2023年3月10日国务院机构改革方案公布，提及“强化资本市场监管职责，划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责，由中国证券监督管理委员会统一负责公司（企业）债券”，企业债审核机构的变动是推动债券市场统一监管的重要一步，对债券市场的影响仍需持续关注后续出台的配套细则。
　　企业债与公司债审核资质有何不同：
　　1、发改委关于企业债监管政策梳理：2010年以来，发改委曾多次出台相关文件，对企业债券发行审核和风险防范不断优化，发行审核方面，强调兼顾质量和效率；风险防范方面，注重细化管理和定期排查。
　　2、企业债与公司债发行审核条款对比：相较于证监会管理的公司债，发改委过去对企业债的审核更为严格，企业债发行门槛更高、限制更多、监管力度更强。发行条件方面，与公司债相比，企业债增加了对发债主体的盈利能力、资产结构、现金流以及发行利率方面更为细化的要求；募集资金用途方面，企业债券具体规定了债券募集资金占项目总投资比例，而公司债券仅要求按照募集方法所列资金用途即可。
　　当前市场企业债存量多维度分析：
　　当前存续信用债品种以公司债和中期票据为主，企业债占比不足10%；从发行期限来看，当前存量企业债发行期限多集中于5年以上，主要系企业债募集资金多用于项目建设，而项目建设周期一般较长；从评级分布来看，企业债隐含评级多集中于高等级和低等级AA（2），主体外部评级分布以AAA和AA为主；从加权平均票面利率水平看，企业债整体的发行成本与公司债相近；从历史违约情况看，企业债整体违约率较低，安全属性较高，主要系企业债的募集资金多用于项目建设，偿债现金流更有保障；此外，企业债发行主体主要为地方国企和央企，整体信用资质更佳。
　　企业债审核机构调整对债市有何影响：
　　对主承销商而言，过去由于监管机构审批规则不同，需要按照监管部门的不同要求将信用评级报告、法律意见书等中介机构的评估文件上报监管部门。后续若债券市场统一监管成为趋势，机构精简背景下，公司（企业）债发行审核材料趋于标准统一化，或有助于提高债券发行申报效率。
　　对企业发行人而言，企业债发行主体主要为城投平台和国有控股的产业类公司。此次变更后，城投平台的债券项目审核可能会更加关注主体的市场化运营能力和偿债能力，项目未来收益或将不再作为偿债资金来源的核心考核点。同时，企业债募集资金多用于项目建设，且项目建设周期较长，普遍在5年以上，后续若对企业债的审核标准有所降低，或市场认可度向公司债靠拢，则发行期限也将趋于缩短。
　　对债券投资者而言，从安全属性来看，企业债之前主要是地方发改委转报或者备案，或有一定的隐含信用背书；从收益水平来看，当前同期限同等级企业债和公司债二级估值收益率大体趋同，后续受企业债审核标准的变动而对其二级估值产生的影响或相对有限；从流动性角度看，需要关注未来企业债的交易场所是否会调整，后续若转为交易所市场交易，流动性或边际减弱。
　　风险提示：监管政策出现重大转向；超预期风险事件发生。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年03月17日债券日报企业债审核机构调整对债市有何影响2023年3月10日国务院机构改革方案公布提及强化资本市场监管职华创证券研究所责划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券企业债审核机构的变动是推动债证券分析师周冠南券市场统一监管的重要一步对债券市场的影响仍需持续关注后续出台的配套细则电话010-66500886邮箱zhouguannanhcyjscom企业债与公司债审核资质有何不同执业编号S03605170900021发改委关于企业债监管政策梳理2010年以来发改委曾多次出台相关证券分析师张晶晶文件对企业债券发行审核和风险防范不断优化发行审核方面强调兼顾质量和效率风险防范方面注重细化管理和定期排查电话010-665009842企业债与公司债发行审核条款对比相较于证监会管理的公司债发改邮箱zhangjingjinghcyjscom委过去对企业债的审核更为严格企业债发行门槛更高限制更多监管力执业编号S0360521070001度更强发行条件方面与公司债相比企业债增加了对发债主体的盈利能力资产结构现金流以及发行利率方面更为细化的要求募集资金用途方相关研究报告面企业债券具体规定了债券募集资金占项目总投资比例而公司债券仅要华创固收低硫优质焦煤主要厂商加力智求按照募集方法所列资金用途即可能化煤矿改造平煤转债申购价值分析20230315当前市场企业债存量多维度分析2023-03-15当前存续信用债品种以公司债和中期票据为主企业债占比不足从