推荐逻辑：1）主力品种奠定基础，热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液有]望成为过10亿品种，金振口服液保持双位数高增。2）强化非注射剂业务布局，培养二线梯队潜力品种，预期2023年非注射剂产品同比增速不低于23%。3）研发实力雄厚，在研管线丰富，1-2项中药Ⅲ期临床项目有望在2023年获批。
　　打造热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液三个核心大品种，为公司销售规模稳定增长打造强壮根基。1）热毒宁注射液：专人专做，提升急诊、呼吸等成人科室市场份额，2022年该品销售规模恢复性增长，销售额有望迅速恢复至10亿规模；2）银杏二萜内酯葡胺注射液：牢固确立银杏二萜内酯葡胺注射液作为首个特异性PAF受体拮抗剂的新药品牌地位，强化与其它银杏类制剂品种的学术阶层区隔，并整改低消化医院，未来该品有望成长为10亿规模大单品；3）金振口服液：充分利用独家基药品种、儿童药品的优势加快医院终端开发工作，重点开发高端综合医院、专科医院和县区级综合人民医院。2022年首次销售规模达10亿元，未来该品有望保持双位数高增长。
　　强化非注射剂业务布局，培养二线梯队潜力品种。2022年颗粒剂、冲剂的收入同比增长104.5%，主要系杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒销售额上升所致；凝胶剂的收入同比增长417.7%，主要系报告期内筋骨止痛凝胶销售额增长所致。根据公司股权激励目标，即以公司2022年非注射剂产品营业收入为基数，2023年非注射剂产品营业收入增长率不低于23%，公司将非注射剂产品收入增速设置为解锁条件之一，表明公司对非注射剂销售额增长的信心。
　　研发实力雄厚，在研管线丰富，为公司未来长期发展奠定基础。2022年公司持续加码创新研发，研发费用为6.1亿元，同比增长21.2%，研发费率为13.9%，研发费用率远高于可比公司。公司创新研发实力强劲，截至2022年末公司获得发明专利授权571件，拥有中药新药54个、化学药新药9个，在国内中药企业中处于领先地位。在上市中药新药中，银翘清热片获批首个1.1类新药、苓桂术甘颗粒获批首个3.1类新药。截至2022年末有19个在研项目，其中有15个中药项目（1项获批注册批件、3项Ⅲ期临床、8项Ⅱ期临床、1项Ⅰ期临床、2项上市后临床研究）；3个化药项目（1项申报临床、2项Ⅱ期临床）；1个生物制品（Ⅰ期临床）。1-2项中药Ⅲ期临床项目有望在2023年获批。
　　盈利预测：公司是优秀的现代化创新型中药企业，主力品种持续放量，新药研发逐步兑现，预计2023-2025年归母净利润分别为5.5/7/8.2亿元，对应增速分别为25.9%/28.5%/16.9%。
　　风险提示：药品降价预期风险；疫情复发风险；研发失败的风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月30日证券研究报告公司研究报告当前价2941元康缘药业600557医药生物目标价元6个月引领中药创新产品矩阵持续丰富投资要点西南证券研究发展中心TableSummary推荐逻辑1主力品种奠定基础热毒宁注射液银杏二萜内酯葡胺注射液有TableAuthor分析师杜向阳望成为过10亿品种金振口服液保持双位数高增2强化非注射剂业务布局执业证号S1250520030002培养二线梯队潜力品种预期2023年非注射剂产品同比增速不低于233电话021-68416017研发实力雄厚在研管线丰富1-2项中药期临床项目有望在2023年获批邮箱duxyswsccomcn打造热毒宁注射液银杏二萜内酯葡胺注射液金振口服液三个核心大品种为公司销售规模稳定增长打造强壮根基1热毒宁注射液专人专做提升急TableQuotePic相对指数表现诊呼吸等成人科室市场份额2022年该品销售规模恢复性增长销售额有望康缘药业沪深300迅速恢复至10亿规模2银杏二萜内酯葡胺注射液牢固确立银杏二萜内酯118葡胺注射液作为首个特异性PAF受体拮抗剂的新药品牌地位强化与其它银杏91类制剂品种的学术阶层区隔并整改低消化医院未来该品有望成长为10亿规65模大单品金振口服液充分利用独家基药品种儿童药品的优势加快医院338终端开发工作重点开发高端综合医院专科医院和县区级综合人民医院202211年首次销售规模达10亿元未来该品有望保持双位数高增长-152232252272292211231233强化非注射剂业务布局培养二线梯队潜力品种2022年颗粒剂冲剂的收入同比增长1045主要系杏贝止咳颗粒散寒化湿颗粒销售额上升所致凝胶数据来源聚源数据剂的收入同比增长4177主要系报告期内筋骨止痛凝胶销售额增长所致根据公司股权激励目标即以公司2022年非注射剂产品营业收入为基数2023基础数据年非注射剂产品营业收入增长率不低于23公司将非注射剂产品收入增速设总股本TableBaseData亿股585置为解锁条件之一表明公司对非注射剂销售额增长的信心流通A股亿股57652周内股价区间元1212-3018研发实力雄厚在研管线丰富为公司未来长期发展奠定基础年公司持2022总市值亿元17193续加码创新研发研发费用为61亿元同比增长212研发费率为139总资产亿元5985研发费用率远高于可比公司公司创新研发实力强劲截至2022年末公司获得每股净资产元766发明专利授权571件拥有中药新药54个化学药新药9个在国内中药企业中处于领先地位在上市中药新药中银翘清热片获批首个11类新药苓桂术相关研究甘颗粒获批首个31类新药截至2022年末有19个在研项目其中有15个中TableReport药项目1项获批注册批件3项期临床8项期临床1项期临床2项上市后临床研究3个化药项目1项申报临床2项期临床1个生物制品期临床1-2项中药期临床项目有望在2023年获批盈利预测公司是优秀的现代化创新型中药企业主力品种持续放量新药研发逐步兑现预计2023-2025年归母净利润分别为55782