周度政策跟踪：大力支持高端制造业发展，金融监管机构改革方案出炉。就宏观政策定调而言，努力实现全年发展目标，大力支持高端制造业发展；就财政政策而言，全面落实积极的财政政策，做好专项债项目储备和前期工作；就货币政策而言，将配合经济发展的需要灵活调整，保持普惠贷款增量扩面；就金融监管而言，组建国家金融监督管理总局，企业债发行审核职责划入证监会；就房地产政策而言，推动房地产市场企稳回升，有效防范化解优质头部房企风险。
　　利率市场复盘：经济乐观预期适度修正，叠加资金宽松，债市行情回暖。政府工作报告将全年经济增速目标设置在预期区间的下限5%左右，目标设定偏谨慎，2月CPI明显低于市场预期，进出口数据显示外需进一步回落，市场对经济乐观预期适度修正，叠加全周资金面维持平稳宽松态势，权益市场走跌，中美摩擦升温，债市情绪整体回暖；周五尾盘发布的金融数据表现偏强，但市场对利空反应钝化，全周来看，10年期国债活跃券收益率震荡下行至2.88%附近。整体而言，国债短端受资金宽松影响下行幅度大于长端品种，收益率曲线呈现陡峭化特征。
　　信用市场复盘：本周信用债发行规模环比增加，净融资环比大幅增加。一级市场方面，信用债发行量环比增加至3671.38亿元，总偿还量环比增加至2772.24亿元，净融资额环比增加至898.64亿元；取消发行规模为94.9亿元，较上周小幅增加；本周城投、综合、公用事业、建筑装饰、房地产等行业发行较为活跃；二级市场方面，中短票收益率全线下行，中短端信用利差普遍收窄；城投债收益率全线下行，长端信用利差走阔；评级调整方面，本周1家主体评级上调，为国泰租赁有限公司。
　　海外市场复盘：本周10年期美债收益率从3.97%下降27bp至3.7%，主要受美国硅谷银行破产触发短期避险情绪影响。10年与2年美债期限利差倒挂幅度扩大1bp至-90bp；10年期中美利差倒挂幅度收窄23bp至-84bp左右；美元资金价格小幅抬升，美联储逆回购规模略有反弹，美元流动性或基本维持。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年03月12日债券周报债市跟踪0306-0312增长目标谨慎叠加资金宽松债市行情回暖周度政策跟踪大力支持高端制造业发展金融监管机构改革方案出炉就华创证券研究所宏观政策定调而言努力实现全年发展目标大力支持高端制造业发展就财政政策而言全面落实积极的财政政策做好专项债项目储备和前期工证券分析师周冠南作就货币政策而言将配合经济发展的需要灵活调整保持普惠贷款增量扩面就金融监管而言组建国家金融监督管理总局企业债发行审核职责电话010-66500886划入证监会就房地产政策而言推动房地产市场企稳回升有效防范化解邮箱zhouguannanhcyjscom优质头部房企风险执业编号S0360517090002利率市场复盘经济乐观预期适度修正叠加资金宽松债市行情回暖政证券分析师许洪波府工作报告将全年经济增速目标设置在预期区间的下限5左右目标设定电话010-66500905偏谨慎2月CPI明显低于市场预期进出口数据显示外需进一步回落市邮箱xuhongbohcyjscom场对经济乐观预期适度修正叠加全周资金面维持平稳宽松态势权益市场执业编号S0360522090004走跌中美摩擦升温债市情绪整体回暖周五尾盘发布的金融数据表现偏强但市场对利空反应钝化全周来看10年期国债活跃券收益率震荡下行联系人赵浩言至288附近整体而言国债短端受资金宽松影响下行幅度大于长端品电话010-66500859种收益率曲线呈现陡峭化特征邮箱zhaohaoyanhcyjscom信用市场复盘本周信用债发行规模环比增加净融资环比大幅增加一级联系人宋琦市场方面信用债发行量环比增加至367138亿元总偿还量环比增加至277224亿元净融资额环比增加至89864亿元取消发行规模为949亿电话010-63214665元较上周小幅增加本周城投综合公用事业建筑装饰房地产等行邮箱songqihcyjscom业发行较为活跃二级市场方面中短票收益率全线下行中短端信用利差联系人葛莉江普遍收窄城投债收益率全线下行长端信用利差走阔评级调整方面本电话周1家主体评级上调为国泰租赁有限公司010-63214662邮箱gelijianghcyjscom海外市场复盘本周10年期美债收益率从397下降27bp至37主要受美国硅谷银行破产触发短期避险情绪影响10年与2年美债期限利差倒挂相关研究报告幅度扩大1bp至-90bp10年期中美利差倒挂幅度收窄23bp至-84bp左右美华创固收加速验证复苏预期地产成交放元资金价格小幅抬升美联储逆回购规模略有反弹美元流动性或基本维缓每周高频跟踪20230311持2023-03-11华创固收高收益债市场观察第三十期2023年2月18日至2023年3月3日风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