研究报告全文：证券研究报告点评报告中药康缘药业600557报告日期2023年01月03日首个31类中药新药获批康缘药业点评报告投资要点投资评级增持维持事件新药苓桂术甘颗粒获批是首个获批上市的31类中药新药2022年12月29日公司公告苓桂术甘颗粒获批为公司独家品种属于31类分析师孙建中药新药该品种功效为温阳化饮健脾利湿适用于慢性心力衰竭心率失执业证书号S123052008000602180105933常冠心病慢性支气管炎非酒精性脂肪肝眩晕哮喘水肿等多种疾病sunjianstockecomcn点评丰富产品梯队预计院端推广顺畅该品种属于古代经典名方适应症范围广泛我们认为在公司营销体系的助推下基本数据有望快速实现放量同时该品种是国家药监局首个批准上市的按古代经典名方目收盘价1980录管理的中药复方制剂首个获批的中药31类新药早在2019年10月国务院就明确提出要优化基于古代经典名方名老中医方医疗机构制剂等具有人总市值百万元1157504用经验的中药新药审评技术要求加快中药新药审批我们认为古代经典名方总股本百万股58460在中药临床已有一定的人用经验认可度较高该药物在临床推广将更为顺畅股票走势图并帮助进一步帮助促进古代经典名方在临床的使用康缘药业上证指数长期战略持续加大中药创新药投入有望集中放量99自2019年国务院发布关于促进中医药传承创新发展的意见开始卫健委7551药监局等相关配套政策相继落地包括中药注册分类及申报资料要求关于27加快中医药特色发展若干政策措施的通知关于医保支持中医药传承创新发3展的指导意见等多次强调中药创新鼓励措施二十大会议也再次强调中-2122022203220422052206220722082209221022112301医药传承创新发展奠定未来中药创新药主线我们认为中药新药未来有望集中2201放量相关报告对于公司来说公司研发储备丰富公司2021年获批的11类中药新药银翘清符合预期看好营销改革弹热片已通过2022年医保初审2022年10月9日获批的散寒化湿颗粒也已于1性康缘药业2022Q3季报点2022年12月20日临时被纳入江苏省医保支付范围我们认为在中药创新药审评评20221009加快且进入医保路径较为顺畅的背景下公司新药有望快速实现放量2康缘药业2022H1中报点盈利预测及估值评疫情影响可控核心品种高我们预计2022-2024年公司营业收入分别为448856246802亿元同比增长增2022080120220802230025322096归母净利润分别为409526657亿元同比增长3康缘药业深度报告经营拐277428472493对应当前PE分别为2827x2200x1761x维持增点期销售新助力22062320220623持评级风险提示销售推广不及预期的风险生产产能不足的风险利好政策落地不及预期的风险财务摘要Table百万元Forcast20212022E2023E2024E营业收入3649448856246802-2034230025322096归母净利润324409526657-2192277428472493每股收益元055070090112PE3611282722001761资料来源浙商证券研究所Windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分康缘药业600557点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2874360844935432营业收入3649448856246802现金9377769161293营业成本1025129816221961交易性金融资产176264351467营业税金及附加617289110应收账项732202424902854营业费用1583189823732871其它应收款12131721管理费用162203263309预付账款32547477研发费用499606759918存货338440596676财务费用8565其他646384844资产减值损失1000非流动资产3144323833253379公允价值变动损益0101010金额资产类576-44-78投资净收益4457长期投资4444其他经营收益34426067固定资产2450258727282772营业利润351464588713无形资产283269253223营业外收支23283629在建工程837975136利润总额328436552685其他268293309322所得税4272628资产总计6018684678188811净利润324409526657流动负债1453187123172653少数股东损益4000短期借款235235235235归属母公司净利润321409526657应付款项360356487583EBITDA545614733851预收账款01359EPS最新摊薄055070090112其他859126815901827非流动负债92929292主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他92929292成长能力负债合计1545196424092746营业收入2034230025322096少数股东权益168168168168营业利润012321726772132归属母公司股东权4304471452405897归属母公司净利润2192277428472493益负债和股东权益6018684678188811获利能力毛利率7191710771167117现金流量表净利率879912935966百万元20212022E2023E2024EROE74586910041114经营活动现金流908252567791ROIC743754873964净利润321409526657偿债能力折旧摊销191203216218资产负债率2568286830823116财务费用11121212净负债比率3455402244554527投资损失4457流动比率198193194205营运资金变动385384206105速动比率172166165176其它5162517营运能力投资活动现金流297402414403总资产周转率060070077082资本支出142349372320应收账款周转率432496459467长期投资0000应付账款周转率364387394376其他154544283每股指标元筹资活动现金流443121212每股收益055070090112短期借款254000每股经营现金155043097135长期借款0000每股净资产7368068961009其他189121212估值比率现金净增加额169162141377PE3611282722001761PB269246221196EVEBITDA1202182315091256资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分康缘药业600557点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分