研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年03月19日债券周报债市跟踪0313-0319海外避险情绪升温叠加降准落地债市震荡偏强周度政策跟踪综合施策释放内需潜能降准政策落地就宏观政策定调而华创证券研究所言综合施策释放内需潜能稳住外贸外资基本盘就财政政策而言积极财政政策将加力提效部分地方开始储备年政策性金融工具项目就货2023证券分析师周冠南币政策而言降准政策落地抓好两会和政府工作报告落实工作就金融监管而言货币经纪债券报价暂停后陆续恢复中金所将上市30年期国债电话010-66500886期货就房地产政策而言房住不炒定位不改多家房企境外债务重组迎邮箱zhouguannanhcyjscom新进展执业编号S0360517090002利率市场复盘海外避险情绪升温叠加降准落地债市震荡偏强3月第三证券分析师许洪波周海外硅谷银行破产事件瑞士信贷风波提振避险情绪美联储加息预期电话010-66500905有所放缓国内社融经济数据表现强劲由于前期市场对于经济修复的预邮箱xuhongbohcyjscom期较为充分对利空反应偏钝化税期对资金面的影响有限降准预期顺利执业编号S0360522090004实现债市情绪偏强全周来看10年期国债活跃券收益率震荡下行至286附近整体而言国债短端受资金宽松和降准影响下行幅度大于长端联系人赵浩言品种收益率曲线呈现陡峭化特征电话010-66500859信用市场复盘本周信用债发行规模环比增加净融资环比有所减少一级邮箱zhaohaoyanhcyjscom市场方面信用债发行量环比增加至402333亿元总偿还量环比增加至联系人宋琦335340亿元净融资额环比减少至66993亿元取消发行规模为11420亿元较上周有所增加本周城投综合公用事业房地产和交通运输等行电话010-63214665业发行较为活跃二级市场方面本周信用债市场整体成交活跃度有所降邮箱songqihcyjscom低中短票短端收益率上行中长端全线下行短端信用利差走阔长端信联系人葛莉江用利差有所收窄城投债收益率普遍下行中长端信用利差整体收窄评级电话调整方面本周1家主体评级下调为青岛胶州湾发展集团有限公司010-63214662邮箱gelijianghcyjscom海外市场复盘本周10年期美债收益率大幅下行31bp至339主要因海外银行业流动性紧张加剧避险情绪升温10年与2年美债期限利差倒挂幅度相关研究报告收窄48bp至-42bp10年期中美利差倒挂幅度收窄31bp至-53bp左右Libor-华创固收预期降温地产回暖每OIS利差和Libor-美债3个月利差小幅走阔美联储逆回购规模略有下降美周高频跟踪20230318元流动性收紧2023-03-18华创固收陆股通扩容或对转债市场影响加深可转债周报20230313风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期2023-03-13华创固收两会观察化解地方债务风险有哪些核心看点2023-03-12华创固收债市跟踪0306-0312增长目标谨慎叠加资金宽松债市行情回暖2023-03-12华创固收存单周报0306-0312供需达成一致价格顶部形成2023-03-12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一周度政策跟踪综合施策释放内需潜能半步降准落地5二利率市场复盘海外避险情绪升温叠加降准落地债市震荡偏强7一资金面央行公开市场操作净回笼流动性税期资金面前紧后松9二一级发行国债政金债同业存单净融资处于高位地方债净融资处于低位9三基准变动国债国开债期限利差走阔10三信用市场复盘净融资环比下降城投债收益率普遍下行11一一级市场信用债发行量环比上升净融资环比有所下降11二二级市场成交活跃度有所上升城投债收益率普遍下行14三期限利差和等级利差周变化15四评级调整16四海外市场复盘美债收益率大幅下行市场对银行业恐慌情绪蔓延16一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂程度收窄10年期中美利差倒挂幅度缩小17二隐含预期短期通胀预期回落市场短期降息预期首现17三资金面美元流动性紧缩欧元资金价格震荡18四其他海外市场指标海外多股股市下跌债市上涨18五风险提示19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1综合施策释放内需潜能半步降准落地6图表2本周活跃券与次新券利差倒挂收窄BP9图表3国债期货国开现券走涨元9图表4央行公开市场操作净回笼流动性9图表5资金情绪指数显示资金面前紧后松9图表6国债净融资处于高位9图表7地方债净融资处于低位9图表8政金债净融资处于高位10图表9同业存单净融资处于高位10图表10国债收益率曲线变化10图表11国开债收益率曲线变化10图表12国债期限利差变动BP10图表13国开期限利差变动BP10图表1410年期国债与国开隐含税率BP11图表155年期国债与国开隐含税率BP11图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