3月第三周，下游需求端整体延续改善态势，带动中上游开工率、价格继续上行，去库加快。边际上，水泥供需两旺、玻璃产销上行，但钢材需求对涨价的跟进一度略显吃力，市场预期边际下移，叠加硅谷银行事件影响，后半周多种工业品价格实际有所回落。而工业生产仍保持边际上行、延续强势。地产方面，30城成交面积再次环比回升，全月成交均值同比+30%左右，增速接近2月水平，整体延续暖意，此外周内公布的2月房价数据较前月明显走强，或提振成交信心，“金三银四”地产成交热度或难以明显回落。
　　通胀高频：食品通胀跌幅扩大。猪肉价格环比转跌为-1.75%，目前局部集中出栏，但需求端缺积极因素，供过于求格局延续，短期猪肉价格或依然承压。
　　进出口高频：BDI指数保持较快上行，SCFI回正。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-2.8%、+0.4%，出口集运价格出现企稳迹象。BDI指数保持快速上行，环比+15%，CDFI指数+6.1%，连续第四周环比上涨。
　　工业高频：工业价格延续上行，下游去库加快
　　1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平。北方供暖季结束、水电改善，部分电厂开启检修，用电负荷下降。下游建筑业需求继续回暖，工业用煤需求上升，煤矿按正常节奏生产，采购以长协保供为主，煤价整体平稳震荡。
　　2、钢铁：钢价延续上涨，连续第四周加速去库。Myspic钢价指数环比+1.0%，高炉开工率继续上升至82.3%，连续9周上升。螺纹钢库存指数环比下降2.5%，降幅继续扩大。当前下游钢材需求季节性回暖，但受硅谷银行等事件影响，市场风险偏好回落、预期边际转弱、成交趋平。
　　3、玻璃：玻璃需求稳中有升。产销进一步回暖，多地玻璃厂商继续涨价，部分下游刚需继续补库，整体库存呈下降趋势，但下游加工订单量仍然不足，补库情绪承压，市场情绪偏谨慎。
　　4、铜：铜均价回调。长江有色铜、LME铜均价分别-1.4%、-1.9%。周内硅谷银行破产事件，强化市场对美国市场经济、金融风险担忧，风险偏好回落，铜价承压。
　　投资高频：水泥价格延续普涨，地产成交环比再度回升。水泥价格环比+0.4%，涨幅收窄，多地下游建筑需求继续回暖。其中，华东涨势靠前；华中地区市政项目施工开启，水泥用量增加、库存明显下降；西南外发量增加、价格跟涨；华南需求向好，消费量连续提升。仅华北需求仍较低迷。
　　30城地产销售环比+9.4%。上周五至本周四，一线、三线城市环比+16%左右，二线城市环比+4.0%。地产销售表现再度回暖，较去年节后同期高27%左右。3月日均成交面积同比去年高30%，增速接近2月水平。100城土地成交面积环比-7.6%左右，溢价率升至3.9%左右。
　　消费高频：3月1-12日乘用车零售、批发日均销量同比分别-17%、-18%，汽车消费需求整体偏弱、观望情绪强。
　　国际油价加速下跌。布伦特、WTI原油价格分别环比上周五分别-12%、-13%，跌幅明显扩大。美国通胀数据仍高于预期、加息预期转强，叠加硅谷银行事件加剧市场对风险担忧，均抑制油价。
　　风险提示：下游需求实际恢复弱于预期。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年03月18日债券周报预期降温地产回暖每周高频跟踪20230318月第三周下游需求端整体延续改善态势带动中上游开工率价格继续上3华创证券研究所行去库加快边际上水泥供需两旺玻璃产销上行但钢材需求对涨价的跟进一度略显吃力市场预期边际下移叠加硅谷银行事件影响后半周多种证券分析师周冠南工业品价格实际有所回落而工业生产仍保持边际上行延续强势地产方面30城成交面积再次环比回升全月成交均值同比30左右增速接近2月水电话010-66500886平整体延续暖意此外周内公布的2月房价数据较前月明显走强或提振成邮箱zhouguannanhcyjscom交信心金三银四地产成交热度或难以明显回落执业编号S0360517090002通胀高频食品通胀跌幅扩大猪肉价格环比转跌为-175目前局部集中出证券分析师靳晓航栏但需求端缺积极因素供过于求格局延续短期猪肉价格或依然承压电话010-66500819进出口高频BDI指数保持较快上行SCFI回正本周CCFISCFI集运邮箱jinxiaohanghcyjscom价格指数环比分别-2804出口集运价格出现企稳迹象BDI指数保持执业编号S0360522080003快速上行环比15CDFI指数61连续第四周