亿元对应增速分别为259285169风险提示药品降价预期风险疫情复发风险研发失败的风险TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元435087538386651400756326增长率1925237420991611归属母公司净利润百万元43447546927029782207增长率3554258828531694每股收益EPS元074094120141净资产收益率ROE896101911521189PE37292319PB323291257226数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分公司研究报告康缘药业600557目录1康缘药业现代中药康缘智造111优秀的现代化创新型中药企业40余年积淀硕果累累112股权结构稳定股权激励彰显信心313疫后业绩恢复性增长产品结构持续优化52独家品种众多银杏二萜内酯葡胺注射液热毒宁注射液和金振口服液三大品种奠定基础721银杏二萜内酯葡胺注射液降价后放量显著数千万脑卒中患者潜在受益822呼吸系统中成药市场空间广阔热毒宁注射液和金振口服液两大优势品种强势发力133中药创新步入新时代持续加码中药新药研发和国际化1931公司持续加码新药研发中药创新步入新时代1932公司中药新药研发步入收获期近6年获批上市的27款中药新药中独占4款234盈利预测与估值2841盈利预测2842相对估值305风险提示30请务必阅读正文后的重要声明部分公司研究报告康缘药业600557图目录图1康缘药业园区1图2康缘药业发展历程1图3康缘药业股权结构图截至2022年末4图42015年-2022年营业总收入及其同比增速5图52015年-2022年归母净利润及其同比增速5图62017年-2022收入结构按产品类别分6图72017年-2022年非注射剂收入及其同比增速6图82015年-2022年公司毛利率和净利率6图92015年-2022年各产品类别毛利率6图102017年-2022年四费率情况7图112003年-2019年我国农村及城市脑血管病粗死亡率8图122015年-2022年中国脑卒中患病人数及增速8图13PAFR拮抗剂治疗缺血性脑卒中9图14毒性成分控制远优于国际标准9图15药物经济学评价1000例提高患者生命质量方面显著优于进口药物金纳多9图162017年-2022年银杏二萜内酯葡胺注射液中标均价12图172017年-2022年银杏二萜内酯葡胺注射液销售量情况13图182017年-2022年银杏二萜内酯葡胺注射液销售额情况13图192022H1中国公立医疗机构终端中成药大类销售占比14图202021年中国城市实体药店终端中成药大类销售占比14图212015年-2022E呼吸系统疾病中成药市场规模14图222021年中国呼吸系统疾病中成药销售大类占比14图232017年-2022年热毒宁注射液中标省份数量及中标均价16图242017年-2022年热毒宁注射液销售量情况17图252017年-2022年热毒宁注射液销售额情况17图26新型冠状病毒首次转阴时间天18图27新冠病毒感染患儿住院时间天18图282017年-2022年金振口服液中标省份数量及中标均价元支18图292017年-2022年金振口服液销售量情况19图302017年-2022年金振口服液估算销售额情况19图312018年-2022年公司研发费用及研发费用率情况20图322017年-2022年国内中药新药获批数量22图33筋骨止痛凝胶包装示意图24图34我国膝骨关节炎的患病率情况25图352016年-2022年中国城市实体药店骨骼肌肉系统中成药销售额26图362022年中国城市零售药店骨骼肌肉疾病中成药亚类销售占比26图372016年-2022年中国城市实体药店感冒中成药销售额27图382022年中国城市实体药店感冒中成药通用名销售额占比27图39散寒化湿颗粒产品图片28图40散寒化湿颗粒来自五大经典名方28请务必阅读正文后的重要声明部分公司研究报告康缘药业600557表目录表1康缘药业核心产品矩阵2表2康缘药业高管团队4表3公司首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标5表4公司三大主要品种7表5银杏二萜内酯葡胺注射液竞品分析10表6银杏二萜内酯葡胺注射液所获奖项11表7热毒宁注射液所获荣誉14表8热毒宁注射液VS磷酸奥司他韦颗粒胶囊试验对比分析结论15表9儿童流感常用对症用药中成药的适应症及用法用量部分16表10金振口服液所获荣誉17表11可比公司研发费用及研发费用率20表12公司中药新药和化药新药在研管线21表132022年呈交监管部门审批通过审批的药产品情况21表142017-2022年获批的中药新药22表15筋骨止痛凝胶期临床试验主要疗效指标和次要疗效指标24表16筋骨止痛凝胶安全性评价数据25表17银翘清热片期临床试验26表18分剂型收入及毛利率29表19可比公司估值截至2023年3月27日30附表财务预测与估值31请务必阅读正文后的重要声明部分公司研究报告康缘药业6005571康缘药业现代中药康缘智造11优秀的现代化创新型中药企业40余年积淀硕果累累康缘药业是优秀的现代化创新型中药企业坚持创新驱动以中医药发展为主体并积极布局化学药生物药等领域1975年连云港中药厂成立2002年公司在上交所上市发展至今40余年硕果累累公司是国家技术创新示范企业国家重点高新技术企业国家创新型试点企业国家知识产权示范企业全国制药工业百强企业公司整体科研及技术开发能力较强引领国内中药创新药发展随着中药智能化提取精制工厂现代中药智能化固体制剂工厂等现代化中药工厂的建成和投入使用研发创新快速推进公司已经迈入现代化创新型中药企业新篇章截至2022年末公司先后获批中药新药54个化药新药9个获得发明专利授权571件图1康缘药业园区数据来源公司官网西南证券整理图2康缘药业发展历程数据来源公司官网西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