研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年03月25日债券周报下游去库放缓地产延续暖意每周高频跟踪20230325月第四周受风险事件影响工业通胀边际回调需求释放略有放缓但整3华创证券研究所体仍有韧性本周中间工业品供强需略弱的格局延续在海外风险事件影响下中间工业品价格略有回调买涨不买跌心态下市场观望情绪上升但就证券分析师周冠南供需基本面来看基建项目对水泥钢材消费的支撑依然偏强尤其是金三银四旺季下基建消费需求有持续抬升的趋势地产方面30城成交面积电话010-66500886连续两周环比上行节奏上符合季节性前四周累计成交同比增40已高邮箱zhouguannanhcyjscom于2月的32增速重点城市集中土拍自本周开启后续土地成交或继续放量执业编号S0360517090002关注房企拿地和溢价率改善情况证券分析师靳晓航通胀高频食品通胀由跌转涨猪肉价格环比-166部分地区重现二次育肥电话010-66500819而短期内消费侧仍处于淡季需求难以放量判断猪肉价格短期内或维持偏弱邮箱jinxiaohanghcyjscom震荡执业编号S0360522080003进出口高频BDI指数回调集运价格边际企稳本周CCFISCFI集运价格指数环比分别-16-02中国出口集运市场总体稳定集运价格在经历相关研究报告前期连续调整后目前有企稳的迹象不过各航线走势分化华创固收降准后的债市远虑甚于近忧工业高频海外事件加剧观望情绪多类工业品去库边际放缓2023-03-21华创固收高收益债市场观察第三十一期1动力煤环渤海动力煤均价环比持平南方降水增多水电发力叠加北方2023年3月4日至2023年3月17日部分电厂进入检修状态电厂负荷整体平稳煤矿产量小幅增加库存少量积2023-03-20压主产地煤价延续稳中偏弱发运以长协为主华创固收债市跟踪0313-0319海外避险情绪升温叠加降准落地债市震荡偏强钢铁钢价转为回落钢价指数环比高炉开工率继续上升2Myspic-172023-03-19至827螺纹钢库存指数环比下降19降幅较前周收窄市场观望情绪华创固收转债到期大额偿付的花式解法增强雨水天气影响施工多地需求释放不及预期表观消费量回落可转债周报202303193玻璃玻璃现货走势持稳本周玻璃价格稳中上行尤其华南西南等地2023-03-19华创固收存单周报0313-0319降准减缓涨幅较高华北地区涨价范围渐浓华东部分厂商受外来冲击成交略弱全供给刚性存单利率下行空间有限周玻璃去库力度略有放缓2023-03-194铜LME铜均价小幅上涨长江有色铜均价环比-001LME铜均价21后半周海外风险情绪略有修复国际铜价企稳国内铜供需两旺下游开工预期好转带动铜价边际修复跌幅收窄投资高频水泥价格环比-002由涨转跌近期南方雨水天气令出库增幅收窄涨价信心略有削弱但水泥出库情况仍连续两周好于去年同期地方基建施工规模持续扩张尤其3月施工加快水泥需求侧明显增量而房建项目暂无显著改善30城地产销售环比123上周五至本周四一二三线城市环比2014230城成交连续第二周上行按月来看3月前四周30城成交累计同比增40已高于2月同比32的水平此外本周100大中城市土地成交面积环比75主因南京开启集中土拍成交放量消费高频3月第三周乘用车零售批发日均销量同比分别10-4前三周累计同比分别-8-13汽车消费动能依然偏弱国际油价震荡回升布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别2838周内市场对银行风险担忧情绪缓解叠加美国财政表态银行系统稳健美联储加息节奏放缓等提振油价风险提示海外风险事件影响发酵抑制国内复苏预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一每周高频跟踪下游去库放缓地产延续暖意4一通胀相关食品通胀转涨5二进出口相关BDI指数回调集运价格边际略有企稳5三工业相关海外事件加剧观望情绪多类工业品去库边际放缓6四投资相关水泥价格回落地产成交连续第二周上升7五消费相关3月第三周汽车零售同比回正8二风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表13月第四周3月20日-3月24日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比4图表2猪肉价格连续回调元公斤5图表3蔬菜价格环比趋稳元公斤5图表4CCFI指数延续下行5图表5BDI指数转为下行5图表6环渤海动力煤价格环比持平6图表7PTA开工率快速上升6图表8螺纹钢价格转为下跌元吨6图表9本周钢厂开工率延续上行6图表10南华玻璃指数先跌后涨7图表11长江有色铜均价边际呈现上涨元吨7图表12水泥价格小幅回调元吨8图表1330城商品房成交面积环比123万平方米8图表143月前三周乘用车零售销量同比-88图表15本周国际油价震荡上涨8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一每周高频跟踪下游去库放缓地产延续暖意图表13月第四周3月20日-3月24日