期2023-03-06华创固收债市跟踪0227-0305两会前夕窗口债市谨慎观望2023-03-05华创固收目标谨慎政策平稳关注风险化解2023年政府工作报告解读2023-03-05华创固收存单周报0227-0305资金转松存单提价不止2023-03-05证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一周度政策跟踪大力支持高端制造业发展金融监管机构改革方案出炉5二利率市场复盘经济乐观预期适度修正叠加资金宽松债市行情回暖7一资金面央行公开市场操作净回笼流动性资金面整体均衡偏松9二一级发行国债同业存单净融资大幅上行地方债政金债净融资处于高位10三基准变动国债期限利差走阔国开债期限利差收窄10三信用市场复盘净融资环比大幅上升中短票收益率全线下行11一一级市场信用债发行量环比上升净融资环比大幅上升11二二级市场成交活跃度有所上升中短票收益率全线下行14三期限利差和等级利差周变化15四评级调整16四海外市场复盘美债收益率大幅下行避险情绪升温16一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂程度加深10年期中美利差倒挂幅度收缩17二隐含预期短期通胀预期继续升温市场短期加息预期继续上升18三资金面美元流动性基本维持欧元资金价格震荡18四其他海外市场指标海外股市涨跌各半主权债收益率大幅下行19五风险提示19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1大力支持高端制造业发展金融监管机构改革方案出炉6图表2本周活跃券与次新券利差倒挂加深BP9图表3国债期货国开现券走涨元9图表4央行公开市场操作净回笼流动性9图表5资金情绪指数显示资金面整体均衡偏松9图表6国债净融资大幅上行10图表7地方债净融资处于高位10图表8政金债净融资处于高位10图表9同业存单净融资大幅上行10图表10国债收益率曲线变化10图表11国开债收益率曲线变化10图表12国债期限利差变动BP11图表13国开期限利差变动BP11图表1410年期国债与国开隐含税率BP11图表155年期国债与国开隐含税率BP11图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元12图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元12图表18各品种净融资额亿元12图表19发行等级分布亿元12图表20发行期限分布亿元12图表21发行企业性质分布亿元12图表22发行行业分布亿元13图表23取消发行额亿元13图表24周度取消发行或发行失败13图表25银行间信用债成交金额亿元14图表26交易所信用债成交金额亿元14图表27中短票收益率及信用利差周变化14图表28中短票据收益率分位数14图表29中短票据信用利差分位数14图表30城投债收益率及信用利差周变化15图表31城投债收益率分位数15图表32城投债信用利差分位数15图表33中短期票据期限利差变动15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34城投债期限利差变动15图表35中短期票据等级利差变动16图表36城投债等级利差变动16图表37主体评级上调16图表383月第2周美债收益率大幅下行17图表392年至30年期美债收益率大幅回落17图表4010年-2年美债期限利差17图表4110年美债-10年中债利差17图表421年期美债隐含通胀预期继续上升18图表43隔夜利率显示市场短期加息预期继续升温18图表44Libor美元指数小幅上行Libor-OIS价差走阔18图表45Libor-3个月美债利差震荡上行18图表46欧元对美元1年期流动性互换大幅震荡18图表47美联储逆回购使用规模略有反弹18图表48海外市场主要股票指数19图表49海外各国10年期国债收益率19图表50全球主要国家汇率19图表51全球主要大宗商品价格19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报3月第二周政府工作报告将全年经济增速目标设置在预期区间的下限5左右目标设定偏谨慎2月CPI明显低于市场预期进出口数据显示外需进一步回落市场对经济乐观预期适度修正叠加全周资金面维持平稳宽松态势权益市场走跌中美摩擦升温债市情绪整体回暖周五尾盘发布的金融数据表现偏强但市场对利空反应钝化全周来看10年期国债活跃券收益率震荡下行至288附近整体而言国债短端受资金宽松影响下行幅度大于长端品种收益率曲线呈现陡峭化特征城投债银行二永债等信用品种再遇配置行情信用利差继续压缩一周度政策跟踪大力支持高端制造业发展金融监管机构改革方案出炉就宏观政