元11图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元11图表18各品种净融资额亿元12图表19发行等级分布亿元12图表20发行期限分布亿元12图表21发行企业性质分布亿元12图表22发行行业分布亿元12图表23取消发行额亿元12图表24周度取消发行或发行失败13图表25银行间信用债成交金额亿元14图表26交易所信用债成交金额亿元14图表27中短票收益率及信用利差周变化14图表28中短票据收益率分位数14图表29中短票据信用利差分位数14图表30城投债收益率及信用利差周变化15图表31城投债收益率分位数15图表32城投债信用利差分位数15图表33中短期票据期限利差变动15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34城投债期限利差变动15图表35中短期票据等级利差变动16图表36城投债等级利差变动16图表37主体评级下调16图表383月第3周美债收益率大幅下行17图表39全体期限美债收益率均大幅回落17图表4010年-2年美债期限利差17图表4110年美债-10年中债利差17图表421年期美债隐含通胀预期明显回落18图表43隔夜利率显示市场短期降息预期升温18图表44Libor美元指数小幅回落Libor-OIS价差走阔18图表45Libor-3个月美债利差上行18图表46欧元对美元1年期流动性互换震荡上行18图表47美联储逆回购使用规模略有减少18图表48海外市场主要股票指数19图表49海外各国10年期国债收益率19图表50全球主要国家汇率19图表51全球主要大宗商品价格19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报3月第三周海外硅谷银行破产事件瑞士信贷风波提振避险情绪美联储加息预期有所放缓国内社融经济数据表现强劲前期市场对于经济修复的预期较为充分对利空反应偏钝化税期对资金面的影响有限降准预期顺利实现债市情绪偏强全周来看10年期国债活跃券收益率震荡下行至286附近整体而言国债短端受资金宽松和降准影响下行幅度大于长端品种收益率曲线呈现陡峭化特征一周度政策跟踪综合施策释放内需潜能半步降准落地就宏观政策定调而言综合施策释放内需潜能稳住外贸外资基本盘1扩内需国务院第一次全体会议强调坚持稳字当头稳中求进科学精准实施宏观政策综合施策释放内需潜能推动经济运行持续整体好转此外银保监会召开会议传达学习全国两会精神提出要全力推动国民经济持续向好把支持恢复和扩大消费摆在优先位置2稳外贸商务部新闻发布会表示外需走弱订单下降是今年中国外贸面临的突出挑战目前正针对地方和企业需求研究稳外贸政策国务院全体会议强调稳住外贸外资基本盘银保监会召开会议指出要不断优化进出口贸易金融服务就财政政策而言积极财政政策将加力提效部分地方开始储备2023年政策性金融工具项目1政策基调财政部副部长夏先德在全球财富管理论坛2023年会表示为落实好5左右的经济增长预期目标积极的财政政策将加力提效加力主要是加大财政政策的扩张力度2政策性金融工具据21财经报道西部省份某地市发改系统人士表示近期一些地方正在储备2023年金融工具项目争取更多基金投放支持重大项目并在国家重大项目库中标识为2023年基金储备项目就货币政策而言降准政策落地抓好两会和政府工作报告落实工作1降准3月17日央行公告于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构金融机构加权平均存款准备金率约为762信贷央行党委召开会议把学习贯彻领导人重要讲话和全国两会精神抓好政府工作报告落实工作作为当前和今后一个时期的重要任务其中强调精准有力实施稳健的货币政策把握好信贷投放节奏保持货币信贷总量合理增长就金融监管而言货币经纪债券报价暂停后陆续恢复中金所将上市30年期国债期货1政策基调央行召开金融稳定工作会议提出要继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针统筹发展和安全压实金融风险处置各方责任积极稳妥压降存量高风险机构2债券报价据21财经报道3月15日起多平台暂停提供货币经纪债券报价展示增加债券交易查询行情和报价难度暂停两天后多平台已恢复quebee称仍在积极地同各方沟通争取尽快恢复3衍生品证监会就衍生品交易监督管理办法公开征求意见中金所发文表示将上市30年期国债期货助力完善我国债市收益率曲线就房地产政策而言房住不炒定位不改多家房企境外债务重组迎新进展1政策基调央行党委会议强调坚持房住不炒定位推动房地产市场平稳健康发展国新办新闻发布会国家统计局新闻发言人表示目前房地产市场还是处在调整阶段后期随着整体经济逐步改善市场预期转好房地产市场有望逐步企稳2防风险据证券日报多家房企境外债务重组迎新进展其中有房企引入以股抵债的交易方式亦有房企通过引入战投进行全面债务重组房企相关偿债压力有望得到缓解3销售政策广西出台四项举措推动房地产市场平稳健康发展江苏徐州出台房地产市场新举措放宽公积金和商业贷款组合贷政策甘肃酒泉出台提高预售资金使用效率严格落实国家差别