国际市场表现亮眼，运动及休闲品类快速增长在疫情反复的影响下，申洲国际在22年全年仍录得收入277.81亿元，同比增长16.5%。分品类来看，运动类产品收入为208.7亿元，同比增长18.5%，收入占比提升1.2pp至75.1%，主要源于欧美市场运动类产品需求上升；休闲类产品收入为57.51亿元，同比上升21.8%，收入占比增加0.9pp至20.7%，主要是日本市场的需求快速增长；内衣类产品收入为8.19亿元，同比下降21.3%，主要是日本内衣需求下滑导致；其他品类产品收入为3.41亿元，同比下降27.8%，主要是口罩销售大幅下降。分地区来看，欧洲市场收入62.2亿元，同比增长31.3%，收入占比为22.4%；美国市场收入48.7亿元，同比增长8.1%，收入占比为17.5%；日本市场收入39.3亿元，同比增长17.3%，收入占比为14.1%；其他地区收入56.9亿元，同比增长29.6%，收入占比为20.5%，国内市场收入同比减少6.5%至70.7亿元。欧洲、美国等国际市场收入增长亮眼，国内市场收入下降则主要源于国际品牌于国内采购需求下降，但在大陆市场分本土和海外品牌来看，本土品牌需求要高于海外品牌，未来有继续增长的趋势。
　　四大核心客户占比稳定，国产品牌占比提升公司与核心客户保持长期稳定的合作，四大核心客户Nike、Adidas、优衣库及Puma于2022年的收入同比增速分别为21.9%、18.3%、3.5%、3.9%，四大核心客户占比82%。国产品牌客户占比为9.8%，同比提升显著。公司通过引入优质品牌客户，如国内运动品牌安踏、李宁、特步，及lululemon等知名品牌，多元化发展客户结构。
　　毛利率小幅下滑，净利率稳步提升整体毛利率下降2.2pp至22.1%，主要是受到原材料价格上涨和2022年初宁波工厂因疫情停工停产，以及全球消费需求下滑使得产能利用率不足。费用方面，2022年公司销售及管理费用占比分别为0.7%和7.0%，较2021年减少0.3和1.3pp，费用管控情况较好。高效的组织管理架构与大客户占比集中度高，使得费用率稳步下降。此外，受益于人民币贬值影响，公司实现汇兑损益10.0亿。公司全年实现净利润45.6亿元，同比增加35.3%，对应净利率为16.4%，同比增加2.3pp。
　　产能持续恢复，利润弹性释放公司预计23Q1将会延续22Q4的疲软需求，主要是由于品牌客户目前仍在消化库存中，且国内疫情放开后消费复苏的势头未如预期那般迅猛，因此产能存在短期利用率不足的情况。但管理层对于2023年全年较为乐观，全球服装品牌的库存情况边际改善，即便海外需求未能得到快速释放，新拓展的客户（如国内品牌安踏、李宁、特步，及lululemon）的订单增长也能带来一定的弥补。随着集团海外工厂产能的有序扩充，预计未来经营状况将逐季转好，相信公司的盈利能力也将进一步提升。
　　风险提示：宏观经济下行；产能扩张不及预期；原材料价格上涨；汇率波动。