策定调而言努力实现全年发展目标大力支持高端制造业发展1政策基调政协十四届一次会议有关发言人表示要科学精准实施宏观政策突出做好稳增长稳就业稳物价工作推动经济运行整体好转努力实现全年发展目标任务2扩内需国新办新闻发布会发改委有关负责人表示发挥扩大内需战略对经济增长的基础性作用围绕稳定大宗消费提升服务消费等方面出台政策举措进一步释放居民消费潜力推动投资更快更多形成实物工作量3制造业国家领导人参加江苏代表团审议时表示任何时候中国都不能缺少制造业下一步要努力发展高端制造业实现全面提升大力支持高端制造业发展就财政政策而言全面落实积极的财政政策做好专项债项目储备和前期工作1政策基调2022年预算执行情况与2023年预算草案的审查结果报告显示2023年将全面落实积极的财政政策提振发展信心2防风险审查报告显示将持续加强地方政府债务管理合理分配分地区债务限额抓实化解地方政府存量隐性债务推动融资平台公司分类转型发展坚决遏制新增政府隐性债务推进地方隐债和法定债务合并监管3专项债发改委负责人在国新办新闻发布会上表示将指导地方持续做好专项债券项目谋划储备工作采用分批申报滚动推进的方式督促资金要素跟着项目走同时将积极研究进一步扩大专项债券投向领域就货币政策而言将配合经济发展的需要灵活调整保持普惠贷款增量扩面1政策基调央行副行长刘国强接受上证报专访时表示今年经济好转的态势较为明确针对5的增长目标央行将配合经济发展的需要做到货币政策该调就调当前仍处在稳增长政策的观察期货币政策仍需配合为经济修复提供适宜的流动性环境2信贷上海银保监局发文提到保持普惠贷款增量扩面推动无缝续贷应续尽续贷款零门槛申请零费用办理零周期续贷以提高小微企业满意度为导向进一步提升无还本续贷业务占比深化年审制随借随还中期流贷等连续贷灵活贷产品机制以及续贷沟通线上续贷续贷评估就金融监管而言组建国家金融监督管理总局企业债发行审核职责划入证监会1国务院机构改革国家金融监督管理总局在银保监会的基础上组建将央行对金融集团的日常监管职责金融消费者保护职责证监会的投资者保护职责划入不再保留中国银行保险监督管理委员会证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构2地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子3企业债为强化资本市场监管职责证监会划入发改委的企业债券发行审核职责统一负责公司企业债券发行审核工作就房地产政策而言推动房地产市场企稳回升有效防范化解优质头部房企风险1政策基调两会部长通道上住建部部长倪虹表示将要坚持因城施策大力支持证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报刚性和改善性的住房需求提振信心促进房地产市场企稳回升另一方面通过增加保障房的供给和长租房的建设重点解决好青年人新市民的住房困难问题2防风险倪虹部长还表示用抓两头带中间的方法精准拆弹化解风险一头抓优质房企一视同仁支持优质国有和优质民营房企改善资产负债状况另一头是抓出有问题的房企帮助自救并严格依法依规处置3销售政策一线城市限购政策放松或将出现据南方都市报深汕住建局将调整深汕特别合作区限购和限售政策苏州市区二手房交易采用政府资金托管跨行带押过户模式福建实施房票安置对于使用房票在规定期限内购房房地产企业和属地政府给予团购优惠和购房补助图表1大力支持高端制造业发展金融监管机构改革方案出炉分项时间部门媒体文件会议具体内容国新办着力发改委副主任赵辰昕表示有五个方面的重点工作一是加大宏观政策调控力度保推动高质量发持政策的连续性协调性增强有效性针对性加强各项政策的统筹衔接和协调配合展为全面建做好各项政策与宏观政策取向一致性评估二是把实施扩大内需战略同深化供给侧结202336发改委设社会主义现构性改革有机结合起来发挥对经济增长的基础性作用今年将制定出台关于恢复和代化国家开好扩大消费的政策文件围绕稳定大宗消费提升服务消费拓展农村消费营造放心局起好步发消费环境等方面出台务实有效的政策举措进一步释放居民消费潜力推动投资更快宏观布会更多形成实物工作量基调习近平总书记习近平总书记指出任何时候中国都不能缺少制造业目前我国制造业门类品种202336新华社参加江苏代表齐全下一步要努力发展高端制造业实现全面提升国家将大力支持高端制造业发团审议展全国政协十四中共中央政治局常委李强表示要科学精准实施宏观政策突出做好稳增长稳就202336新华社届一次会议委业稳物价工作推动经济运行整体好转努力实现全年发展目标任务要综合施策员扩大有效需求更好实现需求牵引供给供给创造需求下一步将切实履行好把投向筛项目的职责指导地方持续做好专项债券项目谋划储备和前期工作按照分批申报滚动推进的方式加强项目审核把关督促地方按照资金要素跟着项目走的要求全部从筛选形成的准备项目清单中选择项目安国新办新闻发202