3月第二周，伴随天气好转，需求侧恢复的节奏进一步加快。具体表现包括钢铁加速去库、表观消费量继续增长、水泥发运量上行、价格大幅上涨等，“金三”旺季特征初步显现，叠加宏观政策预期偏积极、对市场信心也有提振，中下游开始开始呈现供需两旺的局面，高频数据进一步验证复苏预期。然而，本周重点城市二手房成交环比增速有所收窄，30城商品房成交面积继春节之后，本周首次呈环比回落，不过较去年同期仍有近44%的增幅。按季节性看，春节后的“恢复行情”或近尾声，下周至月底或将步入成交量的“震荡期”，继续关注地产销售面积的上冲动能。
　　通胀高频：食品通胀跌幅扩大。猪肉价格涨幅进一步收窄。当前能繁母猪数量仍在历史高位、产能饱和，后续供给压力仍在，而需求端疲弱，后续猪肉价格仍有回调空间。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别-0.3%、-0.4%左右。
　　进出口高频：BDI指数保持较快上行。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-3.5%、-2.6%。BDI指数延续较快上涨，环比+24%，CDFI指数+6.6%，连续第三周环比上涨。
　　工业高频：钢铁加快去库，需求复苏继续提速
　　1、动力煤：环渤海动力煤均价环比降至732元/吨。多数地区气温升高，电煤淡季特征显现，沿海八省电厂日耗环比下井4%。投资端，工程项目加快开工，增加水泥、钢铁等工业品用电需求。近期进口煤价明显回落，国内原煤价格相对承压。
　　2、钢铁：钢价涨幅走扩、去库加快。Myspic钢价指数环比+1.1%，主要钢材价格全线上涨。高炉开工率环比继续上升至82%。螺纹钢库存环比-2.5%，去库速度较前周继续加快。目前钢铁供需双增、成本高位，表观消费数据亮眼。项目新开工加快、刚需采购与资金到位情况改善，继续支撑需求回暖。
　　3、玻璃：现货需求边际好转。下游加工企业拿货积极性明显好转，多地产销率上升、订单改善，玻璃库存明显去化，部分厂商涨价出货。
　　4、铜：长江有色铜均价企稳。美联储鹰派表态令LME铜价承压，同时国内市场对宏观政策预期偏积极，支撑长江有色铜均价环比回升+0.01%。
　　投资高频：投资需求继续回暖，地产成交节后首度回落。水泥价格环比+2.2%，华东地区需求增长较快、采购持续恢复，水泥价格普涨；华南水泥消费量也连续提升，叠加熟料成本高位，水泥价格涨幅扩大。
　　30城地产销售环比-14.7%。上周五至本周四，各线城市成交环比均有所回落，幅度在10%左右，不过整体较去年春节后第六周仍高44%；重点城市土拍空窗，前周100城土地成交面积环比-43%左右。
　　消费高频：2月乘用车零售、批发同比增速均在9%左右，年初至2月末累计零售、批发同比分别-21%、-16%。
　　本周国际油价震荡回调。布伦特、WTI原油价格分别环比上周五分别-3.6%、-3.8%，中国进口数据显示原油进口减少、抑制需求预期，同时美联储鹰派表态推动美元指数上行，拖累油价表现。
　　风险提示：基本面复苏动能偏强，抑制债市情绪。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年03月11日债券周报加速验证复苏预期地产成交放缓每周高频跟踪20230311月第二周伴随天气好转需求侧恢复的节奏进一步加快具体表现包括钢3华创证券研究所铁加速去库表观消费量继续增长水泥发运量上行价格大幅上涨等金三旺季特征初步显现叠加宏观政策预期偏积极对市场信心也有提振中证券分析师周冠南下游开始开始呈现供需两旺的局面高频数据进一步验证复苏预期然而本周重点城市二手房成交环比增速有所收窄30城商品房成交面积继春节之后电话010-66500886本周首次呈环比回落不过较去年同期仍有近44的增幅按季节性看春节邮箱zhouguannanhcyjscom后的恢复行情或近尾声下周至月底或将步入成交量的震荡期继续执业编号S0360517090002关注地产销售面积的上冲动能证券分析师靳晓航通胀高频食品通胀跌幅扩大猪肉价格涨幅进一步收窄当前能繁母猪数电话010-66500819量仍在历史高位产能饱和后续供给压力仍在而需求端疲弱后续猪肉价邮箱jinxiaohanghcyjscom格仍有回调空间本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数分执业编号S0360522080003别左右-03-04进出口高频BDI指数保持较快上行本周CCFISCFI集运价格指数环比相关研究报告分别-35-26BDI指数延续较快上涨环比24