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比本月同环上月同环大类指标类型类型本周值本周环比前周环比数据变动型比比农产品批发价格200指数13178010-036-059-024食品价格转涨菜篮子产品批发价格200指数13414014-042-069-022平均批发价猪肉全国2029-166-175-189-1142猪肉维持下跌平均批发价牛肉全国6885-010008-046-043牛肉价格转叠通胀相平均批发价羊肉全国7702-004-015033087羊肉价格跌幅收窄关平均价生鲜乳主产区399-050-020-107-134生鲜乳价格跌幅走扩平均批发价鸡蛋1058115142075-588鸡蛋价格涨幅收窄平均批发价28种重点监测蔬菜523-076-397-793295蔬菜价格跌幅收窄平均批发价7种重点监测水果817282455424091水果价格维持上涨CCFI综合指数中国出口集装箱97712-155-275-6963-6851CCFI下行幅度收窄进出口SCFI综合指数上海出口集装箱90835-015035-8007-8004SCFI指数偏弱震荡相关波罗的海干散货指数BDI149660-3451591-4279-6412BDI指数环比回调CDFI中国进口干散货运价指数109591-173616-3316-2930CDFI指数环比回调Myspic综合钢价指数15963-172101-1348-1448本周钢价回落兰格钢材库存指数螺纹钢25690-191-249-161557螺纹钢连续五周去库边际放缓高炉开工率247家全国8273044029635868钢厂开工率继续上行综合平均价格指数环渤海动力工业相73200000000-080-182动力煤价环比持平煤Q5500K关开工率PTA国内7849945193006-106PTA开工率大幅上升南华玻璃指数194411-031094-2719-3505玻璃期货价格回调长江有色市场平均价铜16833800-001-137-574-348铜价小幅回调期货官方价LME3个月铜884020214-191-1399-922外盘铜价上涨水泥价格指数全国14136-002043-1812-1888水泥价格下降地方债发行亿29939917330-2839-66799002地方债发行大幅放量投资相100大中城市成交土地占地面积1356107492-552-25785458土地成交量回升关地产成交面积环比上行幅度扩30大中城市商品房成交面积38438123294232993150大当周日均销量乘用车厂家零售4077800---31893143月第三周汽车零售同比10消费相当周日均销量乘用车厂家批发4202800---38721713月第三周汽车批发同比-4关布伦特油价7499277-1185-2947-1123布伦特油价先抑后扬WTI油价6926378-1296-3225-1605WTI油价周五环比回涨资料来源Wind华创证券注通胀相关农产品价格均取周度平均价格证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一通胀相关食品通胀转涨猪肉价格维持跌势本周农业部公布的全国猪肉平均批发价为2029元公斤环比下跌166而短期内仍是猪肉消费淡季需求或难以明显改善猪肉价格或维持偏弱震荡蔬菜价格跌幅收窄本周蔬菜价格环比-08左右其他二级子项方面水果价格环比28鸡蛋价格环比12涨幅均有所收窄本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数均环比01左右由跌转涨图表2猪肉价格连续回调元公斤图表3蔬菜价格环比趋稳元公斤资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二进出口相关BDI指数回调集运价格边际略有企稳本周CCFI指数环比跌幅收窄CCFI指数SCFI指数环比-16-02本周出口集装箱运输市场总体稳定集运价格在持续调整之后趋于稳定各航线走势有所分化其中欧洲航线运价环比延续小幅反弹07而北美航线运输需求不佳运价继续下行0-2左右澳新南美航线需求回暖运价环比分别179左右BDI指数小幅回调本周BDI指数环比-35CDFI指数环比-17沿海运输方面长江港口受天气影响部分港口持续封航运力供应减少船东挺价加之大秦线将开始集中检修市场需求增多沿海运价上行图表4CCFI指数延续下行图表5BDI指数转为下行资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报三工业相关海外事件加剧观望情绪多类工业品去库边际放缓本周环渤海动力煤均价环比持平报732元吨需求方面近期南方部分地区降水增多水电发力北方供暖季结束部分电厂进入检修状态负荷平稳化工冶金建材等非电用户需求释放仍显不足但下游招标货盘集中释放市场对部分高性价比煤种采购增加煤价方面坑口产量略有提升部分煤矿少量库存积压主产地煤价延续稳中偏弱以长协发运为主本周PTA开工率环比大幅上行95pct至785周内部分大厂PTA检修装置重启PTA开工率快速上行供应有所增加叠加