供给方面，本周存单周度净融资额与上周基本持平，期限结构略有压缩。本周（3月27日至4月2日）存单净融资额-3425.90亿元，较上周环比减少23.2亿元。截至3月末，存单累计净融资额-2407亿元。供给结构上，本周城商行与股份行发行偏强，发行占比分别在35%、44%，其中国有行发行占比由上周的19%下滑至9%左右。期限方面，本周3M存单发行占比由15%提升至35%，1Y品种发行偏弱，6M以上长端品种的发行规模占比由上周的69%降至54%，存单发行加权期限小幅下行至6.4个月附近（上周为7.8个月）。未来到期情况而言，预计4月存单到期压力较3月边际有所缓解，发行供给的“刚性”压力相对缓和，下周存单到期规模下行大幅至2182亿元，环比减少3261.50亿元。
　　需求方面，农村金融机构配置力量边际走弱，理财配置需求转负，全市场募集率小幅下行。（1）就配置机构而言，三农机构仍处于积极配置状态，但较上周边际弱化，本周净买入233亿元（上周742亿元）；而理财机构转为减持，净买入额由上周的34亿元转为-325亿元，对于存单的配置明显弱化，成为最大的净卖出方；国有行连续五周维持净买入，本周规模由上周的46亿元大幅上涨至417亿元，成为需求端最大支撑。（2）本周全市场募集率下行至86%附近，分机构看，国有行募集率由100%下行至94%，农商行存单募集率由93%下行到89%，股份行和城商行均有小幅下行。
　　定价方面，本周存单中短端发行利率上行，长端继续压降，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）本周跨季影响下，长短端存单定价出现分化，短端利率小幅上行，长端利率继续压降，股份行1M-6M品种小幅上行3-5BP，9M-1Y品种下行2-10BP，其中9M利率大幅下行10BP。（2）期限利差而言，跨季影响下，1Y-3M期限利差小幅压降24.7BP左右，小幅下行至30%左右的分位数水平；股份行1Y-9M利差由7.1BP走扩至14.67BP附近，上行至2019年以来83%左右的分位数位置，受新资本管理办法征求意见稿影响（2024年年初执行），9M期限存单可自然到期规避RWA调升，2月末以来1Y-9M期限利差走扩较为明显，后续继续关注9M-6M期限利差走势。（3）信用利差方面，1Y期城农商行与股份行利差较上周明显走扩，其中农商行-股份行利差上行20BP，利差分位数由15%相对偏低的位置上行至64%，而城商行-股份行利差上行5BP左右，利差分位数位置上行至39%附近。
　　估值方面，降准释放资金落地，资金面平稳跨季，驱动同业存单利率下行。本周1Y股份行存单发行利率降至2.65%附近，较上周下行2BP，主要国股行同业存单二级价格回落至2.6%附近，月末资金利率R007大幅上行46.8BP左右至2.7%附近；本周1Y国债利率下行6BP，存单与国债价差分位数上行至31%；此外，本周MLF-存单价差上行至10BP附近，价差分位数小幅上行至30%附近，AAA等级中短票利率小幅下行0.27BP，中短票-存单的价差上行至70%的分位数水平。往后看，4月份存单总到期量与3月相比有一定缩减，到期规模接近2万亿元（2、3月到期规模约分别为2.3万亿元、2.7万亿元），三农机构和理财需求侧出现边际弱化的信号，总体来看4月同业存单供需两端或呈现同步趋弱态势。降准资金落地驱动资金面明显放松，跨季后的4月初资金宽松或依然维持，月中税期偏大，资金波动风险依然存在。主要国股行1Y同业存单利率回落至2.6%之后，短期处于配置价值区间的下沿，保护不足，不排除资金波动在4月中旬上行后的回调。
　　风险提示：流动性超预期紧缩。