336发改委排发行特别说明一下纳入准备项目清单的都是符合规划政府主导早晚要干布会有一定收益的基础设施和公共服务项目同时将在目前交通能源农林水利社会事业市政和产业园区新型基础设施等投向领域的基础上按照党中央国务院决策部署会同有关方面积极研究进一步扩大专项债券投向领域财政全面落实积极的财政政策细化财税政策措施并及早向社会公布稳定市场预期提政策关于2022年中振发展信心完善税费优惠政策优化企业特别是民营企业发展环境支持中小微企央和地方预算业和个体工商户发展执行情况与持续加强地方政府债务管理健全地方政府依法适度举债机制结合地方财力情况202339新华社2023年中央和债务风险等合理分配分地区债务限额强化专项债券还本付息资金收支核算管理地方预算草案探索建立专项债券本金提前偿还机制抓实化解地方政府存量隐性债务推动融资平的审查结果报台公司分类转型发展坚决遏制新增政府隐性债务加大违法违规举债行为查处力告度严格落实追责问责机制稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管关于进一步完善金融服务优通知提到在符合各行授信管理要求和风险可控的前提下做到零门槛申请零费上海银保监化上海营商环用办理零周期续贷持续推进无缝续贷增量扩面确保应续尽续能续尽续以2023310局境和支持经济提高小微企业满意度为导向进一步提升无还本续贷业务占比深化年审制随借随货币高质量发展的还中期流贷等连续贷灵活贷产品机制以及续贷沟通线上续贷续贷评估政策通知刘国强谈今年今年中国经济整体好转是肯定的但也不会躺赢针对5的增长目标刘国强表2023310上证报央行的政策思示这个能实现谈及央行的政策思路刘国强表示央行的政策都是为经济服务路的如果经济发展需要该调就调如果不需要也就不要动了国家金融监督管理总局在中国银行保险监督管理委员会基础上组建将中国人民银行组建国家金融对金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保护职责中国证券监202337新华网监督管理总局督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局不再保留中国银行保险金融监督管理委员会监管中国证券监督根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案中国证券监督管理委员会调整管理委员会调为国务院直属机构中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直202337新华网整为国务院直属机构强化资本市场监管职责划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职属机构责由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券发行审核工作证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案深化地方金融监管体制改革深化地方金融建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制统筹优化中央金融202337新华网监管体制改革管理部门地方派出机构设置和力量配备地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子中国人民银行行长易纲就加强金融监管领域改革表示一是关于组建国家金融监督管中国金融新易纲谈金融监2023310理总局地方金融监管的改革方案中地方政府设立的金融监管机构专司监管职责闻网管改革有利于加强监管提高效率保护消费者权益苏州市房地产交易服务大厅内市民林先生手捧刚刚拿到的房屋权属证书露出了满意苏州市二手房苏州市住房的笑容标志苏州市区首笔二手房交易政府资金托管跨行带押过户业务成功落交易政府资202336和城乡建设地二手房交易带押过户是指卖房人无须提前归还剩余房贷交易双方就可以完成金托管跨行带局过户的交易新模式在这一模式下出让方无需先筹措资金结清贷款降低了交易中押过户登场间成本同时多流程合一减少往返缩短交易周期大大提升了时效住建部部长防范房地产灰犀牛风险要支持优质国有房企和优质的民营房企住建部部长也要严格依法依规处置出现问题的房企房地产牵一发动全身要大力支持刚性和改重点解决好青202337人民日报善性的住房需求同时还要大力整顿房地产市场让人民群众放心地购房放心地住年人新市民房此外要增加保障性租赁住房的供给和长租房的建设重点解决好青年人新市住房困难问题民的住房困难问题房地住房和城乡建设部部长倪虹表示用抓两头带中间的方法以精准拆弹的产政聚焦十四届全方式化解风险一头是抓优质房企一视同仁支持优质国有房企和优质民营房策国人大一次会202338光明日报