投资要点
　　2022年收入利润均承压：公司2022年收入26.75亿元人民币，同比下滑26.1%，分品牌看韩束/一叶子/红色小象/其他品牌收入分别为12.67/5.30/6.55/2.23亿元，占比47.4%/19.8%/24.5%/8.3%，分别同比变动-22.3%/-36.2%/-24.8%/-22.0%，韩束减少主要因2022年线上自营渠道销售收入下滑，一叶子主要受品牌转型调整影响，红色小象主要因母婴护理行业竞争加剧。毛利率录得63.5%，同比下降过1.7个百分点，因三大主要品牌毛利率下降及促销活动所致。2022年销售及分销费率为47.0%，同比增加3.6个百分点，其中营销及推广费用8.48亿元，同比下降17.9%，主要因公司的销售与营销活动减少；研发开支1.10亿元，同比增长5.3%。净利润录得1.37亿元，同比减少59.5%。拟派发末期股息0.25元每股，派息率61.0%。
　　研发能力助韩束推新，一叶子品牌转型中：韩束2022年发布蓝酮肽系列及红蛮腰系列。蓝酮肽系列含有独家专研成分TIRACLEPRO与蓝铜肽，红蛮腰系列2023Q1在抖音平台卖超45万套。公司自2022年开始全面升级品牌一叶子，重新定位一叶子为修护肌肤屏障，探索天然植物纯净之美，在此定位上推出新系列修护修色精华，含有陇南油橄榄叶提取物，未来计划就一叶子开展植物提取技术和修护肌肤屏障的研发活动，作为一叶子的核心技术。2022年红色小象推出若干亲护系列新产品。
　　打造多品牌矩阵，新品牌一页全渠道发力：2022年公司扩展品牌矩阵，推出并筹备新品牌，包括一页、安敏优及山田耕作。一页及安敏优分别于2022年5月及2022年6月推出。一页以功效护肤品牌为定位，专注婴童敏感肌，线上渠道在天猫4个月，月销婴童面霜超10万，为天猫宝宝面霜热销榜与好评榜第1；线下渠道入驻屈臣氏4000家门店、20个省的3000家专业母婴用品店，30余家三甲医院、崔玉涛诊所等权威渠道，于2022年收入超过2550万元。筹备中品牌山田耕作以高端抗衰护肤品牌为定位。
　　2023年将专注抗衰及屏障修复研究，韩束外品牌有望进驻直播电商：2023年公司将加大投入于护肤领域研究，如抗衰老技术、肌肤屏障修护技术，并计划复制韩束经验，将其他品牌引入直播电商品台，渠道拓展有望帮助各品牌带来增量。
　　风险提示：1)市场竞争加剧；2)新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3)新产品研发受阻或市场接受度不及预期；4)负面新闻或产品事件。