环比上涨工业高频工业价格延续上行下游去库加快相关研究报告1动力煤环渤海动力煤均价环比持平北方供暖季结束水电改善部分华创固收陆股通扩容或对转债市场影响电厂开启检修用电负荷下降下游建筑业需求继续回暖工业用煤需求上升加深可转债周报202303132023-03-13煤矿按正常节奏生产采购以长协保供为主煤价整体平稳震荡华创固收两会观察化解地方债务风险有2钢铁钢价延续上涨连续第四周加速去库Myspic钢价指数环比10哪些核心看点高炉开工率继续上升至823连续9周上升螺纹钢库存指数环比下降252023-03-12华创固收债市跟踪增长目标降幅继续扩大当前下游钢材需求季节性回暖但受硅谷银行等事件影响市0306-0312谨慎叠加资金宽松债市行情回暖场风险偏好回落预期边际转弱成交趋平2023-03-123玻璃玻璃需求稳中有升产销进一步回暖多地玻璃厂商继续涨价部华创固收存单周报0306-0312供需达成分下游刚需继续补库整体库存呈下降趋势但下游加工订单量仍然不足补一致价格顶部形成2023-03-12库情绪承压市场情绪偏谨慎华创固收加速验证复苏预期地产成交放4铜铜均价回调长江有色铜LME铜均价分别-14-19周内硅谷缓每周高频跟踪20230311银行破产事件强化市场对美国市场经济金融风险担忧风险偏好回落铜2023-03-11价承压投资高频水泥价格延续普涨地产成交环比再度回升水泥价格环比04涨幅收窄多地下游建筑需求继续回暖其中华东涨势靠前华中地区市政项目施工开启水泥用量增加库存明显下降西南外发量增加价格跟涨华南需求向好消费量连续提升仅华北需求仍较低迷30城地产销售环比94上周五至本周四一线三线城市环比16左右二线城市环比40地产销售表现再度回暖较去年节后同期高27左右3月日均成交面积同比去年高30增速接近2月水平100城土地成交面积环比-76左右溢价率升至39左右消费高频3月1-12日乘用车零售批发日均销量同比分别-17-18汽车消费需求整体偏弱观望情绪强国际油价加速下跌布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别-12-13跌幅明显扩大美国通胀数据仍高于预期加息预期转强叠加硅谷银行事件加剧市场对风险担忧均抑制油价风险提示下游需求实际恢复弱于预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一每周高频跟踪预期降温地产回暖4一通胀相关食品通胀跌幅扩大5二进出口相关出口集运价格企稳BDI指数连续大幅上涨5三工业相关工业价格延续上行下游去库加快6四投资相关水泥普涨地产成交再度回升7五消费相关3月上旬汽车消费同比-178二风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表13月第三周3月13日-3月17日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比4图表2猪肉价格环比下跌元公斤5图表3本周蔬菜价格环比下跌40左右跌幅扩大元公斤5图表4SCFI指数小幅上行5图表5BDI指数继续上涨5图表6环渤海动力煤价格环比持平6图表7PTA开工率小幅上升6图表8螺纹钢价格延续上涨元吨7图表9本周钢厂开工率进一步上升7图表10南华玻璃指数环比涨幅收窄7图表11长江有色铜均价下跌元吨7图表12水泥价格延续上行元吨8图表1330城商品房成交面积环比94万平方米8图表143月前两周乘用车零售销量同比-178图表15本周国际油价快速下跌8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一每周高频跟踪预期降温地产回暖图表13月第三周3月13日-3月17日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比本月同环上月同环大类指标类型类型本周值本周环比前周环比数据变动型比比农产品批发价格200指数13165-035-030-053-024食品价格跌幅扩大菜篮子产品批发价格200指数13395-043-038-063-022平均批发价猪肉全国2064-175019-113-1142猪肉转跌平均批发价牛肉全国6892008-020-041-043牛肉价格转涨通胀相平均批发价羊肉全国7705-015-024036087羊肉价格继续下跌关平均价生鲜乳主产区401-020-020-086-134生鲜乳价格继续下跌平均批发价鸡蛋1046142140009-588鸡蛋价格转涨平均批发价28种重点监