企改善他们的资产负债状况满足他们合理的融资需求另一头是抓出有问题议第二场部的房企一方面帮助他们能够自救另一方面严格依法依规处置绝不让损害群众利长通道益的行为蒙混过关要让他们付出应有代价结合新建商品住房库存实际研究调整限购区域购房套数等住房消费领域限制性政出台新一揽子福建省人民策落实最低购房首付比例和贷款利率政策支持多孩家庭和新市民购房需求实施202339政策巩固拓展政府房票安置对于使用房票在规定期限内购房房地产企业和属地政府给予团购优惠和经济向好势头购房补助深汕合作区取深汕住建局日前发布关于积极支持刚性和改善型住房需求的通知该通知涉及深2023310南方都市报消个人商品住汕特别合作区限购和限售政策的调整3月10日南都湾财社记者致电深汕住建水务房限购局证实了放开限购和限售的消息资料来源国务院发改委央行财政部各地地方政府人民日报光明日报新华社上证报中新网南方都市报华创证券二利率市场复盘经济乐观预期适度修正叠加资金宽松债市行情回暖从本周行情来看政府工作报告将全年经济增速目标设置在预期区间的下限5左右目标设定偏谨慎2月CPI明显低于市场预期进出口数据显示外需进一步回落市场对经济乐观预期适度修正叠加全周资金面维持平稳宽松态势权益市场走跌中美摩擦升温债市情绪整体回暖周五尾盘发布的金融数据表现偏强但市场对利空反应钝化全周来看10年期国债活跃券收益率震荡下行至288附近整体而言10年期国债活跃券220025收益率下行39bp10年期国开债活跃券220220收益率下行395bp周一央行公开市场开展70亿元7天期逆回购操作有3360亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为49下午全市场资金情绪指数为46非银资金情绪指数为49隔夜加权价格下行328bp至122747D加权价格下行992bp至18253资金面整体均衡偏松国债期货高开高走全线收涨10年期主力合约涨0235年期主力合约涨0162年期主力合约涨00710年期国开活跃券220220收益率下行255bp报30725成交1397笔10年期国债活跃券220025收益率下行23bp报28910成交271笔受上周五易纲行长提及降准还有空间周末两会经济目标增速设定在偏低水平地方债供给规模弱于预期以及月初资金面处于平稳宽松状态的利好影响日内债市情绪偏强现券收益率大幅下行周二央行公开市场开展30亿元7天期逆回购操作有4810亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为48非银资金情绪指数为52下午全市场资金情绪指数为43非银资金情绪指数为46隔夜加权价格上行1955bp至142297D加权价格上行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报57bp至18823资金面整体均衡偏松今年前2个月我国进出口总值89572亿美元下降83其中出口5063亿美元下降68进口38942亿美元下降102国债期货午后拉升全线收涨10年期主力合约涨0155年期主力合约涨0092年期主力合约涨00410年期国开活跃券220020收益率下行100bp报30625成交1347笔10年期国债活跃券220025收益率下行085bp报28825成交190笔上午债市情绪较为清淡现券收益率窄幅波动中午1-2月进出口数据公布外需进一步回落外交部记者会措辞强硬风险情绪受到影响午后权益市场明显下跌股债跷跷板效应再现现券收益率小幅下行周三央行公开市场开展40亿元7天期逆回购操作有1070亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为49下午全市场资金情绪指数为44非银资金情绪指数为47隔夜加权价格上行1971bp至1627D加权价格上行377bp至192资金面整体均衡偏松国债期货震荡偏弱小幅收跌10年期主力合约跌0035年期主力合约跌0052年期主力合约跌00310年期国开活跃券220220收益率上行115bp报30740成交1004笔10年期国债活跃券220025收益率上行100bp报28925成交117笔隔夜美联储主席鲍威尔表示美联储利率可能会高于先前预估的水平如果需要将做好加快加息步伐的准备2-10年期美债收益率曲线倒挂幅度超过100BP资金面维持平稳宽松态势权益市场明显低开后缩量震荡尾盘回升但仍未回补早盘跳空缺口上一交易日偏强的债市情绪未能延续现券收益率小幅上行周四央行公开市场开展30亿元7天期逆回购操作有730亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为49非银资金情绪指数为53下午全市场资金情绪指数为59非银资金情绪指数为63隔夜加权价格下行2395bp至138057D加权价格上行13bp至19330