化住房信贷政策实行农民进城购房奖补等地产政策证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表1综合施策释放内需潜能半步降准落地分项时间部门媒体文件会议具体内容银保监会召开会要全力推动国民经济持续向好把支持恢复和扩大消费摆在优先位置做好对投资2023314银保监会议传达学习全国的融资保障助力社会领域加快补短板不断优化进出口贸易金融服务更好支持两会精神现代化产业体系建设为高质量发展贡献更多金融力量国新办举行1-2按照党中央国务院决策部署坚持稳中求进工作总基调更好统筹国内国际两个月份国民经济运大局更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全着力推动高质量2023315统计局行情况新闻发布发展突出做好稳增长稳就业稳物价工作生产需求明显改善就业物价总体宏观会稳定市场预期加快好转经济运行呈现企稳回升态势基调正针对地方和企今年前两个月中国进出口总额同比下降08商务部新闻发言人束珏婷16日称2023316商务部业需求研究稳外据企业反映外需走弱订单下降是今年中国外贸面临的突出挑战目前商务部贸政策正针对地方和企业需求研究稳外贸政策坚持稳字当头稳中求进科学精准实施宏观政策综合施策释放内需潜能推动李强主持召开国经济运行持续整体好转要把发展经济的着力点放在实体经济上打好关键核心技2023318国务院务院第一次全体术攻坚战加快建设现代化产业体系要进一步深化改革开放谋划实施新一轮国会议有企业改革促进民营经济发展壮大稳住外贸外资基本盘记者从多位地方投融资人士处了解到近期一些地方正在储备2023年金融工具项地方储备2023目按照国家省里安排今年金融工具项目申报工作将提前进行我们现在正202331421财经年金融工具项目在进行基金工具项目储备工作以提高申报通过率争取更多基金投放支持重大项目西部省份某地市发改系统人士表示财政为落实好5左右的经济增长预期目标积极的财政政策将加力提效加力主要是财政部副部长夏政策加大财政政策扩张力度夏先德指出一是财政支出强度加密2023年全国一般先德积极财政公共预算支出安排2751万亿元增长56赤字率按照3安排比上年提高2023318财政部政策将加力提效02全国财政赤字388万亿元比上年增加5100亿元二是新增专项债务限额落实5左右增38万亿元比上年增加1500亿元适当扩大投向领域和运作项目资本金范围支持长目标地方正常融资需求三是在推动财力下沉持续增加中央对地方的转移支付力度一是坚定不移推动高质量发展精准有力实施稳健的货币政策把握好信贷投放节人民银行党委召奏保持货币信贷总量合理增长全力做好稳增长稳就业稳物价工作建设现开会议传达领导代中央银行制度深化改革开放健全绿色金融体系全面提升金融服务管理水2023315央行人重要讲话和全平二是坚持两个毫不动摇引导金融机构切实加强和改进金融服务加大对货币国两会精神民营小微企业支持力度进一步解决好民营小微企业融资问题继续推进民营企业政策债券融资支持工具支持民营企业合理债券融资需求中国人民银行决为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实定于2023年3月体经济水平保持银行体系流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年3月272023317央行27日下调金融机日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融构存款准备金率机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76要继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针统筹发展和安2023年金融稳定全压实金融风险处置各方责任积极稳妥压降存量高风险机构要加强金融风险2023315央行工作会议处置机制和能力建设强化监测预警评估推动金融风险早发现早纠正早处置加大追赃挽损和反腐问责力度防范道德风险证监会就衍生证监会起草形成了衍生品交易监督管理办法征求意见稿以下简称本办法及起品交易监督管理草说明现向社会公开征求意见本办法共八章52条主要包括总则衍生品交易2023317证监会办法征求意见与结算禁止的交易行为交易者衍生品经营机构衍生品市场基础设施监督稿管理与法律责任附则等内容为使新产品研发设计更加合理满足市场参与者需求充分听取市场意见根据关于30年期国中华人民共和国期货和衍生品法期货交易管理条例和中国证监会相关规金融债期货合约及相定中国金融期货交易所制定了30年期国债期货合约征求意见稿中国2023317中金所监管关规则向社会征金融期货交易所30年期国债期货合约交易细则征求意见稿中国金融期货求意见的通知交易所国债期货合约交割细则修订征求意见稿和中国金融期货交易所风险控制管理办法修订征求意见稿现向社会公开征求意见在暂停两天后除了Qeubee外今早Wind终端DMChoice金融终端终端代多个平台今起恢码BBQ已恢复提供货币经纪债券行情多位债券交易人士证实了该消息而作为202331721