发华创固收加码原材料产能增强产业链一10体化优势神马转债申购价值分析行期限来看当前存量企业债发行期限多集中于5年以上主要系企业债募20230315集资金多用于项目建设而项目建设周期一般较长从评级分布来看企业2023-03-15债隐含评级多集中于高等级和低等级AA2主体外部评级分布以AAA和华创固收开门红下的结构分化1-2AA为主从加权平均票面利率水平看企业债整体的发行成本与公司债相月经济数据解读20230315近从历史违约情况看企业债整体违约率较低安全属性较高主要系企2023-03-15华创固收光伏组件龙头企业发行转债布业债的募集资金多用于项目建设偿债现金流更有保障此外企业债发行局N型一体化产能天23转债上市定价分主体主要为地方国企和央企整体信用资质更佳析企业债审核机构调整对债市有何影响2023-03-14华创固收勿轻视融资需求改善信号2对主承销商而言过去由于监管机构审批规则不同需要按照监管部门的不月金融数据解读20230311同要求将信用评级报告法律意见书等中介机构的评估文件上报监管部门2023-03-11后续若债券市场统一监管成为趋势机构精简背景下公司企业债发行审核材料趋于标准统一化或有助于提高债券发行申报效率对企业发行人而言企业债发行主体主要为城投平台和国有控股的产业类公司此次变更后城投平台的债券项目审核可能会更加关注主体的市场化运营能力和偿债能力项目未来收益或将不再作为偿债资金来源的核心考核点同时企业债募集资金多用于项目建设且项目建设周期较长普遍在5年以上后续若对企业债的审核标准有所降低或市场认可度向公司债靠拢则发行期限也将趋于缩短对债券投资者而言从安全属性来看企业债之前主要是地方发改委转报或者备案或有一定的隐含信用背书从收益水平来看当前同期限同等级企业债和公司债二级估值收益率大体趋同后续受企业债审核标准的变动而对其二级估值产生的影响或相对有限从流动性角度看需要关注未来企业债的交易场所是否会调整后续若转为交易所市场交易流动性或边际减弱风险提示监管政策出现重大转向超预期风险事件发生证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券日报目录一当前债券市场统一监管政策现状4二企业债与公司债审核资质比较5一发改委关于企业债相关政策梳理5二企业债与公司债发行审核条款对比6三当前市场企业债存量多维度分析6四企业债审核机构调整对债市的影响8五风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表1债券市场统一监管相关政策梳理4图表2发改委关于企业债发行审核相关政策梳理5图表3企业债和公司债发行审核条款对比6图表4当前信用债市场各品种存量情况亿元7图表5当前企业债发行期限分布情况7图表6当前企业债隐含评级情况7图表7当前企业债主体评级情况7图表8当前全市场存量信用债票面利率对比情况7图表92018年以来信用债各品种违约情况8图表10企业债与公司债到期收益率对比情况9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报2023年3月10日国务院机构改革方案公布其中提及强化资本市场监管职责划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券企业债审核机构的变动是推动债券市场统一监管的重要一步一当前债券市场统一监管政策盘点市场分割多头监管一直是我国债券市场多年来面临的问题2018年8月国务院金融稳定发展委员会在防范化解金融风险专题会议上首次提出建立统一管理和协调发展的债券市场此后人民银行发改委证监会等多部门陆续在债券执法信用评级管理市场交易互联互通等方面围绕债市发展中的痛点和难点问题做出相关安排债券执法方面强调统一执法2018年12月人民银行证监会发改委发布关于进一步加强债券市场执法工作的意见指出证监会依法对银行间市场交易所市场违法违规行为开展统一执法工作人民银行发展改革委积极支持证监会开展统一执法2020年7月人民银行发改委证监会发布关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知致力于构建市场化法治化债券违约处置机制推动债券市场规则统一信用评级管理方面不同市场评级资质趋于统一2018年9月人民银行证监会发布公告称将推动银行间债券市场和交易所债券市场评级业务资质的逐步统一将设立绿色通道实现评级业务资质互认2019年11月人民银行发改委等四部门发布了信用评级业管理暂行办法确定了行业主管部门业务主管部门行业自律协会组织三位一体的统一监管框架标志着评级行业监管正式进入统一监管时代信用债交易的互联互通取得重大进展2020年7月人民