CDFI指数66华创固收高收益债市场观察第三十期连续第三周环比上涨2023年2月18日至2023年3月3日工业高频钢铁加快去库需求复苏继续提速2023-03-06华创固收债市跟踪0227-0305两会前夕1动力煤环渤海动力煤均价环比降至732元吨多数地区气温升高电煤窗口债市谨慎观望淡季特征显现沿海八省电厂日耗环比下井4投资端工程项目加快开工2023-03-05增加水泥钢铁等工业品用电需求近期进口煤价明显回落国内原煤价格相华创固收目标谨慎政策平稳关注风险对承压化解2023年政府工作报告解读2023-03-052钢铁钢价涨幅走扩去库加快Myspic钢价指数环比11主要钢材华创固收存单周报0227-0305资金转松价格全线上涨高炉开工率环比继续上升至82螺纹钢库存环比-25去存单提价不止库速度较前周继续加快目前钢铁供需双增成本高位表观消费数据亮眼2023-03-05项目新开工加快刚需采购与资金到位情况改善继续支撑需求回暖华创固收金三与PMI提振预期走强每周高频跟踪202303043玻璃现货需求边际好转下游加工企业拿货积极性明显好转多地产销2023-03-04率上升订单改善玻璃库存明显去化部分厂商涨价出货4铜长江有色铜均价企稳美联储鹰派表态令LME铜价承压同时国内市场对宏观政策预期偏积极支撑长江有色铜均价环比回升001投资高频投资需求继续回暖地产成交节后首度回落水泥价格环比22华东地区需求增长较快采购持续恢复水泥价格普涨华南水泥消费量也连续提升叠加熟料成本高位水泥价格涨幅扩大30城地产销售环比-147上周五至本周四各线城市成交环比均有所回落幅度在10左右不过整体较去年春节后第六周仍高44重点城市土拍空窗前周100城土地成交面积环比-43左右消费高频2月乘用车零售批发同比增速均在9左右年初至2月末累计零售批发同比分别-21-16本周国际油价震荡回调布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别-36-38中国进口数据显示原油进口减少抑制需求预期同时美联储鹰派表态推动美元指数上行拖累油价表现风险提示基本面复苏动能偏强抑制债市情绪证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一每周高频跟踪加速验证复苏预期地产环比回落4一通胀相关食品通胀跌幅扩大5二进出口相关BDI指数保持较快上行5三工业相关钢铁加快去库需求复苏继续提速6四投资相关投资需求继续回暖地产成交节后首度回落7五消费相关2月乘用车消费同比增长约98二风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表13月第二周3月4日-3月10日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比4图表2猪肉价格涨幅收窄元公斤5图表3本周蔬菜价格环比下跌约31元公斤5图表4CCFI指数延续下跌6图表5BDI指数延续快速上涨6图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元吨6图表7本周PTA开工率进一步回落6图表8螺纹钢价格延续上涨元吨7图表9本周钢厂开工率进一步上升7图表10南华玻璃指数环比涨337图表11长江有色铜均价基本持平前周元吨7图表12水泥价格加速上涨元吨8图表1330城商品房成交面积合计环比-147万平方米8图表142月乘用车零售销量同比98图表15本周国际油价震荡先跌后涨8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一每周高频跟踪加速验证复苏预期地产环比回落图表13月第二周3月4日-3月10日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比本月同环上月同环大类指标类型类型本周值本周环比前周环比数据变动型比比农产品批发价格200指数13214-028-013-035-024食品价格跌幅扩大菜篮子产品批发价格200指数13455-036-015-042-022平均批发价猪肉全国2100019066-043-1142猪肉涨幅收窄平均批发价牛肉全国6886-020060-032-043牛肉价格转跌通胀相平均批发价羊肉全国7717-024010036087羊肉价格转跌关平均价生鲜乳主产区402-020-020-074-134生鲜乳价格继续下跌平均批发价鸡蛋1032140-043-067-588鸡蛋价格转涨平均批发价28种重点监测蔬菜549-314-238-511295蔬菜价格跌幅