财经复债券报价展示此前业内唯一一家集齐了六家货币经纪商实时行情的平台Qeubee暂时还未恢复债券行情展示银保监会副主席银保监会副主席党委委员曹宇今日在全球财富管理论坛2023年会上表示将曹宇稳步扩大稳步扩大银行业保险业制度型开放一是与高标准国际经贸规则对标接下来将主2023318银保监会银行业保险业制动对照全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标度型开放准经贸协议规则进一步提升开放水平二是推动监管规则与国际接轨加强和完证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报善现代金融监管未来将在气候变化绿色金融数字经济等领域进行积极探索和尝试多家房企境外债近日旭辉控股融创中国等多家房企境外债务重组方案迎来新进展其中有房企务重组迎新进展引入以股抵债的交易方式亦有房企通过引入战投进行全面债务重组随着房地产2023314证券日报债转股成主流方市场复苏以及相关融资政策的支持房企的债务问题化解工作有可能加快相关企案业的偿债压力将得到缓解酒泉市激励房地财联社3月14日电近日酒泉市政府出台酒泉市激励房地产业健康稳定发展若2023314酒泉市政府产业健康稳定发干措施主要包括提高预售资金使用效率严格落实国家差别化住房信贷政策展若干措施实行农民进城购房奖补等13条内容广西出台四项举广西住建部门2023年将重点抓好四件事努力推动广西房地产市场平稳健康发展广西住房城2023314措推动房地产市一是大力支持刚性和改善性住房需求二是大力推进保交楼保民生保稳定工作乡建设厅场平稳健康发展三是努力提高住房建设标准和住房品质四是规范整治房地产市场秩序2023年价格调控因城施策优化新建普通商品住房销售价格备案制度并纳入一城一策修订方房地江苏省人民2023314目标责任制实施案按规定履行报备程序切实做好保交楼保民生保稳定各项工作防范化解产政政府意见房地产领域重大风险加强对房地产开发交易租赁物业管理中的价格监管策传达学习领导人2023315央行重要讲话和全国坚持房住不炒定位推动房地产市场平稳健康发展两会精神国新办举行1-2国家统计局新闻发言人付凌晖在新闻发布会上表示今年来看在一系列政策作用月份国民经济运下随着经济转暖房地产市场出现了一些积极变化主要表现在市场销售降幅明2023315国家统计局行情况新闻发布显收窄目前房地产市场还是处在调整阶段后期随着整体经济逐步改善市场预会期转好房地产市场有望逐步企稳徐州出台房地产3月16日徐州市政府办公室近日发布关于优化房地产营商环境促进房地产市场市场新举措放平稳健康发展的通知其中提到优化住房公积金组合贷款政策取消首房首贷2023316徐州市政府宽公积金和商业申请条件凡符合办理徐州市住房公积金贷款条件的职工均可申请公积金和商业贷款组合贷政策银行组合贷款资料来源国务院央行财政部银保监会证监会国家统计局中金所各地地方政府证券日报21财经华创证券二利率市场复盘海外避险情绪升温叠加降准落地债市震荡偏强从本周行情来看海外硅谷银行破产事件瑞士信贷风波提振避险情绪美联储加息预期有所放缓国内社融经济数据表现强劲前期市场对于经济修复的预期较为充分对利空反应偏钝化税期对资金面的影响有限降准预期顺利实现债市情绪偏强全周来看10年期国债活跃券收益率震荡下行至286附近整体而言10年期国债活跃券230004收益率下行060bp10年期国开债活跃券220220收益率下行135bp周一央行公开市场开展410亿元7天期逆回购操作有70亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为54下午全市场资金情绪指数为47非银资金情绪指数为50隔夜加权价格下行2011bp至161317D加权价格下行574bp至19679资金面整体均衡国债期货多数小幅收跌10年期主力合约跌0055年期主力合约跌0022年期主力合约收平10年期国开活跃券220220收益率下行015bp报30570成交1229笔10年期国债活跃券220025收益率平报28750成交124笔周五尾盘公布的社融信贷数据好于市场预期融资修复信号较为明确硅谷银行破产事件影响下美联储加息预期有所放缓早盘资金面整体均衡现券收益率小幅上行上午两会闭幕临近午盘总理记者会表示达到5左右的经济增长预期目标需要倍加努力现券收益率小幅回落午后现券收益率进一步上行后回落周二央行公开市场开展290亿元7天期逆回购操作有30亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为49非银资金情绪指数为53下午全市场资金情绪指数为47非银资金情绪指数为50隔夜加权价格上行2127bp至170007D加权价格上行1101bp至20780资金面整体均衡偏松国债期货全线收涨10年期主力合约涨0145年期主力合约涨0082年期主力合约涨00210年期国开活跃券220020收益率平报30570成交1329笔10年期国债活跃券230004收益率平报28650证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