测蔬菜527-397-314-693295蔬菜价格跌幅扩大平均批发价7种重点监测水果795455074259091水果价格涨幅扩大CCFI综合指数中国出口集装箱99250-275-351-6929-6851CCFI下行幅度收窄进出口SCFI综合指数上海出口集装箱90972035-263-8003-8004SCFI指数转为上行相关波罗的海干散货指数BDI15500015912428-4415-6412BDI指数环比继续上涨CDFI中国进口干散货运价指数111519616660-3370-2930CDFI指数跟随BDI上行Myspic综合钢价指数16242101112-1327-1448本周钢价继续上涨兰格钢材库存指数螺纹钢26190-249-208-056557螺纹钢连续四周加速去库高炉开工率247家全国8229029093611868钢厂开工率继续上行综合平均价格指数环渤海动力工业相73200000-027-078-182动力煤价环比持平煤Q5500K关开工率PTA国内7171193-519-211-106PTA开工率上升南华玻璃指数195021094330-2737-3505玻璃期货价格继续上涨长江有色市场平均价铜16834600-137001-548-348铜价均价下跌期货官方价LME3个月铜865510-191-108-1411-922外盘铜价继续下跌水泥价格指数全国14139043218-1828-1888水泥价格延续上涨投资相地方债发行亿109550-28393525-79809002地方债发行缩量关100大中城市成交土地占地面积75343-764-4088-40825179土地成交量继续下降30大中城市商品房成交面积34222942-142926193199地产成交面积再度转升当周日均销量乘用车厂家零售3670100---36073143月上旬汽车零售同比-17消费相当周日均销量乘用车厂家批发4383300---41701713月上旬汽车批发同比-18关布伦特油价7297-1185-355-2812-1123布伦特油价跌幅扩大WTI油价6674-1296-377-3091-1605WTI油价扩大资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一通胀相关食品通胀跌幅扩大猪肉价格转跌本周农业部公布的全国猪肉平均批发价为2064元公斤环比下跌175目前部分地区出栏积极性较高但需求侧缺乏增长因素供大于求的格局未改变预计短期内猪肉价格仍有下跌空间蔬菜价格跌幅扩大本周蔬菜价格环比-40左右其他二级子项方面水果价格环比46鸡蛋价格环比142涨幅继续扩大本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数分别-035-043左右跌幅较前周略有走扩图表3本周蔬菜价格环比下跌40左右跌幅扩大图表2猪肉价格环比下跌元公斤元公斤资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二进出口相关出口集运价格企稳BDI指数连续大幅上涨集运价格跌势收窄SCFI环比上行本周CCFI指数SCFI指数环比-2804运输需求平稳供需基本面均衡出口集运价格出现企稳迹象上海港出口欧洲运价环比涨15左右北美航线运输需求持续疲弱运价延续下跌BDI指数保持较快增长本周BDI指数环比159CDFI指数环比61沿海运输方面北方港口封航较多运输周转效率降低同时外贸市场需求回暖兼营船流出较多内贸以长协保供运输为主市场成交平淡沿海煤炭运价维持平稳图表4SCFI指数小幅上行图表5BDI指数继续上涨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报三工业相关工业价格延续上行下游去库加快本周环渤海动力煤均价环比持平报732元吨需求方面北方供暖季结束叠加长江水位上涨水电改善部分电厂开启检修煤电负荷下降沿海八省电厂日耗1853万吨环比下降94万吨整体平稳新建房需求回暖工业用煤砂石等产业需求上升煤价方面国内煤矿基本恢复正常生产采购拉运以长协保供为主港口煤价震荡偏弱市场交投氛围清淡本周PTA开工率环比上升至717与去年同期相比织造工厂终端外贸订单萎缩订单不佳仍会抑制需求叠加PTA低加工费之下大厂检修降负可能仍有发生PTA开工率难以大幅上行图表6环渤海动力煤价格环比持平图表7PTA开工率小幅上升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券钢价延续