资金面上午偏松下午偏紧中国2月CPI同比上涨1预期涨18前值涨21中国2月PPI同比下降14预期降13前值降08国债期货全线收涨10年期主力合约涨0095年期主力合约涨0052年期主力合约涨00210年期国开活跃券220220收益率下行11bp报30630成交1200笔10年期国债活跃券220025收益率下行100bp报28825成交181笔上午资金面维持平稳宽松态势2月CPI读数明显低于市场预期经济乐观情绪逐步降温现券收益率小幅下行午后资金面边际收敛现券收益率窄幅震荡周五央行公开市场开展150亿元7天期逆回购操作有180亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为54非银资金情绪指数为57下午全市场资金情绪指数为44非银资金情绪指数为48隔夜加权价格下行4334bp至181427D加权价格上行928bp至20253资金面盘初偏紧随后转松中国2月社会融资规模增量31600亿元预期20766亿元前值59840亿元中国2月新增人民币贷款18100亿元预期14346亿元前值49000亿元中国2月M2同比增长129预期123前值126国债期货全线收涨10年期主力合约涨0085年期主力合约涨0022年期主力合约涨00110年期国开活跃券220220收益率下行045bp报30585成交1432笔10年期国债活跃券220025收益率下行075bp报28750成交264笔上午资金面先紧后松现券收益率小幅下行午后现券收益率进一步回落尾盘金融数据发布强于市场预期但市场对利空表现钝化收益率小幅上行后再度回落证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报图表2本周活跃券与次新券利差倒挂加深BP图表3国债期货国开现券走涨元32010400230220210-220215右220215-220220右220215IBT主力收盘价中债国开到期收益率10年右逆序1450315220210IB220220IB250102001250310270105030510000290300850980031029565033029045096003502852509400280050370275-15092003902022-11-082023-02-152022-07-182022-07-252022-08-012022-08-082022-08-152022-08-222022-08-292022-09-052022-09-132022-09-202022-09-272022-10-112022-10-182022-10-252022-11-012022-11-152022-11-222022-11-292022-12-062022-12-132022-12-202022-12-272023-01-042023-01-112023-01-182023-02-012023-02-082023-02-222023-03-012023-03-082021-04-112021-05-112022-03-1120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nd华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报图表22发行行业分布亿元图表23取消发行额亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表24周度取消发行或发行失败计划发行发行期是否发行人债券简称发生日期公告日期主体评级企业性质规模亿限年城投南京江宁城市建设集团有限公23江宁城建MTN001B2023-03-102023-03-06500300AAA地方国有企业是司大唐陕西发电有限公司23大唐陕西MTN001B2023-03-102023-03-06200300AAA中央国有企业否华能国际电力股份有限公司23华能MTN007A2023-03-102023-03-061250200AAA中央国有企业否苏州市吴中国裕资产经营集团23吴中国裕PPN0012023-03-102023-03-08100300AA地方国有企业是有限公司重庆万州经济技术开发集团23万州经开CP0012023-03-092023-03-06100100AA地方国有企业是有限公司西安投资控股有限公司23西安投资MTN0022023-03-092023-03-06300500AA地方国有企业否江苏润城城市投资控股集团有23苏润012023-03-092023-03-081090200AA地方国有企业是限公司厦门象屿股份有限公司23象屿股份MTN001B2023-03-092023-03-03700300AAA地方国有企业否商丘新城建