研究报告全文：2023年02月21日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002大单品高速增长带动利润增长超预期zhouxgghzqcomcn康缘药业600557点评报告最近一年走势事件康缘药业沪深300康缘药业发布年度报告公司2022年营业收入4351亿元192514621归母净利润434亿元355411211078010439100981投资要点-02429222223224225227228229221022112212231232收入符合预期利润增长超预期2022年公司收入4351亿元相对沪深300表现202302201925归母净利润434亿元35542022年全年毛利表现1M3M12M率提升019pct销售费用率降低-046pct财务费用率降低康缘药业2001381399-042pct推动公司净利润率提升127pct2022年Q4收入沪深1225亿元1506归母净利润153亿元35022022300-1187-111年毛利率提升研发费用率下降推动四Q4077pct-151pct季度净利润率提升219pct公司呼吸与感染类产品全年收入增市场数据20230220长7648毛利率提升289pct当前价格元262552周价格区间元1010-2750一二线产品快速增长期待产品协同持续增长公司大单品金振口服总市值百万1534570液覆盖率和市场规模不断提升销售额高速增长2022年首次达10流通市值百万1513126亿元热毒宁注射液继续推行专人专做并借助新冠诊疗机会提总股本万股5845980升市场份额2022年销售规模得到有效恢复公司二线产品杏贝止流通股本万股5764290咳颗粒和散寒化湿颗粒快速放量带动颗粒剂冲剂板块实现翻倍增日均成交额百万41424长银杏二萜内酯销售工作做精做细为未来持续增长奠定基础近一月换手1932023年公司发展值得期待公司2022年获批2个中药创新产品相关报告包括国内首个31类经典名方产品苓桂术甘颗粒新冠药物散寒化康缘药业600557点评报告收入稳健湿颗粒上市贡献业绩未来有望在新冠常态防控中发挥重要作用增长利润增长超预期买入中药周小刚2023年随中药注册管理专门规定逐步落地实施公司作为中药2022-08-02创新头部企业有望持续引领行业受益产业向上趋势康缘药业600557SH深度报告中药创新领先企业独家品种放量可期买入中药周小刚盈利预测和投资评级我们预计202320242025年收入为2022-06-295511亿元6643亿元7986亿元对应归母净利润552亿元709亿元879亿元对应PE为2780X2164X1747X我们认为公司中药创新能力突出销售能力改善持续得到验证维持买入评级风险提示公司经营管理出现波动公司主要产品价格受到政策国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告影响公司产品销量不及预期产品研发进展不及预期医保政策和基药政策落地进展不及预期预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元4351551166437986增长率19272120归母净利润百万元434552709879增长率36272824摊薄每股收益元074094121150ROE9101213PE2500278021641747PB231289255223PS252278231192EVEBITDA1468176013711064资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast康缘药业盈利预测表证券代码600557股价2625投资评级买入日期20230220财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE9101213EPS075094121150毛利率72727272BVPS81390810291179期间费率47474747估值销售净利率10101111PE2500278021641747成长能力PB231289255223收入增长率19272120PS252278231192利润增长率36272824营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率064073078080营业收入4351551166437986应收账款周转率597687774871营业成本1214155218682238存货周转率1269106112821101营业税金及附加7394113136偿债能力销售费用1868235928363394资产负债率27272729管理费用190248299359流动比209226233242财务费用-9-8-10-13速动比183193204211其他费用-收入6067448641038营业利润455577739913资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-9-10-10-10现金及现金等价物1771210326713678利润总额446567729903应收款项728803858917所得税费用4679存货净额343520518725净利润442562721894其他流动资产888104012281471少数股东损益7101215流动资产合计3730446452756791归属于母公司净利润434552709879固定资产2409240624762483在建工程99119251163现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他554554554554经营活动现金流9965519881148长期股权投资4444净利润434552709879资产总计6796754885619995少数股东权益7101215短期借款0000折旧摊销193193208212应付款项373549561770公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动361-2134932其他流动负债1408142217022033投资活动现金流-164-220-420-140流动负债合计1781197122632803资本支出-189-210-410-130长期借款及应付债券0000长期投资21000其他长期负债81818181其他4-10-10-10长期负债合计81818181筹资活动现金流-168000负债合计1862205223442884债务融资-235000股本585585585585权益融资69000股东权益4934549662177111其它-2000负债和股东权益总计6796754885619995现金净增加额6643315681008资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分