2023Q1客流及客单价复苏，收入实现20%同比增长：公司2022年收入16.35亿元，同比减少8.2%，按照业务类型划分，传统美容服务直营/传统美容服务加盟/医疗美容服务/亚健康评估及干预服务收入分别为8.36/1.11/6.20/0.68亿元人民币，分别占比51.1%/6.8%/37.9%/4.2%，同比变动-11.2%/+5.4%/-7.8%/+12.4%，2022年业务受到疫情影响，167家直营店平均闭店时间达75天，2023年在消费市场逐步复苏后，公司业务已现好转，截止2023/3/26，客流量与客单价均为低双位数同比增长，叠加下收入同比增长更为显著，达到20%。毛利率录得43.9%，同比减少2.9个百分点，下降原因为门店暂停营业时固定开支持续支出，随着规模扩张带动运营效率提升，毛利率有望持续优化，传统美容服务直营/传统美容服务加盟/医疗美容服务/亚健康评估及干预服务毛利率分别为33.5%/61.6%/55.3%/38.5%，同比变动-4.8/+4.1/-2.1/-4.5个百分点。录得经调整净利润1.57亿元，同比减少30.6%。
　　门店扩张及服务多元化有望带动2023业务回弹，2023年计划新开50家门店：截止2022年公司拥有直营店/加盟店分别为189/189家，分别同比净增加12/29家，逆境中持续拓店，2023年公司预计直营及加盟共计新开设传统美容服务门店超过50家，同时亦将开拓研源医疗中心，新门店以及成熟门店数量增加有望带动2023年业务较快修复。2023年传统美容业务将针对女性慢性疲劳、提升睡眠品质等问题推出护理方案。医美产品和服务将重视注射能量仪器赛道发展，针对改善治疗颈部肤色肤质、面部皮肤炎症、面部松弛问题等推出解决方案。
　　我们的观点：2023年伴随消费恢复正常，线下门店客流量及客单价有望快速修复，截止2023/3/26，公司收入增长超20%，客流增长超12%，3月公司收入同比增长超50%，业务加速向好。公司有望凭借门店及会员数量增加带动传统美容服务业务增长，项目丰富度增加后提升医疗美容服务复购率及渗透率，并有望通过并购带来外延增长。
　　风险提示：1)市场竞争加剧；2)疫情及其他可能影响宏观环境因素；3)新服务研发受阻或市场接受度不及预期；4)负面新闻或产品事件。