研究报告全文：yrtsudnIelbaT康缘药业TableTitle6005572022年财报点评公司研业绩增长符合预期核心品种集群显现挖掘价值投资成长究TableRank医增持维持药生2023年02月22日物证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师何玮研投资要点证书编号S1160517110001究报联系人侯伟青经营业绩稳中向好2022年公司实现营业收入4351亿元同比增告电话021-23586362长1925归母净利润434亿元同比增长3554扣非归母净利TablePicQuote润395亿元同比3087公司完成了股权激励2022年度第一期相对指数表现解限指标其中第四季度营收为1225亿元同比15环比1914621公司打破热毒宁注射液多年销售独大的局面聚焦银杏二萜内酯葡胺11211注射液金振口服液核心大品种强势发展打造三大核心品种产品集78014391群支撑公司整体业绩稳健增长金振口服液2022年度首次销售规981-2429模达10亿元22242262282210221222稳定注射剂的基础上大力发展非注射剂非注射剂品种全年销售收入康缘药业沪深300达29亿元占总收入的6665同比增长2369产品结构进一步优化经营质量稳中向好基本数据TableBasedata创新发展成效显著2022年公司研发费用606亿元同比增长总市值百万元15000782144研发费用率1392国家药监局2022年共批准7个中药新流通市值百万元1479117药上市其中公司获批2个散寒化湿颗粒是继三方三药后首52周最高最低元27501010个获批用于新冠病毒感染治疗的抗疫中药新药疗效明确推进古代52周最高最低PE39451905经典名方向现代药品转化苓桂术甘颗粒上市实现了中药31类新52周最高最低PB354142药从无到有的跨越目前公司获得发明专利授权571件拥有中药52周涨幅13715新药54个化学药新药9个在国内中药企业中处于领先地位52周换手率74202持续推进核心品种循证建设工作围绕主打品种开展循证建设工作相关研究TableReport报告期内共列名各类中西医治疗指南共识11篇发表临床文章30口服液大幅增长非注射液品种收篇公司4个独家品种金振口服液散寒化湿颗粒杏贝止咳颗粒及入增长24加味藿香正气软胶囊被国家中医药管理局列入新冠病毒感染者居家20221010中医药干预指引入选品种数量位居行业前列此外2个独家品种创新发展结构优化再创辉煌散寒化湿颗粒热毒宁注射液被列入第十版新型冠状病毒肺炎诊疗20220930方案重点品种快速增长中药创新能力费用控制效果良好2022年公司销售管理财务研发费用率分别居前为4293436-0201392同比分别-046pct-009pct20220803-043pct023pct坚持打造大品种中药创新排头兵20220413Tableyemei康缘药业6005572022年财报点评投资建议公司业绩增长基本符合我们的预期我们预计公司202320242025年营业收入分别为522063287586亿元略微提升研发费用率归母净利润略微下调至529665844亿元EPS分别为090114144元对应PE分别为282218倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元435087521983632800758593增长率1925199721231988EBITDA百万元632837531291667110014归属母公司净利润43447528736648484409百万元增长率3554217025742696EPS元股075090114144市盈率PE2500282522471770市净率PB231283251220EVEBITDA1479183313521139资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示政策变化风险产品质量安全研发失败风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei康缘药业6005572022年财报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产372986449954549599686614经营活动现金流99594-292931579303003货币资金160130113497254231240196净利润44192536876754685741应收及预付78874159581111053211286折旧摊销19348187231912319523存货34282577864802375746营运资金变动36142-10104272065-101298其他流动资产99700119089136291159386其它-088-660-804-962非流动资产306594305872304749303226投资活动现金流-16394-17340-17196-17038长期股权投资409409409409资本支出-18917-17844-17807-17770固定资产240928235205229082222560投资变动2107000000000在建工程9854128541585418854其他416504611732无形资产23115251152711529115筹资活动现金流-16829000000000其他长期资产32289322893228932289银行借款000000000000资产总计679580755826854348989841债券融资000000000000流动负债178111200669231646281398股权融资6870000000000短期借款000000000000其他-23699000000000应付及预收37336501225335168326现金净增加额66386-46633140734-14035其他流动负债140774150547178295213072期初现金余额93744160130113497254231非流动负债8071807180718071期末现金余额160130113497254231240196长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债8071807180718071负债合计186181208740239716289468实收资本58460584605846058460资本公积9813981398139813留存收益413616466490532973617382主要财务比率归属母公司股东权益475419528293594776679186至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益17980187931985521187成长能力负债和股东权益679580755826854348989841营业收入增长1925199721231988营业利润增长2958311625812694利润表百万元归属母公司净利润增长3554217025742696至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入435087521983632800758593毛利率7210726573277374营业成本121409142773169142199240净利率1016102910671130税金及附加731887791064312758ROE914100111181243销售费用186783223409270838324678ROIC88393110621163管理费用18960227472757633057偿债能力研发费用605737267188099105612资产负债率2740276228062924财务费用-884-2402-1702-3813净负债比率----资产减值损失052000000000流动比率209224237244公允价值变动收益000000000000速动比率183188210211投资净收益420504611732营运能力资产处置收益138156193230总资产周转率064069074077其他收益4154498460427244应收账款周转率597341612375营业利润45481596527505195268存货周转率126990313181001营业外收入333000000000每股指标元营业外支出1242000000000每股收益075090114144利润总额44572596527505195268每股经营现金流170-050270005所得税380596575059527每股净资产81390410171162净利润44192536876754685741估值比率少数股东损益74581310621332PE2500282522471770归属母公司净利润43447528736648484409PB231283251220EBITDA632837531291667110014EVEBITDA1479183313521139资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei康缘药业6005572022年财报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何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