1公司研究报告康缘药业600557公司主要产品线聚焦呼吸与感染疾病妇科疾病心脑血管疾病骨伤科疾病等中医优势领域1呼吸与感染疾病产品线的代表品种有金振口服液热毒宁注射液杏贝止咳颗粒散寒化湿颗粒银翘清热片银翘解毒软胶囊等2妇科产品线的代表品种有桂枝茯苓胶囊散结镇痛胶囊等3心脑血管产品线的代表品种有银杏二萜内酯葡胺注射液天舒胶囊天舒片龙血通络胶囊通塞脉片益心舒片大株红景天胶囊苁蓉总苷胶囊等4骨伤科产品线的代表品种有复方南星止痛膏腰痹通胶囊筋骨止痛凝胶七味通痹口服液淫羊藿总黄酮胶囊等5其他同时还拥有具有补肾健脾活血利湿功效的参乌益肾片治疗小儿多发性抽动症的九味熄风颗粒具有补血养气固本止汗功效的黄芪精口服液等药品截至2022年末公司共有43个品种纳入国家基本药物目录108个品种纳入国家医保目录主要产品中金振口服液杏贝止咳颗粒桂枝茯苓胶囊腰痹通胶囊复方南星止痛膏银翘解毒软胶囊6个独家品种已被纳入国家基本药物目录热毒宁注射液金振口服液杏贝止咳颗粒天舒胶囊龙血通络胶囊银杏二萜内酯葡胺注射液桂枝茯苓胶囊散结镇痛胶囊通塞脉片等24个独家品种已被纳入国家医保目录表1康缘药业核心产品矩阵主要国家医是否基药治疗药品名称适应症上市时间注册分类保类别独家情况领域活血化瘀消癥用于妇人瘀血阻络所致癥块经闭痛经产后恶露不尽子宫肌瘤慢性盆腔炎包块痛经子宫内膜异位症国家桂枝茯苓胶囊卵巢囊肿见上述证候者也可用于女性乳腺囊性增生病属瘀血阻络200204原中药四类甲类是18版证症见乳房疼痛乳房肿块胸胁胀闷或用于前列腺增生属瘀妇科阻膀胱证症见小便不爽尿细如线或点滴而下小腹胀痛者软坚散结化瘀定痛用于子宫内膜异位内膜异位症痰瘀互结兼气滞散结镇痛胶囊证所致的继发性痛经月经不调盆腔包快不孕子宫内膜异位200312原中药三类乙类是否症见上述症候者筋骨止痛凝胶活血理气祛风除湿通络止痛202004中药六类乙类是否活血化瘀祛风除湿行气止痛用于血瘀气滞脉络闭阻所致腰国家腰痹通胶囊痛症见腰腿疼痛痛有定处痛处拒按轻者俯仰不便重者剧200103原中药三类甲类是18版痛不能转侧腰椎间盘突出症见上述证候者骨科补腰肾强筋骨活血止痛用于骨性关节火肝肾不足瘀血阻络抗骨增生胶囊1998原中药四类乙类否否证症见关节肿胀麻木疼痛活动受限散寒除湿活血止痛用于骨性关节炎属寒湿瘀阻症症见关节国家复方南星止痛膏1997原中药三类甲类是疼痛肿胀功能障碍遇寒加重舌质暗淡或瘀斑12版银翘清热片用于外感风热型普通感冒的治疗202111中药一类乙类是否清热疏风解毒用于外感风热所致感冒咳嗽症见高热微呼吸热毒宁注射液恶风寒头痛身痛咳嗽痰黄上呼吸道感染急性支气管炎见200505原中药二类乙类是否与感上述证候者染疾本品具有清热解毒祛痰止咳的功能用于小儿急性支气管炎符合病国家金振口服液痰热咳嗽者表现为发热咳嗽咳吐黄痰咳吐不爽舌质红1997原中药三类乙类是18版苔黄腻等请务必阅读正文后的重要声明部分2公司研究报告康缘药业600557主要国家医是否基药治疗药品名称适应症上市时间注册分类保类别独家情况领域清宣肺气止咳化痰用于外感咳嗽属表寒里热证症见微恶寒国家杏贝止咳颗粒200511中药六类乙类是发热咳嗽咯痰痰稠质粘口干苦烦躁等18版散寒化湿宣肺透邪辟秽化浊解毒通络用于寒湿郁肺所致疫病症见发热乏力周身酸痛咳嗽咯痰胸闷憋气纳呆散寒化湿颗粒202210中药32类是否恶心呕吐腹泻大便粘腻不爽舌质淡胖齿痕或淡红舌苔白厚腻或腐腻脉滑或濡银杏二萜内酯活血通络用于中风病中经络轻中度脑梗死恢复期痰瘀阻络证症201210中药五类乙类是否葡胺注射液见半身不遂口舌歪斜言语謇涩肢体麻木等活血平肝通络止痛用于血瘀阻络或肝阳上亢所致的头痛日久天舒胶囊痛有定处或头晕胁痛失眠烦躁舌质暗或有瘀斑血管神经性200503原中药三类甲类是否头痛紧张性头痛见上述症候者活血通络益气养阴用于轻中度动脉粥样硬化性血栓性脑梗死缺血性中风中经络恢复期气虚血瘀证症状表现为半身不遂偏身麻心脑通塞脉片1982原中药三类乙类是否木口眼歪斜言语不利肢体感觉减退或消失等用于血栓性脉血管管炎脱疽的毒热证活血化瘀温经通络用于中风脑血栓恢复期一年内半身不遂龙血通络胶囊201307中药五类乙类是否肢体麻木补肾益髓健脑益智用于髓海不足证的轻中度血管性痴呆症见脑血管病后出现的认知功能损伤表现的智力减退思维迟钝健忘苁蓉总苷胶囊2005中药五类是否注意力不集中语言能力和判断力降低个性改变日常生活能力的减退表情呆板善惊易恐倦怠思卧腰膝酸软脑转耳鸣等泌尿补肾健脾活血利湿用于改善慢性肾小球肾炎所致的慢性肾衰竭系统参乌益肾片代偿期失代偿期和衰竭期非透析患者气阴两虚兼湿浊证患者出现201001乙类是否疾病的恶心呕吐食少纳呆口干咽燥大便干结等滋阴平肝熄风化痰用于轻中度小儿多发性抽动症属中医肾阴亏儿科九味熄风颗粒损肝风内动证者症见头颈五官及肢体不自主抽动喉中发出2012中药六类乙类是否异常声音舌红苔少脉细弦数据来源公司年报药智网米内网西南证券整理12股权结构稳定股权激励彰显信心实际控制人为肖伟董事长直接和间接持股约2216院士领衔专业化高管团队稳定性强协同度高公司董事长肖伟2021年当选中国工程院院士在中药新药创制生产过程质控智能制造领域潜心研究30余年为提升我国中成药天然药物研发和制造技术水平做出重大贡献享受国务院政府特殊津贴肖院士担任973首席科学家获国家技术发明二等奖1项排名第1国家科技进步二等奖2项排名第12省部级科技进步一等奖5项均排名1获何梁何利基金科学与技术创新奖光华工程科技奖荣获全国创新争先奖全国五一劳动奖章全国优秀科技工作者全国抗击新冠肺炎疫情先进个人高管团队分工明确研发营销财务角色齐全均已在各自领域深耕20余年专业化程请务必阅读正文后的重要声明部分3公司研究报告康缘药业600557度高且大多已进入公司工作20余年对公司业务和发展了如指掌团队协同度高配合默契图3康缘药业股权结构图截至2022年末数据来源Wind西南证券整理表2康缘药业高管团队姓名职务任职时间简介中国工程院院士中药学博士研究员博导第十三届全国人大代表现任中药制药过肖伟董事长总经理2000年11月程新技术国家重点实