设投资集团有限公23商建D12023-03-092023-03-08500100AA地方国有企业是司如皋市交通产业集团有限公司23如皋交通PPN0012023-03-092023-03-06100100AA地方国有企业是深业集团有限公司23深业MTN001B2023-03-082023-03-021500300AAA地方国有企业否荆楚文化产业投资集团有限公23荆州012023-03-082023-03-07750500AA地方国有企业是司深业集团有限公司23深业MTN001A2023-03-082023-03-021500200AAA地方国有企业否长沙开福城投集团有限责任公23开福集团PPN0012023-03-062023-03-01900500AA地方国有企业是司资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报二二级市场成交活跃度有所上升中短票收益率全线下行图表25银行间信用债成交金额亿元图表26交易所信用债成交金额亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表27中短票收益率及信用利差周变化收益率周变化BP收益率品种期限AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-1Y-716-716-716-8162792892955363Y-993-793-793-8933123293736145Y-455-455-455-555336364409650中短票信用利差周变化BP信用利差BP1Y-1242-1242-1242-1342259435714171282713Y-297-097200-197373455189918340185Y325325325225492577571225736357资料来源Wind华创证券图表28中短票据收益率分位数图表29中短票据信用利差分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券周报图表30城投债收益率及信用利差周变化收益率周变化BP收益率品种期限AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-3Y-720-320-1220-11203123303656635Y-080-380-580-48033235240770510Y-240-240-440-540369408464762城投债信用利差周变化BP信用利差BP3Y-024376-524-424381956139063388635Y70040020030045296529120794187910Y4014012011016575104751607545875资料来源Wind华创证券图表31城投债收益率分位数图表32城投债信用利差分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三期限利差和等级利差周变化图表33中短期票据期限利差变动图表34城投债期限利差变动资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券周报图表35中短期票据等级利差变动图表36城投债等级利差变动资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四评级调整图表37主体评级上调企业名称已发行债券评级机构评级调整日调整前调整后企业性质行业地区是否城投地方国有企国泰租赁有限公司23国泰A2东方金诚2023-03-06AAAAA多元金融山东省否业资料来源Wind华创证券四海外市场复盘美债收益率大幅下行避险情绪升温本周10年期美债收益率大幅下行主要受美国硅谷银行破产影响上半周美联储主席鲍威尔发表半年度货币政策证词表示经济数据好于预期显示经济能够承受快速紧缩的货币政策未来或将提高加息步伐指向3月加息幅度或提速至50bp10年期美债收益率维持397左右的高位周中美国ADP数据公布高于市场预期且前值进一步上修但美联储传声筒Timiraos发文强化3月加息50bp的可能性10年期美债收益率小幅上行1个bp至398下半周美国初次和持续申领失业金人数小幅反弹美联储发表工作论文认为美国银行业在疫情期间大量增持美债而加息进程中受损严重叠加美国联邦存款保险公司FDIC宣布美国硅谷银行SVB破产并加紧出售硅谷银行资产以尽力偿还储户存款导致美债避险情绪显著提升10年期美债收益率大幅回落28个bp至37周一美联储将紧急召开非公开会议重新评估联邦储备银行收取的预付利率和贴现率值得关注证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16债券周报图表383月第