扩大平均批发价7种重点监测水果760074-026073091水果价格转涨CCFI综合指数中国出口集装箱102060-351-186-6882-6851CCFI下行走扩进出口SCFI综合指数上海出口集装箱90655-263-165-7997-8004SCFI指数下行走扩相关波罗的海干散货指数BDI13372024285288-4856-6412BDI指数环比继续上涨CDFI中国进口干散货运价指数1050456601076-3566-2930CDFI指数跟随BDI上行Myspic综合钢价指数16080112031-1372-1448本周钢价涨幅再次走扩螺纹钢库存合计88853-246-054-838513钢铁去库加快高炉开工率247家全国8200093009586868钢厂开工率继续上行综合平均价格指数环渤海动力工业相73200-027027-073-182动力煤价环比下降煤Q5500K关开工率PTA国内7035-519-162-185-106PTA开工率加速下降南华玻璃指数193213330-064-2792-3505玻璃期货价格转涨长江有色市场平均价铜16929800001-069-489-348铜价均价企稳期货官方价LME3个月铜882320-108-136-1324-922外盘铜价继续下跌水泥价格指数全国14079218047-1866-1888水泥价格涨幅扩大投资相地方债发行亿1529863525-4800-83909002地方债发行上升关100大中城市成交土地占地面积79946-4324-1331-39705117土地成交量继续下降30大中城市商品房成交面积31091-1472157124333199地产成交面积节后首次回落当周日均销量乘用车厂家零售7049300--314-31562月汽车零售同比9消费相当周日均销量乘用车厂家批发9428000--171-11912月汽车批发同比9关布伦特油价8278-355321-2538-1123布伦特油价转跌WTI油价7668-377440-2804-1605WTI油价转跌资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一通胀相关食品通胀跌幅扩大猪肉涨幅进一步收窄本周农业部公布的全国猪肉平均批发价为21元公斤环比上涨约02当前能繁母猪数量仍处于历史高位产能相对饱和供给压力仍在需求端疲弱猪肉价格预计短期内将呈现弱势震荡蔬菜价格跌幅扩大本周蔬菜价格环比31其他二级子项方面水果价格环比07鸡蛋价格环比14由跌转涨本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数分别-03-04左右食品通胀跌幅扩大图表2猪肉价格涨幅收窄元公斤图表3本周蔬菜价格环比下跌约31元公斤资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二进出口相关BDI指数保持较快上行集运价格跌幅扩大本周CCFI指数SCFI指数环比-35-26本周出口集运市场继续处于调整状态集运市场运输需求情况弱于往年同期供需基本面疲软欧洲美东美西等主要航线运价延续下行集运价格继续回落BDI指数延续较快上涨本周BDI指数环比24CDFI指数环比66沿海运输方面上半周煤价走势反复货盘增量有限运价弱势波动下半周煤炭价格微涨市场询盘增多情绪好转采购需求释放加之北方港口封航运力周转放慢船东挺价沿海煤炭运价重回上行证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表4CCFI指数延续下跌图表5BDI指数延续快速上涨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三工业相关钢铁加快去库需求复苏继续提速本周环渤海动力煤均价环比下降027报732元吨需求方面多数地区气温升高电煤淡季特征显现沿海八省电厂日耗1947万吨环比下跌约40存煤可用天数持平上周下游方面各地工程项目陆续加快开工主要工业品生产用电需求延续快速上升煤价方面周初受天气升温影响电煤需求下降叠加进口煤价回落国内生产原煤价格低迷周中露天煤矿安全整治供给收紧下游采购增强周内环渤海动力煤价整体呈现回调趋势本周PTA开工率环比下降52pct至7043月PTA检修量上升故开工率有所下滑偏低的开工率短期内可能延续与此同时下游聚酯开工率继续上升PTA供需基本面有所改善持续关注库存去化情况图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元吨图表7本周PTA开工率进一步