验室主任中成药智能制造国家地方联合工程研究中心主任兼任国家药典委员会执行委员中华中医药学会副会长中国中西医结合学会常务理事博士研究生研究员级高级工程师1993年进入公司历任质量管理部部长中药研究王振中副董事长2019年12月所副所长化药研究所所长研发中心副主任兼药化研究所药理研究所所长科研总监研究院执行院长等2010年3月至2019年12月任公司副总经理大专学历助理会计师1997年进入公司历任营销财务部经理审计部主任办事处杨永春董事副总经理2008年7月经理分公司副经理分公司经理营销总监等董事副总经理会计硕士学历高级会计师2010年6月至2012年3月任天津百事可乐高级财务经理尹洪刚2015年5月财务总监董秘2012年3月至2015年5月任天士力制药集团股份有限公司财务经理外派财务副总经理副总经理营销公司本科学历中共党员2000年进入公司历任公司销售代表地区经理省区经理营刘权2018年副总经理销总监副总经理研究院本科学历中共党员高级工程师2003年进入公司历任中药研究所研究员制剂研吴云2017年研发总监究所研究员妇科新药研究所所长中药天然药物新药研究所所长数据来源公司年报西南证券整理股权激励彰显信心强化非注射剂业务布局2022年4月11日公司发布2022年度限制性股票激励计划草案拟以792元股向激励对象授予限制性股票880万股约占公司总股本的153拟授予的限制性股票激励对象总人数为不超过163人包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事负责销售业务的高级管理人员研发系统及销售系统核心人员不包括独立董事监事本激励计划解除限售考核年度为2022年-2024年三个会计年度分年度进行业绩考核并解除限售其中将非注射剂产品收入增速设置为解锁条件之一表明公司对非注射剂销售额增长的信心请务必阅读正文后的重要声明部分4公司研究报告康缘药业600557表3公司首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标解除限售期业绩考核目标公司需同时满足下列两个条件1以公司2021年营业收入为基数2022年营业收入增长率不低于22或以公司第一个解除限售期2021年净利润为基数2022年净利润增长率不低于242以公司2021年非注射剂产品营业收入为基数2022年非注射剂产品营业收入增长率不低于22公司需同时满足下列两个条件1以公司2022年营业收入为基数2023年营业收入增长率不低于20或以公司第二个解除限售期2022年净利润为基数2023年净利润增长率不低于222以公司2022年非注射剂产品营业收入为基数2023年非注射剂产品营业收入增长率不低于23公司需同时满足下列两个条件1以公司2023年营业收入为基数2024年营业收入增长率不低于18或以公司第三个解除限售期2023年净利润为基数2024年净利润增长率不低于202以公司2023年非注射剂产品营业收入为基数2024年非注射剂产品营业收入增长率不低于22数据来源公司公告西南证券整理13疫后业绩恢复性增长产品结构持续优化2020年业绩受疫情和医保谈判降价影响2021年恢复性增长2022年业绩增速明显提升2020年之前随着银杏二萜内酯葡胺注射液热毒宁注射液和金振口服液等主要品种的加快放量公司营收和净利润逐步攀升增速也逐年加快公司销售前三大品种为抗感染药品热毒宁注射液金振口服液及心脑血管药品银杏二萜内酯葡胺注射液2020年疫情初期医院常规门诊不能正常接诊尤其医疗机构儿科等门诊量下降幅度较大后期随着大家防护意识和措施的增强感冒发烧等病源减少加之热毒宁注射液为处方药金振口服液主要销售群体为儿童这两大品种的销量下降幅度较大同时2019年银杏二萜内酯葡胺注射液医保谈判后价格由316元支下降至937元支下降幅度达7035导致其销售收入比同期下降幅度较大以上三大品种的综合影响是公司2020年整体业绩呈现负增长的主要因素这也是公司自2002年上市以来首次因不可抗力因素导致的业绩较大下滑2022年实现收入435亿元193实现归母净利润43亿元355经营业绩稳中向好增速恢复彰显较强韧性主要系核心品种金振口服液快速放量热毒宁注射液恢复增长以及部分二线梯队产品如杏贝止咳颗粒参乌益肾片筋骨止痛凝胶快速放量图42015年-2022年营业总收入及其同比增速图52015年-2022年归母净利润及其同比增速50306404530204052010354103000253-10-1020-20215-20-3010-40-3015-500-400-602015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5公司研究报告康缘药业600557产品结构持续优化公司营收以注射剂胶囊和口服液为主2022年销售收入占比超10的三大品种为热毒宁注射液金振口服液和银杏二萜内酯葡胺注射液注射剂胶囊和口服液三大类产品的收入占比从2017年的862下降至2022年的792其中注射剂收入占比从517下降至333主要受疫情和银杏二萜内酯葡胺注射液医保谈判降价影响近年来公司持续加大非注射剂产品的销售力度2022年非注射剂收入为29亿元同比增长2372017-2022年非注射剂收入规模CAGR为13图62017年-2022收入结构按产品类别分图72017年-2022年非注射剂收入及其同比增速10001010205040335301704180519110914282530282224232329308027496134204067258681101112602010939787401501691992352010111130145-10502017201820192020202120220-20注射剂胶囊口服液201720182019202020212022片丸剂贴剂颗粒剂冲剂非注射剂收入亿元凝胶剂眼膏剂其他业务YOY数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理公司毛利率和净利率2020年开始有所下滑随着疫情企