中索康尼净增25家门店，驱动专业运动板块收入放量，营业亏损同比缩窄至0.67亿元。我们预计23年专业运动板块将净增长30-50家门店。（3）22年时尚运动收入同增44.4%至14.0亿元，其中盖世威净增28家门店，但受供应链及物流影响成本上升影响，营业亏损同比扩大至1.9亿元。我们预计23年时尚板块将净增长30-40家门店，销售收入有望快速提升。
　　公司23年复苏势头强劲，看好公司中长期发展。23Q1特步主品牌流水将保持强劲，根据业绩会，主品牌终端流水1-2月同增中双位数、3月同增20%，复苏势头强劲。此外，根据业绩会，主品牌库销比已达到5以下健康水平，为后续健康发展奠定良好基础，公司对23年业绩全年发展信心充足，目标主品牌收入增长中双位数。此外，随着经营环境的改善公司折扣有望提升，利润率有望修复。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润11.77/14.29/17.64亿元，参考可比公司，给予公司23年PE 20倍，对应合理价值12.38港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内宏观经济下行、库存清理不及预期、新品牌整合不及预期风险。