银行证监会同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作2021年8月人民银行发改委财政部等六部门联合发布关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见强调要促进公司信用类债券市场发行交易信息披露投资者保护等各项规则标准逐步统一2022年1月上交所深交所等联合发布银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法境内债券市场在交易层面的互联互通取得重大进展图表1债券市场统一监管相关政策梳理时间部门文件名会议主要内容201808国务院金融稳定发展委员会防范化解金融风险专题会议建立统一管理和协调发展的债券市场人民银行证监会以及交易商协会将协同债券市场评级机构业加强信用评级统一管理推务资质的审核或注册程序对于已经在银行间或交易所债券市201809人民银行证监会进债券市场互联互通场开展评级业务的评级机构将设立绿色通道实现评级业务资质互认证监会依法对银行间市场交易所市场违法违规行为开展统一关于进一步加强债券市场201812人民银行证监会发改委执法工作人民银行发展改革委积极支持证监会开展统一执执法工作的意见法人民银行发改委财政部信用评级业管理暂行办确定了行业主管部门业务主管部门行业自律协会组织三201911证监会法位一体的统一监管框架中国人民银行中国证券监同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通202007人民银行证监会督管理委员会公告合作关于公司信用类债券违约构建市场化法治化债券违约处置机制推动债券市场规则统202007人民银行发改委证监会处置有关事宜的通知一公司信用类债券信息披露202012人民银行发改委证监会统一公司信用类债券信息披露标准管理办法202108人民银行发展改革委财政关于推动公司信用类债券促进公司信用类债券市场发行交易信息披露投资者保护证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报部银保监会证监会外汇市场改革开放高质量发展的等各项规则标准逐步统一局指导意见上交所深交所全国银行间银行间债券市场与交易所202201同业拆借中心银行间市场清债券市场互联互通业务暂行交易所和银行间市场互联互通可通过名义持有人账户模式进行算所中证登办法资料来源国务院人民银行证监会发改委上交所等华创证券二企业债与公司债审核资质有何不同一发改委关于企业债监管政策梳理企业债募集资金大部分与固定资产投资项目相挂钩自1984年诞生以来一直属于发改委监管审核期间经历过自发阶段初步发展清理整顿持续规范发展等多个阶段2010年以来发改委曾多次出台相关文件对企业债券发行审核和风险防范不断优化发行审核方面强调兼顾质量和效率2013年国家发展改革委办公厅关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知其中对企业债券发行按照加快和简化审核类从严审核类以及适当控制规模和节奏类三种情况进行分类管理2015年关于简化企业债券审报程序加强风险防范和改革监管方式的意见强调简化审报程序2019年企业债券簿记建档发行业务指引及企业债券招标发行业务指引的通知进一步完善企业债券发行管理制度提高发行效率和质量2020年国家发展改革委关于企业债券发行实施注册制有关事项的通知指出国家发展改革委指定相关机构负责企业债券的受理审核其中中央国债登记结算有限责任公司为受理机构中央国债登记结算有限责任公司中国银行间市场交易商协会为审核机构国家发展改革委为法定注册机关此外提及取消企业债券申报中的省级转报环节债券发行效率和市场化程度显著提高2023年国务院机构改革方案企业债券发行审核职责由发改委划入证监会风险防范方面注重细化管理和定期排查发改委每年均会发布年度企业债券本息兑付风险排查和存续期监管有关工作的通知对企业债券领域风险进行全面排查2012年国家发展改革委办公厅关于进一步强化企业债券风险防范管理有关问题的通知对发行主体资产负债率信用等级募集资金投向等方面进行严格要求整体看发改委对企业债风险防范的重视使得企业债整体的违约率较低风险较小图表2发改委关于企业债发行审核相关政策梳理时间文件名会议主要内容国家发展改革委办公厅关于进一步按照加快和简化审核类从严审核类以及适当控制规模和节奏类三种2013年改进企业债券发行审核工作的通知情况进行分类管理简化申报程序精简申报材料提高审核效率分类管理鼓励信用优良企业发债关于简化企业债券审报程序加强风2015年融资增强债券资金使用灵活度提高使用效率做好企业债券偿债风险