事件：公司发布2022年年报，全年实现收入93.82亿元，同比减少5.6%，其中创新药收入50.06亿元，同比增长19.1%，创新药收入占比从2021年的42.3%提升至2022年的53.4%；实现归母净利润25.84亿元，同比减少4.8%。毛利率90.76%，同比减少0.48 ppt；净利率27.54%，同比增加0.23 ppt。销售费用率37.84%，同比增加3.34 ppt；管理费用率6.37%，同比减少3.13 ppt；研发费用率18.04%，同比减少0.05 ppt。2022年整体业绩主要受到疫情的负面影响，2023年1月份仍受部分影响，但整体风险可控。
　　分治疗领域来看，抗肿瘤药物组合收入55.22亿元，同比增长0.7%，占比约58.9%；中枢神经系统药物组合收入14.94亿元，同比减少11.0%，占比约15.9%；抗感染药物收入组合12.49亿元，同比减少16.9%，占比约13.3%；代谢及其他领域药物组合收入11.17亿元，同比减少12.3%，占比约11.9%。
　　2023年创新药收入占比有望超过60%，集采影响已出清。阿美替尼2022年销售预计超过30亿元，目前一线治疗适应症已被纳入到2022年国家医保目录当中，费用约7.3万元每年，新医保目录将在2023年3月1日起正式执行，阿美替尼辅助治疗适应症预计将在2024年获批，将驱动阿美替尼继续放量。公司的第七款创新药培莫沙肽的透析患者适应症和非透析患者适应症都已经替提交NDA，预计在2023年上半年获批并参与今年的医保谈判。公司创新药品种将继续保持强劲增长，2023年创新药收入占比有望超过60%，2025年突破80%。仿制药部分，第五批、第七批集采的影响已于2022年基本消化，第八批集采名单不包括公司产品，集采对公司扰动越来越小，创新药成为核心驱动力。
　　坚持自主研发与BD外部合作，搭建丰富且具竞争力的研发管线。公司有位于上海、连云港、常州以及美国的四个研发中心，由1521名研究人员组成，报告期内在进行的创新药临床超过40项，来自于超过30个临床不同阶段的创新药项目。除自主研发，公司在全球范围寻求高差异化早期项目，同时积极开展平台合作。
　　盈利预测：公司创新药收入保持快速增长，风险已于2022年释放，2023年有望迎来业绩拐点，2023-2025年收入分别为105.40 / 120.88 / 141.43亿元，归母净利润分别为28.83 / 32.66 / 37.74亿元，对应2023年4月3日收盘价，市盈率分别为24.38倍、21.52倍、18.63倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期、降价幅度超预期、研发进度不及预期