当前PTA生产利润升至近年偏高水平厂商生产积极性提升但终端纺织业开工率转为下行聚酯开工率或跟随下降对PTA需求量也将下滑未来PTA可能面临供过于求的压力图表6环渤海动力煤价格环比持平图表7PTA开工率快速上升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券钢价转为下跌本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比-172高线螺纹钢热卷价格环比分别-23-20-14全线回调近期海外风险事件频发市场避险情绪升温一定程度上导致钢价承压供给方面本周全国高炉开工率247家约为827环比继续上升04pct连续十周上行但螺纹钢产量小幅下降需求方面南方多雨水天气项目施工进度略有放缓多地区需求释放不及预期兰格钢材螺纹钢库存指数环比下降19降幅较前周明显收窄表观消费量有所回落图表8螺纹钢价格转为下跌元吨图表9本周钢厂开工率延续上行资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报玻璃现货走势持稳本周南华玻璃指数环比-03现货方面市场走势持稳价格稳中上行其中华南西南地区涨幅明显部分地区下游补库陆续到达预期备货情绪略有转弱全周玻璃去库力度整体有所削弱而华北地区成交尚可中下游补库刚性支撑需求涨价氛围渐浓后半周成交好转华东地区部分厂商受外来玻璃冲击较大成交略显弱势但仍维持去库LME铜价小幅上涨本周长江有色铜周度均价持稳环比-001LME铜周度均价21本周海外风险情绪略有修复国际铜价回升国内铜消费旺季叠加产量上行铜下游开工普遍预期回升企业逢低增加原料库存供需基本面回暖后续来看4月部分大型冶炼企业检修铜供应可能小幅收缩也需持续关注终端铜消费新房销售耐用品消费企稳情况图表10南华玻璃指数先跌后涨图表11长江有色铜均价边际呈现上涨元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四投资相关水泥价格回落地产成交连续第二周上升水泥价格环比下跌002需求方面据百年建筑网截至本周水泥出库量已连续两周高于去年同期3月中下旬以来地方基建项目投资施工规模扩大带来明显增量尤其是3月之后重大项目施工节奏回归正常下游需求持续回升而房建需求暂无明显改善供给方面部分地区一季度停窑计划执行完毕开工率恢复上升当前水泥库存压力不大但由于近期南方雨水天气影响出库量增幅收窄后续涨价信心减弱预计水泥价格可能呈现震荡30城地产成交面积进一步上行3月17日-3月23日30城地产销售面积384平方米环比上升123一二三线城市环比20142连续第二周环比上行按月来看3月前四周30城成交累计同比增40已高于2月同比32的水平拿地方面集中供地窗口陆续开启3月13日-3月19日100大中城市土地成交面积约1356万平方米环比增加75溢价率上升至45周内主要由南京集中土拍热度升温及成交规模回升此外西安丽水金华也有较多含宅用地成交杭州郑州本周各有4宗商办地块成交证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报图表12水泥价格小幅回调元吨图表1330城商品房成交面积环比123万平方米资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五消费相关3月第三周汽车零售同比回正3月第三周汽车零售同比10乘联会数据显示3月13日-19日乘用车零售日均41万辆同比10环比2月同期7汽车批发日均42万辆同比-4环比-93月前三周累计看汽车零售同比-8批发-13环比分别下降4持平汽车消费观望情绪仍强整体消费动能偏弱国际油价震荡回升3月20日-3月24日布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别2838周初银行业危机引发投资者担忧经济前景市场避险情绪升温令油价承压而后半周市场担忧缓解叠加美国财政部表态美国银行系统稳健美联储加息节奏放缓提振油价图表143月前三周乘用车零售销量同比-8图表15本周国际油价震荡上涨资料来源乘联会资料来源Wind华创证券总结来看3月第四周受风险事件影响工业通胀边际回调需求释放略有放缓但整体仍有韧性本周中间工业品供强需略弱的格局延续在海外风险事件影响下中间工业品价格略有回调买涨不买跌心态下市场观望情绪上升但就供需基本面来看基建项目对水泥钢材消费的支撑依然偏强尤其是金三银四旺季下基建消费需求有持续抬升的趋势地产方面30城成交面积连续两周环比上行节奏上符合季节性前四周累计成交同比增40已高于2月的32增速重点城市集中土拍自本周开启后续土地成交或继续放量关注房企拿地和溢价率改善情况证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报二风险提示海外风险事件影响发酵抑制国内复苏预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所高级分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12