回落资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券钢价涨幅走扩库存去化加快本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨11螺纹钢线材热卷价格环比分别090815均由跌转涨价格边际走强供给方面本周全国高炉开工率247家约为82环比上升09pct连续八周上行需求方面螺纹钢库存环比下降25去库速度较前周进一步加快目前螺纹钢供需双增且成本持续高位钢材消费需求数据亮眼钢价呈现震荡反弹新项目开工节奏加快刚需采购资金到位情况正在改善中尽管产量快速回升但整体需求增速快于供应增速同时市场预期偏强库存处于持续去化阶段预计后续证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报需求仍有释放空间短期钢价或震荡偏强图表8螺纹钢价格延续上涨元吨图表9本周钢厂开工率进一步上升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券玻璃现货需求有所好转本周南华玻璃指数环比33现货方面下游加工企业拿货积极性有明显好转多地产销率上升订单改善库存明显去化部分玻璃厂商涨价出货长江有色铜均价企稳本周长江有色铜周度均价环比001LME铜周度均价-11一方面美联储鹰派表态令市场担忧美联储恢复激进的加息节奏将抑制经济增长和铜需求LME铜价环比仍呈下跌趋势另一方面两会召开国内市场对宏观政策展望偏积极长江有色铜均价边际企稳图表10南华玻璃指数环比涨33图表11长江有色铜均价基本持平前周元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四投资相关投资需求继续回暖地产成交节后首度回落水泥涨幅扩大下游需求加速释放本周水泥价格环比22涨幅明显扩大华东区域重大项目正常施工采购量持续恢复水泥价格普涨华南地区需求向好广东专项债资金下达带动有效投资扩大水泥消费量连续提升华中地区湖北湖南项目较多进度尚可水泥采购量增加西南地区川渝基建项目较多带动基建需求云贵部分续建项目因资金问题尚未进入采购阶段水泥需求不及去年30城地产成交面积节后首次环比回落3月3日-3月9日30城地产销售面积为3109证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报平方米环比下降147一二三线城市环比-87-177-125全线回落较去年春节后第六周同期高约45有所收窄重点城市地产成交边际放缓拿地方面2月27日-3月5日无重点城市集中土拍宅地100大中城市土地成交面积约7995万平方米环比下降43左右平均溢价率在20低于前周图表1330城商品房成交面积合计环比-147万平方图表12水泥价格加速上涨元吨米资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五消费相关2月乘用车消费同比增长约92月第四周乘用车零售同比回正乘联会数据显示2月20日-28日乘用车零售日均70万辆同比1环比1月同期73汽车批发日均94万辆同比低16环比60全月来看零售批发分别同比增长9左右1-2月累计同比-21-16指向社零增速中汽车消费的拉动作用可能下降本周国际油价震荡下行3月6日-3月10日布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别-36-38周内先跌后涨一是中国进出口数据显示原油进口减少导致需求预期承压二是美联储表态称或更大幅度加息抑制通胀美元指数上行衰退预期升温抑制油价图表142月乘用车零售销量同比9图表15本周国际油价震荡先跌后涨资料来源乘联会资料来源Wind华创证券总结来看3月第二周伴随天气好转需求侧恢复的节奏进一步加快具体表现包括钢铁加速去库表观消费量继续增长水泥发运量上行价格大幅上涨等金三证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报旺季特征初步显现叠加宏观政策预期偏积极对市场信心也有提振中下游开始开始呈现供需两旺的局面高频数据进一步验证复苏预期然而本周重点城市二手房成交环比增速有所收窄30城商品房成交面积继春节之后本周首次呈环比回落不过较去年同期仍有近44的增幅按季节性看春节后的恢复行情或近尾声下周至月底或将步入成交量的震荡期继续关注地产销售面积的上冲动能二风险提示基本面复苏动能偏强抑制债市情绪证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12