上涨但节奏放缓去库继续加快本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨10高线螺纹钢热卷价格环比分别040715连续第二周上涨但涨幅边际收窄周内先涨后跌供给方面本周全国高炉开工率247家约为823环比上升03pct连续九周上行需求方面兰格钢材螺纹钢库存指数环比下降25降幅较前周继续扩大去库提速目前建筑钢材需求继续呈现正常季节性回暖趋势但市场对近期宏观扰动因素较为担忧上半周建材价格走强但需求跟进略显吃力下半周市场对产量需求恢复情况担忧再起叠加原料价格回落硅谷银行事件影响等后半周钢材现货价格走低市场避险情绪转浓成交趋平证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报图表8螺纹钢价格延续上涨元吨图表9本周钢厂开工率进一步上升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券玻璃现货需求稳中有升本周南华玻璃指数环比09现货方面市场产销进一步回暖多地玻璃厂商继续涨价加之部分下游刚需补库整体库存呈现下降趋势加工企业新订单量整体仍然不足刚需备货后补库情绪依然承压市场情绪偏谨慎银行事件导致风险偏好下降铜价有所回调本周长江有色铜周度均价环比-14LME铜周度均价-19本周硅谷银行破产强化市场对美联储加息之下的经济金融市场的负面预期抑制铜价表现图表10南华玻璃指数环比涨幅收窄图表11长江有色铜均价下跌元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四投资相关水泥普涨地产成交再度回升水泥延续上涨本周水泥价格环比04较前周涨幅收窄华东区域下游市场逐步回暖需求好转加之省内部分仍在错峰停窑阶段水泥价格继续提涨华中地区湖北地区重点工程市政项目开启需求良好水泥用量增加库存明显下降西南地区川渝部分熟料企业外发量增加库存小幅降低华南地区市场需求向好熟料消费量连续提升华北地区市场目前尚未完全恢复30城地产成交面积再度回升3月10日-3月16日30城地产销售面积342平方米环比上升94一二三线城市环比16037164再度回暖较去年春节后同期高约27按月度同比看截至第三周当月成交均值日度同比去年高30左右增速接近2月水平拿地方面3月6日-3月12日100大中城市土地成交面积证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报约755万平方米继续下降76左右溢价率上升至39图表12水泥价格延续上行元吨图表1330城商品房成交面积环比94万平方米资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五消费相关3月上旬汽车消费同比-173月前两周汽车零售同比-17乘联会数据显示3月1日-12日乘用车零售日均345万辆同比-17环比2月同期-11汽车批发日均376万辆同比-18环比63月前两周来看终端客流转化率不高消费者观望情绪较强汽车消费整体需求偏弱国际油价跌幅扩大3月13日-3月17日布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别-118-130跌幅明显扩大周内整体呈现震荡下行一是美国通胀数据仍高于预期值市场认为3月美联储将延续加息节奏二是硅谷银行破产事件导致市场避险情绪升温瑞士信贷等多家欧洲银行也面临危机市场避险情绪增强令油价承压下跌图表143月前两周乘用车零售销量同比-17图表15本周国际油价快速下跌资料来源乘联会资料来源Wind华创证券总结来看3月第三周下游需求端延续改善态势带动中上游开工率价格继续上行去库加快边际上水泥供需两旺玻璃产销上行但钢材需求对涨价的跟进一度略显吃力市场预期边际下移叠加硅谷银行事件影响后半周多种工业品价格实际有所回落而工业生产仍保持边际上行延续强势地产方面30城成交面积再次环比回升全月成交均值同比30左右增速接近2月水平整体延续暖意此外周内公布证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报的2月房价数据较前月明显走强或提振成交信心金三银四地产成交热度或难以明显回落二风险提示下游需求实际恢复弱于预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所高级分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12