2022年业绩略受国内疫情影响
　　公司2022年收入同比下降5.6%至约93.8亿元（人民币，下同），股东净利润同比下降4.8%至25.8亿元。公司2022年收入与盈利略低于预期，管理层表示2022年国内一线城市相继爆发疫情医疗机构营运受限，而且很多癌症患者无法前往一线城市就医，四季度上海与深圳等很多城市血库供不应求，导致肿瘤药销售受影响，2022年肿瘤药销售收入仅同比微增0.8%。抗感染药物与中枢神经药物销售收入同比下跌11.1%与16.8%，导致股东净利润也同比微跌。
　　预计2023年起收入与股东净利润将恢复双位数增长
　　我们预计公司业绩2023年起将恢复增长，收入与股东净利润2022-25ECAGR分别为19.0%与16.9%，基于：1）公司收入以肿瘤药为主，肿瘤药占2022年收入的58.9%。随着国内疫情的舒缓，政府与医疗机构将首先保证癌症患者的治疗，而且癌症患者前往一线城市三甲医院就医也将更方便；2）创新药占收入比例将不断提升：公司创新药销售虽然2022年受疫情影响，但收入仍同比增长19.1%至50.06亿元。管理层表示肺癌药阿美乐销售收入大幅增长至超30亿元，2022年获批上市的肝炎新药恒沐也已进入700多家医院。公司创新药产品主要分布在肿瘤、糖尿病、肝炎等刚需强大的领域，而且其中五款为国内首款上市的1类新药，先发优势明显且临床数据优异，短期内不会受带量采购等药价政策影响，我们预计公司创新药收入2022-25E收入CAGR将达28.5%，2023年起将引领公司收入重拾增长。
　　目标价调整至16.60港元，给予“买入”评级
　　由于2022年收入略微低于预期，我们将2023-24E收入预测分别下调2.6%、0.5%，股东净利润预测分别下调2.2%、2.7%。根据调整后DCF模型，目标价从16.80港元微调至16.60港元，对应22.4%上涨空间，评级从“增持”上调至“买入”
　　风险提示：1）新药研发审批进度慢于预期；2）药品降价幅度大于预期；3）新药上市后推广效果差于预期