报成交210笔美国硅谷银行事件持续发酵美国多家区域性银行股被抛售美联储加息预期进一步放缓隔夜美债收益率大幅下行资金面维持均衡偏松态势A股低开低走国债期货全线收涨现券收益率震荡小幅下行周三央行公开市场开展1040亿元7天期逆回购和4810亿元1年期MLF操作有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期早盘全市场资金情绪指数为53非银资金情绪指数为57下午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为48隔夜加权价格上行2865bp至211257D加权价格上行438bp至21218资金面上午偏紧午后转松1-2月生产数据略低于预期其他分项符合预期商品房销售同比降幅明显减少地产投资较为超预期经济修复步伐有所体现国债期货小幅收跌10年期主力合约跌0075年期主力合约跌0062年期主力合约跌00110年期国开活跃券220220收益率下行025bp报30545成交405笔10年期国债活跃券230004收益率下行040bp报28610成交164笔早盘MLF等价超额续作资金面边际有所收敛现券收益率盘初小幅上行临近午盘1-2月经济数据公布经济运行整体上呈现企稳回升态势债市反应不大现券收益率维持震荡午后资金面边际转松或因报价方式的变化现券成交波动明显增加现券收益率宽幅震荡小幅下行周四央行公开市场开展1090亿元7天期逆回购操作有30亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为53非银资金情绪指数为57下午全市场资金情绪指数为47非银资金情绪指数为50隔夜加权价格上行1844bp报229697D加权价格上行848bp报22066资金面上午偏紧午后转松国债期货全线收涨10年期主力合约涨0225年期主力合约涨0142年期主力合约涨00510年期国开活跃券220220收益率下行11bp报30435成交396笔10年期国债活跃券230004收益率下行035bp报28575成交242笔瑞士信贷风波提振避险情绪隔夜美国PPI数据大幅弱于预期国内A股低开低走现券收益率小幅下行周五央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作有150亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为55非银资金情绪指数为58下午全市场资金情绪指数为46非银资金情绪指数为50隔夜加权价格下行453bp至225167D加权价格下行938bp至21127资金面上午偏紧午后转松国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一10年期主力合约跌0015年期主力合约涨0012年期主力合约接近收平10年期国开活跃券220220收益率上行015bp报30450成交1211笔10年期国债活跃券230004收益率上行025bp报28600成交253笔上午现券收益率小幅上行临近尾盘央行公布降准释放长期流动性现券收益率一度下探后有所反弹证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报图表2本周活跃券与次新券利差倒挂收窄BP图表3国债期货国开现券走涨元320220210-220215右220215-220220右220215IB315220210IB220220IB145031012503051050300850295650290450285250280050275-1502022-10-182022-11-252022-07-222022-07-282022-08-032022-08-092022-08-152022-08-192022-08-252022-08-312022-09-062022-09-132022-09-192022-09-232022-09-292022-10-122022-10-242022-10-282022-11-032022-11-092022-11-152022-11-212022-12-012022-12-072022-12-132022-12-192022-12-232022-12-292023-01-052023-01-112023-01-172023-01-302023-02-032023-02-092023-02-152023-02-212023-02-272023-03-032023-03-092023-03-152022-07-18资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从收益率曲线形态变化来看国债国开债期限利差走阔海外避险情绪升温降准落地影响下债市情绪偏强长端品种收益率震荡下行受降准资金宽松影响现券短端品种收益率下行幅度更大故国债国开债期限利差走阔从期限利差的绝对水平来看国债10Y-1Y利差走阔至60B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