稳医保谈判影响消化2022年盈利能力稳中求进注射剂胶囊和口服液是公司最主要的三类产品也是毛利率较高的三类产品受疫情和银杏二萜内酯葡胺注射液2019年医保谈判降价影响这三类产品的营收下降毛利率下降导致公司整体毛利率和净利率有所下降随着疫情企稳和医保谈判影响落地公司毛利率和净利率有望持续回调2022年公司毛利率为72102pp净利率为10213pp分品类看2022年凝胶剂毛利率849贴剂毛利率838口服液毛利率801注射液毛利率736颗粒剂及冲剂毛利率68片丸剂毛利率657胶囊毛利率611图82015年-2022年公司毛利率和净利率图92015年-2022年各产品类别毛利率9078174774675876380729719721706050403013012520116114113908910210020152016201720182019202020212022销售毛利率销售净利率数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6公司研究报告康缘药业600557公司四费率保持平稳销售费率下降明显研发费率持续上升销售费用率从2019年的498下降至2022年的429下降幅度较大主要系疫情影响及公司结构化调整所致研发费用率从2019年的97提升至2022年的139主要因公司持续加大研发投入加快创新进程图102017年-2022年四费率情况80749706050429403020183139100-0220152016201720182019202020212022-10销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率四费率数据来源公司公告西南证券整理2独家品种众多银杏二萜内酯葡胺注射液热毒宁注射液和金振口服液三大品种奠定基础公司独家品种众多其中银杏二萜内酯葡胺注射液热毒宁注射液和金振口服液三大核心品种共筑公司强大的研发壁垒2022年金振口服液销售收入占比超20银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液的销售收入占比均超10恢复性增长趋势显著截至2022年末公司共计获得药品生产批件205个其中46个药品为中药独家品种共有4个中药保护品种公司产品共有108个品种被列入2022版国家医保目录其中甲类47个乙类61个独家品种24个共有43个品种进入国家基本药物目录其中独家品种为6个疫情虽影响了公司抗感染系列药品的销售但公司发挥独家品种较多的核心优势持续不断地推进产品研发和技术创新强化生产管理推进营销改革表4公司三大主要品种主要治疗上市注册国家医保进入医OTC药品名称产品包装适应症独家基药领域时间分类类别限制保时间处方药活血通络用于中风病中经络乙类限二级及以上银杏二萜轻中度脑梗死恢复期痰瘀阻中药医疗机构脑梗死恢复内酯葡胺心脑血管201210是2017否处方药络证症见半身不遂口舌歪五类期患者单次住院最注射液斜言语蹇涩肢体麻木等多支付14天清热疏风解毒用于外感风热所致感冒咳嗽症见高热毒宁注呼吸系统原中药乙类限二级及以上热微恶风寒头痛身痛咳200505是2017否处方药射液疾病二类医疗机构重症患者嗽痰黄上呼吸道感染急性支气管炎见上述证候者请务必阅读正文后的重要声明部分7公司研究报告康缘药业600557主要治疗上市注册国家医保进入医OTC药品名称产品包装适应症独家基药领域时间分类类别限制保时间处方药清热解毒祛痰止咳用于小儿急性支气管炎符合痰热咳国家金振呼吸系统原中药甲类嗽者表现为发热咳嗽咳1997是乙类200918口服液疾病三类OTC吐黄痰咳吐不爽舌质红版苔黄腻等数据来源公司官网米内网西南证券整理21银杏二萜内酯葡胺注射液降价后放量显著数千万脑卒中患者潜在受益脑卒中疾病以高致死率高致残率高复发率为特征中国居民脑血管病死亡率逐渐升高市场对脑卒中相关药品的需求不断增长脑卒中是主要的中枢神经系统疾病之一当向大脑输送氧气和营养的血管被血块或血栓阻塞时会发生脑卒中其中缺血性脑卒中即脑梗死是最常见的脑卒中类型约占脑卒中的80根据中国心血管病报告20212019年脑卒中是导致中国死亡人数最多的疾病2019年我国因脑卒中死亡人数达2189万人我国新发脑卒中3935万人脑卒中患者达到2876万人2003年-2019年中国居民脑血管病死亡率逐渐升高2019年中国居民脑血管病粗死亡率为1495610万占总死亡人数的2217位列恶性肿瘤1624610万和心脏病1602610万之后为死因顺位的第3位中国居民脑血管病粗死亡率农村高于城市城市居民脑血管病粗死亡率为1294110万占城市总死亡人数的2061农村为1586310万占2294根据弗若斯特沙利文数据库中国脑卒中患病人数未来有望以45的年复合增长率持续增长图112003年-2019年我国农村及城市脑血管病粗死亡率图122015年-2022年中国脑卒中患病人数及增速25620541531025100中国脑卒中患病人数百万人YOY数据来源中国心血管病报告2021西南证券整理数据来源弗若斯特沙利文西南证券整理独家品种银杏二萜内酯葡胺注射液是靶向PAFR的功效成分组合创新药康缘药业是全球首次从银杏叶中发现新化合物银杏内酯K发明了银杏内酯ABK组合抗缺血性脑卒中作用最佳的比例范围和制备方法具有显著的拮抗PAFR抗血小板聚集和特异性诱导肌醇请求酶IRE1促进神经修复作用大规模PCT试验3448例结果表明银杏二萜内酯葡胺注射液可显著改善患者第90天临床结局降低卒中后残障比率改善患者认知功能障碍减少血管性痴呆发生改善患者神经功能缺损该产品作为国际上首个获批的银杏二萜请务必阅读正文后的重要声明部分8公司研究报告康缘药业600557内酯类新药是迄今物质基础最明确药物机制最清晰临床疗效最显著的银杏类创新药物用于治疗缺血性脑卒中能够强效抗血小板聚集改善缺血性脑卒中患者的脑血循环同时独有成分GK还兼具强神经保护效应可以保护血脑屏障促进内质网应激修复神经等作用图13PAFR拮抗剂治疗缺血性脑卒中图14毒性成分控制远优于国际标准数据来源公司官网西南证券整