分解强险防范和改革监管方式的意见化信息披露强化中介机构责任加强事中事后监管加强信用体系建设企业债券簿记建档发行业务指引2019年及企业债券招标发行业务指引的进一步完善企业债券发行管理制度提高发行效率和质量通知国家发展改革委关于企业债券发行2020年企业债发行注册制正式实施债券发行效率和市场化程度显著提高实施注册制有关事项的通知2023年国务院机构改革方案企业债券发行审核职责由发改委划入证监会资料来源发改委中央人民政府官网华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报二企业债与公司债发行审核条款对比通过梳理公司债券发行与交易管理办法企业债券管理条例证券法等政策条款相较于证监会管理的公司债发改委过去对企业债的审核更为严格企业债发行门槛更高限制更多监管力度更强具体表现在发行条件和募集资金用途两方面发行条件方面与公司债相比除了要求具备健全且运行良好的组织机构最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息以及国务院规定的其他条件外企业债还增加了对发债主体的盈利能力资产结构现金流方面更为细化的要求募集资金用途方面企业债券除了要求募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设外还具体规定了债券募集资金占项目总投资比例不超过70绿色债券对债券募集资金占项目总投资比例放宽至80而公司债券仅要求按照募集方法所列资金用途即可未对募集资金占比做更为具体的要求图表3企业债和公司债发行审核条款对比发行要求企业债公司债中国境内具有法人资格的企业在境内按法定程序发行公司依照法定程序发行的约定在一定期限内还本付息的定义的约定在一定期限还本付息的有价证券有价证券发行主体以中央国有企业地方国有企业为主股份有限公司有限责任公司注册机构发改委2023年调整为证监会证监会审核机制注册制注册制发行方式以公开发行为主公开发行非公开发行1企业债券发行人应当具备健全且运行良好的组织机构1具备健全且运行良好的组织机构2最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的2最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利发行条件利息息3应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量3国务院规定的其他条件4鼓励发行企业债券的募集资金投向符合国家宏观调控政策和产业政策的项目建设公开发行公司债券筹集的资金必须按照公司债券募集办债券募集资金占项目总投资比例不超过70绿色债募集资金用途法所列资金用途使用公开发行公司债券筹集的资金不券对债券募集资金占项目总投资比例放宽至80得用于弥补亏损和非生产性支出资料来源发改委证监会华创证券三当前市场企业债存量多维度分析当前存续信用债品种以公司债和中期票据为主企业债占比不足10截至2023年3月10日我国信用债市场存量规模为2603万亿元其中企业债规模为211万亿元占全信用债市场的8从发行期限分布来看当前存量企业债发行期限多集中于5年以上具体看5-10年10年以上债券余额分别占存量企业债的6811主要原因为企业债募集资金多用于项目建设而项目建设周期一般较长证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报图表4当前信用债市场各品种存量情况亿元图表5当前企业债发行期限分布情况资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券注存量信用债情况截至2023年3月10日下同从评级分布来看企业债隐含评级多集中于高等级和低等级AA2主体外部评级分布以AAA和AA为主其中隐含评级方面以AAAAAAAAA-为代表的高等级合计占比为226AA2等级占比为262主体评级方面AAA等级占比最高为438其次是AA等级占比为335图表6当前企业债隐含评级情况图表7当前企业债主体评级情况资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从加权平均票面利率水平看企业债整体的发行成本与公司债相近截至2023年3月10日近三年企业债发行期限多以3年5年7年10年为主进一步区分AAAAAAA债项评级下各品种票面利率情况发现企业债整体的加权平均发行成本与公司债相近值得注意的是部分低等级企业债发行成本显著高于公司债主要系样本量太少出现统计偏差所致7年期AAA等级企业债发行成本显著偏高主要系其大多为担保后AAA实际主体评级仅