2周美债收益率大幅下行图表392年至30年期美债收益率大幅回落5060060455050040403530400302025121030061020150200-110-1005-13-20100-2000-22-30-26-27-29-30-29000-401个月2个月3个月6个月1年2年3年5年7年10年20年30年2年5年10年30年累计涨跌BP右2023-03-102023-03-03资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券海外市场周度复盘收益率方面本周10年期美债收益率大幅下行27bp至372年至30年期美债收益率回落20-30bp1个月至3个月美债收益率小幅上升期限利差方面本周10年与2年美债期限利差倒挂幅度扩大1bp至-90bp30年与5年美债期限利差倒挂幅度收窄10bp至-26bp中美利差方面10年期中美利差倒挂幅度收窄23bp至-84bp左右5年期中美利差倒挂幅度收窄26bp至-126bp左右2年期中美利差倒挂幅度收窄23bp至-217bp左右资金方面3个月Libor美元指数小幅抬升Libor-OIS利差略有扩大Libor-美债3个月利差小幅走阔美联储逆回购规模略有反弹美元流动性或基本维持一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂程度加深10年期中美利差倒挂幅度收缩图表4010年-2年美债期限利差图表4110年美债-10年中债利差5050045100405040400350303003025-502020020-1001510100-1501000005-200-10-10010Y-2Ybp右2年美债收益率10年美债收益率中美利差bp右轴10年期美国国债收益率10年期中国国债收益率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17债券周报二隐含预期短期通胀预期继续升温市场短期加息预期继续上升图表421年期美债隐含通胀预期继续上升图表43隔夜利率显示市场短期加息预期继续升温607075283526451615182503748984890606504609550404403033020220289728221102412495191210135713240204000003222023050320230614202307262023092020231101202312132023013120241年期美债隐含通胀预期10年期美债隐含通胀预期隐含加息次数右隐含利率水平资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券三资金面美元流动性基本维持欧元资金价格震荡图表44Libor美元指数小幅上行Libor-OIS价差走阔图表45Libor-3个月美债利差震荡上行6060505040403030202010100000-1010Libor-美债利差3个月Libor美元指数3个月美债收益率3个月Libor-OIS利差3个月Libor美元指数3个月OIS美元隔夜指数掉期资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券图表46欧元对美元1年期流动性互换大幅震荡图表47美联储逆回购使用规模略有反弹01230000-525000115亿美元-10-152000011-2015000-2510510000-301-355000-400950-45-5009欧元和美元1年期流动性互换欧元兑美元汇率右轴美联储逆回购使用规模资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18债券周报四其他海外市场指标海外股市涨跌各半主权债收益率大幅下行图表48海外市场主要股票指数图表49海外各国10年期国债收益率202015101300301005-10-1500078-20-1700-18000-1835-1900-029-125-30-2700-229-170-178-5-286-444-40-10-4390-50-60-70周度涨跌幅bp年初以来涨跌幅bp周度涨跌比年初以来涨跌比资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表50全球主要国家汇率图表51全球主要大宗商品价格10158106540407000002-09-08-34012005-5-36-35-400000-012-083-10-2-135-138-281-4-15-6-20周度涨跌比年初以来涨跌比周度涨跌比年初以来涨跌比资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20