理数据来源公司官网西南证券整理超过10000例临床试验证实银杏二萜内酯葡胺注射液的临床有效性高安全可靠显著改善脑血循环及神经功能缺损疗效优于国内外同类产品是用于缺血性脑卒中疾病的治疗性药物北京中医药大学东直门医院等14个中心脑梗死病人显著降低NHISS评分减少改良Rankin评分降低抑郁障碍焦虑障碍发生率提高患者生命质量方面显著优于进口药物金纳多根据中西医结合脑卒中循证实践指南2019明确推荐在脑梗死常规治疗的基础上可考虑给予以活血化瘀中药为代表的中药补充治疗包括银杏叶类注射液用药时机宜早至少是在急性期开始使用疗程范围为330天2C中国脑卒中早期康复治疗指南也明确推脑卒中患者病情稳定后应尽早介入康复治疗美国国立卫生院神经功能缺损评分NIHSS表示联用部分中药在改善患者的神经功能损伤方面优于单纯使用脑梗死常规治疗美国国立卫生院神经功能缺损评分NIHSS是目前业界公认的评价缺血性脑卒中神经功能的工具分数越高代表神经功能损伤越严重它的最小临床有效差值为2分根据2015年-2018年的系统评价对于发病2周内的缺血性脑卒中患者联用以下中药在改善患者的神经功能缺损方面优于单纯使用脑梗死常规治疗其中大部分药物为活血化瘀类中药包括银杏叶类注射液疗程一般为3-30天图15药物经济学评价1000例提高患者生命质量方面显著优于进口药物金纳多数据来源公司官网西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分9公司研究报告康缘药业600557表5银杏二萜内酯葡胺注射液竞品分析21年有效成分单支价格药品名称公司适应症规格用量日均费用公立医院及含量元支销售额银杏二萜内酯活血通络用于中风病中经络25mgGAGB一次1支25银杏二萜内酯轻中度脑梗死恢复期痰瘀阻5ml25康缘药业GK总含量937元支毫克一日一937元57亿元葡胺注射液络证症见半身不遂口舌歪斜mg98银杏酸含次言语蹇涩肢体麻木等量003ppm活血化瘀通经活络用于瘀血阻络所致的缺血性中风病中经每次5支一银杏内酯含萜类内酯络症见头晕目眩口舌歪斜2ml10成都百裕1968元支日1次疗程984元34亿元注射液10mg言语蹇涩肢体麻木头痛半mg为14天身不遂适用于急性期脑梗死和恢复期脑梗死见上述表现者用于治疗轻中度急性缺血性静脉滴注每100ml丁苯酞丁苯酞氯化钠脑卒中及急性缺血性脑卒中患11676-139日2次每次23352-278石药集团25mg与氯化钠100ml96亿元注射液脑梗者神经功能缺损的改善用于元支25mg元09g非痴呆型血管性认知障碍100ml银杏叶提取物主要用于脑部周围血流循环障5ml175悦康药业241元支143亿元注射液碍急慢性脑功能不全及其后遗mg1注射治症脑卒中注意力不集中记疗每天或每每支含有银杏叶忆力衰退痴呆耳部血流及神隔一天5毫提取物175mg经障碍耳鸣眩晕听力减退升注射241台湾济生其中银杏黄酮苷耳迷路综合征眼部血流及神经2输液治元银杏叶提取物医药生技42mg辅料为障碍糖尿病引起的视网膜病变5ml175疗通常一日输液注射液241元支45亿元中豪国际山梨醇乙醇及神经障碍老年黄斑变性视mg12次一次242-241元金纳多有限公司氢氧化钠力模糊慢性青光眼周围循环24支必要障碍各种周围动脉闭塞症间时一次5支歇性跛行症手脚麻痹冰冷四一日2次肢酸痛1肌肉注肌肉注射每支装10ml含射一次241996-159朗致集团黄酮醇苷998-1996毫升一日68元10ml53亿元万荣药业84mg银杏内元支12次2静脉注射扩张血管改善微循环用于缺酯14mg静脉滴注每日499-998舒血宁注射液血性心脑血管疾病冠心病心5毫升元绞痛脑栓塞脑血管痉挛等银杏叶提取物为1肌肉注肌肉注射神威药业175毫克含总射一次24374-1496935元支5ml15亿元集团黄酮醇苷42毫毫升一日元克含银杏内酯12次2静脉注射请务必阅读正文后的重要声明部分10公司研究报告康缘药业60055721年有效成分单支价格药品名称公司适应症规格用量日均费用公立医院及含量元支销售额07毫克静脉滴注每日374元20毫升本品为复方制剂每5ml支成人一次银杏达莫贵州含银杏总黄酮本品适用于预防和治疗冠心病118元支5ml1025ml一236-59元19亿元注射剂益佰制药4555mg双血栓栓塞性疾病日2次嘧达莫1822mg主要用于脑部周边等血液循环障碍1急慢性脑机能不全及其后遗症中风注意力不集中记忆力衰退痴呆2耳部血每片含银杏叶提流及神经障碍耳鸣眩晕听取物40mg总黄银杏叶提取物德国威玛力减退耳迷路综合征3眼一日23次376-1127酮醇苷96mg188元片40mg51亿元片金纳多舒培博士部血流及神经障碍糖尿病引起一次12片元萜类内酯的视网膜病变及神经障碍老年24mg黄斑变性视力模糊慢性青光眼4末梢循环障碍各种动脉闭塞症间歇性跛行症手脚麻痹冰冷四肢酸痛数据来源米内网西南证券整理银杏二萜内酯葡胺注射液获得多个奖项并已列入多个临床指南专家共识的推荐先后被纳入中国脑梗死中西医结合诊疗指南临床路径治疗药物释义神经内科分册中国脑卒中合理用药指导规范血小板活化因子受体拮抗剂治疗缺血性卒中的中国专家共识表6银杏二萜内酯葡胺注射液所获奖项年份奖项获奖内容2002年国家863计划课题项目银杏内酯注射液的研究2011年国家科技进步奖二等奖银杏二萜内酯葡胺注射液研究2012年年度十大重磅处方药银杏二萜内酯葡胺注射液中国脑梗死中西医结合诊银杏制剂可清除体内过多的自由基抗血小板聚集改善脑血循环等作用减低神经功能缺损评2017年疗指南分两项小样本随机对照试验提示银杏二萜内酯治疗急性脑梗死效果显著无明显不良反应2018年国家技术发明二等奖银杏二萜内酯强效应组合物的发明及制备关键技术与应用临床路径治疗药物释义神多项研究显示银杏二萜内酯葡胺注射液在改善神经功能缺损提高临床疗效和患者卒中后生活2018年经内科分册质量方面具有一定效果推荐脑梗死患者治疗选用2019年第二十一届中国专利金奖含银杏内酯的制剂及其制备工艺2019年中国脑卒中合理用药指导2019年国家卫生健康委脑卒中防治工程委员会发布权威规范推荐脑梗死急性期