为AA或AA-票面利率要高于未担保AAA债券所致图表8当前全市场存量信用债票面利率对比情况资料来源Wind华创证券注1短期融资券期限最长为1年故此处不做对比2存量信用债数据截至2023年3月10日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报从历史违约情况看企业债整体违约率较低安全属性较高相较于其他信用债品种而言2018年以来企业债整体的违约率处于较低水平均不高于12021年违约金额76亿元违约率03此后尚未出现违约情况主要有两方面的原因一方面发改委对企业债的审批较为严格且募集资金多用于项目建设偿债现金流更有保障另一方面企业债发行主体主要为地方国企和央企整体信用资质更佳综合来看当前信用债市场中企业债占比不高发行期限较长多为5年以上隐含评级多集中于高等级和低等级AA2主体外部评级分布以AAA和AA为主发行成本与公司债相近整体违约率较低安全属性较高图表92018年以来信用债各品种违约情况资料来源Wind华创证券注12023年违约情况为截至2023年3月10日数据2违约率当年违约金额存续债券余额四企业债审核机构调整对债市有何影响从企业债的参与市场主体看或将会对主承销商企业发行人债券投资者等多方产生一定影响后续市场将持续关注证监会监管下的企业债审核标准的变动情况对主承销商而言企业债发行审核权划入证监会后信用债管理部门从发改委证监会交易商协会三大机构转变成证监会和交易商协会两大机构由于监管机构审批规则不同主承销商则需要按照监管部门的不同要求将信用评级报告法律意见书等中介机构的评估文件上报监管部门后续若债券市场统一监管成为趋势机构精简背景下公司企业债发行审核材料趋于标准统一化或有助于提高债券发行申报效率对企业发行人而言企业债发行主体主要为地方城投平台和国有控股的产业类公司此次变更后城投平台的债券项目审核可能会更加关注主体的市场化运营能力和偿债能力不再完全与募投项目挂钩项目未来收益或将不再作为偿债资金来源的核心考核点考虑到中央出台政策和号召城投平台市场化转型证监会对于主体的风险管理或更加市场化债券发行人通过企业债品种进行融资的难度或边际有所放松同时企业债募集资金多用于项目建设且项目建设周期较长普遍在5年以上后续若对企业债的审核标准有所降低或市场认可度向公司债靠拢则发行期限也将趋于缩短此外过往企业债募集资金乱使用行为时有发生部分存在重复融资项目包装等问题本次审批主管部门的改革有利于债市大一统市场管理的推进有效防范企业融资乱象对债券投资者而言1从安全属性来看企业债之前主要是地方发改委转报或者备案有一定的信用背书过往企业债违约率也较低安全性较高因此对于已经发行过的企业债而言其在发行阶段受到发改委严格审批信用资质整体较高或受到市场更多认可而对于未来即将发行的企业债而言若后续企业债审核标准向公司债趋同证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报则其金边属性可能会有所下降市场对其资质的判断将参考后续审核条款的修正2从收益水平来看当前同期限同等级企业债和公司债二级估值收益率大体趋同后续受企业债审核标准的变动而对其二级估值产生的影响或相对有限3从流动性角度看需要关注未来企业债的交易场所是否会调整后续若转为交易所市场交易则流动性或边际减弱图表10企业债与公司债到期收益率对比情况资料来源Wind华创证券除了对企业债市场参与主体产生的影响外市场也较为关注后续企业债是否将归入产业类公司债审核要求与之前企业债券保持一致例如依然以产业类募投项目为特色低等级城投平台需要增加担保措施等具体情况依然需要持续关注配套细则的发布以及后续新型债券品种的出台整体而言本次企业债审批机构调整优化了我国债券市场多头监管的格局我国债券市场统一监管取得重大进展对企业发行人而言后续具体审批条款的修正或对其融资难易程度及发债结构产生影响对主承销商而言企业债发行审核材料趋于标准统一化或有助于提高债券发行申报效率对债券投资者而言短期看此次改革对二级市场估值未产生明显影响后续企业债安全属性及估值波动仍然需要关注政策明细的落地五风险提示监管政策出现重大转向超预期风险事件发生证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所高级分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号恒地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号花奥中心C座3A商务中心A座19楼旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12