可以静脉使用请务必阅读正文后的重要声明部分11公司研究报告康缘药业600557年份奖项获奖内容规范1-2种中药或是单体活性成分如银杏二萜内酯银杏制剂可改善VaD患者的认知功能但不能提高其日常生活能力需要高质量大样本试验进一步评估对于脑梗死的患者为更好地改善神经功能缺损在脑梗死常规治疗的基础上可考虑给予以活中西医结合脑卒中循证实血化瘀中药为代表的中药补充治疗用药时机宜早至少是在急性期开始使用疗程范围为32019年践指南201930天2C可参考使用的中药包括银杏叶类注射剂包括银杏内酯注射液舒血宁注射剂银杏达莫注射剂金纳多血小板活化因子受体拮抗拮抗剂是缺血性卒中急性期的重要用药可作为常规治疗用药目前常用的具有2020年剂治疗缺血性卒中的中国专拮抗剂作用的药物包括含银杏二萜内酯类药物银杏叶提取物等临床上一些常用的家共识拮抗剂不良反应较少具有较高的安全性数据来源公司官网西南证券整理银杏二萜内酯葡胺注射液历史两次医保谈判大幅降价持续以价换量近两年价格趋于平稳未来价格有望长期维稳银杏二萜内酯葡胺注射液2012年上市价格为650元支先后共经历3次医保谈判2017年第一次进入国家谈判药品目录价格降至316元支降价幅度514且增添医保限制使用范围限二级及以上医疗机构脑梗死恢复期患者单次住院最多支付14天2019年再次成为续约成功且价格降至937元支降价幅度7032021年第三次谈判价格保持稳定银杏二萜内酯葡胺注射液5ml含银杏二萜内酯25mg支2017年就已中标30省2020年中标省份增至31省2022年中标省份保持在31省图162017年-2022年银杏二萜内酯葡胺注射液中标均价35031300313125031200301503030100305030029201720182019202020212022银杏二萜内酯葡胺注射液中标省份数量银杏二萜内酯葡胺注射液中标均价支数据来源公司年报药智网西南证券整理注中标均价为左轴省份数量为右轴银杏二萜内酯葡胺注射液2017-2022年销售量实现559的高CAGR以价换量效应明显未来发展可期2017年首次降价514进入医保后2018年迎来高增2018年银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为1577万支652019年银杏二萜内酯葡胺注射液医保续约谈判后价格下降幅度达703该品种在疫情环境下的销售数量取得了较好的增长2020年银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为8211万支12592022年受到疫情影响院内门诊量下滑销售量为8808万支同比下降144银杏二萜内酯葡胺注射液战略规划1学术推广公司全年持续强化学术推广不断提升产品学术品牌价值2继续坚持以价换量推动规模快速增长3整改低消化医院针对增长放缓的薄弱区域进行整改从一定程度上遏制了增长放缓趋势稳定住市场基请务必阅读正文后的重要声明部分12公司研究报告康缘药业600557本盘4强化销售管理同时对代理商推行类自营精细化管理对招商代理核心区域深度挖掘更多潜能对潜力省份予以培育增厚业绩为银杏二萜内酯葡胺注射液持续增长奠定基础图172017年-2022年银杏二萜内酯葡胺注射液销售量情况图182017年-2022年银杏二萜内酯葡胺注射液销售额情况1200102861501304100012598808821110080065060050356440025315770200956-1440-50201720182019202020212022银杏二萜内酯葡胺注射液销售量万支同比增速数据来源公司公告西南证券整理数据来源PDB数据库西南证券整理22呼吸系统中成药市场空间广阔热毒宁注射液和金振口服液两大优势品种强势发力公司两大主要品种热毒宁注射液和金振口服液在新冠肺炎的预防和治疗中得到了认可和肯定2020年2月18日在广东省政府新闻办公室举行疫情防控例行新闻发布会上钟南山院士团队研究证实能在体外抑制新冠病毒引起的细胞病变效应的六种中药中公司独家品种热毒宁注射液和金振口服液名列其中另外热毒宁注射液先后被纳入国家卫健委新型冠状病毒肺炎诊疗方案试行第六版至第十版被列为重型和危重型确诊病例临床治疗期推荐用药呼吸系统疾病中成药2022年预估市场规模约为820亿元在城市实体药店终端的销售占比位列第一根据智研咨询数据呼吸系统疾病中成药市场规模由2015年的773亿元增长至2022年的820亿元CAGR为08市场增速缓慢根据米内网数据呼吸系统疾病中成药在城市实体药店终端的销售占比位列第一2455在公立医疗机构终端销售占比位列第三1143仅次于心脑血管疾病用药肿瘤疾病用药进一步将呼吸系统疾病中成药按照亚类细分清热解毒类用药占比最高占呼吸系统疾病中成药市场规模的36止咳祛痰平喘用药占比33感冒用药占比29请务必阅读正文后的重要声明部分13公司研究报告康缘药业600557图192022H1中国公立医疗机构终端中成药大类销售占比图202021年中国城市实体药店终端中成药大类销售占比补气补血类皮肤科用药其它用药048皮肤科用药肿瘤疾病用药其它用药五官科用药用药203163神经系统疾病用186111106儿科药神经系统疾病用326209妇科用药452用药药357406儿科用药484呼吸系统疾病用药2455妇科用药572五官科用药心脑血管疾病用713药2921泌尿系统疾病用药874泌尿系统疾病用消化系统疾病用药846药1374消化系统疾病用肿瘤疾病用药药906补气补血类用1149药944骨骼肌肉系统疾呼吸系统疾病用骨骼肌肉系统疾心脑血管疾病用病用药931药1143病用药976药1143数据来源米内网西南证券整理数据来源米内网西南证券整理图212015年-2022E呼吸系统疾病中成药市场规模图222021年中国呼吸系统疾病中成药销售大类占比100020其他用药07680010感冒用药清热解毒60002946用药3641400-10200-200-30止咳祛痰平喘用药中国呼吸系统疾病用中成药市场规模亿元YOY3337数据来源智研咨询西南证券整理数据来源米内网西南证券整理221热毒宁注射液恢复性增长趋势凸显立足儿科开拓成人科室热毒宁注射液为公司独家品种2005年获批上市2017年进入国家医保乙类限二级及以上医疗机构重症患者热毒宁注射液适应症为清热疏风解毒用于外感风热所致感冒咳嗽症见高热微恶风寒头痛身痛咳嗽痰黄上呼吸道感染急性支气管炎见上述证候者其成份为青蒿金银花栀子以及辅料聚山梨酯80表7热毒宁注射液所获荣誉年份奖项获奖内容2007年江苏省科技进步奖二等奖热毒宁注射液2010年中华全国工商业联合会科技进步奖二等奖现代中药注射剂示范研究抗感染新型中药热毒宁注射液的研究2011年江苏省科学技术一等奖中药注射剂现代质量控制体系的建立及其应用2012年中华中医药学会科学技术金奖面向临床安全性和有效性的中药注射剂质量控制体系建立及其应用2013年科技部国家战略性创新产品热毒宁注射液2013年中国专利金奖一种用于清热解毒的药物及其制备方法2020-2022年国家卫健委新型冠状病毒肺炎诊疗方案第六版至第十版均纳入热毒宁注射液数据来源公司官网西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分14公司研究报告康缘药业600557热毒宁注射液荣获2023年儿童流行性感冒中西医结合诊疗指南强力推荐该指南由中国中西医结合学会儿科分会中华中医药学会儿科分会撰写指南表明儿童流感在轻症阶段给予中西医结合的干预措施对预后具有重要意义单一的中药或西药治疗儿童流感可能都会有其一定的局限性而中西医结合防治则有其特殊优势大量临床研究和基础实验证据均证实其有效性针对流感确诊病例2岁在西医抗流感病毒药物基础上联合清热解毒类中药注射液可有效缓解临床症状可参考使用的中药注射液热毒宁注射液强推荐喜炎平注射液强推荐热毒宁注射液青蒿金银花栀子具有清热疏风解毒的功效热毒宁注射液治疗儿童流感在退热时间总症状评分不良反应发生率的试验数据上皆优于磷酸奥司他韦颗粒胶囊在退热时间方面一项评价热毒宁注射液治疗儿童流感的随机双盲对照研究显示与磷酸奥司他韦颗粒胶囊相比热毒宁注射液治疗流感患儿可以缩短退热时间MD-033595CI-0254-0443P000001同时在总症状评分方面热毒宁注射液治疗组在第2-6天的总症状评分均高于对照组在单一症状积分方面单一症状的评分与流感症状总分的下降趋势相似与治疗前相比热毒宁注射液组和磷酸奥司他韦颗粒胶囊组从第2天到第6天单一症状积分均显著下降P00001同时在不同日期两组间在发热恶寒咽痛和鼻塞评分方面均有显著差异热毒宁注射液组的单一症状积分下降幅度均大于磷酸奥司他韦颗粒胶囊组在不良反应发生率方面与磷酸奥司他韦颗粒胶囊相比热毒宁注射液治疗流感患儿可以降低不良反应发生率RR03995CI007205P027热毒宁注射液真实世界研究试验数据表明总体不良反应发生率为0047不良反应多数为皮疹瘙痒等预后良好对儿童各年龄段总体用药安全该试验由公司和中国中医科学院临床基础研究所南京医科大学附属儿童医院共同组织实施研究目的为评价热毒宁注射液在儿童真实世界广泛使用人群的有效性和安全性以及为热毒宁注射液临床价值评价风险控制管理进一步提供临床依据为中药真实世界研究提供示范该试验共纳入502个研究中心二级及三级医院入组病例115796例入组患者人群全部为14岁以下儿童安全性结论研究最终判定不良反应54例总体不良反应发生率为0047不良反应多数为皮疹瘙痒等预后良好对儿童各年龄段总体用药安全表8热毒宁注射液VS磷酸奥司他韦颗粒胶囊试验对比分析结论试验对比最佳表现年份具体内容热毒宁注射液磷酸奥司他韦颗粒胶囊与磷酸奥司他韦颗粒胶囊相比热毒宁注射液治疗流感患儿可以缩短退退热时间热时间MD-033595CI-0254-0443P000001在不同日期两组间在发热恶寒咽痛和鼻塞评分方面均有显著差异热总症状评分毒宁注射液组的单一症状积分下降幅度均大于磷酸奥司他韦颗粒胶囊组与磷酸奥司他韦颗粒胶囊相比热毒宁注射液治疗流感患儿可以降低不不良反应发生率良反应发生率RR03995CI007205P027数据来源2023年儿童流行性感冒中西医结合诊疗指南西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分15公司研究报告康缘药业600557表9儿童流感常用对症用药中成药的适应症及用法用量部分适应症2021年品种头痛咽干咽痛鼻塞咳嗽腹胀饮食用法用量城市公立医名称发热便干身痛扁桃体红肿流涕咳痰积滞院销售额静脉滴注一次20ml2支以5葡萄糖注射液或09热毒宁生理盐水注射液250ml稀释后静脉滴注滴速为30-603亿元注射液滴分钟1日1次小儿酌情服用日按体重5-10mgkg02-04mlkg最高剂量不超过喜炎平250mg以5葡萄糖注射液或09氯化钠注射液125亿元注射液100ml-250ml稀释后静脉滴注控制滴速每分钟30-40滴一日1次小儿酌情服用开水冲服6个月-1岁一次1-2g1-3岁一次2-3g小儿豉翘4-6岁一次3-4g7-9岁一次4-5g10岁以上一次103亿元清热颗粒6g一日3次金花清感开水冲服一次1袋一日3次疗程311亿元颗粒小儿肺热开水冲服3周岁以下一次4g一日3次3周岁以上9754万元咳喘颗粒一次4g一日4次7周岁以上一次8g一日3次连花清瘟开水冲服一次1袋一日3次小儿酌情服用83亿元颗粒数据来源儿童流行性感冒中西医结合诊疗指南2023年西南证券整理公司热毒宁注射液规格10ml支2022年中标30省中标均价小幅下降热毒宁注射液2017年中标26省之后稳定在28省热毒宁注射液2018年-2021年的中标价稳定在336-332元支之间2022年4月热毒宁注射液中标广东联盟中药集采中标价为2619元支图232017年-2022年热毒宁注射液中标省份数量及中标均价363432302826242220201720182019202020212022热毒宁注射液中标省份数量热毒宁注射液注射液中标均价支数据来源公司公告药智网西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分16